《财务管理》第四章

第四章长期筹资概论第四章长期筹资概论从筹资与投资、收益分配的关系来看，筹资为投资提供了基础和前提，没有资金的筹集就无法进行资金的投放。筹资的数量与结构直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。因此，可以说，筹资在财务管理中处于极其重要的地位。企业的资金可以从多种渠道，用多种方式来筹集。不同渠道的资金，其使用时间的长短、附加条件的限制、财务风险的大小和资金成本的高低各不相同。这就要求企业在筹资时，不仅要从数量上满足生产经营之所需，而且要考虑各种筹资方式给企业带来的资金成本的大小和财务风险的高低，以便选择最佳资本结构，实现企业价值最大化的总体目标。第一节企业筹资的动机与要求第二节企业筹资的类型第三节企业筹资环境第四节筹资数量的预测本章内容安排企业筹资是指企业作为筹资主体根据生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。筹资是企业理财的起点，筹资管理是企业财务管理的一项最基本的财务活动，并贯穿于企业财务管理的全过程。第一节企业筹资的动机与要求一、企业筹资的概念第一节企业筹资的动机与要求二、企业筹资的动机1、扩张性筹资动机企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。其结果是资产总额和资本总额增加扩张筹资前后资产和资本总额变动表资产AB资本AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500资本总额1000014500第一节企业筹资的动机与要求2、调整性筹资动机二、企业筹资的动机企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。其结果是使资本结构适应客观情况变化而趋于合理调整筹资前后资产和资本总额变动表资产AB资本AB调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款20001500应收账款25002500短期借款10001000存货20002000长期借款40002500长期投资10001000应付债券10001000固定资产40004000股东权益20004000资产总额1000010000资本总额1000010000第一节企业筹资的动机与要求二、企业筹资的动机3、混合性筹资动机企业同时为扩张规模和调整资本结构而产生的筹资动机。其结果是资产和资本总额增加且资本结构趋于合理。混合筹资前后资产和资本总额变动表资产AB资本AB混合筹资前混合筹资后混合筹资前混合筹资后现金500500应付账款20001500应收账款25002500短期借款10001500存货20003500长期借款35004000长期投资10002000应付债券10001000固定资产40005500股东权益25006000资产总额1000014000资本总额1000014000三、企业筹资的基本原则考虑分析投资机会避免不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。1、效益性原则2、合理性原则两方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构企业在筹集资金时，不仅要合理确定所筹资金的数量，同时还必须合理确定资金结构。3、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。4、合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。7、国外和我国港澳台资本－－外商投资四、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道——企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。1、政府财政资本－－主要是国有企业的来源2、银行信贷资本－－各种企业的来源3、非银行金融机构资本－－企业从保险公司、信托投资公司、财务公司等取得的资金4、其他法人资本－－企业、事业、团体法人5、民间资本－－企业、事业单位的职工和城乡居民持有的货币对企业进行直接投资。6、企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润7、租赁筹资：按照租赁合同租入资产从而筹集资本的筹资方式。（二）企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。1、投入资本筹资：企业以协议形式筹集政府、法人、自然人直接投资而形成的资本。2、发行股票筹资：股份公司按公司章程依法发售股票直接筹资而形成公司股本的一种筹资方式。3、发行债券筹资：企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债权资本的一种筹资方式。4、银行借款筹资：企业按借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式。5、发行商业本票筹资：是大型企业或金融企业获得短期债权资本的一种筹资方式。6、商业信用筹资：企业通过赊购商品、预收货款等获得短期债权资本的一种融资方式。筹资渠道解决的是资金从何而来的问题，筹资方式解决的是资金通过什么方式取得的问题，二者之间有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道，企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。（三）、筹资渠道与筹资方式的关系筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债券利用商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√境外资金√√√√√√企业筹资渠道和方式的关系第二节企业筹资的类型一、按属性不同（一）股权资本概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（发行股票、投入资本、资本公积和留存收益）属性a、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。渠道：政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。（二）债权资本概念：企业依法取得并依约运用，按期还本付息的资本。