6-股票估价

McGraw-Hill/IrwinCopyright©2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.0股票估价第六章南京审计学院1本章目录6.1普通股的现值6.2股利贴现模型中参数的估计6.3普通股和优先股的特征6.4股票市场南京审计学院26.1普通股的现值任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值.股票产生的现金流主要有：股利资本利得短期持有股票：nnntrP)1(Pr)(1D1tt0南京审计学院3不同股票的估价零增长固定增长阶段增长长期持有股票：1tt0r)(1DtP南京审计学院4情形1：零增长率假定股利在可预见的未来保持不变因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等于永续年金的现值321DivDivDivRPDiv0南京审计学院5情形2：固定增长率假定股利以一个固定增长率g增长因为未来现金流以一个固定的增长率增长，固定增长率股票的价值就等于永续增长年金的现值)1(DivDiv01g2012)1(Div)1(DivDivgg3023)1(Div)1(DivDivgggRP10Div南京审计学院6假定Big公司刚刚发放$0.50股利，预期该股利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬率为15%，计算该股利的价格？南京审计学院7情形3：阶段增长率假定股利在可预见的未来具有不同的增长率，以后将以一个固定不变的增长率增长。要对阶段增长的股票进行估价，我们需要：估计在可预见的未来其股利水平当股票成为固定增长股票时，估计其未来价格以适当的贴现率计算估计的未来股利的现值和未来股票价格南京审计学院8假定股利在前N年的增长率为g1，以后的增长率为g2)(1Div10g210)(1DivgNg)(1Div10)(1)(1Div)(1Div2102gggNN012…NN+1……南京审计学院9)(1DivDiv101g210112)(1Div)(1DivDivggNNNgg)(1Div)(1DivDiv1011)(1)(1Div)(1DivDiv21021gggNNN.....)(1DivDiv101g210112)(1Div)(1DivDivggNNNgg)(1Div)(1DivDiv1011)(1)(1Div)(1DivDiv21021gggNNN....南京审计学院10计算它们之和：增长率为g1的N年增长年金加上从N+1年开始的增长率为g2永续增长年金的现值TTARggRCP)1()1(111NBRgRP)1(Div21NntP1tt0r)(1DP=两者相加或南京审计学院11阶段增长率：例子某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。计算该股票的价格？当贴现率为12%。南京审计学院12公司价值取决于增长率g以及贴现率R。（无到期日、当期股利已发放）6.2估计参数南京审计学院13G：股利增长率、资本利得收益率、股票价格增长率例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？g来源于何处？南京审计学院14如果公司当年没有留存收益，则预期下年度的收益=当年收益如果公司当年有留存收益，则预期下年度的收益=当年利润+利润增加额利润增加额来自留存收益再投资的报酬利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率所以：预期下年度的收益=当年利润+当年留存收益*留存收益报酬率南京审计学院15预期下年度收益当年利润当年留存收益留存收益报酬率当年利润当年利润当年利润×＝﹢假设：收益的增长等于股利的增长，即固定股利支付率g=留存收益率×留存收益的报酬率用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的预期报酬率南京审计学院16本节例题续：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？分析：留存收益=80万元（属于股东权益）能为公司带来80*0.16=12.8万元的预期利润则收益增长率=12.8/200=0.064g=0.4*0.16=0.064南京审计学院17gPDgPg)1(DRg-RDg-Rg)1(DP0100100贴现率可以分解为两部分：股利收益率：D/P股利增长率：g实践中，在估计R时会出现许多估计误差R来源于何处？南京审计学院18假定一只股票现在每股价格=20元，预期下一年度的股利=1元/股，股利增长率=10%则：该股票的收益率是多少？一年后的股票价格是多少？股票价格增长率多少？南京审计学院196.3股票股票：是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证劵，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。按照分配股利及补偿的顺序：普通股、优先股南京审计学院20股东权利：选举权与被选举权（投票权）一股一票、一股多票累积投票制、直接投票制代理投票权按比例分配股利：“配股”按比例分配剩余财产重大事务表决权发行新股时，优先认购权1、普通股的特征南京审计学院21股票种类按股票发行的先后顺序分：始发股（设立时）、新股（增资时）按是否记入股东名册：记名股票、不记名股票按有无面值分：有面值股票、无面值股票（我国）溢价发行、平价发行按认购币种分：A股：以人民币标明面值并以人民币买卖B股：以人民币标明面值以外币买卖南京审计学院22优先股（国有股）的特征优先分得固定的股利优先分得剩余财产优先股股票通常没有投票权股利支付不构成公司的义务，股利可以无限期地延迟大多数优先股股利是累计的----在发放普通股股利之前，先发放以前所有没有发放的优先股股利大多数优先股可由公司赎回具有信用等级可转换为公司的股票南京审计学院23发行优先股的动机：1、避免公司股权分散，不会削弱原有股东的控制权2、调剂现金余缺3、改善公司资本结构南京审计学院24股票市场报告52WEEKSYLDVOLNETHILOSTOCKSYMDIV%PE100sCLOSECHG25.7218.12GapIncGPS0.180.8183996121.35…Gap公司股票去年最高价格为$25.72。Gap公司股票去年的最低价格为$18.12。Gap公司发放每股$0.18的股利。给定当前的价格，股利收益率为0.8%。给定当前的价格，PE比率为18.前一个交易日，总计有3,996,100换手交易。Gap股票收盘价为$21.35,于前一个交易日相同。