安信证券市场信息汇编(XXXX090

市场信息汇编敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明安信证券内部学习资料2011年9月8日星期四第360期A股市场(研究中心&内部学习资料)摘要专题研究银行业：聚焦贷款结构转型提速近期货币政策和行业政策无放松迹象，准备金基数扩大将会对市场流动性造成持续影响，因此尽管银行板块的稳定增长和较低估值可能使配置资金承受较低风险，但依然缺乏大幅上涨催化剂。维持行业“中性”投资评级。行业研究食品饮料行业：囤积高端酒现象，可能改变我们的投资周期今年抑或是近几年来，中国高档酒消费市场已经形成了提前消费、为旺季消费囤货的特殊现象，在这种情况下，相关上市公司的季度报表肯定会受此影响，甚至认为本应体现在旺季消费的消费量已经在淡季有所体现了，这就导致了一个结果：那就是淡季消费数据超预期，旺季消费量被消费者平滑。维持行业“看好”投资评级。建议关注：泸州老窖（43.4，2.07%）、五粮液（38.29，3.03%）。医药行业：寻找分化中的确定性在行业整体毛利率下行的背景下，医药板块中报延续分化态势。短期内，业绩和政策都将处于真空期，估值处于相对合理水平，行业整体尚缺乏催化剂，压制板块行情的风险因素还未完全解除，过高的大盘溢价率以及负面政策对行业基本面的影响都构成了制约因素。维持行业“增持”投资评级。建议关注：鱼跃医疗（25.33，4.58%）。采掘行业：无烟煤稀缺性突显，整体行业向好中国探明煤炭储量占世界总量的13.3%，采储比仅为35，远低于世界煤炭采储比118。无烟煤储量仅占我国煤炭储量10.9%，产量占我国煤炭产量比例超16%，稀缺性突显；无烟煤产能高集中度与下游化肥化工行业产能低集中度形成对比，这种上下游产能分布的不匹配必将加强上游无烟煤产商的议价能力和成本转嫁能力。煤炭成本上升将在煤价中得以体现，以成本计，预计十二五末无烟煤平均价格将突破1400元/吨，无烟煤高价运行格局不改。维持行业“看好”投资评级。建议关注：兰花科创（41.46，4.22%）。指数收盘价涨跌幅上证综合指数2516.091.84%深证成份指数11011.182.16%沪深3002779.092.05%中小板指5514.412.02%创业板指899.612.84%上证180指数5818.312.02%中证5004306.362.41%行业表现1.32%1.77%1.79%1.91%1.97%1.98%2.03%2.04%2.05%2.06%2.07%2.07%2.08%2.10%2.12%2.14%2.22%2.28%2.48%2.53%2.56%2.59%3.26%3.58%0.00%2.00%4.00%纺织服装商业贸易有色金属交通运输信息服务家用电器交运设备医药生物沪深300金融服务房地产轻工制造建筑建材公用事业信息设备食品饮料机械设备综合黑色金属电子元器件农林牧渔采掘化工餐饮旅游敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明安信证券内部学习资料专题研究银行业：聚焦贷款结构转型提速投资建议：近期货币政策和行业政策无放松迹象，准备金基数扩大将会对市场流动性造成持续影响，因此尽管银行板块的稳定增长和较低估值可能使配置资金承受较低风险，但依然缺乏大幅上涨催化剂。维持行业“中性”投资评级。推荐理由：规模、利差及中间业务助推银行利润持续增长。2011年上半年，A股16家上市银行净利润超过4600亿元，占全部A股上市公司净利润的46.3%。银行业同比增速达到34.3%，高于除金融服务业外其他行业净利润增速约20个百分点，继续较快增长趋势。其中，5大国有银行同比增速为32.3%，8家股份制商业银行同比增速为43.2%，3家城市商业银行增速为31.2%。在汇总的13家A股上市银行中，有两家银行同比增速超过55%；有5家银行增速在30%-40%之间；所有银行增速均超过25%以上。贷款结构在行业、客户和期限上的转型非常显著。