复旦货币经济学第五讲

第五讲货币需求理论田素华复旦大学经济学院（1）货币需求与商品需求有区别吗？（2）影响货币需求的因素有哪些？（3）如何才能得到比较切合实际的货币需求函数？2011SUHUATIAN2•货币理论包括货币供应理论和货币需求理论两个方面。•在讨论货币需求时，经济学家着重于研究利率对货币需求的影响。•现代货币理论是在传统的货币数量学说基础上发展起来的。早期的货币数量理论以大卫•休谟（DavidHume）的最为著名。近代货币数量理论主要有“现金交易数量说”和“现金余额数量说”两个流派。前者的代表人物是费雪（IrvingFisher），后者的代表人物是剑桥学派的创始人马歇尔（A.Marshall）和皮古（A.C.Pigou）。2011SUHUATIAN3本讲要点（1）•货币的微观需求与宏观需求有不同的含义。•当前的货币需求理论主要是以凯恩斯（JohnMaynardKeynes）的货币需求动机理论为核心。•新古典学派的经济理论认为，最好是运用实证研究方法来确定货币需求函数，2011SUHUATIAN4本讲要点（2）第一节费雪的货币数量理论第二节现金余额货币数量理论第三节流动性偏好理论与货币需求第四节利率与交易性货币需求第五节不确定性与预防性货币需求第六节资产组合行为与投机性货币需求第七节现代货币数量理论第八节基于微观交易行为的货币需求理论2011SUHUATIAN5一、货币交易方程式二、从费雪的货币数量理论到货币需求理论三、对费雪货币数量理论的两点拓展2011SUHUATIAN6第一节费雪的货币数量理论•古典经济学家在19世纪末20世纪初发展起来的货币数量理论，是一种探讨总收入的名义价值如何决定的理论。•货币数量理论的核心观点是，货币数量增加：（1）将引起物价水平等比例上涨；（2）在长期中对实际收入没有影响。•货币数量理论并不是真正意义上的货币需求理论，只是说明了货币在商品交换过程中的使用情况，并不涉及居民对货币持有规模的决策问题。•从货币数量理论出发来研究货币需求问题有三个理由：•第一，货币数量理论特别强调经济活动中货币存量变化与物价水平变化之间的关系，而这个问题是货币理论中经济学家一直在争论的一个核心问题。•第二，在货币数量理论以后的经济学家或者是反对货币数量理论，或者是货币数量理论的继承者。•第三，运用货币数量等式很容易比较各种货币需求理论的不同观点。2011SUHUATIAN7一、货币交易方程式2011SUHUATIAN82011SUHUATIAN9•（一）货币交易方程式的建立货币交易方程式给出了在信息对称条件下，货币与收入之间的各种组合关系。一、货币交易方程式（1）M=货币存量；PTT=有货币参加的全部商品和服务的交易数量；VT=货币交易流通速度。假设VT、T和M全部为外生变量，且取相应的常数，货币当局可以随意控制货币存量的规模，这样，货币供应量与价格水平之间就存在有明确的因果关系。2011SUHUATIAN10•（二）货币交易方程式讨论1．交易量T与国民产出Y之间的关系。费雪的货币数量理论将交易活动区分为两个部分：（1）与国民收入有关的货币交易。（2）与金融资产买卖有关的货币交易。一、货币交易方程式（2）Y=国民收入，F=金融资产交易规模，PY=商品和服务的价格水平；PF=金融资产的价格水平。在金融交易仅是为了追逐实际财富的条件下，我们能够得到T由实际部门决定且与M毫不相干的结论。2011SUHUATIAN11•（二）货币交易方程式讨论1．交易量T与国民产出Y之间的关系。（续）货币交易方程式就可以写成名义收入、货币数量及货币收入流通速度之间的关系。一、货币交易方程式（3）费雪的货币数量理论认为，当货币流通速度在短期内相当稳定时，货币交易方程式就转化成了货币数量理论。