国际财务管理第5章国际融资

资料阅读：中国企业尝试多元化海外融资中国企业海外IPO减速前11月（2011.1-11）融资不及去年一半，共有61家企业海外上市，融资规模127.64亿美元。2012年全球经济表现参差不齐，两轮量化宽松使得美国经济回暖速度加快、经济数据表现利好，但是欧债危机一波未平一波又起，危机国家的紧缩财政计划以及欧洲央行的救市举措也未能从更大程度上改变现状，再加上新兴经济体经济增速下降，各种不确定因素拖累着全球经济复苏的步伐。在低迷的境内外资本市场环境下，2012年中国企业海外上市融资额和上市数量双双大幅下滑，仅有47家中国企业在海外5个市场上市，合计融资98.42亿美元，分别仅为2011年海外上市数量和融资额的62.7%和55.3%。信息时报讯（2011年08月30日记者徐岚）国内的货币紧缩让中国企业将“钱途”伸向了海外，然而中国概念股的做空潮却让赴美上市的大道几近冰封。在此背景下，直达欧洲资本市场的窗口徐徐打开，今年中国企业赴德国上市的数量已经等于前4年之和。与此同时，中国企业也开始通过发行海外债券、海外投资基金融资、收购海外项目融资和境外贷款贸易融资等形式，开始了多元化融资的新尝试。赴美上市热降至冰点海外IPO多元化转变清科研究中心的数据显示，2011年前7个月共有4家中国企业赴德国法兰克福证券交易所高级市场上市，上市数量等于2007年至2010年4年之和。海外债券融资规模激增据英《金融时报》报道，2011年第一季度，中国大陆企业在海外市场通过发行债券融资获得122亿美元，为去年同期的五倍之多。值得一提的是，2010年，中国企业海外上市融资总额超过300亿美元，而海外债券融资总额为158亿美元企业尝试多元化融资此外，中国企业通过包括吸引外商直接投资、海外投资基金融资、项目融资和境外贷款贸易融资等形式开展海外融资近月来，海外银团贷款已经成为中国企业最热衷的一种融资方式。8月10日，熔盛重工集团控股有限公司与中国进出口银行，东方汇理银行举办了境外2.2亿美元银团贷款的签约仪式，贷款银团包括十几家海外知名银行。而在此前的7月，中兴通讯宣布已从10家海外银行获得9亿美元贷款；SOHO中国也与银团签订了一笔最多6.05亿美元的三年期可转让贷款协议。除此之外，中国企业还开始尝试一些新的融资模式，如收购海外上市公司股权，扩展海外融资平台等等。6月底，金地收购了香港上市公司华人置业旗下至祥置业61.96%的股权，意图借此次收购获得香港主板上市平台进行海外融资2013年海外上市简报2013年，中国企业海外上市回暖态势明显，共有66家企业在海外5个市场上市，活跃度较2012年提高40.4%;融资额合计190.13亿美元，较2012年98.42亿美元水平提高93.2%，且比上市较活跃的2011年海外上市融资总额还高出6.7%。中企海外上市活跃度2013年有所回升主要有以下三方面原因：一是境内新股发行暂停，部分企业不得不转道海外市场，例如富贵鸟、重庆银行、徽商银行等;二是中概股赴美通道打开，2013年共有8家企业成功赴美上市，而2012年仅有两家中企登陆美资本市场;另外，境外资本市场的回暖也是吸引中企海外上市的客观原因。而中企海外上市融资规模上升一方面是因为活跃度提升而形成的融资总额增加，另一方面是因为今年10.00亿美元以上大型IPO有6笔，大型IPO对整体融资规模拉动较大，而2012年仅有两笔2014年上半年海外上市国际融资第五章主要内容国际融资概述国际资本成本与资本结构国际信贷融资国际证券融资国际租赁融资国际贸易融资5.1国际融资概述国际融资的概念如果资金的融通涉及其他国家，超越了国境，就是国际融资。