属性：a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本以及企业内部资本。二、按期限的不同（一）长期资本•概念：指期限在1年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。•用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。•方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和经营租赁等。•概念：指期限在1年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。•用途：企业生产经营过程中资本周转调度。•方式：银行短期借款和商业信用等。三、按资本来源的范围不同（一）内部筹资——指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。（二）外部筹资——指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。（二）短期资本方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。方式：银行借款和租赁等。四、按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的所有者协商融通资本的一种筹资活动。（二）间接筹资概念：企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。（三）直接筹资与间接筹资的差别筹资机制不同：前者主要依赖于资本市场机制；后者既可运用资本市场机制，也可借助于计划或行政手段。筹资范围不同：前者筹资范围广，筹资渠道与筹资方式较多；后者筹资范围较窄，筹资渠道与筹资方式较少。筹资效率和筹资费用高低不同：前者程序繁杂，准备时间较长，故筹资效率低，筹资成本高；后者过程简单，手续简便，故筹资效率高，筹资成本低。筹资效应不同：前者有利于提高企业知名度和信誉度，改善企业的资本结构；后者主要是为了适应企业资本周转需要。广义：是一切资本流动的场所。包括实物资本和货币资本的流动。狭义：有价证券市场即股票和债券发行和买卖市场。第三节企业筹资环境一、企业筹资的金融环境（一）企业筹资的金融市场1、概念：2、种类：交易对象资本市场外汇市场黄金市场资本期限短期资本市场－－货币市场长期资本市场－－资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑及贴现市场短期证券市场长期存放市场长期证券市场（二）金融机构——是社会资本融通的一种组织机构。1、经营存贷业务的金融机构中国银行中国建设银行中国农业银行中国工商银行交通银行中国农业发展银行中国进出口银行国家开发银行商业银行国家独资商业银行股份制商业银行政策性银行2、经营证券或其他业务的金融机构保险公司证券公司非银行金融机构财务公司投资银行信托投资公司2、利率政策：是央行根据货币供求关系而制定的一系列利率水平。是我国中央银行实现货币政策目标的重要手段之一。作用银行吸收存款，集聚社会资本调节资本的流量和流向，调节产品、产业结构促进企业合理筹资，提高资本的使用效率（三）金融政策1、货币政策：是中央银行调整货币总需求的方针策略。主要的货币政策工具有法定准备金率、贴现率、公开市场业务。3、汇率政策：是指一个国家（或地区）政府为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价确定或控制在适度的水平而采取的政策手段。汇率政策对国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响二、企业筹资的经济环境（一）宏观经济政策当经济增长比较快时，企业为了跟上这种发展，就会增加厂房、机器，工人专业人员等，这就需要大规模地筹集资金。2、产业政策国家通过某些措施来调整产业结构，这直接影响产业部门的筹资。3、政府财政政策政府通过控制财政收支等政策，对社会资本的流动和企业特别是国有企业的筹资产生影响。1、经济增长政策（二）物价变动1、通货膨胀：通货膨胀对企业财务活动的影响主要表现在：①引起企业资产占用陡增，从而增加企业的资本需求；②导致企业利润虚增，从而造成企业资本流失；③引起利率上升，造成企业资本成本的提高；④导致证券价格下跌，从而加大了企业直接筹资的难度；⑤导致社会资本供求关系紧张，从而增加了企业的筹资困难。2、通货紧缩：物价水平的连续下降在一定程度上形成通货紧缩现象，对企业的财务活动及筹资活动也会产生一定的影响。2、经济周期：经济运行的波动性，对企业的财务活动及其筹资活动产生影响。例如在控制投资和紧缩银根时期，企业的筹资活动受到严峻的挑战，社会资本紧缺，利率飙升，筹资活动非常困难，甚至威胁着企业正常的经营活动和资本周转。1、产品寿命周期：产品生命周期的不同阶段，对现金需求、股利政策和企业风险产生影响，从而影响企业的筹资策略。（三）周期变化三、企业筹资的法律环境（一）规范企业的资本组织形式主要是规范各种企业的资本组织形式，如：《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业法》、《外资企业法》、《私营企业条例》。（二）规范企业的筹资渠道和筹资方式主要是规范不同组织形式企业的筹资方式和渠道如：《公司法》、《证券法》。（三）规定企业发行证券筹资的条件主要是规定企业发行股票和债券筹资应具备的条件。如：公司法（四）制约不同筹资方式的资本成本如：税务法律法规。一、筹资数量预测的基本依据（一）法律依据注册资本限额的规定企业负债限额的规定（二）企业经营规模依据企业经营规模越大，则筹资越大。（三）影响企业筹资数量预测的其他因素利率、对外投资、企业信用状况等第四节筹资数量的预测二、筹资数量预测的方法——以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。公式：资本需求量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测年度资本周转速度变动率）生产经营任务和加速资本周转的要求呆滞积压不合理上年度资本平均占用额本年资本需求量（一）因素分析法1、因素分析法的基本原理2、因素分析法应用例4---1某企业上年度资本实际平均额为2000万元，其中不合理平均额为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。请