国都证券投研究周报830-93

市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值研究所国都证券策略研究/研究周报2010年08月30日策略研究国都投资研究周报8.30-9.3核心观点上周市场指数名称收盘涨跌%上证综指2610.74-1.19沪深3002858.57-1.37深圳成指11034.73-0.50中小板综指6408.512.43恒生20597.35-1.83国企11395.05-3.27恒生AH溢价100.870.69标普5001064.59-0.66NASDAQ2153.63-1.20MSCI新兴市场970.04-1.83上周A股行业排名行业名称涨跌%1电子元器件3.432餐饮旅游3.143商业贸易3.134医药生物2.605农林牧渔2.38全球大宗商品市场商品收盘涨跌%纽约原油75.171.83纽约期金1237.900.74伦敦期铜7459.002.81伦敦期铝2058.001.60波罗的海干散货2712.00-1.60本周策略：从基本面来看，管理层仍处于“两难”处境，政策面究竟会作何选择有待明朗。而消息面上也是传闻不断，特别是有关房地产调控的各类传闻让投资者莫衷一是。我们仍倾向于政策面将以“保增长”为重，宏观调控将略显宽松。而房地产调控很可能是“雷声大，雨点小”，房产税近期推出的可能性依然很小。这意味着我们对后市不必过于悲观。但我们也应注意到，2700点关口三次冲击均未成功，已给投资者带来显著的心理压力。与此同时，周期性行业的估值修复已基本完成，而经济减速的现实将始终制约其未来盈利预期。这些因素将使得市场的反弹动力明显不足。综合来看，后市大盘将以弱势震荡为主，但下行空间有限。周期性行业中短期内难有良好表现，建议投资者对金融、地产、钢铁等强周期性行业以回避为主。投资者应继续重点关注大消费行业与新兴产业。估值合理的优质公司可继续持有，同时应积极把握大盘调整带来的低位介入时机。（张翔）重点推荐：海翔药业（002099）：1）公司竞争对手海滨制药的确有从公司购买4-AA的打算，但是规模不大。公司看好4-AA仍然是基于下游培南类的持续增长，预计市场规模将达到1000吨（现在是300吨）。2）合同定制业务能保持高的毛利率和盈利情况，但是具体未来订单多少需要取决于勃林格的生产安排。3）公司将引进一系列的原料药品种，改变单一依靠4-AA的局面。制剂项目也可能在1-2年内启动。公司的高成长才刚开始。未来3年，公司的复合增长将达到40%。（胡博新）调研速递：川大智胜（002253）：公司主营空管系统和智能交通产品，目前军航、民航建设都有加速迹象，公司未来面临较好的发展空间。1、国家明确提出中小型机场空管系统国产化的说法，十一五机场建设延后，十二五将提速；2、低空空域开放已成定局，通用航空空管系统同以往系统不同，全部需要新建，目前体育航空产品已经在推广；3、军航、民航空管对流量监控系统需求逐渐出现，公司已有产品并已经开始推广。公司单季度业绩差异大，10年上半年业绩不如人意，但订单明显优于历史情况，未来存在需求爆发的可能。（姜瑛）云海金属（002182）：公司镁合金占全球市场30%，生产成本优势显著；随着汽车尤其是电动车节能减重要求的提高，汽车用镁合金需求量未来5年增长1倍以上；镁、铝合金扩建项目将于明年陆续建成投产，届时产能有望翻番，储备成长动力；上半年竞得巢湖白云岩采矿权，随着资源自给率的提升镁合金毛利率有望提升，拟12.81元/股的定向增发价，为业绩有望持续增长的公司股价提供较强支撑。（肖世俊）新股关注：榕基软件（002474）：公司是国内领先的协同管理软件提供商。公司协同管理软件是国家电网SG186工程全国唯一指定产品，将在国网公司26个省公司及2300余个县公司5年内实现全面布局应用，并可在电信、金融等其它高端行业和中小企业实现行业化快速推广。未来3年电子政务和信息安全市场规模将达几百亿。