近年来，规模扩张一直是银行利润增长的主要驱动力。然而，在监管对于表内外信贷控制日趋严厉的情况下，认为对于银行规模增长不应仅仅局限于“高低大小”之别，增长质量应该成为判断各银行内生增长动能的重要因子。2011年上半年，上市银行已经开始对其贷款结构进行调整，贷款增量的结构变化对于各类贷款存量在结构上的替代效应已经开始逐渐显现。1）贷款行业结构转型：商贸零售占比大幅提升。在公司类贷款的行业配置上，上半年上市银行贷款总额比2010年末环比增长了8.6%；而同一时期，商贸零售贷款上的增速则大大超过了平均贷款增速约12个百分点，达到了20.3%。2）贷款客户结构转型：个人经营性贷款占比上升。个人贷款比去年末上升12.1个百分点，超过平均贷款增速3.5个百分点；其增量约占到了全部贷款同期增量的33%，超过其存量占比近10个百分点。贷款结构转型稳步提升贷款收益率，并带来资本节约。估算上半年贷款收益率提升60BP，其中贷款在行业、客户以及期限结构的转型分别贡献了23、9和2个BP，这三者与基准利率的上调（贡献贷款收益率增长26个BP）一起解释了超过90%的贷款收益率增幅。认为贷款结构转型是长期发展的趋势且在中短期仍能持续，预计三年内将为银行节省总计约3000亿左右的资本金需求。银行板块估值尚处低位，但短期缺乏上涨催化剂。认为近期货币政策和行业政策无放松迹象，准备金基数扩大将会对市场流动性造成持续影响，因此尽管银行板块的稳定增长和较低估值可能使配置资金承受较低风险，但依然缺乏大幅上涨催化剂，维持行业中性判断。（摘自瑞银投资）概念板块表现前十名称收盘价涨跌幅生物育种1,439.063.57%锂电池1,189.223.44%水利水电建设1,380.673.22%触摸屏1,495.503.06%移动支付906.712.99%合同能源管理1,044.682.97%垃圾发电1,153.032.96%建筑节能1,037.422.95%新型煤化工1,006.802.94%稀土永磁2,411.712.88%概念板块表现后十名称收盘价涨跌幅三网融合959.412.22%滨海新区828.172.15%央企重组1,263.572.09%北部湾经济区1,144.862.08%保障性住房852.262.00%深圳前海新区737.381.97%迪士尼759.981.96%清洁煤发电1,028.321.89%通用航空1,207.971.72%装饰园林1,695.291.11%敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明安信证券内部学习资料行业研究食品饮料行业：囤积高端酒现象，可能改变我们的投资周期投资建议：今年抑或是近几年来，中国高档酒消费市场已经形成了提前消费、为旺季消费囤货的特殊现象，在这种情况下，相关上市公司的季度报表肯定会受此影响，甚至认为本应体现在旺季消费的消费量已经在淡季有所体现了，这就导致了一个结果：那就是淡季消费数据超预期，旺季消费量被消费者平滑。维持行业“看好”投资评级。建议关注：泸州老窖（43.4，2.07%）、五粮液（38.29，3.03%）。推荐理由：囤积高端酒现象，可能改变我们的投资周期。“供不应求的情况将持续存在于茅台、五粮液等高端白酒中。”烟酒在线董事长黄文雄如此分析目前的涨势。“很多消费者都是一箱一箱买，中秋后是春节，不少消费者都趁机先囤货。”黄文雄表示。资深的白酒业人士杨万军(化名)告诉记者：“保守估计市场上囤积的茅台至少达1万吨，未来三到五年内，可能会增至三万吨。”股市不断探底下挫、各方担忧国内外经济、高档酒销售却火爆，不知大家还记不记得2008年，当时经济环境很差，生产高档酒的企业普遍采取“控量保价”的政策，但是结果终端价格还是下跌，需求萎靡，企业在悲观宏观经济下，保高档酒价格是失败的。那么今年情况不是很奇特？为什么今年企业利润还迭创新高呢？难道今年大家对宏观经济的判断是过于悲观了吗？从微观消费环境观察，众多奢侈品的消费都表现出火爆，尤以高档酒为甚。