国际财务管理第4章

第4章外汇市场及外汇交易学习目标通过本章学习，应掌握以下知识要点：•1.外汇的定义及特征；•2．汇率的定义、种类及标价方法；•3.外汇市场的定义、类型、功能及结构；•4．世界主要的外汇市场情况；•5.即期交易、远期交易与掉期交易；•6.货币期货交易及货币期货市场；•7．货币期权交易与货币期权市场；•8.套汇与投机的操作；•9.外汇市场的发展趋势。第一节外汇市场的功能和结构一外汇及汇率（一）外汇的概念与特征外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称,概念有静态和动态之分。外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即在国际间流通用以清算因国际经济往来而产生的债权债务。外汇的静态含义又分广义和狭义，广义的外汇泛指一切以外币表示的可用于对外支付的金融资产。狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。财务管理中使用的外汇概念，一般是指它的静态含义。外汇必须具备三个基本特征：•（1）外汇是以外币计值或表示的金融资产，任何以外币计值或表示的实物资产和无形资产并不构成外汇；•（2）外汇必须具有可靠的物资偿付的保证，能为各国所普遍接受；•（3）外汇必须具有充分的可兑换性，能用于多边国际结算。（二）汇率的概念与分类1．汇率的概念汇率（ExchangeRate）亦称“外汇行市或汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，也就是以一种货币表示另一种货币的价格。常用的标价方法为直接标价法和间接标价法。•直接标价法（DirectQuotation）又称为应付标价法，是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。•间接标价法（IndirectQuotation）又称为应收标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。•美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。2．汇率的分类(1)按外汇交易交割期限为标准，可划分为:•即期汇率（SpotRate):也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。•远期汇率:是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。(2)按制订汇率的方法为标准，可划分为:基本汇率:各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象，该货币称之为关键货币。套算汇率:(CrossChangeRate)。是指根据货币A、货币B分别基于第三种货币的相对价值计算得出的货币A、B间的汇率，通常指各国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映其他货币之间价值比率的汇率。(3)按衡量货币价值的角度为标准可划分为:名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate):是对所有双边汇率按照贸易金额进行加权平均计算出来的汇率。实际有效汇率（RealEffectiveExchangeRateREER）:是在名义有效汇率的基础上，对双边的通胀水平予以剔除。•人民币实际汇率的具体计算公式如下：REER＝（ER×CPI*）/CPI•其中：ER表示中美双边名义汇率REER的人民币兑美元双边名义汇率（ER）CPI为以**年为基期的中国消费物价指数CPI*为以**年为基期的美国消费物价指数(4)按国际货币制度的演变为标准可划分为:固定汇率(FixedExchangeRate):指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率。浮动汇率(FloatingExchangeRate):指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定。(5)按对外汇管理的宽严为标准可划分为:官方汇率:指国家机构(财政部、中央银行或外汇管理当局公布的汇率。官方汇率又可分为单一汇率和多重汇率。市场汇率:指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。(6)按银行外汇付汇方式为标准可划分为:电汇汇率:是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，即以电报委托其国外分支机构或代理行付款给收款人所使用的一种汇率。信汇汇率:是银行开具付款委托书，用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所使用的一种汇率。票汇汇率:是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所使用的汇率。(7)按银行买卖外汇的角度划分:买入汇率:也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率:也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率:是买入价与卖出价的平均数。现钞汇率:一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的兑换率，即现钞汇率。(8)按银行营业时间划分:开盘汇率:又叫开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。收盘汇率:又称收盘价，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。•和其他商品一样，某种货币的价格由该种货币的供求关系所决定。供求变化导致均衡汇率的变化，影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化:相关通货膨胀相关利率相关收入水平政府调控市场预期•二、外汇市场的类型指由各种专门从事外汇买卖的中间媒介机构和个人所形成的，进行外汇商品交易的市场。无论以何种标准，外汇市场都是世界上最大的金融市场。•以交易的地区来看，可分为国内市场与全球市场。•以外汇市场的参与者来看，可分为顾客市场(RetailorClientMarket)与银行间市场(WholesaleorInterbankMarket)。•以交割时间的长短来看，外汇市场可分为即期市场和远期市场。