此外公司是质检三电工程三家认证的软件产品和运维服务提供商之一，公司市场份额超过25%，提供服务具有极强的粘度，向增值、认证服务扩展机会大。（姜瑛）研究员：李元电话：[phone]Email：[e-mail]执业证书编号：S0940207080086联系人：潘蕾电话：[phone]Email：[e-mail]独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。研究周报市场有风险，投资需谨慎第2页研究创造价值本周研究动态：消费品：农业-徐昊行业走势：上周农林牧渔行业指数上涨2.38%，跑赢大盘3.57%。行业动态：上周农林牧渔行业表现较好的细分行业仍然是海产品养殖行业。我们认为海产品养殖行业业绩有量价齐升的支撑，继续看好海产品养殖行业下半年投资机会。国家发改委表示国内粮食长期供给偏紧状况可能会更加严峻。俄罗斯减产对全球贸易市场小麦价格的影响在持续，全球粮食价格下半年仍有上行压力。在国际粮价上涨的背景下，利用进出口贸易平衡国内粮价供求关系的难度加大，也加剧市场对粮价上涨的预期。从上半年生产情况看，下半年国内玉米价格和稻米价格仍会上涨。粮价上涨，上游种子行业直接受益。农林牧渔行业下半年仍需要把握价格上涨中的投资机会。个股跟踪：海参养殖行业推荐好当家(600467)、东方海洋(002086)，以及资源优势巨大的獐子岛(002069)。提醒关注粮食产业链的主题性交易性投资机会，个股建议关注：北大荒（600598）、隆平高科（000998）、登海种业（002041）、敦煌种业（600354）、丰乐种业（000713）和荃银高科(300087)。食品饮料-徐昊行业走势：上周食品饮料行业指数上涨1.53%，跑赢大盘2.72%。行业动态：上周食品饮料行业基本面无太多变化，表现较好的仍然是大众消费品。我们看好食品饮料行业长期增长的原因：1)收入水平的增长；2）收入分配结构的改变。近期通胀预期增强的背景下，我们认为食品饮料行业投资逻辑偏向大众消费品。大众消费品的产品因消费者刚性需求可以转嫁通胀带来的成本压力。结合下半年产品自身消费周期性，我们认为食品饮料行业下半年关注以下几个细分行业：白酒、乳制品、葡萄酒、方便食品和肉制品。个股跟踪：一线白酒投资机会排序：山西汾酒(600809)、五粮液(000858)、泸州老酒(000568)、贵州茅台(600519)。长期看好乳制品行业的伊利股份(600887)，看好葡萄酒行业龙头张裕(000869)消费旺季业绩表现。家电-王京乐基本面来看，子行业中空调、冰箱淡季结束，下半年即将进入小家电、洗衣机和彩电的销售旺季，我们相对看好前两者的市场表现。此外，西门子等外资白电品牌均价下降明显，使得冰箱价格环比持续降低，洗衣机价格波动加大，市场竞争可能会加剧。本月中报业绩突出或超出预期的海尔、美的、小天鹅、三花明显跑赢板块，而九阳股份2季度经营明显好转，估值不断修复，下半年新业绩增长点值得期待。策略上，我们建议关注3季度业绩继续向好以及产品结构调整迅速、市场竞争力持续上升的上市公司，因此本周我们推荐美的、海尔、格力、三花股份和合肥三洋。旅游-王京乐上周行业基本面变化不大，建议积极跟踪与“十二五”规划相关的产业政策，此外云南、贵州、四川等西南地区自然灾害频发，短期可能影响到部分景区的游客数量。上市公司方面，丽江旅游筹划重大资产重组继续停牌，中期业绩基本符合预期，看好公司在索道改造完成后的表现，继续关注资产注入的进展。策略上，我们坚持3季度板块跑赢大盘的判断，建议持续关注风格型组合东方宾馆（资产整合+亚运会概念）和大连圣亚（东北振兴概念），本周依然推荐成长空间明确的锦江股份和中国国旅，以及首旅股份、黄山旅游和中青旅。