国信证券-医药行业智慧医疗,颠覆时代(案例篇)

告聚焦业绩成长个股证券分析师：李少思证券投资咨询执业证书编码：S0980514050001证券分析师：邓周宇证券投资咨询执业证书编码：S0980514030001证券分析师：林小伟证券投资咨询执业证书编码：S09805140700022015年1月23日证券研究报告——医药行业专题报告顺势而为，选择PEG安全优质股智慧医疗，颠覆时代（案例篇）智慧医疗，颠覆时代智慧医疗帮政府省钱，帮医生阳光化创收，帮药企合法营销，必将颠覆医药行业帮政府省钱：为何政府不断控费降价？本质是政府缺钱，未来任何能帮政府省钱的领域都会受欢迎且享受高估值，医疗信息化提高医疗系统运行效率，可穿戴设备对患者进行长期监测、早期治疗可降低大量的晚期治疗费用帮医生阳光化创收：医生从药中获得的回扣减少是趋势，春雨医生等轻问诊模式帮助医生利用碎片时间创收帮药企合法营销：本届政府思路下反商业贿赂将成为常态，销售模式将由销售代表带金拜访转向合法的e-marketing（目前药企线上推广预算不到1%）,通过针对医生的APP进行精准的广告投放，满足药企合法营销需求可穿戴医疗设备硬件：壁垒较低，传感器和电池技术有待突破可穿戴医疗设备满足长期预防监测需求，艾媒咨询预测2017年我国可穿戴医疗设备市场规模将达到47.7亿元健康监测类可穿戴设备粘性较低：目前主要提供运动、睡眠、心率、血压监测等功能，例如百度的咕咚手环、inWacth手表等，但很少有人能坚持佩戴，用户粘性低、依从性差，收集的“大数据”不连续，很难产生商业价值慢病监测类可穿戴设备粘性较高：主要针对糖尿病、心血管疾病等的远程慢病监测（疾病特点：治不好、费用高、监测管理至关重要），如cardionet、welldoc等，可早期发现异常并及时诊治，对于重症患者粘性较高硬件本身壁垒较低：国内可穿戴医疗设备厂商以硬件制造为主，壁垒不高，很难有核心竞争力，更重要的是后端数据的处理应用能力；很多企业选择和微信、百度等平台合作，但相对于互联网巨头，众多的可穿戴医疗设备制造厂商议价能力不强，最终医疗大数据的整合者很可能是BAT传感器、电池技术有待突破：目前可穿戴医疗设备很大的问题就是精确测量的需求，数据难以指导治疗，且电池续航能力差，未来MEMS和电池技术的突破至关重要智慧医疗，颠覆时代传统药企/器械厂商跨界的机遇--专业领域的垂直整合相对不看好传统药企/器械厂商为了提升估值盲目进入可穿戴医疗设备硬件领域看好在糖尿病、心血管疾病、肝病等慢病专业领域借助已有的渠道优势进行垂直整合的企业，如乐普医疗、九安医疗、三诺生物、通化东宝、福瑞股份，未来可能整合专业领域从患者数据收集、监测提醒、医患沟通、预约就诊、病友交流各个环节;和BAT巨头相比，传统药企/器械厂商在这些领域有专业优势和渠道优势，例如：福瑞股份依托全球独家的肝纤维化/脂肪肝早期无创诊断设备Fibroscan，打造“脂肪肝管理软件Ecsen线上跟踪管理“+“线下实体医疗服务机构”的O2O闭环，绑定肝病患者从筛查、诊断、到治疗等各个环节，壁垒最高乐普医疗依托心血管领域渠道优势，打造可穿戴医疗设备、移动APP、心血管专科医院群、家庭健康服务平台、第三方检测中心、远程会诊中心、高端新型医疗服务机构等多个入口平台，实现“线上—线下”的融合优秀医生为产业链最稀缺资源，看好丁香园从医生入口向医患沟通平台拓展的方向“春雨医生”（患者入口）的轻问诊模式原本存在需求错配的问题，即对基层医生及三甲医院住院/主治医生更有吸引力，帮助其利用碎片时间提高收入，三甲医院核心医生（如副主任、主任医生）时间供不应求，不会为一点轻问诊的费用所动；而患者对与三家医院核心医生交流更感兴趣，“空中诊所”允许医生提供自行定价的模式可能解决这个问题“丁香园”拥有产业链最稀缺的优秀医生资源，医患平台“非蓄而不发，而是蓄而未发”。丁香园满足了医生求职、考试、再教育、医学文献、诊断辅助、病例辅助、同行交流、远程交流等各种需求，国内约270万的注册医生中，200万是丁香园的用户，其中活跃用户达100万。