公司财务

0公司财务孙谦南洋EMBANBSSunQian1第一章公司财务：引言公司财务和财务经理商业经营的组织形式财务管理的目的代理人问题和公司控制金融市场与公司1.2NBSSunQian2公司财务财务管理中的一些重要问题公司应该进行哪些长期项目投资？如何进行长期融资以支持长期投资？如何打理日常的财务活动？财务经理要回答所有这些问题1.3NBSSunQian3财务经理公司中最高的财务经理一般为财务总监Treasurer–负责现金管理，信贷管理，资本支出以及财务计划Controller–负责税务，成本会计，财务会计以及数据处理1.4NBSSunQian4财务管理决策资本预算投资哪些长期项目资本结构如何筹措资金来进行投资？举债还是发股?营运资本管理如何打理日常财务？1.5NBSSunQian5经营组织的形式三种主要形式个体所有合伙经营一般有限公司小公司有限法偿公司1.6NBSSunQian6个体户优点低门槛所受管制较少所有人独得全部利润缴纳一次个人所得税缺点寿命有限股本局限于个人财富无限法偿股权难以售卖1.7NBSSunQian7合伙经营优缺点类似个体户1.8NBSSunQian8公司优点有限法偿永续经营所有权和经营权相分离易于转让股权便于融资缺点产权和经营权分离双重征税1.9NBSSunQian9财务管理的终极目的什么是公司的目的?利润最大化?成本最小化?市场分额最大化?股票现值最大化?股票价格最大化是否是唯一目的?1.10NBSSunQian10代理人问题代理关系老板雇人打理业务股东雇佣经理来管理公司代理人问题主佣之间的利益冲突管理目的和代理成本1.11NBSSunQian11管理管理者经理人员的报酬用激励机制来调和管理者和股东之间的利益冲突公司被吞并的危险可以改善公司的管理其他参与者1.12NBSSunQian12金融市场流入公司的现金初级和二极市场交易商市场和拍卖商市场上市与柜台交易NYSENASDAQ1.14NBSSunQian13第五章:货币的时间价值未来值和复利现值与折现现值与未来值NBSSunQian14基本定义现值未来值利率–不同时间值的汇率折现率资本成本机会成本所需收益NBSSunQian15未来值：一般公式FV=PV(1+r)tFV=未来值PV=现值r=每期利率T=时期数未来值的利息因子=(1+r)tNBSSunQian16复利效应单利复利考虑下面的例子,本金为$1000,利率为5%：以单利计算的FV=1000+50+50=1100以复利计算的FV=1000(1+.05)2=1102.50额外的2.5块钱是利滚利的结果NBSSunQian17现值为实现某一未来值现在我需要投资多少?FV=PV(1+r)t变形PV=FV/(1+r)t折现就是为某一指定未来值找出对应的现值.如果不加说明，“价值”就是指现值.NBSSunQian18现值—重要关系给定利率，投资期限越长，所需现值越低。给定投资期限，利率越高，所需现值越低。NBSSunQian19基本折现公式PV=FV/(1+r)t这个公式里有4个变量PV,FV,randt任知其三，可解其四NBSSunQian20折现率我们经常需要计算某一投资所隐含的投资回报率将现值公式变形可解得rFV=PV(1+r)tr=(FV/PV)1/t–1NBSSunQian21折现率–例1考虑一项投资，今天付1000元，5年后得1200元，求利率。r=(1200/1000)1/5–1=.03714=3.714%NBSSunQian22求解时期数目FV=PV(1+r)t变形得t=ln(FV/PV)/ln(1+r)NBSSunQian23时期数–例1你愿意付20000元买一辆新车。假如你现有15000元，每年的投资收益为10%。你需多久才能买新车？t=ln(20,000/15,000)/ln(1.1)=3.02yearsNBSSunQian24第六章：现金流折现估值多个现金流的现值与未来值年金和永续年金的计值利率比较：计利期的效应NBSSunQian25现金流–现值找出以下现金流的现值,假设利率为12%,Year1CF:200/(1.12)1=178.57Year2CF:400/(1.12)2=318.88Year3CF:600/(1.12)3=427.07Year4CF:800/(1.12)4=508.41TotalPV=178.57+318.88+427.07+508.41=1432.93NBSSunQian26例6.3时间线01234200400600800178.57318.88427.07508.411432.93NBSSunQian27年金和永续年金年金–有限付款序列，在相同的时间间隔付相同的款项普通年金即付年金永续年金–无限等量等间隔付款序列NBSSunQian28年金及永续年金的基本公式永续年金:PV=C/r年金:rrCFVrrCPVtt1)1()1(11NBSSunQian29在没有计算器的情况下求解年金的利率试错法选择一个利率并计算现值。若所得现值大于贷款值那么利率太低，否则利率太高。不断调整以使得现值与贷款值相等。NBSSunQian30即付年金你为了买新房每年存10000元，年利为8%。今天存放第一笔钱，三年后这一年金值多少？NBSSunQian31现付年金时间线012310000100001000032,46435,016.12NBSSunQian32永续年金公式:PV=C/r假设优先股的季度股利率为2.5%，面值为100元，求季度股利。100=C/.025C=2.50perquarterNBSSunQian33有效年利率(EAR)考虑了一年中实际计算复利次数后所得或所付的年率。