中国证券行业的新课题

网上交易:中国证券行业的新课题随着网络时代的到来，证券网上交易正日益成为全球证券市场一种新型的交易委托方式，网上交易的开展将改变投资者、券商的活动方式，这对我国众多的券商来说，既是一种挑战，又是一个机遇。目前国内已有部分券商推出网上交易的业务，但由于我国计算机网络技术还比较落后，与其配套的通讯软件等行业仍待完善，所以，网上交易仍处于实验阶段，使用过程中仍存在很多问题。但是，我们要看到毕竟网络化是大势所趋，对我国的证券机构来讲，必须做好准备，迎接证券交易网络化时代的到来。一、网上交易：一场深刻的革命（一）网上交易，网络时代的新宠儿所谓证券网上交易，通常是指投资者利用互联网网络资源，获取证券的即时报价，分析市场行情，并通过互联网委托下单，实现实时交易。交易的品种包括股票、债券和共同基金，以及指数的期权和期货。它具有成本低、不受地域限制、高效便捷的特点，在西方一些国家已经普及。证券网上交易的主要服务对象是散户投资者，它使得散户交易的条件和手段“大户化”了，同时也有利于早已参加联网的大户提高投资质量。美国的网上交易始于９０年代初，当时主要向机构投资者提供及时行情和网上交易。随着网络技术的发展和电脑网络的普及，涌现出许多网上证券商，向机构投资者和个人投资者提供分析资料，发布公司信息等。更有甚者，公司跳过证券承销商，直接通过互联网向投资者发行股票。由于网上证券交易有成本低，不受地域限制等特点，它很快就受到投资者的欢迎。目前，网上证券交易在全美非常普及，拥有２５００多个网上用户，有大大小小超过１００个网上券商（最大的网上券商是某某），股市网上交易的帐户总数超过３００万，估计到２００２年网上交易的帐户总数会超过１４００万。据美国证券交易委员会（ＳＥＣ）估计，全美约有２５％的散户交易量是通过网上交易来完成的。网上证券交易在推出以后，业务增长速度极快，而且网上券商的股票也成了市场的热点之一。比如某某１９９８年底，客户总量高达５５０万，客户总资产为１４４３亿美元，网上交易的年交易额超过２０００亿美元，年总收入达２３亿美元。某某的股票也受到市场的追捧，它的市场值为２５５亿美元，跻身于全美十大券商之列，股票市盈率高达８２倍，而美林证券只有１８倍。在世界的其他地区，台湾在１９９７年初出现第一家网上券商，现有宝来、大信等八家券商开展网上交易，最高的月交易量达到３００多亿台币。网上交易在英国、瑞典等国家也方兴未艾，证券交易网络化正成为世界潮流。（二）网上交易的优势其一，网上交易是无形的交易市场，它利用四通八达的通讯网络，打破时空界限，将身处各地的投资者聚集在这个无形的市场之中。通过互联网进行的网上证券交易使那些有资金、有投资欲望却无暇或不便前往证券营业部进行交易的人士和机构进行投资成为可能。其二、网上交易可以降低经营风险。现有营业部主要存在的风险包括营业风险和行为风险。营业风险是指营业部的基本经营机构可能会失灵或被打乱，如计算机故障、天灾等等。网上交易则可以通过设立两个网址、两套系统规避由于硬件设施发生故障而带来的风险；而且，由于证券交易行为不再依赖实在场所，因此可以克服气候恶劣造成的证券交易的不便，以及避免天灾和其它人为因素造成的证券交易营业部毁损使得证券交易被迫中断的风险。行为风险是指不管用意是好是坏，因职员犯错而给公司带来损失，例如违规透支、越权自营带来的损失。通过一系列的计算机管理规则和减少传统的营业环节，网上交易的营运风险的概率可大为降低。如投资者直接通过自己的网站实施投资决策，缩短了原先营业部交易方式的中间环节，可以极大避免营业部职员工作差错以及败德行为造成的违规透支、越权自营带来的风险。其三、网上交易可以克服市场信息不充分的缺点，提高资源配置效率。市场经济一个致命弱点是信息不对称和信息不完全，这是市场在配置资源方面失灵的一个重要原因。证券交易中的信息不对称和不充分助长了证券交易中的投机成分，使得一些掌握信息资源的人滥用比较优势，任意操纵市场，进行内幕交易，牟取暴利。