冯云廷城市经济学第十三章城市财政与社会融资

華南證券投資顧問股份有限公司港股晨訊日期：99年11月16日大盤指數開盤最高最低收盤漲跌漲跌幅香港恆生指數24371.7724382.1424002.6524027.18-195.4-0.81%恆生近月期指24330243872393323955-251-0.96%港股類股指數收盤漲跌漲跌幅恆生指數分析圖國企股13416.25-246.89-1.81%紅籌股4291.88-45.47-1.05%A50中國基金13.74-0.18-1.29%大中華股市收盤指數漲跌漲跌幅國企股報價台資港股報價上海綜合3014.41328.9780.97%中國國航(753.HK)10.28達芙妮國際(210.HK)8.98上海A股3157.51230.1910.97%中國財險(2328.HK)11.74勤美達(319.HK)2.22深圳綜合1327.9931.0352.39%中海油服(2883.HK)13.68康師傅(322.HK)20.2深圳A股1390.11732.7132.41%東風汽車(489.HK)16.04順誠控股(531.HK)1.44恆生成份股報價漲跌幅(%)成交量兗州煤業(1171.HK)23.00裕元集團(551.HK)27.35百麗國際(1880.HK)15.003.45%24,021江西銅業(358.HK)24.45富邦銀行(636.HK)3.7騰迅(700.HK)179.302.28%4,303中國平安(2318.HK)89.50冠捷科技(903.HK)5.03利豐(494.HK)44.851.82%8,005海螺水泥(914.HK)30.90中芯國際(981.HK)0.6恆隆地產(101.HK)36.251.40%7,829中國電信(728.HK)3.96富士康(2038.HK)5.71中信泰富(267.HK)21.451.18%6,887建設銀行(939.HK)7.34中國旺旺(151.HK)7.07恆基地產(12.HK)59.951.01%3,894漲幅前四名漲幅(%)跌幅前四名跌幅(%)華潤創業(291.HK)33.400.91%2,321泰潤國際(204.HK)50.00德興集團(611.HK)13.35富士康(2038.HK)5.710.71%5,200金六福(472.HK)23.94和記港陸(715.HK)12.40恆生銀行(11.HK)121.200.66%1,880鱷魚恤(122.HK)22.22德林國際(1126.HK)9.81香港中煤(3.HK)19.280.63%5,793滬光國際(770.HK)20.00華訊(833.HK)9.63一、盤勢分析：香港股市週一盤勢呈現開高走低的格局。受到昨日亞洲股市開盤走高的影響，儘管恆生指數以上漲149點、24371點開出後，但是受到中國上證指數的急速拉回，導致投資人對未來看法保守，讓指數由紅翻黑，在平盤以下震盪。尤其是美元止跌反彈，商品價格回落，因此盤中表現最為弱勢的是能源類股，類股指數重挫2.35%，雖然有百麗國際、騰訊等個股逆勢上漲，仍讓指數幾乎以最低點來收盤，終場恆生指數下跌195.4點或0.81%，為24207.1點。國企股指數則是重挫246.8點或1.81%，為13416.2點；紅籌股指數下跌45.4點或1.05%，為4291.8點。成交金額則為930.48億港元，為9個交易日以來的最低量。二、觀盤重點：對於近期盤勢方面，由於早先對未來的預期較為樂觀，讓恆生指數快速拉升至25000點，不過因中國傳出要提高股票印花稅、央行將上調利率等利空消息，導致指數連續2個交易日拉回近700點，加上成交量能的減弱，預計短期將面臨24000點與23644點的支撐。從近期公司的股價來看，以內需消費、金融資產等類股表現較為強勢，雖然短期因美元跌深反彈導致商品價格回軟、股價拉回修正，但以長期的趨勢來看，只要美國繼續保持寬鬆的貨幣政策，亞洲的資金動能將相當充裕，可留意金融、地產類股，至於中國市場因人民所得不斷提升，未來的消費能力將十分強勁，中國內需市場有很大的成長空間，可趁短線相關公司股價拉回時進場佈局。