信息不对称下银行信贷资产证券化博弈分析

重庆大学硕士学位论文信息不对称下银行信贷资产证券化博弈分析姓名：冯兵申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：曹国华20050401重庆大学硕士学位论文中文摘要I摘要如果信息是完全对称的，贷款证券化产生的流动性价值将会通过市场使贷款利率降低。但是现实的情况是市场信息是不完全对称的，银行相对于证券化企业有信息优势，银行可以通过筛选将那些违约概率较大的贷款证券化而保留那些违约概率较小的贷款。这样贷款证券化产生的流动性价值就不一定会降低贷款利率。论文分别分析由“GSEs”及“非GSEs”证券化企业对银行贷款进行证券化情况下银行和证券化公司的多阶段动态博弈模型，以此来研究信息不对称下银行信贷资产证券化对贷款利率的影响，并进一步分析出研究结果对我国开展银行信贷资产证券化的政策启示。在模型中，“GSEs”证券化企业由政府主办，在投资者眼里没有破产风险，且由于数量较少在市场中处于垄断地位。而“非GSEs”刚好相反，且处于完全竞争市场。研究发现，无论是由“GSEs”还是“非GSEs”对银行贷款实施证券化，证券的收益率均与无风险资产的收益率一致，因此银行不会也没有必要对贷款进行筛选，而且由于银行处于完全竞争市场，竞争的压力间接地使得“GSEs”也只能获得正常利润；而且如果两者实施贷款证券化的成本相同，那么博弈的结果都是一样的，两者对贷款利率的影响也一样，且证券化的成本越大，对证券化所产生的流动性价值的消耗也就越大，当成本大于或等于流动性价值时，贷款证券化不会被社会接受。模型认为，当社会没有推行信贷资产证券化时，银行会通过筛选而拒绝向那些违约风险较高且较筛选成本较小的借款者贷款，而当银行有了证券化途径以后，银行就不会再对借款者进行筛选而是接受所有借款者的借款请求，这使得贷款证券化所产生的流动性价值并不一定会降低贷款利率，研究表明只有当证券化的成本很小时，证券化才有可能会降低贷款利率。但是由于前者通过筛选而拒绝了部分贷款使得两者本就不具备可比性，如果前者也接受所有借款者的借款请求，通过比较可知，当证券化的成本小于证券的流动性价值时，贷款证券化还是能使贷款利率降低的。研究表明，银行信贷资产证券化的主要受益者不是违约概率较低的借款者，而是那些违约概率较高且筛选成本较小的借款者。对前者而言，只有当贷款证券化能降低贷款利率的时候，他们才能从贷款证券化中获益；对后者而言，如果没有证券化，他们将不能从银行借到钱，而有了贷款证券化以后，他们不但像前者那样借到了钱，而且当贷款证券化的成本较低时，他们还有可能享受低利率。重庆大学硕士学位论文中文摘要II关键词：资产证券化，信贷资产证券化，博弈，信息不对称重庆大学硕士学位论文英文摘要IIIABSTRATIftheinformationiscompletelysymmetric,fromstandardeconomictheory,theliquidityvaluethatthecreditassetsecuritizationbringswouldbepassedontotheborrowersintheformoflowerloanrate.However,theinformationisreallyasymmetric,bankshavingbetterinformationabouttheloans’quality,theymayonlysecuritizethehigh-riskloansandkeepthelow-riskloansintheirownportfoliosbyscreening.Thentheliquidityvaluethatthecreditassetsecuritizationbringswon’tnecessarilylowertheloanrate.Thedissertationmainlystudiestheeffectsofthecreditassetsecuritizationonloanrateunderasymmetricinformationbyamultistagedynamicgamemodelbetweenthebankandtheserutitizer,andfurtheranalysestheresult’apocalypsetoourcountryopeningcreditassetsecuritization.Inmodel,thesecuritizerscontain“GSEs”and“non-GSEs”.Theformeraresponsoredbygovernmentwithoutbankruptrisk,moreovertheyplaceinamonopolisticmarket.Onthecontrarythelatteraren’tsponsoredbygovernment,havingbankruptrisk,andplaceinacompletelycompetitivemarketbecauseoftheirnumerousquantity.Theresultsofgamerevealthatneither“GSEs”nor“non-GSEs”securitizeloans,theyieldofsecurityequaltotheyieldofno-riskasset,andthebanksdon’tandhavenonecessitytoscreeningloans.Notwithstanding“GSEs”placinginamonopolisticmarket,both“GSEs”and“non-GSEs”canacquirethenormalprofitsonly.Thisisbecausethebanksplaceinthecompletelycompetitivemarket,thepressureofthecompetitionindirectlymakes“GSEs”canacquirethenormalprofitsonly.And,ifbothcostofcreditassetsecuritizationaresame,theresultsofgamearesame,too.Theirinfluencestotheloanratearealsosame.Furthermore,thecostofsecuritizationismore,thedepletiontotheliquidityvalueismore.Whenthecostisequalto,ormorethantheliquidityvalue,thecreditassetsecuritizationisinvalid.Theresearchrevealsthatwhenthereisnosecuritizationtochoose,bankswillrefusetheborrow-applicantswithhighdefault-riskandlowscreen-cost.However,whenbankscansecuritizetheirloans,theywillagreeallapplicantsnolongerrefuse.Thismakestheliquidityvaluewillnotnecessarilylowertheloanrate,onlywhenthecostofsecuritizationisverysmall,itispossible.But,ifwhenthesocietydidn’tpromotecreditassetsecuritizationbanksalsoagreetoloantoallapplicants,wecanfoundthatsecuritizationstillmaketheloanratelower.重庆大学硕士学位论文英文摘要IVTheresearchfindsthatthemainpersonswhobenefitfromcreditassetsecuritizationaretheborrowerswithhighdefault-riskandlowscreen-cost,nottheborrowerswithlowdefault-risk.Totheformer,onlywhencreditassetsecuritizationcanlowertheloanrate,theycanbenefitfromsecuritization.Tothelatter,ifthereisnosecuritizationtheycan’tgetloansfrombanks,butwhenthereissecuritizationtheynotonlycanborrowmoneyfrombanks,butalsohavechancetopaylowrate.Keywords:Securitization,Assetsecuritization,creditassetsecuritization,game,informationasymmetry重庆大学硕士学位论文1绪论11绪论1.1选题的意义长期以来，我国的银行尤其是国有银行在经营过程中普遍存在着资产流动性差、资金来源渠道单一、经营风险集中、资本充足率低和不良资产比例过高等突出问题。然而随着我国金融体制改革的不断深化，内外资银行同业竞争时代的来临，探索并寻求切实解决我国银行资产流动性、安全性和盈利性问题的道路，借鉴和引进新的资产经营方式和经营理念已经成为我国银行的紧迫任务。资产证券化作为上世纪70年代以来迅猛发展的金融创新浪潮的主流趋势之一，被公认为是一种高效的融资方式和信用载体，其独特的结构设计，能有效地解决上述问题。因此研究国外相对成熟的银行信贷资产证券化运行机制和方法，吸取别人的先进经验，并进行一些理论上的研究，完善国内外已有的相关理论，对于我国在不久的将来开展银行信贷资产证券化是很有必要的。1.2研究的目的本文除了介绍美国银行信贷资产证券化的运行体制和方法、我国银行开展信贷资产证券化的动因外，将重点研究信息不对称下银行信贷资产证券化过程中银行和证券发行人的博弈过程，分析银行信贷资产证券化对银行贷款利率的影响，并通过对该领域的研究对我国银行开展信贷资产证券化提出一些参考和建议。总的说来，欲达到以下目的：（1）完善国外关于信息不对称下银行信贷资产证券化对贷款利率的影响这一领域的相关理论；（2）填补我国在该领域的研究空白；（3）探索增强我国银行资产流动性、安全性的新途径；（4）寻求和设计适合我国国情的新的银行资产经营方式；（5）拓宽我国银行的利润来源，通过创新性的多样化金融业务提高银行的盈利能力；（6）为国有银行在不久的将来通过循序渐进、滚动式进行的信贷资产证券化运作来满足各经济实体的融资需求提供理论依据和操作指导；（7）使我国银行在建立现代银行制度中、在同国际同行竞争中轻装上阵、稳健发展，同时增强中国对潜在的金融风险冲击的免疫力。1.3国内外研究综述1.3.1国外研究综述银行信贷资产证券化即银行贷款证券化。在美国，资产证券化的发行企业（SPV）有“GSEs”和“非GSEs”之分。“GSEs”指政府主办的资产证券化企业（government-sponsoredenterprises，简称GSEs），主要指美国联邦国民抵押贷款协重庆大学硕士学位论文1绪论2会（FannieMae，theFederalNationalMortgageAssociation）和美国联邦住房抵押贷款公司（FreddieMac，theFederalHomeLoneMortgageCorporation），，他们在投资者眼里不存在破产的可能，即使出现破产危机，政府也会帮助他们解决困难，因此他们可以在不对证券提供额外的信用升级的情况下发行资产支持证券。“非GSEs”则指其它没有政府背景的资产证券化企业，他们在发行贷款支持证券之前必须对证券进行信用升级，以保证自己破产时投资者也