•以有无集中交易场所来看，外汇市场可分为有形市场与无形市场。•以政府对外汇是否管制来看，外汇市场可分为管制市场与自由市场。•三、外汇市场的功能(一)通货之间的兑换(二)信用的中介与调节(三)减少汇兑风险(四)提供投机机会•四、外汇市场的结构是指外汇市场参与者的结构，即哪些人或机构参与外汇市场。(一)跨国银行（二）银行客户（三）非银行交易者（四）外汇经纪人（五）中央银行•五、世界主要的外汇市场•国际外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的一个庞大体系。•外汇市场区别于其他交易市场最明显的一点就是时间上的连续性和空间上的无约束性。表4－1外汇市场交易时间（已换算为北京时间）地区城市开市时间收市时间大洋洲悉尼7:0015:00亚洲东京8:0016:00香港9:0017:00新加坡9:0017:00巴林14:0022:00欧洲法兰克福16:000:00苏黎世16:000:00巴黎17:001:00伦敦18:002:00北美洲纽约20:004:00洛杉矶21:005:00•（一）伦敦外汇市场•伦敦外汇市场是世界上规模最大、首屈一指的外汇市场，并以其最悠久的历史而著称于世。•它的历史可追溯到14世纪巴比伦商人兑换货币起。16世纪以后，英国随着工业革命而崛起，伦敦外汇市场在英国扩展殖民地、开拓海外市场的过程中得以迅猛发展。第二次世界大战以后，随着美、日、德等国的发展，世界上又出现了不少外汇市场，英镑作为国际储备与国际贸易支付手段的地位被美元所代替，并且从20世纪40年代起英国开始实行了严格的外汇管制（1979年10月取消)。•伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定交易场所.•（二）纽约外汇市场•纽约外汇市场是世界上最重要的外汇市场之一，纽约汇集了世界上主要的大型金融机构。•该市场同样是一个典型的无形市场，没有固定交易场所，交易方式现代化程度极高.•纽约外汇市场一开始就是一个完全开放的外汇市场，没有进行过外汇管制，任何一家美国的商业银行均可自由地经营外汇业务。它的交易分为三个层次：•第一层次为银行与顾客之间的交易•第二层次为纽约银行间的交易•第三层次为纽约银行与国外银行的交易。•另外纽约外汇市场负担着繁重的国际资金结算和国际资本转移任务。•（三）东京外汇市场•东京外汇市场是亚洲最重要的外汇市场，在规模上仅次于伦敦和纽约，位居世界第三。它是随着日本对外经济和贸易的发展而发展起来的，是与日本金融自由化、国际化的进程相联系的。东京外汇市场的参加者有五类：•一是外汇专业银行，即东京银行；•二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行；•三是外汇经纪人8家；•四是日本银行；•五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。•（四）新加坡外汇市场•新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发展起来的，已成为全球第四大外汇市场，日平均交易量在亚太地区仅次于东京外汇市场。•新加坡外汇市场也是一个无形市场，.•新加坡外汇市场的主要参与者是外汇银行、外汇经纪人、商业客户和新加坡金融管理局。•（五）苏黎世外汇市场•瑞士苏黎世外汇市场是一个历史悠久的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位，其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。•（六）法兰克福外汇市场•法兰克福外汇市场遂逐渐发展成为世界主要外汇市场，目前在欧洲仅次于伦敦外汇市场。•法兰克福外汇市场的主要参与者是做为德国中央银行的联邦银行、德意志银行、德雷斯顿银行和以商业银行为首的一些大银行及外汇经纪商。•（七）巴黎外汇市场•巴黎外汇市场主要由15家大银行组成,还有一些国内和国际的经纪人。参加交易的主要有法国的中央银行一一法兰西银行、一些大银行垄断集团和外汇经纪商。•（八）香港外汇市场•香港外汇市场是亚太地区重要的外汇市场之一，也是20世纪70年代以后发展起来的国际性外汇市场。•它是一个无形市场，没有固定的交易场所•市场参与者分为商业银行、存款公司和外汇经纪商三大类型•香港外汇市场由两个部分构成:•一是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币，当然也包括人民币•二是美元兑其他外汇的市场。•（九）中国大陆外汇市场的历史与现状•中国在20世纪70年代末期开始实施出口外汇留成制度，在以后的改革过程中各地相继建立起外汇调剂市场。1994年外汇管理体制进行了重大改革，取消外汇留成、上缴和额度管理，实行结售汇制度，建立全国统一的银行间外汇市场，改变了市场分割、汇率不统一的局面，中国外汇交易中心也应运而生。•中国外汇市场还存在以下几个比较突出的问题：•一是在市场性质上，中国外汇市场还只是一个人民币与外币头寸转换的市场，而不是真正意义上的能够转移和处理汇率风险的外汇市场。•二是缺乏市场化的价格形成机制，人民币汇率明显缺乏弹性，市场价格没有充分反应市场供求关系，形成了事实上的脱离市场供求的汇率。•三是市场交易品种不多，在某种程度上还不能满足金融机构和客户管理金融风险的需求.•四是市场流动性，尤其是非美元币种的流动性较低，交易不活跃。•五是市场交易成本较高，市场效率有待提高。第二节外汇交易的方式•狭义的外汇交易指各种外国通货的买卖；•广义的外汇交易包括各种以外国货币计价的债权工具、股权工具等信用工具的买卖及黄金交易。•一、即期交易(SpotTransaction)•(一)即期交易的概念亦称现金交易或现汇交易，是指交易双方以当天外汇市场的价格成交，并约定在外汇买卖成交后的第二个营业日（不包括买卖双方的节假日）交割通货的交易。•(二)即期汇率标价•即期交易发生时的汇率称作即期汇率(Spotrate)，由买入汇率和卖入汇率组成。•即期汇率也通常有两种标价方法：直接标价法和间接标价法。•如:BidAskS($/€)1.4869↘↙1.4872S(€/$)0.6725↙↘0.6727•（三）即期交易的操作•银行间外汇交易员通常只报最末两位数，因为除非外汇市场出现大波动,一般情况下频繁变动的是最末两位数，这两位数的术语叫“基点”(BasicPoint)，一个基点相当于1%的1%，即0.0001•如前例可将S($/€)1.4869-1.4872缩短为”69-72”。二、远期交易(ForwardTransaction)•(一)远期交易的概念•远期外汇交易，亦称期汇交易，是指买卖双方在即日成交后先签订一个合同，即远期外汇合同，也叫远期外汇契约，在合同中规定在未来约定的到期日、按约定的汇率、买