焦點股和記黃埔(13)、長江實業(1)、九龍倉(4)、恆生銀行(11)、莎莎國際(178)、新鴻基地產(16)、中石化(386)、建設銀行(939)、旺旺(151)、港鐵(66)、中國平安(2318)、太古(87)華南金融集團三、個股訊息：1.康師傅（322.HK）：康師傅宣布，9月底止第三季業績，營業額續創新高，按年升34.45%至21億美元，主要來自方便麵銷售同比增25.2%及飲料銷售同比增長42.2%。但公司所需的主要原材料價格大部分仍處於高價位，導致毛利率QOQ下降5.17個百分點至30.64%。2.九龍倉（0004.HK）：主要業務為地產投資、地產發展、通訊、媒體及娛樂、物流和投資等。截至2010年06月半年報，公司中期業績盈利為98.88億港幣，YOY增長41.76%。有外資券商預測該公司每股資產淨值將上調至75.2元。令外公司的出租業務的成長與新近收購的寧波項目等，將帶動公司的獲利成長。估計公司的九倉海港城及時代廣場明年的寫字樓租金收入可成長5%，近期受惠弱勢美元、亞洲貨幣升值、新興市場流動資金改善、資產再膨脹及基本面穩健等利多題材。建議買進，昨日收盤價為56港元，目標價為65.5港元。3.莎莎國際(0178.HK)：主要業務為化粧品牌產品之零售和批發。近期推出的自有品牌產品增長很快，有潛力發展為覆蓋完整產品線的品牌。自有品牌Sasatinnie目前主要包括九大類產品，這類品牌可以利用莎莎的零售網絡，不需要花費過多的廣告和促銷費用。系列平均售價約100港元，完全在本地居民可承受範圍內。由於銷售額成長快速，對莎莎總收入的貢獻提高了2-3個百分點，提升整體毛利率。儘管市場已對內地業務回復的本港零售股予正面反應，預期公司在收入增長強勁及毛利改善下，三年每股盈利強勁增長24%。加上主席兼行政總裁郭少明表示，中國內地業務雖然呈現虧損，但相信會逐步減少，且有信心今年台灣業務將會開始盈利。建議買進，昨日收盤價為7.36港元，目標價為8.3港元。四、產經新聞:1.上海證券交易所研究中心總經理胡汝銀表示，上海國際板在一兩年內開板沒有問題。國際板是有限度的國際資本市場開放，不是完全自由兌換，借助國際板有助於控制金融體系開放的風險，對於在境外上市的本土紅籌公司而言，可以為他們提供主場優勢，有助於中國金融服務業做大做強，有助於整個社會產業結構的轉型。2.中國商務部部長陳德銘表示，中國今年的貿易順差將會低於去年的1900多億美元水平。中國致力於經濟發展方式轉變和經濟結構調整，表現在外貿方面就是穩定現有出口並積極擴大進口，使經常項目國際收支處於基本合理均衡的水平。最近有些大國對中國的貿易順差有一些不符合事實的指責，事實上，中國自金融危機到現在兩年多，不斷堅持擴大進口，貿易順差從2008年的2900多億美元縮小到去年的1900億美元，今年能控制在低於這個水平。3.以中國國家統計局上周公布的數據顯示，今年第三季度中國GDP換算成美元為1.415萬億美元，再次超過日本成為世界第二大經濟體。但是，如果按照今年首9個月的國內生產總值計算，日本仍然在中國之前是全球第二大經濟體。五、新股(IPO)介紹：。1.金活醫藥(1110.HK)：中國知名品牌進口藥品及保健產品分銷商金活醫藥發行1.5億股，90%國際配售，10%公開發售；招股價介乎1.33至1.6元，以中位數1.465元計，集資淨額約1.97億元。集資所得款項，60%用於收購分銷業務以擴大及改善分銷網絡；20%用於建立其自由配備標準GSP資格的配送中心，以升級其向客戶的服務；10%用於擴展產品專櫃；另外10%作營運資金及一般企業用途。金活醫藥11月12至17日接受公開認購，25日主板掛牌，每手4,000股計，入場費6,464.51元。2.現代牧業(1117.HK)：中國最大的原奶供應商現代牧業計劃發行12億股，當中4億股舊股，90%國際配售，10%公開發售；市場消息指，招股價介乎2.89至3.69元，集資最多44.28億元。