企业资产证券化业务_XXXX0225

行业报告企业资产证券化业务目录企业资产证券化业务简介企业资产证券化业务流程华侨城A案例分析东方证券操作过的项目3企业资产证券化的概念企业资产证券化的定义（证监会）证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。企业资产证券化业务的实质原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。企业资产证券化业务的性质对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，企业资产证券化产品是一种固定收益品种。4企业资产证券化的优点期限灵活证监会规定一般不超过5年即可，在此限制内企业可以灵活安排期限融资成本低一般比银行贷款低1-2个百分点对企业业绩要求不高只需企业内某类资产能产生稳定的现金流，并不过多关注企业是否盈利操作简便项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，3-6个月左右政策支持中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务专项资产管理计划短期融资券企业债券中期票据主管机关中国证监会中国人民银行国家发改委中国人民银行审批方式审批制备案制审批制备案制融资规模无监管限制，取决于基础资产现金流规模累计待偿融资券余额不超过净资产的40%累计债券余额不超过净资产的40%中期票据待偿还余额不超过净资产的40%期限无期限限制，一般在5年以内短期，一般在1年以内要求1年以上，一般为5-20年无期限限制，一般在3-5年募集资金用途无限制补充营运资本可用于固定资产投资、股权收购、调整债务结构、补充营运资金等，但有不同的比例限制募集资金用途灵活，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露融资成本低于其它方式低于同期限银行贷款低于同期限银行贷款低于同期限银行贷款流通场所交易所市场银行间市场银行间市场和交易所市场银行间市场专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势专项资产管理计划与其他融资方式比较美国国债、机构MBS，资产支持证券（ABS）和联邦机构债券组成了三分之二的美国债券市场注：2012年10月数据，横轴代表的是美国各个固定收益市场的大小（以万亿美元为单位），纵轴表示的则是经过违约损失调整后的收益率。资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一业务背景及相关政策2004年1月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）提出“积极探索并开发资产证券化品种”；2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资金使用及存在的问题进行了全面的总结，起草完成《证券公司企业资产证券化务试点指引（试行）》2009年5月，中国证监会机构部向各证监局下发《关于通报证券公司企业资产证券化业务试点情况的函》及附件《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，是指导试点的主要法律文件业务试点开展情况数据来源：Wind资讯、上交所、深交所、东方证券发行主体基础资产规模（亿元）期限（年）收益率（%）中国联通CDMA网络租赁费收益权320.48-0.972.55%、2.8%中国网通应收账款合同收益106.520.18-4.702.5%-3.8%莞深高速高速公路收费收益权5.81.53.0%-3.5%远东租赁租赁合同债权5.671.753.10%华能澜沧江电力收益权203-53.57%-3.77%浦东建设BT回购债权4.2544.00%南京城建污水处理收费收益权7.21-42.9%-3.9%南通天生港发电电力收益权833.74%江苏吴中集团BT回购债权16.580.34-5.343.2%-4.3%合计264.852005年8月，“联通收益计划”作为第一单企业资产证券化产品发行截至2006年9月，成功推出9单，募集资金总额达到265亿元业务最新动态2012年3月，南京公用控股(集团)有限公司发行南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划。2012年12月4日，华侨城A“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立。预示着企业对资产证券化产品的兴趣逐渐增加。监管机构政策：近期，证监会在公开媒体上表示研究将资产证券化产品常态化，成为常规融资工具；企业及主承销商可以申报材料，交易所及证监会在审核后，“成熟一单发行一单”。目录企业资产证券化业务简介企业资产证券化业务流程华侨城A案例分析东方证券操作过的项目基础资产要求《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》规定：基础资产是指符合法律、行政法规的规定，权属明确，能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流的财产或财产权利基础资产可以为债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产。基础资产转让行为应当真实、合法、有效。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。