国金证券-水电行业点评：水电开发提速 2020年至少32亿千瓦-100705

-1-敬请参阅最后一页特别声明行业点评2010年07月05日其他可再生能源行业报告评级：增持水电开发提速－“2020年至少3.2亿千瓦”事件6月3日据《中国能源报》报道，国家能源局局长张国宝日前表示，如不抓紧开工一批新的水电项目，将难以实现中国向国际社会承诺的2020年节能减排目标。张国宝表示，根据初步规划，2020年时水电装机能力应达3.8亿千瓦，其中常规水电3.3亿千瓦以上，年发电量1.15万亿千瓦时。6月27日，中电投集团总经理陆启洲参加“2010中国绿色工业论坛”上表示“实现我国提出的到2020年非化石能源占一次能源消费的比重达到15%的目标，需要水电装机容量至少应达到3.2亿千瓦……从2010年到2015年，大约需要开工1.2亿千瓦。”评论水电开发提速背后的逻辑-新能源暂时性瓶颈：我们认为再提推进水电发展的重要原因是新能源（包括风电，太阳能，核电）发展面临暂时的瓶颈因素。风电短期瓶颈在电网建设速度落后于风电扩张的速度（包括储能，补偿，控制等），这造成电网对风电消纳能力不足；核电方面考虑到AP1000国产化率，铀矿储备和安全性保障问题，发展以稳健性为准则，暂时不会把2020年装机容量目标提得过高；太阳能仍然需要在降低成本、改善经济性上努力。所以减排的重任自然压倒了水电身上。国家能源局拟于今年上半年公布可供讨论的“十二五”能源规划初稿中已明确规划的基本思路之一是推进水电开发。政策支持下，项目审批开始提速，装机目标提升到3.2亿：今年上半年水电审批速度开始加快。2007-2009年，国家核准的常规水电总装机容量只有1407万千瓦，平均每年不到500万千瓦。而今年上半年水电项目审批量已经达到500万千瓦。由于水电的建造周期比较长在6-8年左右。所以新建水电要在2020年发挥节能减排的作用，必须在2015年以前开工建设。目前水电装机容量在1.97亿千瓦，所以为了达到3.2亿甚至更高的装机容量目标，2010-2015年开工的水电项目至少在1.2亿千瓦，即在未来6年平均每年量在2000万千瓦。水电破坏生态的问题-不是绝对问题，炒作成分更大：目前市场有观点认为水电开发是造成沿河流域的生态破坏的罪魁祸首，我们认为这种看法是有偏颇的。任何能源形式都是有利有弊的，水电对环境的影响可以通过一系列措施来改善，所以不应该是一个绝对问题。国家层面也开始着手降低水电开发对生态的影响。正如张国宝提出的推动水电开发的同时，“要加快水电建设环境保护技术创新，研究并解决好水电建设的生态用水、低温水、鱼类洄游、野生动植物保护等问题，统筹兼顾、科学选择工程建设方案。”投资建议寻找最有弹性的受益者-设备制造：我们认为水电开发提速的大背景下，最直接受益其弹性最大的便是水电设备制造企业。按照水电设备单位千瓦成本在1100~1200元测算，未来6年1.2亿千瓦对应的设备市场容量将达到1300~1400亿元，平均每年约210~230亿。我们给予行业“增持”评级，推荐弹性较大的品种为浙富股份和推荐稳健性品种为东方电气。张帅分析师SAC执业编号：S1130210010307(8621)[e-mail]邢志刚联系人(8621)[e-mail]研究报告-2-敬请参阅最后一页特别声明行业点评图表1：水电审批的进度050010001500200025003000350040004500来源：国金证券研究所，国家发改委网站图表2：水电市场份额图表3：水电设备订单价格分析东方电机,33.10%哈尔滨动力,22.80%天津阿尔斯通,18.20%伏伊特西门子,10.60%浙富水电,7.60%东芝水电,7.60%0 50 100 150 200 250 