从三个方面理解国际融资是在国际金融市场(注意层次性)上进行的是在一国资金供应者和另一国资金需求者之间进行的可以采取货币资金形态或实物资金形态（租赁）（以外汇方式）国际融资特点国际融资的特点主客体复杂主体：居民金融机构及非金融机构；非居民金融机构及非金融机构客体：外汇多样化（如东道国、第三国等货币）融资风险大国家风险；外汇风险被管制性包括：融资主体、客体及信贷条件等国际融资渠道和融资方式融资渠道国际金融市场，“国际金融机构”融资方式（更加多样化）如向国际金融机构贷款：出口信贷、补偿贸易等案例5-1（华能国际在美上市1994年）5.2资本成本与资本结构资本成本基础知识（思考：资本成本的本质？）fPDKniiiwKWK1国际资本成本国际企业资本成本的特性（比之于国内企业）企业规模；国际多元化；国际资本市场；汇率风险；国家风险。各国资本成本的差异债务成本的国家差异1.无风险利率的国家差异：如通货膨胀2.风险溢价的国家差异图5-1（美国、日本等）权益成本的国家差异表5-1注意：发达国家与发展中国家汇率风险国际资本结构国际企业本身特征的影响财务风险和经营风险资本的可获得性企业借债储备能力长期经营、增长速度、资产性质、所得税率东道国特征的影响（债务融资选择）东道国股票限制东道国的利率东道国的货币实力东道国的国家风险东道国税法5.3国际信贷融资指借款人以贷款协议方式向其他国际或地区的贷款人借贷资金的国际融资方式外国政府贷款国际金融机构贷款世界银行、亚洲开发银行国际商业银行贷款国际银团贷款5.3国际信贷融资国际融资的渠道世界银行贷款（国际复兴开发银行）1.贷款对象：会员国官方、国营企业、私营企业。若借款人不是政府，则要政府担保。2.贷款期限：20～30年左右3.贷款利率：贷款利率比市场利率要低一些，对贷款收取的杂费也较少，只对签约后未支付的贷款收取0.75%的承诺费。4.贷款手续：手续繁琐，要求严格5.还款：到期归还，不得拖欠，不得改变还款日期。6.风险承担：借款国家承担汇率变动的风险。布雷顿森林机构世界银行（WBG）成立于1945年12月27日，是世界银行集团的俗称，“世界银行”这个名称一直是用于指国际复兴开发银行(IBRD)和国际开发协会(IDA)。这些机构联合向发展中国家提供低息贷款、无息信贷和赠款。它是一个国际组织，其一开始的使命是帮助在第二次世界大战中被破坏的国家的重建。今天它的任务是资助国家克服穷困，各机构在减轻贫困和提高生活水平的使命中发挥独特的作用。国际复兴开发银行（IBRD），1945年年成立世界金融公司（IFC），1956年成立国际开发协会（IDA），1960年成立多边投资担保机构（MIGA），1988年成立国际投资争端解决中心（ICSID），1966年成立2010年世界银行发展委员会春季会议4月25日通过了发达国家向发展中国家转移投票权的改革方案，这次改革使中国在世行的投票权从2.77%提高到4.42%，成为世界银行第三大股东国，仅次于美国和日本。改革开放结出的丰硕成果--记世界银行贷款第一个中国项目暨中国教育与世界银行合作30年中国教育开创了我国与世界银行合作的先河。1980年7月，即中华人民共和国恢复在世界银行的合法地位和权益后两个月，中国政府与来访的原世行副行长的萨赫德?侯赛因先生一行将“大学发展项目”选定为中国政府第一个世行贷款项目，至今整整过去了30年。按照中国政府与世界银行签订的项目协议，“大学发展项目”（以下简称“一大”项目）费用总预算按当时汇率计为人民币4.52亿元，其中世行贷款2亿美元，主要是通过实验基本建设、购置设备和技术援助，帮助北京大学、清华大学等28所全国重点高校加强师资力量，改善教学科研条件，提高教学科研水平，增强现代化管理能力，适当扩大办学规模。项目于1982年2月生效，于1986年按期完工，历时5年，全面完成或超额完成原订项目目标和各项效益指标，取得了很好的社会效益和经济效益，是我国教育事业自改革开放以来的一次重大成果。亚洲开发银行贷款亚洲开发银行（英文：AsianDevelopmentBank，简称：ADB，香港旧译：亚洲发展银行），是亚洲、太平洋地区的区域性政府间国际金融机构，成立于1966年。总部设在菲律宾首都马尼拉。主要资金来源是日本，因而历届总裁都是日本国籍人士。