双重上市公司股票价差趋势及其影响因素研究

湖南大学硕士学位论文双重上市公司股票价差趋势及其影响因素研究姓名：喻欣欣申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：谢赤20081026双重上市公司股票价差趋势及其影响因素研究作者：喻欣欣学位授予单位：湖南大学相似文献(10条)1.学位论文陈昀双重上市对公司治理与公司绩效的影响研究2008双重上市（Duallisting）是指一家公司的股票在一个以上的证券交易所挂牌上市的行为。相对于西方企业，中国企业的双重上市活动起步较晚，但是近年来，中国企业的双重上市活动日益增多，不仅越来越多的境外上市中国企业返回境内证券市场双重上市，而且境内证券市场上市的中国企业也开始选择到境外证券市场双重上市。双重上市对于投资者、上市公司、证券市场的影响日益增强。本文按照首次上市发行地点将企业的双重上市行为分成“先外后内”、“先内后外”以及“同时上市”三种模式，分别分析了采取“先外后内”双重上市模式和采取“先内后外”双重上市模式的两类企业双重上市前后公司治理和公司绩效的变化，在此基础上探讨了双重上市对企业公司治理和公司绩效的影响。基于研究结果，本文对投资者、上市公司管理层和政府管理部门提出了相应建议。首先，本文回顾和梳理了国内外学者的有关企业双重上市的研究，并对双重上市所涉及的公司治理理论、法律渊源理论和约束假说等理论进行阐释，在此基础上提出了一个双重上市对公司治理与企业绩效影响的分析框架。其次，本文分析了中国境内企业双重上市的历程和政策背景，并对在香港地区上市的境内双重上市公司的特征进行分析。第三，本文比较分析了中国内地和香港地区两地上市公司的法律制度环境的差异，包括两地法律渊源的差异、公司法和证券法的差异以及有关公司治理准则的差异，并对两地的执法质量进行了比较。第四，本文以境内首家采取“先内后外”模式双重上市的公司——中兴通讯公司为例，分析中兴通讯公司到香港地区双重上市后公司治理、公司绩效的变化，讨论双重上市对公司治理与公司绩效的影响。第五，本文从纵向和横向两个维度对采取“先外后内”模式双重上市企业的公司治理与企业绩效进行比较研究。在纵向维度，本文选择了10家双重上市公司为样本实证检验其双重上市前后公司治理、企业绩效的变化。在横向维度，本文选择29家双重上市公司以及29家仅在境内证券市场上市的同类匹配公司为样本实证检验两类公司的公司治理差异、公司绩效差异以及双重上市对于调节公司治理与公司绩效关系的影响。最后，对本文的案例研究和实证研究的结论进行总结，根据研究结果对投资者、上市公司管理层和政府管理部门提出了相应建议。同时，指出本文的研究局限以及未来进一步的研究方向。2.期刊论文陈昀.贺远琼.CHENYun.HEYuan-qiong双重上市对公司治理和公司绩效的影响研究——基于中国双重上市公司的证据-湖北经济学院学报2009,7(1)法律渊源理论和约束假说为企业双重上市行为的研究提供了新的视角.本文通过对中国双重上市公司和仅在境内证券市场上市的同类匹配公司的时比研究,分析了双重上市对公司治理与公司绩效关系的影响.虽然总体上双重上市公司报告的公司治理指标优于同类匹配公司,但是两组公司的绩效差异不显著,双重上市对公司治理与公司绩效关系的调节作用不显著.投资者应正确认识双重上市公司的投资价值,而政府管理部门应继续完善相关的监管制度.3.学位论文张雅淘中国双重上市公司经营业绩研究2009双重上市（Duallisting）是指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。随着全球经济一体化进程的加快，各国上市公司寻求到国际资本市场双重上市的现象也与口俱增。1993年8月27日，青岛啤酒（H股）成为中国第一家返回上海证券交易所发行A股并挂牌上市的双重上市公司，之后越来越多的中国公司在发行H股之后再度返回A股市场上融资。中国公司的双重上市方式与其他国家差异很大，是先“走出去”到境外上市，再“返回来”在国内上市。