试点中的基础资产：电力收益权、BT回购债权、应收账款合同收益、高速公路收费收益权、污水处理收费收益权、租赁合同债权、CDMA网络租赁费收益权、游乐场门票等交易结构证券公司（管理人/推广机构）专项资产管理计划原始权益人中央证券登记公司（登记机构/支付代理机构）转移基础资产产生债权或收费类等基础资产投资者债务人或付费人托管机构《认购合同》设立并管理计划认购资金募集资金并验资支付基础资产认购资金偿付债务本息或支付相关费用兑付专项受益凭证本息偿付专项受益凭证本息《基础资产买卖合同》《托管合同》《账户及资金监管合同》资金流主要参与者职责对受益凭证进行初始评级和跟踪评级资信评级机构出具基础资产审计报告、会计处理意见、专项计划设立的验资报告，年度资产管理报告和清算报告的审计意见发行受益凭证、设立专项计划，并为受益凭证持有人的利益，受让、管理计划资产依照法律、法规、公司章程规定和相关协议约定，转让基础资产会计师事务所计划管理人对基础资产公允价值进行评估，并出具基础资产评估报告书对基础资产的真实性、合法性、有效性和权属状况进行尽职调查为受益凭证提供登记、托管、结算和代理支付服务，此处系指中国证券登记结算有限责任公司为专项计划开立专用资金账户、监督、核查计划管理人对计划资产的管理和运用通过簿记建档集中配售、直销和代理推广相结合的方式推广受益凭证资产评估机构律师事务所登记机构托管机构簿记管理人/推广机构原始权益人审批流程券商提交申请文件市场部接受申请文件专家组论证论证通过机构部正式受理预审受理通知书预审报告评审委员会评审核准？评审意见计划设立可行性论证申请评审核准5个工作日60个工作日申请文件补充是否核准批件通过终止否申请文件补充有条件通过第一次反馈申请文件补充不符合条件目录企业资产证券化业务简介企业资产证券化业务流程华侨城A案例分析东方证券操作过的案例交易结构图受益凭证设计受益凭证名称期限（年）预期收益率（%）发行规模（亿元）面值（元）评级还本付息方式优先级产品概况华侨城115.502.95100AAA按年付息，到期偿还本金华侨城225.803.25100AAA华侨城336.003.45100AAA华侨城446.003.75100AAA华侨城556.004.10100AAA次级产品概况华侨城次级5无1.00100无获得当期剩余收益募集资金18.5亿元，采用优先级/次级结构，其中优先级募集17.5亿，由机构投资者认购，次级募集1亿元，由华侨城A全额认购，提供5.41%的信用支持。基础资产为入园凭证入园凭证包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类可以入园的凭证。特定期间及纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示：特定区间入园凭证数量（单位：万张）深圳北京上海2013年5月1日至2013年10月31日1201701252014年5月1日至2014年10月31日1251801252015年5月1日至2015年10月31日1251801252016年5月1日至2016年10月31日1251901252017年5月1日至2017年10月31日125195125日场全价票价（元/张）180160200基础资产销售现金流资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计30.98亿元5.956.176.176.316.385.75.85.966.16.26.36.46.5201320142015201620175-10月穗、京、沪欢乐谷门票预测收入（亿元）资产评估机构预测5-10月入园凭证销售现金流基础资产对优先级本息覆盖倍数为1.49倍2013年2014年2015年2016年2017年2013年1,6232014年1,8851,8852015年2,0702,0702,0702016年2,2502,2502,2502,2502017年2,4602,4602,4602,4602,460利息合计10,2888,6656,7804,7102,460归还本金29,50032,50034,50037,50041,000本息合计39,78841,16541,28042,21043,460募集资金185,000155,500123,00088,50051,000优先级收益凭证本金和预期收益预算表优先级还本付息总计20.79亿元，其中利息为3.29亿元入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数达到了1.49倍信用增级措施华侨城集团为原始权益人如期足额向专项计划账户划转预期金额的欢乐谷主题公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任担保在任意一个初始核算日，若在前一个特定期间内，基础资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则原始权益人承诺分别进行补足措施一措施二最低销售均价和最低销售数量特定区间最低销售数量（单位：万张）最低现金流入（万元）深圳北京上海2013年5月1日至2013年10月31日851259041,6242014年5月1日至2014年10月31日901309042,9202015年5月1日至2015年10月31日901309042,9202016年5月1日至2016年10月31日901359043,6052017年5月1日至2017年10月31日901409044,290深圳北京上海最低销售均价（单位：元）122.23136.98156.84最低销售均价最低销售数量与最低现金流入专项计划的资产管理《试行指引》第五条证券公司管理专项计划资产，取得的财产和收益，归入专项计划资产，产生的风险由专项计划资产承担。专项计划资产独立于原始权益人、计划管理人、托管人、受益凭证持有人及其他为企业资产证券化业务提供服务机构的固有财产。第十三条计划存续期内，计划管理人可以按照计划说明书和托管协议的约定，将计划专用账户内的资金投资于银行存款或者其他风险低、变现能力强的固定收益类产品。计划管理人应当以专项计划的名义设立专门用于再投资的账户，以确保计划资产的独立性。华侨城A：在专项计划存续期内，专项计划账户内的资金在分配之前可投资于银行存款或者其他风险低、变现能力强的固定收益类产品受益凭证的回售和赎回华侨城A：华侨城4可在专项计划存续满3年后、华侨城5可在专项计划存续满3年或满4年后，按照约定程序回售给华侨城A，华侨城A也可以在华侨城4和华侨城5回售量均达到该档受益凭证发行量50%以上（含）时按约定程序选择赎回全部华侨城4和华侨城5。《试行指引》第四十七条受益凭证持有人不得主张分割专项计划资产，不得要求专项计划回购其受益凭证。专项计划费用由原始权益人承担的费用：专项计划推广及上市过程中，包括但不限于：财务顾问费、专项计划律师费、推广费、专项计划首次评级费、资产评估费、审计费、验资费、受益凭证的