集資所得款項，約40%用於從澳洲及紐西蘭進口Holstein奶牛；約30%將用於建造新農場；約20%將用於購買適當的農業設備；而另外10%作營運資金及一般企業用途。現代牧業由11月15至18日接受公開認購，預計11月26日主板掛牌；保薦人為花旗及瑞銀；按每手1,000股計，入場費約3,727.2元。華南投顧提供/本表僅供參考概不負任何法律責任註1：國企指數亦稱恒生中國企業指數，主要用來描述一組在中國大陸註冊成立(其主要股東為大陸國有企業或部門)以及於香港上市的公司股票的整體表現。該指數於1994年8月8日推出，截止2006年底，國企指數成分股共有95支。凡是以在中國大陸註冊成立公司的形式上市的個股，都會成為國企指數成份股。註2：紅籌股指在香港交易所上市，由中國內地機構透過直接或間接持有股權及／或在董事會有代表權而擁有控制權的公司發行的股票；紅籌股公司在中國內地以外地方註冊成立。註3：台資港股與台股掛牌之TDR具有比價空間。六、外資評等概況：公司名稱昨日股價評等券商評等內容東方航空(670.HK《H股》)4.76野村買入該行發表報告稱，將該公司目標價從4.62港元上調至5.90港元，相當於2011財年價格與企業價值比為2.1倍，這是基於策略投資者在2011年取得25%股權的推斷。理由是公司將得益於與上海航空的合併、人民幣快速升值、供應緊張情況下的需求持續旺盛等因素。該行還稱，該公司管理層看好未來兩三年的增長前景，重申將繼續致力引入策略投資者。金風科技（2208.HK《H股》）18.92花旗買入該行報告指該公司為內地領先的風機生產商，首予目標價22.5元，以反映預期2011年14倍市盈率。該行預期該公司銷售增長強勁，其1內地風機容量連接電網量由09年的16GW增加16倍至2011年220GW，而該公司為內地第二大風機製造商，首9個月共售2,357MW，並計劃全年銷售4,500MW，該行預計該公司的市佔率將會由09年的20%增加至2011至2020年的29%。此外，該行指，雖然風機第三季平均售價由年初下跌6至7%，預計明年每MW再跌4元人民幣，但該公司手頭訂單約3,799MW，其中第四季將會交付57%，而43%將於明年支付，並佔2011年銷售目標的28%，同時約1,531MW額外訂單，故對公司2011年收入有所保障。因此，該行預測該公司2010至2011年純利分別為24.25億及30.6億元，每股盈利0.9元及1.136元，股本回報率為24.2%及19.1%。碧生源(00926.HK)3.56瑞信跑贏大市該行首次給予該該公司目標價4元，即2011年市盈率21.9倍。該公司其09年保健茶市場份額18.8%，是內地最大供貨商，該行相信該公司透過產品組合、分銷網絡及內部生產可超越同業，投資風險則包括不利政策，以及過份依賴現有旗艦產品。銀泰百貨（1833.HK）11.88高盛買入該行發表報告將該公司的目標價，由10.3港元提高至13.7港元(相當於11財年市盈率28倍)。報告指該公司其於內地三線城市的業務迅速擴張，近期進行的收購提升盈利增長潛力；料其10-12財年基本盈利復合年均增長率為38%，可媲美金鷹商貿；其於合肥的新旗艦店料亦有助提升股份估值。麥達斯（1021.HK）5.64摩根大通增持該行報告首予鋁型材該公司2011年年底目標價6.5元，此按現金流折現率作估值，相當預測市盈率25.7倍，潛在升幅16%，其生產高速列車及地下鐵路列車車身的鋁合金擠壓型材產品，其2009年於內地市佔率達55%，相信其可明顯受惠於內地對鐵路基建的龐大投資。該行指，該公司現價相當預測2011年市盈率16.2倍作估值，料其2010年至2013年每股盈利的複合增長率達23%，對比其他內地鐵路概念股估值約23.2倍。該行指，該公司未來兩年具良好收入的盈利透明度，料其於2010年至2012年每股盈利預測分別為0.06及0.082新加坡元。李寧（23