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重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。齐鲁证券研究报告齐鲁证券研究所编审分析师：尤文静执业证书编号：S0740208020019Tel:[phone]Mail:[e-mail]山东优势30与上证指数对比中国股市表现2010-3-2中国股市前收盘涨跌幅上证综合指数3087.841.18%深证成份指数12588.261.22%中小板100指数5723.481.11%恒生指数21056.932.17%数据来源：Wind，齐鲁证券研究所全球主要股市2009-3-2全球主要股市前收盘涨跌幅道琼斯工业平均10403.790.76%纳斯达克综合2273.571.58%标准普尔5001115.711.02%伦敦金融时报1005405.940.96%德国法兰克福DAX5713.512.06%法国巴黎CAC403769.541.64%东京日经22510172.060.45%数据来源：Wind，齐鲁证券研究所相关研究《3月投资策略-政策退出，策略倾向防御；“两会”背景，关注主题投资》20100301《A股策略周报——反弹阻力增大，逢高兑现利润》20100301二○一○年三月二日星期二【齐鲁晨会摘要】l房地产行业-重点城市成交量周报：由于受到节假日交易暂停的影响，春节期间成交出现明显下滑。这直接造成上周基数较低，大部分城市出现环比报复性上涨，但同比依旧下滑。截至3月1日，A股市场平均静态市盈率在28.84倍左右，房地产板块的市盈率在30.77倍左右。l万科A年报点评-经营业绩稳健增长，绿色战略全面启动：2009年公司实现净利润53.3亿元，同比增长32.1%，每股收益0.48元，增长29.73%。公司纵深布局二三线城市，丰富的未结算资源和项目储备有力支撑未来业绩。预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.71元、0.75元、0.80元，维持“推荐”评级。l申通地铁年报点评-资产注入和上海地铁运营模式改革构成最大利好预期：公司2009年净利润同比意外增长29.42%，作为城市轨道交通第一股，后续大量优质轨道资产注入和地铁运营模式改革预期提升公司长期投资价值。但公司市盈率已高达80倍，短期存在明显高估，下调评级至“谨慎推荐”。l大势研判-主题投资保持强势，股市继续短期反弹：周一两市大盘继续反弹，如我们预期，新疆、天津、成渝特区等区域经济板块持续走强。市场在连续上涨之后，上行压力开始增大，短线投资者仍应关注农业、环保、低碳等“两会”主题。齐鲁证券晨会纪要-2-【财经要闻】l中国物流与采购联合会昨日公布数据显示，2月份中国制造业采购经理指数PMI为52.0%，比上月回落3.8个百分点。2月新订单指数为53.7%，比上月回落6.2个百分点。分行业来看，20个行业中，有14个行业保持在50%以上，其中有7个行业达到60%以上。（上证报）点评：2月份PMI指数一定程度上反映工业生产高位趋稳的变动趋势。但是他也指出，在政府力量与市场力量相互转换，内需外需增幅相互变化的背景下，中国经济回升的趋势具有一定的不确定性。新出口订单指数的回落也需密切关注，对出口增长前景还需保持谨慎。l据悉，高房价和房地产市场调控已成政协委员关注的焦点，多份提案直指房地产问题。（上证报）点评：针对高房价这匹脱缰之马，包括信贷、财税、融资审批、土地等一系列的第二轮调控风暴正在酝酿之中。l全国工商联提交了一份《关于尽快改变证券市场中小板“大多、中少、小无”不合理格局的提案》。提案建议，尽快调整大、中、小企业划分标准，并根据新的标准考量企业登陆中小板和创业板的条件。（上证报）点评：证券、金融相关的话题都是每年两会提案中的热点，尤其是在今年经济形势更加复杂的情况下，政协委员更加关注证券、金融业如何更好地促进经济增长的话题。l钢企的涨价潮已经在3月如约到来。继上周末河北钢铁上调线材和螺纹钢价格后，3月1日山钢和三钢闽光等钢厂也均宣布调高3月价格。（上证报）点评：钢材的市场需求是否能够跟上钢材价格的增幅仍需拭目以待。当前的需求水平对钢价的支撑作用仍极为微弱，成本的居高不下和商家对后市的需求预期才是目前钢价勉力维稳的主要支撑所在。l在发展低碳经济的大背景下，引导电视行业结构调整将成为主管部门的重要议题。据悉，《平板电视能效限定值及能效等级》标准有望于上半年正式出台，届时，20%左右的平板电视将被淘汰，符合标准的产品将得到财政补贴。（上证报）点评：2010年平板电视的竞争也将集中在节能上。为了淘汰能耗高的产品，企业将在过渡期掀起一场降价销售潮。【最新研究快报】—行业研究房地产行业：重点城市成交量周报由于受到节假日交易暂停的影响，春节期间成交出现明显下滑。这直接造成上周基数较低，大部分城市出现环比报复性上涨。但是值得注意的是同比依旧处行业指数表现2010-3-2行业指数前收盘涨跌幅有色金属3863.063.34%餐饮旅游3199.001.68%采掘5633.161.66%农林牧渔2166.541.61%金融服务2737.711.59%电子元器件1560.091.53%综合1976.211.35%建筑建材2869.441.33%黑色金属3383.101.25%公用事业2312.671.25%商业贸易4510.911.16%纺织服装2229.871.01%交通运输2814.810.98%化工2822.170.98%机械设备4115.050.95%轻工制造2018.330.88%房地产3336.040.64%医药生物4016.770.64%信息服务2159.640.63%信息设备1545.780.58%交运设备3498.830.54%食品饮料4666.930.45%家用电器2401.270.05%数据来源：Wind，齐鲁证券研究所-3-于下滑的阶段。