除帮助药企做e-marketing外（收入~6000万），腾讯入主后将向医患沟通平台拓展，如开通面向医患的网站“丁香医生”，通过“开通认证小站即送丁香用药助手专业版”的方式吸引医生开通实名认证展示平台，为患者交流答疑，帮助医生打造个人品牌；未来将开办实体医疗机构为医生提供自由执业的服务平台（已在杭州申报丁香诊所），打通线上线下的O2O闭环。目录从国内案例看智慧医疗发展方向智慧医疗契合行业方向，满足各方诉求产业巨头、风险资本纷纷布局从国际案例看智慧医疗商业模式智慧医疗之患者、医生、医院入口二级市场投资标的丁香园：国内最大的医疗学术型平台丁香园的定位是服务于医疗专业生物医药专业用户的互联网平台以方便查询医学文献为初衷。公司初始是一位医药研究生为了方便学生搜索医学文献而创立的文献搜索网站。随后丁香园论坛逐渐成为医学专业人士交流学习的线上平台。2007年，公司创办丁香通，真正进入商业化运作。2012年，基于大量的专业医生用户，公司推出用药助手、骨科时间等APP，进军移动医疗领域。公司创始至今，始终坚持以医生为核心，定位于服务医生等专业用户的生物医疗互联网平台。目前，国内约270万的注册医生中，200万是丁香园的用户，其中活跃用户达100万。此外，丁香园还有200万用户来自生命科学的各个领域，比如医学、动植物、环保、医学以及药品研发人员。公司宣布获得腾讯7000万美元的融资，成为当时国内移动医疗领域最大的融资案例围绕医生做文章，公司累计了大量的医生资源，成为了国内最大的医生社区。十数年的深耕细作，垂直整合产业链，公司从各方面满足医生需求，从而也衍生了大量的商业机会。多家投资机构给予高水平估值期望，巨额注资丁香园。2010年初，风险投资机构DCM首轮投资200万美元；2012年12月，顺为基金领投、DCM跟投千万美元；2014年9月，互联网巨头腾讯投资7000万美元入股丁香园，成为目前国内移动医疗领域最大的一笔风投。丁香园以医生为核心，创建了国内最大的生物医药互联网平台，为众多风投所看好丁香园：国内最大的医疗学术型平台2000年7月•丁香园创立2012年•陆续骨科时间、丁香园医生等APP2009年•持续盈利，年底收入突破500万元2013年•大力投入移动医疗领域，推出多款医药类APP2010年•现任市场总监李凡加入•向医生推送有效信息，收入大增•冯大辉加入丁香园，产品设计和质量提升2002年5月•丁香园论坛正式成立2003年8月•丁香园独立主机投入使用，定位纯学术交流2006年•开始商业化运作•成立丁香人才网2007年•涉足电子商务，成立丁香通，生物试剂耗材网购平台2008年•盈利首次突破100万元•现任CEO从医院辞职，全职丁香园2011年•涉足移动医疗领域•推出用药助手丁香园是国内最早生物医疗平台公司资料来源：国信证券经济研究所整理丁香园：业务最丰富的医疗平台型公司庞大的医生用户群体是丁香园的核心竞争力医生是特殊的专业群体，一般很少在线上与患者或者医药企业等进行交流。丁香园拥有如此庞大的活跃的医生用户群原因在于：1）满足了医生基本的所有需求，从文献检索、药物查询，到学术会议、实验耗材采购等；2）用户激励机制清晰，以丁当币做论坛虚拟流通币，设置各种奖惩机制激发用户积极性、提高粘性，如旗下丁当铺可以丁香币换购商品等；3）足够的学术影响力，公司拥有两份SCI杂志，时常举办线下专业交流会议，这些能够从学术上影响医生。丁香园以十数年积累的庞大医生客户群为基础，纵向深挖衍生商业重视用户体验。医生是用户，企业是客户，重视用户体验而非客户体验是公司一直奉行的教条。区隔化商业运营。公司平台拥有流量之后，并未向其他互联网企业一样投放广告赚取利润，而是考虑到医生群体对于非精准广告的特殊厌倦，进行区隔化商业运营:论坛和子网站分开，保持论坛的学术性。通过子网站逐步建立起多远化盈利模式。领域广泛覆盖。