中国是亚行第三大股东，也是美国和日本之外唯一在董事会拥有永久席位的国家。更重要的是，中国自1986年以来就拥有了那个席位。财政部部长就中国与亚洲开发银行合作25周年答问2011年03月22日来源：财政部网站截至目前，亚行在华私营部门共投资了26个项目，总金额27.75亿美元。项目包括贷款和股权投资等，主要集中于基础设施和金融行业。此外，继2005、2009年在华发行20亿元人民币债券（即“熊猫债券”）后，在我们的支持和协调下，亚行于2010年10月20日在香港成功发行了为期10年的12亿人民币债券，成为首家在港发行人民币债的国际金融机构。中国与亚行：对手还是伙伴？英国《金融时报》2012.1012保罗•J•戴维斯报道亚行总干事拉贾特·纳格(RajatNag)表示：“中国为何要从我们这里获得贷款呢？这是我们的股东（包括中国）经常讨论的一个重要问题。”如今中国当然不需要资金。过去十年中国经济飞速发展，中国从亚行获得贷款的状况也在不断发生变化。长期以来，中国一直是接受亚行贷款最多的国家，但过去两年中国接受贷款额排名开始下降，2010年降至第二位，去年降至第三位。目前亚行每年对中国贷款额仍达到约13亿美元，但中国也成了一个出资国，帮助亚行在2009年增资1100亿美元。纳格表示：“随着时间的推移，中国将成为亚行的一个主要出资国。”纳格表示，如今中国向亚行申请贷款，更有可能是为了支持对环保技术和绿色措施的投资，用于这两个领域的贷款占到所获贷款总额的三分之二。其余三分之一投向了较贫困的地区，如西部的新疆，纳格表示，尽管中国经济实力在世界舞台上不断增长，但要记得中国仍是一个贫穷国家。“中国人均年收入仍只有约3700美元，而我们不再提供贷款的门槛是大约7000美元，”国际商业银行贷款特点：限制较少；金额较大，手续简便；贷款成本较高国际银团贷款（5家以上）是国际商业银行贷款较典型的方式欧美和亚太地区其他市场中，银团贷款在公司贷款中的占比一般在20-50%，而在我国占比还不到10%。近年来，在银监会、银行业协会和银行同业的共同努力下，我国银团贷款业务加快发展。据统计，2011年，亚太地区（不含中国）银团贷款签约总额折合人民币约为3.9万亿元，其中日本为1.9万亿元人民币，排名第一，澳大利亚为6,800亿元人民币，位列第二。同期，我国新签约银团贷款总金额达到1.3万亿元人民币，余额突破3万亿，我国已经发展成为亚太地区第二大银团贷款市场。但与市场需求相比，我国银团贷款的国际化和市场化水平还有待提高-----2012年8月28日，中国银行副行长陈四清出席“中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会第三届年会”并发表演讲国际信贷融资国际信贷融资成本影响融资成本的因素利息率高低；费用率高低；汇率高低；所得税税率信贷融资成本的测算案例5-1、21-1-1-即期汇率名义利率）（远期汇率即期汇率外币本金即期汇率外币本金远期汇率名义利率）（外币本金借入资金总额借入资金总额偿还资金总额实际利率5.4国际证券融资国际证券融资的含义指企业通过国际证券市场，通过发行国际证券进行融资的一种融资方式种类国际股票（权）融资指的是一个国家的企业在另一个国家发行股票筹集所需资金的融资形式国际债券融资指债券发行人在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债券5.4.1国际股票（权）融资国际股票（权）融资的主要方式（以中国企业为例）发行B股境外直接上市H股、N股等境外借壳上市造壳上市、买壳上市存托凭证上市B股改革之路：讨论多年曙光渐显第一财经日报2012.08.16尴尬的B股市场在2001年之前，B股实际上仅是投资者投资A股的一个参照，直至2001年2月19日，监管层开始允许境内居民个人投资B股。而就在境内个人投资者热情尚未退却时，这个在特定历史条件下形成的B股市场也已经开始逐渐