而且，中国的证券市场明显有别于西方发达成熟的证券市场。在中国的证券市场上，新兴市场同时又植根于中国转型经济的双重特征，使得影响中国上市公司的外部因素与西方国家大不相同，因此，考察中国双重上市的动因问题必须对中国上市公司所处的特殊环境进行分析。同时，也要关注基于中国的双重上市动因下，上市公司的经营业绩是否存在着双重上市之后业绩下滑的现象。为国内舆论界有关中国公司回国双重上市是否为了“圈钱”的争论提供科学依据，并为双重上市公司的融资决策和证券监管部门的政策制定提供有效依据。本文首先对双重上市的相关研究文献作较为全面系统的回顾、整理和归纳，提出本文的研究思路；其次介绍中国公司双重上市的有关制度背景，在此基础上分析中国推动公司双重上市的动因与公司自身选择双重上市的动因，然后从公司双重上市的融资动因角度对公司双重上市后经营业绩的变化进行理论探讨；最后在充分了解已有研究和研究对象的前提下，考察公司在双重上市后的经营业绩，本文以48家双重上市公司作为样本，采用主成分分析法综合总资产收益率、净资产收益率、流动比率、资产负债率、总资产周转率、流动资产周转率、总资产增长率、利润增长率等8个财务指标，在利用人部分信息的情况下对公司双重上市前后的经营业绩变化进行科学的评判研究。研究发现，公司首发或增发新股前后经营业绩整体呈显著下降现象。4.期刊论文潘越双重上市与市场择时——来自中国A+H双重上市公司的经验证据-厦门大学学报（哲学社会科学版）2008,(4)境外上市公司回归境内资本市场双重上市,已成为当前中国资本市场发展中令人瞩目的现象.由于长期以来中国境内外市场的估值水平存在一定差异,在这种情况下,中国境外上市公司必然具有强烈的择时动机,争取回归境内A股市场实现双重上市.研究结果证实,境外上市的H股公司在回归境内市场双重上市过程中存在着市场择时行为:当境内市场相对香港市场表现越好时,境内发行A股的H股公司越多.市场择时所带来的巨大资金效应,是吸引中国境外上市公司回归境内市场双重上市的一个极其重要的原因.5.期刊论文谢赤.喻欣欣.李双飞双重上市公司A+H股价差时间序列描述与趋势预测-当代财经2008,(5)随着中国企业海外上市步伐的加快和海外上市公司纷纷批量回归,双重上市公司的股票价格差异不仅受到企业、政府和投资者的关注,也成为金融研究领域的一个新热点.以同时发行A股和H股的48家中国双重上市公司为样本,在对1997年至2007年间A+H股价差时间序列进行分析的基础上,得出ARIMA(1,1,1)模型能够对双重上市公司股票价差进行很好的描述;而且,运用ARIMA模型对价差进行短期预测的效果较为理想.6.学位论文熊健姿我国AB股双重上市公司经营绩效化的实证分变析2008近年来，我国资本市场发展非常迅速。在同趋成熟的发展过程中，管理层对我国的资本市场进行了大刀阔斧的改革。在A股市场的股权分置改革基本完成之后，对于B股市场的现存问题引起了越来越多有关学者及投资者的关注。B股是我国资本市场的历史遗留问题，随着QFII的额度不断扩大、境内个人投资者投资B股市场的放开，B股原先“吸引外资”的重要性和不可替代性已经大大降低。B股公司逐步被边缘化，急需制度性变革。在目前109家发行B股的上市公司中，AB股双重上市的公司有86家。占了一大半，如果解决好AB股双重上市公司中B股的改革问题，B股市场的改革就完成了一大半，因此，本文选择AB股双重上市公司作为研究B股市场问题的切入点。在实证研究中，选取了1996年初到2001年底之前在沪深两市实现AB股双重上市的32家上市公司作为检验样本研究公司双重上市后的长期绩效变化。经营绩效的会计指标主要选取了息税前总资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)这三个指标。实证分析主要分为四个部分：(1)公司从双重上市前一年至其后五年的经营绩效的变化趋势。(2)AB股双重上市公司在上市后的经营绩效的下降幅度与只发A股的对照组公司上市后经营绩效下降幅度的对比。