丁香园以BBS起家，全面发展Web端产品，几乎覆盖了医生交流、社交、学术、临床、培训、应聘等所有需求终端多种多样。终端包括丁香园论坛、丁香人才（人才招聘）、丁香通（电商平台）、丁香客（医生社交）、Insight医药数据库（药品信息）等；在移动端，推出了用药助手（面向医生）、医学时间（面向医生）、丁香客（医生微博）、执考助手（面向医学生）、家庭用药（面向患者）等APP。庞大的医生资源一直是丁香园的核心竞争力，公司以此为基础，纵向深挖商业化丁香园：业务最丰富的医疗平台型公司旗下网站服务内容丁香园论坛•含100多个医药生物专业栏目，提供实验技术讨论、专业知识交流、文献检索服务、科研课题申报、考硕考博信息等服务丁香人才•专业医药生物人才招聘平台•提供医药行业人才招聘、职场快讯、猎头服务等丁香通•专业生物医药商业信息平台丁香客•生物医药专业人士的微博平台丁香博客•医药生物专业人士展示、创作、学习的网上平台丁香会议•医学、药学、生命科学会议会展信息发布平台。丁香园医疗平台丰富，旗下子网站覆盖各种医疗专业人士需求资料来源：国信证券经济研究所整理丁香园：业务最丰富的医疗平台型公司•提供海量真题，模拟医学综合笔试•医药大词典专注于医学，收录百万医学词汇，•提供医学专业释义、音标、论文例句。•收录了上万种药品说明书，上千种临床用药指南•可快速查询药品说明书内容•通过丁香客手机客户端，随时随地进行动态查看、发布观点、浏览文章•300万生物医药专业用户更好地互动。•提供专业的前沿医药信息•第一时间发布临床医学最新进展、产品资讯等信息。•提供医疗健康信息和服务。•提供孕妇用药安全警示、真假药品、附近药店等功能。•是医学研友随身携带的一款复习工具。•为头痛领域医务工作者提供最新研究资讯和国际动态。•北京力生心血管健康基金会主办•分享使用β受体阻滞剂经验，着力为你打造β受体阻滞剂病例库。丁香客丁香医生掌上题库西综题库医学时间乐享病例用药助手医药大词典头痛直通车公司APP多种多样，大多数针对医生群体开发资料来源：国信证券经济研究所整理丁香园：做学术也盈利丁香园是一个发展中的“慢公司”一直以来丁香园的定位就是一个互动交流的服务性平台，论坛由版主和版主管委会管理。基于这样的特点和坚持，丁香园被业界评为虽然坐拥大量会员资源但是一个发展中的“慢公司”。丁香通推出后成为主要营收。直到2006年，丁香园才逐渐开始商业化运作，成立丁香人才网，给医药相关企业提供招聘服务，收取少量的广告费用。2007年，公司推出丁香通，这个实验耗材试剂采购平台成为至今公司重要的收入来源。2010年，现任市场总监李凡加入，公司开始发力。开始通过对丁香园用户的分析找出对相关信息有需求的医生，以站内新闻、短信的方式向他们推广，这块业务给丁香园带来几千万元的营收，丁香园的盈利才开始显现。如今，公司仍然坚定的维持着学术形象。但随着纵向业务的庞大衍生，公司已俨然提供面向医生、患者、医院和药企的全方位服务。用药助手是丁香园研发的首批APP软件之一，也是公司代表性移动APP用药助手推出不久不仅受到医生群体的欢迎，同时还获得普通用户的青睐。用药助手推出于2011年，截至到2013年底，用药助手在APPStore的下载量超过1000万。用药助手分免费版和收费版。收费版需要交纳99元年费，但提供的内容要比免费版更丰富。据估计，用药助手付费版下载每年为丁香园带来了几百万的收入，丁香园又将这笔费用投入到新的APP研发中。公司属移动医疗领域成立较早的公司，但一直专注于服务医生领域。2011年，公司推出用药助手大受欢迎丁香园：做学术也盈利公司主要面向医生和医药企业收费，而在患者端缺少合适的盈利模式患者医生医药企业医院医生入口提供文献搜索、交流平台、用药信息等服务收入人才招聘营销、广告投放收入用药查询、疾病咨询医院入口药企入口患者入口资料来源：国信证券经济研究所整理丁香园：做学术也盈利0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0