华泰联合-宏观经济：五月份经济数据前瞻-100601

是谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准学术顾问陆磊(0755)[e-mail]分析师陈勇SAC执业证书编号:S0850108072996(021)[e-mail]张晶SAC执业证书编号:S1000208100156(0755)[e-mail]联系人蔡键(0755)[e-mail]五月份经济数据前瞻2010-06-01宏观经济/数据预测总体判断：5月份经济增速总体小幅回落，主要表现为投资的减速，而国内消费额和出口仍保持快速增长态势。总需求增长放缓伴随货币逐渐收紧，价格水平冲高乏力，由于食品价格的季节性下跌，CPI本月超过3%的可能性不大，但通胀顶部仍在后面。工业增加值增速继续回落，月度同比增长16.9%。由于固定资产投资增速趋势性回落，带动重工业增速进一步下滑，而包括出口和国内消费在内的终端需求继续维持良好势头，轻工业增长将有所提高，这表现为工业部门产出增速下滑，轻重工业增速差进一步收窄。固定资产投资增速继续小幅放缓，预计月度同比22.9%，累计同比25.1%，比上月增速低。投资增速放缓的主要原因在地方政府融资能力受限，以及中央铁腕治理产能过剩政策对投资的抑制。之所以本月下滑幅度比上月高，是考虑到中央治理产能过剩政策和清查地方融资平台的力度进一步加大。社会消费品零售总额增速较上月稍有放缓，同比增长预计达18.4%。5月社会消费品零售总金额将较4月明显放大，主要刺激因素在于家电、汽车的“以旧换新”政策在9个省市试点于5月31日结束，后续政策接力还不是非常明确，故而在5月集中释放的刺激下，家电与汽车的销售额或将有较明显的放大。但由于基期因素，同比涨幅略有回落。顺差规模扩大。预计出口同比增长30.6%，增速略高于上月，主要原因是在人民币跟随美元大幅升值的情况下，出现“反J曲线效应”；进口同比增长42.2%，环比有所下降，原因在于国内调控政策抑制了进口需求。据此，5月份顺差约85亿美元。CPI与上月持平，预计同比2.8%。5月食品价格中，尽管粮食同比上涨幅度较上月放大，肉类与食用油脂类价格小幅反弹，但是由于鲜菜价格环比的大幅下降，带动食品价格同比涨幅有所放缓。而其他产品价格相较上月变化不显著。PPI升幅稍有回落，预计同比6.6%。5月国际大宗商品价格同比较上月明显放缓，国内工业品价格有一定滞后，但总体价格上涨趋势亦有所回落：商务部生产资料价格指数同比涨幅约13%，环比则有所下降，预期PPI的生产资料价格涨幅亦将放缓；PPI生活资料部分继续保持稳定上升。信贷投放回落。预计5月新增人民币贷款5500亿元，原因在于一方面房地产调控抑制了贷款需求，另一方面信贷额度控制和正在进行的地方融资平台贷款检查抑制了金融机构的信贷供给。预计M2同比增速为21.3%，与上月基本持平；M1同比增速回落至30.1%，与M2增速差趋势性收窄。宏观经济2010-06-01谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准25月份主要宏观经济指标预测值05E/201004/1003/1002/1001/1012/0911/0910/0909/0908/0907/0906/0905/09工业增加值（当月同比，%）16.917.818.120.718.519.216.113.912.310.810.78.9固定资产投资（当月同比，%）22.925.426.326.624.124.231.635.133.629.935.338.7（累计同比，%）25.126.126.426.630.532.133.133.433.032.933.632.9社会消费品零售总额（当月同比，%）18.418.518.022.11417.515.816.215.515.415.21515.2消费价格指数（CPI）（当月同比，%）2.82.82.42.71.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4工业品出厂价格指数（当月同比，%）6.66.85.95.44.31.7-2.1-5.8-7-7.9-8.2-7.8-7.2出口（当月同比，%）30.630.424.345.72117.7-1.2-13.8-15.2-23.4-22.8-21.4-26.4进口（当月同比，%）42.250.566.444.785.555.926.7-6.4-3.5-17-14.9-13.2-25.2贸易差额（十亿美元）8.51.7-7.27.614.218.419.12412.915.710.68.313.4M2（期末余额同比，%）21.321.522.525.526.027.729.729.429.328.528.428.525.7M1（期末余额同比，%）30.131.329.935.039.032.434.63229.527.726.424.818.7人民币贷款（当月新增，十亿元）5507745107001390379.8294.82535174103691530667（期末余额同比，%）21.322.021.827.229.331.733.834.234.234.133.934.430.6数据来源：CEIC，Wind，华泰联合证券研究所。华泰联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上华泰联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘免责申明本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。华泰联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2009年华泰联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络华泰联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为华泰联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。深圳上海深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001电话：8675582493932传真：8675582492062电子邮件：[e-mail]上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120电话：862150106028传真：862168498501电子邮件：[e-mail]