大陆证券业效率与生产力分析

國立臺北大學經濟學研究所碩士論文指導教授：黃美瑛博士中國大陸證券業效率與生產力分析研究生：范君維中華民國103年7月誌謝本論文得以順利完成，首先要感謝黃美瑛老師的悉心指導。舉凡觀念的啟發、論文架構的建立、寫作技巧的運用等，皆受黃老師指導甚多，這一年著實受益匪淺，老師的教誨之恩，永誌難忘。再來，感謝傅祖壇老師以及林茂廷老師在研究過程中給予的協助。傅老師提供中國證券業調研的方向指引，是本研究之所以能順利進行的關鍵因素；而林茂廷老師則在計量方法的觀念建立提供甚多幫助。真的十分感謝傅老師、林老師。然後，還要感謝長江證券法律事務與合規管理部副主管周純先生提供拜訪長江證券的機會，經過此次訪談才得以對中國證券公司有進一步的認識。而在論文口試期間，承蒙黃鏡如老師、傅祖壇老師、胡均立老師、林茂廷老師百忙之中撥冗審閱本論文，不吝指正論文之缺失，並惠賜寶貴意見，使本論文內容更加充實完備，特此致上最誠摯的謝意。另外，必須感謝好同學吳學偉、張育仁以及任立群，頻繁的討論論文激發出不少研究靈感，並且時常通知我系上重要資訊，大幅減少搜尋資訊的成本。謝謝你們。最後，謝謝父母總是給予我支持與鼓勵，僅以此文獻給你們。范君維謹誌於國立臺北大學經濟學研究所中國民國一百零三年七月國立臺北大學102學年度第2學期碩士學位論文提要論文題目：中國大陸證券業效率與生產力分析論文頁數：92所組別：經濟系(所)學號：710161120研究生：范君維指導教授：黃美瑛論文提要內容：本研究目的為分析2006年至2012年中國證券業經營效率以及各年生產力變動。第一階段以「資料包絡分析法」(DataEnvelopmentAnalysis,DEA)衡量證券公司的經營效率，投入變數為固定資產及職工薪酬、產出變數為經紀業務收入、承銷及保薦業務收入、投資收入、以及其他業務。為處理投資收入及其他業務收入的負值問題，選用的DEA模型為SORM-DEA(Semi-OrientedRadialMeasure─DataEnvelopmentAnalysis)。生產力的部分則應用「麥氏生產力指數」(MalmquistProductivityIndex)分析跨年生產力以及各指數拆解項變動。第二階段使用SimarandWilson(2007)所提出的雙重拔靴法截斷常態迴歸(DoubleBootstrapping─TruncatedNormalRegression)，運用拔靴法(Bootstrap)校正效率值偏誤後建立「斷尾迴歸模型」(TruncatedNormalRegression)，試圖找出影響經營效率的因素，迴歸係數的估計亦使用拔靴法建立信賴區間以提升估計的有效性。第一階段分析結果顯示麥氏生產力指數變動除2007年及2009年為成長，其餘皆呈現衰退的狀態，全期間年平均衰退為11.1%，整體累積衰退幅度達56.1%。股市低迷的2008年及2011年的生產力衰退情形最為嚴重，分別為56.6%及37.7%。指數拆解後發現技術退步為證券業生產力衰退的主要原因，全期間年平均衰退為12.6%，整體累積衰退幅度達62.6%。2008年及2011年則分別衰退61.8%、44.7%。技術效率、規模效率、純技術效率大致平穩不變，僅在2008年及2011年出乎預料的技術效率及純技術效率皆有超過10%的成長。第二階段迴歸分析結果顯示總資產報酬率、金融資產佔總資產比重、位於京滬深地區，這些解釋變數對於經營效率有正向影響。總資產規模大小以及是否為上市公司與經營效率則不具顯著關係。ABSTRACTEfficiencyandProductivityAnalysisofChina’sSecuritiesIndustrybyFan,Chun-WeiJuly2014ADVISOR(S):Dr.Huang,Mei-YingDEPARTMENT:EconomicsMAJOR:EfficiencyandProductivityDEGREE:MasterofeconomicsThisstudyaimsatinvestigatingtheefficiencyandproductivityoftheChina’ssecuritiesindustrybetween2006and2012.First,weuseDataEnvelopmentAnalysis(DEA)toassesstechnical,puretechnicalandscaleefficienciesofeachfirmandthenapplyMalmquistProductivityIndex(MPI)toestimatethecomponentsofproductivitychange.Inordertodealwithnegativedata,asemi-orientedradialmeasureDEA(SORM-DEA)modelthatpermitsthepresenceofvariableswhichcantakebothnegativeandpositivevaluesisimplemented.Fouroutputsandtwoinputsarespecifiedintheefficiencyanalyses.Theoutputsofsecuritiesfirmsaredividedintofourcategories:brokerageincome,underwritingincome,Investmentincome,andotherincome.Ontheinputside,Fixedassetandemployeesalariesaretwoinputstobeconsidered.Second,DoubleBootstrapping─TruncatedNormalRegression(SimarandWilson,2007)isappliedtoexaminethedeterminantsofpuretechnicalefficiency.TheempiricalresultsofSORM-DEAandMPIanalysesindicatethattheChina’ssecuritiesindustryisinarecessionwhichislargelyduetotechnicalregress.Onaverage,MIdecrease11.1%andtechnicalchangedecline12.6%eachyearbetween2006and2012despiteCRSefficiencyandVRSefficiencyareinupwardtrend.TheresultsofDoubleBootstrapping-TruncatedNormalRegressiondemonstratethatthereturnonassetsratio,financialassetstototalassetsratioandfirmswhicharelocatedinBeijing,ShanghaiorShenzhenhavepositiveeffectsonpuretechnicalefficiency.目錄第一章緒論.........................................................................................................................1第一節研究背景與動機................................................................................................1第二節研究目的及方法................................................................................................2第二章文獻回顧...............................................................................................................13第一節中國證券業概況..............................................................................................13第二節績效評估─資料包絡分析法.........................................................................18第三節證券業績效評估相關文獻.............................................................................25第三章理論與實證模型..................................................................................................30第一節理論架構...........................................................................................................30第二節實證模型建立..................................................................................................35第四章樣本資料與變數定義.........................................................................................42第一節樣本資料來源..................................................................................................42第二節投入變數、產出變數定義.............................................................................44第三節經營績效解釋因子介紹.................................................................................46第四節資料敘述統計..................................................................................................50第五章實證結果...............................................................................................................53第一節SORM-DEA實證結果.....................................................................................53第二節Malmquist生產力指數實證結果...................................................................58第三節雙重拔靴法截斷常態迴歸模型....................................................................63第六章結論與建議............