有几个现象供各位思考：一是高档酒年初以来的终端价不断创出新高，而历年正常的走势是春节之后消费处于淡季，其终端价格会较之前有所下滑；二是今年高档酒企业利润增速创近年新高，且业绩增速不断市场超预期（难道分析师们都过于悲观吗？）；三是生产高档酒企业在淡季的预收款不断创出新高；上述现象的结果表现为生产高档酒企业业绩淡季不淡，结论可以是淡化淡旺季吗？如果是这样，还能期待旺季消费超预期吗？或者是否应该调整白酒企业淡旺季消费的概念（至少是针对一线白酒而言），进而调整淡旺季消费期带来的投资机会抉择？现象本质。1）老百姓消费能力其实不弱，随着连续几十年我国经济的快速强劲地发展，消费者的消费能力有大幅提升，消费升级异常明显。2）投资渠道缺乏，黄金价格这么高了、玉石稀土等矿物炒过了、甚至玩遍了蔬菜、存钱进银行是负利率、进军股市被套牢，国内投资渠道少之又少，所以有些投资客盯住了白酒。3）高档酒产品相对稀缺、价格预期看涨，在国内交际文化热衷消费白酒的情况下，消费者何不乘“低价”提前买入以备不时之需。4）渠道商看准了消费者和投资客的上述心态，何不创造供不应求的市场环境以备高价出货呢。今年抑或是近几年来，中国高档酒消费市场已经形成了提前消费、为旺季消费囤货的特殊现象，在这种情况下，相关上市公司的季度报表肯定会受此影响，甚至认为本应体现在旺季消费的消费量已经在淡季有所体现了，这就导致了一个结果：那就是淡季消费数据超预期，旺季消费量被消费者平滑（根据统计数据，以前年份贵州茅台和五粮液在消费旺季的一、四季度的合计收入占全年的比重在六七成左右，而近一两年来，该比重在不断下降，呈现四季均化的现象）。这个因素可以在一定程度上解释今年白酒行情启动提前一个季度的原因。那么，问题出来了，投资者如果还在预期高档白酒在旺季消费超预期的话，相关上市公司的压力是不是会太大了？除非释放巨额预收账款。将来会用更详细的数据来印证判断，请关注。（摘自东方证券）医药行业：寻找分化中的确定性投资建议：在行业整体毛利率下行的背景下，医药板块中报延续分化态势。短期内，业绩和政策都将处于真空期，估值处于相对合理水平，行业整体尚缺乏催化剂，压制板块行情的风险因素还未完全解除，过高的大盘溢价率以及负面政策对行业基本面的影响都构成了制约因素。维持行业“增持”投资评级。建议关注：鱼跃医疗（25.33，4.58%）。敬请参阅本内部学习资料尾页的免责声明安信证券内部学习资料推荐理由：8月医药板块表现：在1季度业绩普遍低于市场预期后，医药公司的中报业绩显得波澜不惊，即虽然看不到十分乐观的理由，但也没有市场部分预期的那么悲观。从市场表现看，医药指数下跌2.8%，上证综指下跌5.0%。医药板块整体预期市盈率26.7，板块溢价率上升至140%。11年1-7月医药制造业表现：利润总额增速达到20.7%，增速平稳，在11个下游消费品行业中位列第8。在降价政策、中药材价格上涨、原料药周期下行等因素压制下，上半年行业整体利润增速持续低于收入表现，且逐期下滑。各子行业中，中成药、器械的增长较为突出；化学药受药价政策打压明显，毛利率下降，预计后面仍会比较艰难；原料药板块正处于景气度回升阶段，维生素类提价值得关注；生物板块则受累于基数效应。2011H1业绩:毛利率下行+公司分化。2011年中报整体业绩有所下滑，扣非后净利润增速仅12%，较2010全年水平下降明显，相比于1季度数据也未有好转。在中药、原料药板块的拖累下，行业毛利率持续下滑，下半年各地招标执行新终端价后仍将对毛利构成向下压力。分化态势延续：子版块方面中药和器械延续10年良好局势，上半年净利润分别增长25%、28%。个股方面，有77.6%的医药公司实现净利润的增长，与2010全年相比，实现增长的公司比重略有增加，其中业绩实现翻倍的公司有：紫光古汉（3604%）、美罗药业（1846%）、紫鑫药业（325%）、海南海药（308%）、江苏吴中（286%）、双鹭药业（159%）、中恒集团（160%）、京新药业（132%）、华海药业（122%）、莱美药业（118%）。9月策略：板块机会不多，个股分化明显。正如之前预测，在行业整体毛利率下行的背景下，医药板块中报延