尽管《证券法》及国家有关法令细则对此作了各种各样的规制，但仍然不能从根本上消除这一缺点。开展证券网上交易，提供快速方便的信息服务，可以大大提高证券市场信息流通速度，使证券投资者之间获得信息的时间差缩短，可以有效地提高证券市场的定价功能、资源配置功能。其四，网上交易使得证券交易安全性能大大提高。网上交易通常采取对称加密和不对称加密组合的方式对数据进行双重加密，以确保交易内容的保密性。证券公司可以通过多种方法实现数据的安全，如通过数字签名与身份证以确保投资者身份的唯一性，券商和银行服务器与互联网隔离，足以保障数据库对业务流程的控制，从而使证券网上交易的安全性无懈可击。美国若莎公司９７年初运用７万台电脑破译５６位的数字密码，花了９５天时间。一般的人去窥探证券交易的秘密就更不用说了。（三）网上交易对现有证券经营方式的冲击首先是交易所、证券商和普通投资者这三者之间的相互关系受到挑战，委托代理的地位受到威胁。在网上交易模式下，交易席位已经具备了“无形席位”的全部特征，加之技术设备费用的降低，导致普通交易者直接入市所需条件可能不再成为巨大的瓶颈。在这种条件下，投资者有可能直接越过券商这一层进行交易，代理交易的券商的地位就会受到威胁，致使其在传统的三点一线中的代理作用逐渐弱化。在这种趋势面前，交易者对券商的依赖则可能更多的是技术支持、信息咨询等服务而不是代理。网上交易的发展，由此将深刻地改变现有的市场格局。其次是网上交易体制下的证券公司之间的关系。网上交易体系的出现导致各个证券公司的差别减小，其差异更多地体现在技术及提供的服务上。因此各个证券公司在向互联网上的网上交易迈进时，他们所面临的将是对手更直接的、面对面的竞争。由于证券经营受到时空的限制将越来越小，证券公司在市场竞争中的地位将更大程度上取决于证券公司所提供资讯的准确及全面程度，以及对于投资者投资指导的及时和完善程度。网上交易使证券公司在面临更激烈的竞争的同时，也碰到了前所未有的机遇，因为互联网使各地的客户缩短了时空距离，投资者无论身处何地，都有可能成为某个证券公司的潜在顾客，这对于以收取交易手续费而赢利的交易机构来说无疑是有吸引力的。网上交易还将使证券业的竞争会变得激烈异常，而在竞争中获得优势的券商会因此而获得规模经济效应，竞争的结果是强者恒强，弱者愈弱。网络化将深刻变革现有的交易模式和市场结构，要求券商培养超前经营意识，努力改变管理营销模式，同时它对证券公司的人才素质、技术、业务拓展和客户服务等都提出了全新的要求。二、网上交易：我国券商的必然选择国内证券营业部要开拓新的客源，吸引更多的投资者，创造出新的利润增长点，就要求必须改变现有简单的交易模式。建设网上远程证券交易体系，开展网上经营，无疑是一条可行之路。１９９７年３月，某信托湛江营业部推出了多媒体公众信息网网上交易系统。这是我国证券交易网络化的发端，该网上交易系统目前已经有５００多个用户。闽发证券可以说是我国证券界开展网上证券交易的大户，该公司１９９７年８月，在深圳万用网上推出了网上证券经纪系统，１９９８年４月在上海推出了网上证券经纪系统，同年１０月又在福建热线上推出该系统。迄今，在闽发网上总开户数达７０００户，网上交易金额分别占其深沪营业部的２０％强。另外，君安证券、广发证券、江苏证券、长城证券等公司也纷纷开通了网上证券交易服务。我国目前证券网上交易具体有两种形式。第一种是证券营业部直接和互联网连接起来（客户→营业部网站→证券交易所）。对于这种网上交易方式，券商可以直接在网站为客户提供各种特色服务，如股市模拟操作，国内外宏观信息报导，本公司证券分析师对市场分析讲解等。第二种网上交易方式，是证券营业部通过ＩＳＰ（网络服务商）网站和互联网连接起来。网上客户的下单请求通过ＩＳＰ的网站送达营业部，并从ＩＳＰ网站上实时获取股市行情和成交结果（客户→ＩＳＰ网站→营业部→证券交易所）。