从各个大区域情况来看长三角地区上海、杭州、南京均上涨8至10倍，恢复到节前一周（2月1日-7日）交易量的一半左右水平，而苏州涨15.7倍，涨幅最大，与节前一周水平基本持平。环渤海北京地区上周期房住宅签约面积为9.31万平。同比1月第四周下降达64%，而环比则上升447.25%。天津地区本周销售情形较上周继续下跌。本周销售量为11.89万平，与上月同期相比下降51.82%，环比方面较上周上升814.18%。华南深圳地区成交量有所下降。本周一手房销售面积在2255平。销售面积同比下降97.41%，环比下降84.16%。目前一手房可售面积在281.96万方左右，按照前8周平均销售水平来看，去化周期在45周左右，继续保持稳定上升态势。西南西北地区中，重庆、成都地区上周同比分别上升376.9%和528.37%，昆明地区上周成交量为9.51万方，环比上涨243.16%。中部地区武汉上周商品房成交151868.49平方米，环比大涨876.93%。东南地区厦门住宅成交面积43312.53平方米，环比上升320.87%。成交均价每平米10181.22元，环比下降9.34%。福州住宅成交面积49837.55平方米，环比上升509.86%。价格方面，成交均价11935.33元，环比下降9.36%。上周板块有所反弹。截至3月1日，A股市场平均静态市盈率在28.84倍左右，而房地产板块的市盈率在30.77倍左右。—公司研究万科A年报点评：经营业绩稳健增长，绿色战略全面启动09年公司业绩持续稳定增长。09年公司实现营业收入488.8亿元，同比增长19.2%，实现净利润53.3亿元，同比增长32.1%，每股收益0.48元，增长29.73%。特别值得注意的是，报告期内，受益于市场回暖，累计销售金额达634.2亿元，在国内房地产企业中率先突破600亿。成本费用控制有效，继续保持质量效益型增长。报告期内，公司深入推动成本优化。2009年管理费用绝对量同比降低5.8%，销售费用绝对量同比降低18.6%，管理费用、销售费用合计占营业收入的比例比去年降低26.9%。由于结算08年市场低迷时销售的项目和保障房项目，09年毛利率有所下滑，但正因为公司费用控制有效，使得净利率在毛利率下降同时不降反升。财务状况极为稳健。截至2009年末，万科持有货币资金230亿元，较年初时增加15.1%；各类短期借款和一年内到期的长期借款86.3亿元，较年初下降51.7%，净负债率仅为19.7%，较2008年末降低13.4%，流动比率和速动比率也有所增加。丰富的未结算资源和项目储备有力支撑未来业绩。截至2009年末，公司尚有374.5万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计382.3亿元。其中合并报表范围内已售未结面积343.5万平方米，合同金额356.5亿元。09年新增风格指数表现2010-3-2风格指数前收盘涨跌幅活跃指数173.602.67%高价股指数2271.401.85%配股指数975.541.57%微利股指数2058.901.49%中市净率指数3780.511.41%亏损股指数2178.411.38%高市盈率指数1225.531.29%大盘指数2788.911.27%小盘指数2952.221.21%中盘指数3261.291.12%高市净率指数1312.771.11%新股指数1522.011.07%低市净率指数4462.261.02%低价股指数5609.660.96%中价股指数3081.410.96%低市盈率指数5053.220.95%绩优股指数3990.550.94%中市盈率指数2413.610.65%数据来源：Wind，齐鲁证券研究所-4-项目44个，新增权益建面917.88万平。截至2009年末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积为2436万平方米，可满足未来二至三年的开发需要。纵深布局二三线城市。为规避一线城市土地市场的激烈竞争，公司09年新增项目大多位于房价上涨较少、自住需求占主导地位的二三线城市，新增项目的平均楼面地价约2,401元/平方米左右，较07年下降29.5%。而09年度二三线城市项目实现的主营业务收入、净利润和结算面积分别占比65.93%，62.79%和71.06%。同时，公司09年新进入烟台、三亚两个城市，目前已在全国三十多个城市有项目储备，跨区域战略纵深优势明显。迎合低碳经济，坚持绿色战略，发挥产品创新的先发优势。09年公司结合低碳经济的发展趋势，在绿色住宅研发、应用和推广方面得到国内外各方认可。公司将坚持“绿色战略”，“做卓越的绿色企业”。虽然公司在此领域的产品创新优势不会很快反映到财务报表上，但是顺应产业发展趋势，这种先发优势必将在未来成为推动公司发展的新动力。估值和投资建议：我们预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.71元、0.75元、0.80元，截止上一交易日9.44元的收盘价，对应的P/E分别为13.3倍、12.6倍、11.8倍，估值偏低，维持公司“推荐”评级。招商银行配股：提请持有招商银行股票的投资者注意1）本次A股配股以本次A股发行股权登记日2010年3月4日（T日）上海证券交易所收市后招商银行A股股本总数15,658,890,016股为基数，按每10股配1.3股的比例向A股股东配售，共计可配股份数量2,035,655,702股。本次A股配股全部采取网上定价发行方式，配股代码“700036”，配股简称“招行配股”，通过上海证券交易所交易系统进行。2）本次A股配股的配股价格为8.85元/股，3月5日-3月11日为配股日期，配股期间停牌。3）配股缴款时间为2010年3月5日（T+1日）起至2010年3月11日（T+5日）的上交所正常交易时间，逾期未缴款者视为自动放弃配股认购权。4）如本次A股配股成功，则招商银行股票将于2010年3月15日（T+7日）进行除权交易；如代销期限届满，A股股东认购股票的数量未达到本次A股配股拟配股数量的70%，本