国内平均湖南筱溪水电站贵州挂治水电站湖南株溪口水电站湖南浪石滩水电站贵州白市水电站重庆酉酬水电站四川大渡河深溪沟水电站重庆乌江银盘水电站四川嘉陵江凤仪航电枢纽工程海南戈枕水电站国际平均Sihwa潮汐（韩国首尔）土耳其BURCBENDI、FEKEⅡ水电站越南凯博来源：国金证券研究所，公司招股说明书，浙富股份公告-3-敬请参阅最后一页特别声明行业点评图表4：2010年批准的水电项目一览水电项目装机容量批准时间陕西隆鑫一级和二级打捆水电项目4.5MW2010年5月保山市龙陵县公养河三级16兆瓦水电项目16MW2010年5月云南大姚县多底河水电站19MW2010年5月湖南桐坝小水电项目15MW2010年5月贵州省水城县猴场小水电项目~10MW2010年5月云南施底河一级30兆瓦水电站30MW2010年5月四川理县九架棚水电项目16MW2010年5月罗平县红岩8兆瓦水电项目8MW2010年5月广西贺州市莲花一级和莲花二级小水电打捆项目9MW2010年5月云南省金河四级水电项目30MW2010年5月云南那么果河小水电打捆项目~10MW2010年5月甘肃省新民滩10兆瓦小水电扩建项目10MW2010年5月贵州背雷8.4兆瓦小水电项目8.4MW2010年5月四川省大渡河沙湾水电站480MW2010年5月镇雄县坪子水电站15MW2010年4月贵州省石垭子水电项目140MW2010年4月云南牛栏沟水电项目24.8MW2010年4月四川上罗小水电项目~10MW2010年4月甘肃敦煌雷墩子一级水电站3MW2010年4月腊乐、金湾塘和磨刀河打捆小水电项目6MW2010年4月云南华宁三佳水电站12MW2010年4月云南省潞西市万马河三级14MW小水电项目14MW2010年4月四川国如水电项目~10MW2010年4月广西那比水电项目48MW2010年4月陕西省白土岭49MW水电项目49MW2010年4月甘肃省临洮洮阳洮坪水电站7.5MW2010年4月新疆阿克苏地区温宿县台兰河四级水电站11.25MW2010年4月四川省毛尔盖河晴朗水电站180MW2010年4月云南省西畴县黄龙坡水电站6.4MW2010年4月湖北百户沟小水电项目~10MW2010年3月四川峨边红叶水电项目10MW2010年3月云南镇康马鞍山水电项目40MW2010年3月福建省大田县璞溪口一级和二级水电站工程8.5MW2010年3月福建省天际水电项目12.6MW2010年3月湖北五峰县水尽司、竹桥和纸坊头水电站34MW2010年3月湖北省宣恩县金滩水电站8MW2010年3月江西洪屏抽水蓄能电站项目2400MW2010年3月浙江仙居抽水蓄能电站项目1500MW2010年3月贵州清水塘水电项目9MW2010年2月四川木苏沟一级和二级水电打捆项目12.4MW2010年2月江西修河下坊水电站项目36MW2010年2月云南龙江水电站项目240MW2010年2月四川营林水电站项目17MW2010年2月福建省上杭县涧头水电站10MW2010年2月福建省上杭县回龙水电站12MW2010年2月甘肃河口水电项目74MW2010年2月四川乡城县玛依河二级跌水电站项目18MW2010年2月迪庆州德钦县相多河二级电站7MW2010年2月迪庆州德钦县相多河一级电站14MW2010年2月迪庆州德钦县施坝河二级电站10MW2010年2月迪庆州德钦县施坝河一级电站10MW2010年2月陕西省太山水电项目6MW2010年2月海南谷石滩小规模水电项目6.4MW2010年1月四川省康定县谢家沟水电站工程项目20MW2010年1月云南芭蕉河一级小水电项目15MW2010年1月凉山州春禾尾水小水电项目12.6MW2010年1月广西壮族自治区那坡县百省二级水电项目~10MW2010年1月白龙江锁儿头水电站66MW2010年1月浙江省天台县茶园梯级电站工程项目5.7MW2010年1月湖南洮水水电站项目69MW2010年1月四川省汶川县草坡河口水电站工程15MW2010年1月甘肃临潭术布水电站项目6.3MW2010年1月青海青石嘴小水电站10.5MW2010年1月湖北天河流域水电打包项目22.15MW2010年1月来源：国金证券研究所，国家发改委网站-4-敬请参阅最后一页特别声明行业点评附录一：张国宝-积极应对气候变化有序推进水电又好又快发展“虽然近年来水电、风电、太阳能等可再生能源发展取得了可喜的成绩，但能源结构调整和节能减排的任务仍十分艰巨。