对于第一种交易方式，因为投资成本太高，客户交易规模太小，不足以补偿投入的巨额固定成本，或者券商缺少自己的技术人员，如网络维修人员、网络系统的开发设计人员等，所以，营业部多数采取第二种方式，不专门建立自己的交易网站，而是暂时租用别的商家ＩＳＰ网站开展网上交易。我国提供ＩＳＰ网站服务的有电信局、有线电视台及其它一些专业的互联网站服务商。国内大多数券商积极支持公司所属营业部开发早期的网上交易，但从运营交易来看，多数营业部的网上用户少，交易量较小，已经实现网络效果的证券营业部效益普遍不理想。究其原因，主要有：首先，我国网络的普及程度不高，网上交易对硬件设备的要求使大多数投资者望而却步。截至１９９９年初，中国上网人数约２００万，同期美国拥有网民约６０００万，我国与发达国家相比差距很大。其次，投资者对网上交易的安全性、保密程度心存疑虑，担心泄露交易秘密，危害资金和交易安全；国内网络运行缓慢、费用昂贵也极大制约了证券网上交易的发展。另外，网上交易费用较高，降低了投资者的参与热情。网上交易费用主要是电话费，在网络股务商不收信息服务费的条件下，如果每天盘中联线４小时，每月需支付２００元左右电话费。如果需盘后分析，还要支付更高的电话费。据中国互联网信息中心调查，３６．２％网民抱怨收费太高。从券商的角度看，首先，投资者对这种新型“金融产品”需求不足，难以形成规模经济，券商涉足此领域回报微薄；其次，开展证券网上交易，券商前期一次性投入较大，易形成大量沉淀成本，网络日常维护与管理费用也令券商犹豫不决；第三，网上交易的开展需求有宏观环境配套支持，而我国目前，通讯基础设施落后、相关软件产品缺乏，使得证券网上交易的开展比较艰难。最后，有关信息披露法律建设滞后。尽管我国《证券法》对上市公司的信息披露以及有关信息披露作了法律规定，但是对通过网络发送信息的合法性尚未加以严格规定，对通过网络发布谣言或其它扰乱证券市场秩序的行为的制裁仍旧缺少具体规定。三、积极迎接网上交易时代在世界范围内的信息发展热潮中，中国的互联网业务也得到了迅猛的发展。与此同时，国内的一些机构和企业也开始从事ＩＮＴＥＲＮＥＴ在证券业中应用的努力和实践。尽管还存在诸多限制，然而随着信息技术在我国的发展，电脑、网络应用的普及以及证券市场的发展和成熟，在我国实现网上交易的条件也正在日益成熟。我国券商要开展网上业务，并形成规模，就要认真解决以下这些问题。一是提高证券市场网络化水平。证券网上交易首先要有一个“网”，各个交易商的机器必须与证券交易终端相连接，通讯线路必须畅通。证券网上交易人员要有一定的网络操作水平。证券网上交易对网络的安全性要求很高，必须加强网络的安全检查工作。二是降低网上交易成本。网上交易与传统交易方式的主要成本差异包括：网上交易新增有通讯费（上网费）、初始设备投资与网络运行费；同时减少了传统交易方式的时间成本、旅行成本、填单、报单成本。网上交易的盛行必须使得前者的成本增加低于后者的成本减少。满足这一条件的途径有：证券网上交易能比传统交易方式提供更便捷、可靠、全方位的投资服务和信息服务；由券商帮助投资者购买设备（如电脑），券商可以象银行设立自动取款机一样在街头巷尾安装证券网络交易设备，客户使用划卡方式，输入所在营业部帐户，进行证券交易；政府实行差别税收，对从事网上交易的客户收取较低的交易费和印花税。三是提高网上交易安全性和网络运行便捷性。如果通信系统线路不稳定，下单交易传输的可靠性和保密性得不到保证，就会增加证券网上交易的风险。比如，目前通过ＩＳＰ网站进行的网上证券交易，常常涉及到电信局、ＩＳＰ以及券商营业部的线路和设备问题。为了提高这些设备和线路的可靠性，必须派专人维护、保养，使设备轮流接受检查和修理，确保在实际运行中不成问题。为了保证证券网上交易的可靠性和保密性，必须保证营业部客户只能通过网络交易软件登录营业部的服务器，而且软件由营业部单独提供，防止一些病毒被客户带入网络系统。其次，对每笔交易进行加密保护。还要不断提高通讯线路的信息运载量。四是投资者素质的提高与国民经济信息化。我国到１９９９年２月，全国网民只有２３３万（美国目前有２５００万），主要分布在北京、上