厦门国家会计学院

2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute1厦门国家会计学院全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析---兼论金融危机引发的公允价值论战黄世忠Ph.DCPA.MBA电子邮件:[e-mail]单位邮址:研讨内容全球性金融危机的成因、最新动态与未来走向金融危机对我国实体经济和资本市场的影响金融危机引发的公允价值会计大论战2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute3次级抵押贷款为何物?住房抵押贷款的种类优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质(FICOScore670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元)Alt-A(620≤FICOScore≤650)介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元)次级(FICOScore620andLTV80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元,约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%)2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute4次贷如何蜕变为次债？次级市场住房抵押贷款机构GSE&投资银行社保基金信用评级&保险机构投资银行商业银行对冲基金保险公司次级债券ABSMBSCDO资产证券化，将不同信用级别的次贷组合包装低收入实现居者有其屋的便捷途径新世纪金融公司全国金融公司等“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。DBAAA--BBB2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute5次贷危机的根源何在？放松管制的法律环境“1980年存款机构解除管制与货币控制法案”TheDepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlActof1980取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限“1982年可选择按揭贷款交易平价法案”“TheAlternativeMortgageTransactionParityAct”1982允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM)“1986年税收改革法案”“TheTaxReformActof1986”取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息扣除规定2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute6次贷危机的根源何在？美联储的货币政策高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)为防止经济衰退，美联储长期实施低利率的货币政策，导致利率低企、流动性泛滥2001至2003年，优惠贷款利率由6.5%降至1%1%的利率水平保持一年之久2001.9—2005.5,短期利率一直保持在3%以下低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨为了抑制日益上升的通货膨胀,从2004.6—2007.6美联储共加息17次，利率由1%升至5.25%不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点，房地产价格下跌，交易量急剧萎缩借钱基本免费,买房基本不贵2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute7OFHEOHousePriceIndex2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute8次贷危机的根源何在？缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险传统的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程实质审查发放贷款将贷款计入资产负债表内收取利息和本金监督借款人还款能力形式审查发放贷款将贷款证券化并出售给投行为投资人收取利息和本金贷款机构道德风险投资银行道德风险评信机构道德风险借款人道德风险2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute9次贷危机第一次冲击波8.42007年Q3华尔街金融机构注销400亿美元次贷相关产品2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute10次贷危机的“殉道者”MerrillLynch’sCEOStanO’Nealsteppeddown($160milliondeparturepackage)Citigroup’sCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus)2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute11不要迷信美国式的公司治理何为公司治理(CorporateGovernance)公司治理=公司政治公司治理的精髓“十六字方针”信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡(CheckandBalance)中国公司治理突出问题监督机制缺位、越位、篡位激励机制薪酬心愁新仇权力分配权力制衡利益协调权力结构股东董事会管理层2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute12次贷危机第二次冲击波2007年第四季度华尔街雪上加霜(次贷第二次冲击波)花旗银行集团2008.1.15宣布，2007第四季度因注销181亿元的次债导致该季度亏损98.3亿美元(2007年次贷总损失211亿美元)两天后,美林宣布因注销141亿美元次债，第四季度亏损98.2亿美元(2007年次贷总损失194亿美元)美国银行一天后又宣布，因注销52.8亿美元的CDO(抵押债权债券)，第四季度净利润下降95%瑞银(UBS)2月14日公布的年报显示,因在第四季度注销140亿美元次债,导致该季度亏损114亿美元,全年亏损40亿美元(2007年次贷总损失181亿美元)汇丰控股2008.3.3披露的年报表明,该行2007年注销超过120亿美元次债摩根士丹利2007年注销的次债接近100亿美元RBS和Barclay’s在2007年第四季度分别注销28.5亿和14亿英镑的次债AIG在.2008.2.29宣布,该公司第四季度注销111亿美元的次贷相关资产，导致该季度亏损53亿美元,成为该公司89年历史最大亏损记录2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute13次贷危机的第三次冲击波2008.4.1UBS宣布将在第一季度注销190亿美元的次债和ALT-A债券2008Q1花旗和美林分别确认160亿美元和97亿美元的次贷损失2008年1至6月，全球股市蒸发10万亿美元纽约证交所11%;欧洲证交所到21%伦敦证交所到21%东京证交所13%;中国证交所30%2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute14次贷危机的第四次冲击波中国政府持有“两房”发行的3763亿美元债券,次贷危机以来增持了640亿美元,成为全世界持有“两房”债券最多的政府！1429848截止2008.8,中国政府持有5410亿美元美国国债,仅次于日本(5859),高于英国(3074),三国占80.7%2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute15“二房股票”一泻千里08/9/8市值7.8亿每股0.7308/9/8市值5.7亿每股0.88接管日:FNM降89.63%;FRE降82.75%2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute16“二房”岌岌可危的财务状况2007年因次贷危机”二房”亏损110亿美元触目惊心的表外负债:5.3万亿美元MBSFASBSFA140AccountingforTransfersandServicingofFinancialAssetsandExtinguishmentsofLiabilities表6房利美和房地美主要财务指标单位：百万美元房利美房地美资产总额885,918879,043负债总额844,528865,964股东权益41,39013,079营业收入21,40620,116净利润-4,486-972资料来源：QuarterlyReportofFannieMaeandFreddieMac,次贷危机的第五次冲击波FT指数3.92%巴黎CAC指数3.78%德国DAX指数2.74%澳大利亚1.8%新加坡海峡指数3.27%韩国KOSPI指数6.1%日经指数4.95%恒生指数5.40%台北指数4.90%上证综合指数4.47%9.16:+142or+1.3%9.17:-449or-4.1%2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute18次贷危机的第五次冲击波2008.9.17$2.05;市值5510个交易日下跌83.50%2008.9.15$0.21;市值1.45下跌94.25%2008.6.30TA:10,499TL:9,718SE:7812007REV:1101NI:622008H1REV340NI:-132CDSWrite-down250Insuranceon4410FederalReserve850---79.9%Libor+8.5pp378more2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute19前所未有的折损率Foundedin1850,LehmanBrotherssurvivedinthe1800sRailroadBankruptcy,1929GreatDepression,and1990sLCAMCrisis,butfailedintheSubprimeCrisis,becomingthelargestbankruptcyintheU.S.(TA6394,TL6132,SE262,MKTCap1.45)2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute20华盛顿互惠银行被摩根大通收购成立于1889年员工人数43198人拥有2257家分支机构交易条件:1.大通摩根向FDIC支付19亿美元,作为收购WaMu的代价;2.大通摩根接收WaMu与抵押贷款相关的1760亿美元资产，并承担与此相关的310亿美元资产减记损失。财务状况和经营业绩：资产总额：3097亿美元负债总额：2836亿美元股东权益：261亿美元2008H1亏损：44亿美元2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute21美联银行被花旗收购?交易条件:1.花旗以换股方式,支付美联银行股东21.6亿美元的股票;2.花旗承担美联银行530亿美元的债务,并承担其3120亿美元贷款池中的420亿美元损失财务状况与经营业绩:资产总额:8124亿美元负债总额:7373亿美元股东权益:751亿美元2008年H1亏损:96亿美元2001年由Wachovia与FirstUnion(成立于20世纪初)合并而成，员工119,952,拥有3348家分支机构10月3日,WellsFargo宣布以154亿美元收购Wachovia,且不需要FDIC承担任何损失2019/9/25XiamenNationalAccountingInstitute22华尔街在危机中重新洗牌资产总额存款总额股票市值美国银行(BOA)---BOA---MerrillLynch26,83117,1699,6628,0527,8481,0