(3)AB股双重上市公司中B股比例高低对公司上市后的经营绩效下降幅度的影响。(4)上市模式对公司经营绩效下降幅度的影响。本文采用中位数作为描述经营绩效的特征值。首先计算每个公司各项指标上市前一年至后五年的中位数，然后计算上市基年及上市之后各年与其前一年的中位数变化。另外，为了反映几年来的累积变化，在实证B股比例高低及上市顺序对经营绩效的影响时，采用了计算上市基年及上市之后各年与上市前一年的中位数变化的方式。对中位数的检验是非参数检验，在假设样本独立的情况下，采用双尾威尔柯克森成对样本带符号的秩次和显著性检验方法来检验其显著性。研究结果表明，公司双重上市后的经营绩效低于上市前1年，上市后呈逐年下降趋势。采用行业和规模对照组作为绩效对比的标准时，AB股双重上市公司在上市后的经营绩效下降幅度大于只发A股的对照公司。实证研究还表明，AB股双重上市公司中B股比例高的公司上市后的经营绩效下降幅度大于B股比例低的公司，B股比例提高对AB股双重上市公司的经营绩效有负面影响。此外，不同双重上市模式对经营绩效变化的影响也很明显。针对研究结论本文提出了一些改善AB股双重上市公司经营绩效的对策建议，以及对当前B股市场的前途提出了自己的一些看法。7.期刊论文王凯涛.孙开连.陈金贤我国AB股双重上市公司经营业绩变化的实证分析-数理统计与管理2004,23(2)本文以46家在上海和深圳同时上市AB股的公司的样本,分析了公司实行双重上市前1年及其后4年的经营业绩的变化趋势以及股权结构和上市顺序对它的影响.研究表明,双重上市当年及其后4年经营业绩显著下降;股权结构和上市顺序对公司经营业绩影响明显.最后,文章提出了改善AB股公司经营业绩的对策建议.8.学位论文黎曦双重上市公司“管理层讨论与分析”披露差异研究2009随着全球金融市场的一体化进程的加快，越来越多的公司实行双重上市，比如许多非美国本土上市公司采取美国存托凭证(ADR)的方式在美国上市，我国公司发行A、H股(或A、B股)实现双重上市。这些双重上市的公司在两个分别属于不同法域的证券市场上市，并分别按照上市地证券监管要求进行信息披露和承担信息披露责任的活动。本文研究双重上市(A-H股)公司两地年报的“管理层讨论与分析”(ManagementDiscussionandAnalysis，下文简称MD&A)的披露差异。本文将着眼点放在同一主体在不同法域、不同监管环境中的MD&A披露情况，视角新颖。关注这类双重上市公司基于相同的活动下，不同的政策、法律及监管环境下，是否会迎合不同的环境及需求对信息做出择机披露还是仅仅根据自身的情况客观披露信息?是否对MD&A信息采取迥然不同的披露方式?本文共分为五章：第一章绪论，第一节介绍了研究背景，第二节通过回顾国内外的文献从而提出本文的研究视角及意义，第三节介绍了本文的研究框架；第二章从监管环境背景和MD&A法规两个方面对比分析了内地和香港两地的MD&A监管情况；第三章选取了2005-2007三年的的双重上市公司样本，从整体视觉效果、篇幅、图表数目、内容信息含量对比样本，对样本进行了描述性统计及分析；第四章选取了大唐发电2006年、中国人寿2006年和2007年两地的MD&A作为同一模板下的部分信息差异分析案例和不同模板下的所有信息阐释差异分析案例；第五章是研究结论、建议及本文的不足部分。本文研究表明，究竟是采取相同披露、相似披露还是差异披露，除了与两地的监管环境和MD&A.法规有关之外，还与双重上市公司的自愿选择有关。同样本文研究也发现双重上市公司两地MD&A披露风格“千姿百态”；双重上市公司两地MD&A披露存在“沿用模板”现象；两地MD&A披露普遍存在强制性信息披露不足、自愿性信息披露不多的现象；甚至在差异披露的公司中，出现对同一信息两地讨论存在较大差异的现象。笔者建议，为提高双重上市公司的MD&A披露水平，除了监管部门加大监管力度外，上市公司也应该提高自觉性。9.期刊论文王凯涛.孙开连.陈金贤我国AB股双重上市公司经营业绩变化的实证分析-中国管理科学2002,10(z1)本文以46家在上海和深圳同时上市AB股的公司为样本,