商业贸易-赵宪栋走势：上周申万商贸指数上涨3.31%，上证综指下跌1.19%；消费类行业成为上周大盘上涨的主要推动力，餐饮、医药、商贸、家电等行业涨幅居前；我们认为，1）短期来看，在大盘持续震荡的情况下，商贸行业由于基本面稳定、业绩增长明确而受到市场青睐，表现出行业自身的防御性；2）从长远来看，商贸行业业绩的快速增长也能不断化解估值压力，行业本身属于“大消费类”行业而受被市场长期看好。从个股来看，海宁皮城（002344）领涨，东方金钰（600086）、友好集团（600778）等个股涨幅居前，上述股票分别是属于专业连锁子行业和受益于区域振兴规划的个股。动态：我们认为商贸行业的基本面稳定，业绩增长预期明确，行业整体不存在较大波动的风险；依然坚持深研究周报市场有风险，投资需谨慎第3页研究创造价值度挖掘个股的投资思路，继续寻找成长性强和估值有提升潜力的个股；选股方面：一方面，继续看好专业连锁子行业整体估值水平的提升，选取成长性预期明确的公司；另一方面，选择基本面良好，估值有提升空间的传统百货或超市类个股。本周建议关注：海宁皮城（002344）、老凤祥（600612）、王府井（600859）、新世界（600628）、成商集团（600828）。医药-胡博新、潘蕾上周医药行业出现逆势上涨，单周上涨2.60%，跑赢大盘3.79个百分点，而同期上证指数下跌1.19%。我们认为逆势上涨的原因有三个方面。第一，上上周五行业在获利盘的压力下出现大幅调整，上周获利回吐的压力已基本消除，行业出现阶段性反弹。第二，中报业绩超预期个股带动行业上涨。上周中报业绩超预期的个股有海翔药业、上海莱士、康芝药业和贵州百灵，其上周涨幅分别为16.17%，14.68%，13.71%和13.33%。第三，医药流通行业“十二五”规划即将出台。此规划有望掀起医药流通业又一轮整合并购热潮。行业子板块方面，医疗器械和医药商业涨幅居前，分别领先于行业2.27和2.16个百分点。医药流通行业“十二五”规划即将出台的消息，显著提高了市场对医药流通板块的关注度，其中具有较强对外扩张能力的公司如国药股份、上海医药和南京医药涨幅居前。经过上周的上涨，行业一年滚动市盈率已达到32.6倍，相对于大盘的溢价率是98.78%，处于历史较高水平。我们认为当前估值水平已经充分反映了医药行业未来的业绩增长，估值继续提升的空间已不大。策略方面，我们认为在高估值下，行业缺乏整体性机会，个股走势将分化。我们建议投资者回归公司基本面，选择长期稳定增长的个股，以时间换空间。个股方面，本周建议投资者关注海正药业（600267）和海翔药业（002099）。海正药业是国内原料药企业升级转型的先锋。他克莫司胶囊通过欧美EMA批准在欧洲上市，预计为公司带来超预期增长。海翔药业具备长期增长的潜力。公司主导产品4-AA进入快速增长期，合同定制业务有望超预期增长。纺织服装-李韵上周（申万）纺织服装行业指数上涨1.62％，上证指数下跌1.19％。我们重点关注的上市公司美邦服饰（002269）与星期六（002291）在板块中涨幅居前，涨幅分别为5.16％和7.29％。市场受强劲的出口需求和全球棉花供给忧虑的支持，ICE10月期棉26日盘间上涨0.84美分，报89.20美分/磅，为08年3月以来最高。近期受国储绵抛售影响和国际棉价支撑，国内现货棉价跌速不大，成交十分清淡，观望情绪较浓。国内现货棉市场棉价略有下调，但价格依然维持在较高水平，截至上周328级棉价指数回落至18025元/吨附近。今年来不断攀升的原料成本已迫使服装企业采取提价策略应对，安踏上半年服装类产品售价上升7.1%，特步平均售价上升13.9%，李宁宣布第四季度服装产品零售价将提高17.9%。秋冬季服装是服装企业毛利率较高的品种，从过去来看，秋冬季产品的销售收入规模超过上半年，这也让市场对今年服装提价预期较高，预计秋冬服装产品批发价还将上调10%—15%。本周继续对星期六（002291），美邦服饰（002269）、七匹狼（002029）给予推荐。投资品：有色金属-肖世俊上周申万有色金属行业指数周下跌0.98%，其中稀土磁性材料、金属新材料及小金属板块逆市表现较好，周涨幅各在1.6%-0.3%之间；