要加快水电建设环境保护技术创新，研究并解决好水电建设的生态用水、低温水、鱼类洄游、野生动植物保护等问题，统筹兼顾、科学选择工程建设方案。一、进一步提高对应对气候变化的认识，坚持有序推进水电开发虽然近年来水电、风电、太阳能等可再生能源发展取得了可喜的成绩，但能源结构调整和节能减排的任务仍十分艰巨。2009年，全国能源消费总量为31亿吨标煤，其中，煤炭约占70%、石油占18%、天然气占4%左右，非化石能源在能源消费总量的比重从2008年的8.9%左右下降到不足8%。在非化石能源快速发展的同时，化石能源消费的增长速度近年来并没有放缓。由于能源消费增长速度快，而核电、水电因建设周期长、前几年开工少等原因发展步伐受到影响，使煤炭的消费比重不仅没有下降，反而上升了。根据有关方面的研究，到2020年，我国能源需求总量可能达到45亿吨标煤，要确保实现2020年非化石能源消费占能源消费15%的目标，水电和核电应发挥主力作用，初步规划水电装机容量应达到约3.8亿千瓦，其中常规水电3.3亿千瓦以上（抽水蓄能电站5000万千瓦），年发电量1.15万亿千瓦时。如实现这个发展目标，水电每年可节约原煤6.8亿吨，减少二氧化碳排放13.5亿吨，减少二氧化硫排放约920万吨。此外，从我国水能资源开发潜力看，按国际惯例以发电量计算，目前我国水电开发程度仅为25%，而经济发达国家的开发程度在70%以上。如按开发完技术可开发年发电量的70%（即1.7万亿千瓦时）测算，至少有1.1万亿千瓦时的开发空间，节能减排潜力巨大。由于水电建设周期长，大型电站往往需要5-8年以上的建设时间。换言之，新建水电要在2020年发挥节能减排的作用，必须在2015年以前开工建设。根据目前装机和在建情况，考虑水电建设周期，初步推算，2010年至2015年6年间需要核准开工水电项目1.2亿千瓦左右。但从目前水电核准开工速度来看，难度很大。近年来，受国际环境的影响，加之水库移民问题较为突出，水电发展面临的形势发生了很大的变化，环境和移民压力增大，管理体制和机制矛盾突出，新建项目核准处于停滞状态。2007年以来，国家核准的常规水电总装机容量只有1407万千瓦，平均每年不到500万千瓦，这将直接导致2012年以后，特别是2015年以后我国水电投产规模大幅下降，影响水电后续发展。如不抓紧开工一批新的水电项目，将难以实现我国向国际社会承诺的2020年节能减排目标。因此，水电开发目标的实现任重道远。在妥善处理好移民和环保问题的基础上，加快水电开发步伐十分必要。现在社会舆论对水电开发的议论非常多，有些人甚至把今年西南及湄公河流域旱灾也与中国在澜沧江建坝联系起来，认为是建大坝造成的，甚至大肆炒作。对此，我们通过外交等途径做了很多解释工作。对于水电建设，现在社会上有一种观点，认为就是破坏生态环境。事实上，任何事物都是有利有弊的，无论是哪种能源，包括水电、核电、风电、太阳能、生物质，都各有利弊，不能只看到不利的一面，而应该权衡利弊，做到科学地、可持续地发展。所以在这个问题上，希望各部门、各单位要进一步统一思想、提高认识、坚定信心，认真领会并贯彻落实《可再生能源法》以及中央对加快可再生能源开发利用的有关指示精神，高度重视水电的开发建设，齐心协力、密切配合，共同把乌东德水电站和金沙江水能资源开发搞好。二、坚持科学发展、以人为本，不断创新移民安置思路，扎实推进移民安置工作水库移民安置是水电建设工作的重要组成部分，也是目前水电建设的难点。水电建设成就的取得，与广大移民群众的支持和奉献是分不开的。虽然从总体上看，水电建设为移民生产、生活条件的改善以及脱贫致富创造了条件，促进了地方经济和社会的发展，水电建设移民安置工作也在不断加强和完善；但也应该看到，由于种种原因，不仅已建电站水库移民存在不少遗留问题，而