如果你要比较具有不同计利期的两种投资，你必须用EAR。NBSSunQian34年百分率(APR)年百分率为法定价格根据定义APR=时期利率乘以一年中的时期数同样时期利率=APR/一年中的时期数NBSSunQian35EAR公式1mAPR1EARmNBSSunQian36连续计利EAR=er–1假设APR为7%，连续计利，求EAR。EAR=e.07–1=.0725or7.25%NBSSunQian37第七章：利率和债券定价债券与债券定价债券的特征债券分级不同类型的债券债券市场通货膨胀和利率决定债券收益的因素NBSSunQian38定义债券面值票息率票息到期日到期收益率NBSSunQian39现金流的现值随利率波动而变化债券价值=票息现值+面值的现值利率上升，债券价格下跌，反之上升NBSSunQian40贴水债券（年票息）假设一债券的年息票率为10%，面值为1000元，五年后到期，目前的到期收益率为11%。该债券的价值应该是多少？根据公式:B=PVofannuity+PVoflumpsumB=100[1–1/(1.11)5]/.11+1000/(1.11)5B=369.59+593.45=963.04NBSSunQian41溢价债券（年票息）假设一债券的票息率为10%，面值为1000元，20年后到期，目前的到期收益率为8%。该债券的价格应为多少？B=100[1–1/(1.08)20]/.08+1000/(1.08)20B=981.81+214.55=1196.36NBSSunQian42债券价格:票息率与收益率之间的关系如果YTM=票息率,价格=面值如果YTM票息率,面值价格贴水债券如果YTM票息率,面值价格溢价债券NBSSunQian43债券标价公式ttr)(1Frr)(11-1C债券值NBSSunQian44利率风险价格风险由于利率变动导致的价格变化长期债券比短期债券有更大的价格风险再投资风险再投资时所面临的利率不确定性短期债券较长期债券有更大的再投资风险NBSSunQian45计算到期收益率（YTM）到期收益率可由债券的现行价格导出计算器试错法NBSSunQian46债券定价定律相同风险和期限的债券应得相同的YTM，无论它们的票息率是多少。如果你知道一个债券的价格，你可以估算它的YTM并用它来计算另一类似债券的价格NBSSunQian47股票和债券的区别债券并非所有权没有选举权利息支出可抵税债主可以依法追讨利息和本金过量借债可以导致财务危机和破产股本所有权有选举权股息要缴税公司可以不发股利不欠债的公司没有破产的问题NBSSunQian48债券协议公司与债权人之间的合约包括债券基本术语债券发行量用作担保的资产分期摊还基金条款回购期权具体的保护性条款NBSSunQian49债券分类记名和无记名担保有价证券抵押地产抵押无担保债券10年以下无担保债券优先权NBSSunQian50债券特点及所需收益票息率取决于发行时债券的风险假定其他情况相同，哪些债券应有更高的票息?有担保证券和无担保证券优先债和从属债有摊还基金的债券和无摊还基金的债券有回购期权的债券和无回购期权的债券NBSSunQian51债券评级–投资质量高级Moody’sAaaandS&PAAA--偿还能力极强Moody’sAaandS&PAA--偿还能力非常强中级Moody’sAandS&PA–偿还能力强但受制于环境改变Moody’sBaaandS&PBBB--偿债能力适中，但不利情况发生时会受严重影响NBSSunQian52债券评级–投机低级Moody’sBa,B,CaaandCaS&PBB,B,CCC,CC适于投机特低级Moody’sCandS&PC–未付息的收入债券Moody’sDandS&PD–已经拖欠本金和利息的债券NBSSunQian53政府债券财政部证券联邦政府债券T-bills–纯折价证券，期限在一年以下T-notes–票息债券，期限在一到十年间T-bonds期限在10年以上的票息债券NBSSunQian54零利息债券到期前不付息YTM完全来自价格差不可能溢价出售NBSSunQian55浮动利率债券票息随某一指数波动价格风险低NBSSunQian56其他债券灾难债券收益债券可转换债券可卖回债券NBSSunQian57债券市场通过债券商进行，基本上是柜台交易由电子网络连接大量不同的债券，但每一特定发行的交易量却又不大难于得到反映现状的交易价格财政部证券例外NBSSunQian58通货膨胀与利率实际利率–购买力变化名义利率–所见的标价，包括购买力变化和通货膨胀变化NBSSunQian59费雪效应(FisherEffect)(1+R)=(1+r)(1+h),其中R=名义利率r=实际利率h=通膨预期近似公式R=r+hNBSSunQian60例假如你想得到10%的实际收益，而通膨预期为8%。名义利率应是多少？R=(1.1)(1.08)–1=.188=18.8%近似得:R=10%+8%=18%NBSSunQian61利率的期限结构期限结构描述期限与收益之间的关系，必须保证其他因素相同收益曲线是期限结构的图示NBSSunQian62上扬的收益曲线NBSSunQian63下降的收益曲线NBSSunQian64影响所需收益的因素无力偿还风险是否可税流动性NBSSunQian65第八章：股票价值普通股的价值普通及优先股的特征股票市场NBSSunQian66属于股东的现金流如果你买股票，你有两种获取现金的方式股利出售持有的股票股票价格是预期现金流的现值NBSSunQian67股票定价公式（股利贴现公式）股价是