在工资和价格完全富有弹性时，正常年份中由整个经济活动生产出来的总产出总是维持在充分就业的水平上。在短期，货币交易方程式中的Y保持不变，价格水平变动仅源于货币数量的变动。2011SUHUATIAN12•（二）货币交易方程式讨论2．关于基础货币MC与存款货币MD的区分及其对价格水平P的影响现代经济中的货币交易方程式一、货币交易方程式（4）C=通货，D=银行存款（活期存款）；MC=基础货币，MD=存款货币，和分别取不同的数值。MC/MD的变动会引起P发生变化。但MC/MD总是能够自动回复到均衡状态。CVDV2011SUHUATIAN13•（二）货币交易方程式讨论3．关于货币流通速度的影响因素一、货币交易方程式（5）V影响货币流通速度的因素有四个方面：（1）获得收入的频率。（2）经济行为主体选择的支出方式和支出时间。（3）产业垂直一体化程度。（4）信用普及程度。2011SUHUATIAN14•（三）货币交易方程式的不足与改进用收入变量代替交易变量，忽略了金融资产交易，违背了货币数量理论的最初宗旨。无法解释人们将真实财富的一部分以货币的形式持有这一现象。一、货币交易方程式（6）二、从费雪的货币数量理论到货币需求理论2011SUHUATIAN152011SUHUATIAN16•费雪的货币数量理论揭示了既定数量的总收入与经济活动中的货币数量关系。二、从费雪的货币数量理论到货币需求理论•用Md代替等式中的M。再用K代替1/V。•货币需求决定于：（1）名义收入水平PY引致的交易水平变化。（2）经济活动中影响人们交易方式和决定货币流通速度V的有关因素。三、对费雪货币数量理论的两点拓展2011SUHUATIAN172011SUHUATIAN18三、对费雪货币数量理论的两点拓展•（一）内生货币与费雪的货币数量理论货币供应外生是费雪的货币数量理论的核心假设前提。如果货币当局不能控制M的规模，经济活动中发生的变化就会引起银行贷款的需求发生变化，进而会引起货币供应量M发生变动。•（二）费雪的货币数量理论与货币供应量变化率在实际经济中对有关变量的变化比率进行讨论更具有现实意义。费雪的货币数量理论的核心观点可以修正为：在实际经济中，货币供应量的增长率决定了通货膨胀比率。一、货币的价值贮藏功能与货币需求二、剑桥学派现金余额货币数量理论与费雪货币数量理论的区别2011SUHUATIAN19第二节现金余额货币数量理论•剑桥学派的货币需求理论试图将货币数量理论推广到同时包括货币需求与货币供给的综合分析形式，被称为剑桥现金余额货币数量理论。•剑桥现金余额货币数量理论认为，货币供应量发生变化时，货币需求也会发生变化。货币供应量增加时会破坏货币市场均衡，并引起货币需求增加，直到货币需求与货币供给相等时为止。2011SUHUATIAN20一、货币的价值贮藏功能与货币需求2011SUHUATIAN21•剑桥学派现金余额货币数量理论认为，人们总是希望将他们真实资源的一部分以货币的形式持有，并将货币需求函数写成如下形式。2011SUHUATIAN22一、货币的价值贮藏功能与货币需求（1）Md=货币需求，W=真实资源（财富）。k=剑桥k，表示货币存量与资源存量之间的关系，P=物价水平。•单个经济主体对货币的需求取决于：（1）持有货币的便利和安全感。由于持有货币的便利来自于货币的交易媒介功能和价值贮藏功能。（2）经济行为主体的预期与资源总量水平。（3）持有货币的机会成本。•剑桥k可以被看作是一个常数，经过变换以后可以得到与费雪货币数量理论中同样的政策含义。2011SUHUATIAN23一、货币的价值贮藏功能与货币需求（2）•我们假设存量资源占交易活动的比率为c且保持不变。T•由于c和k为常数，因此可将ck的倒数定义为费雪货币数量理论中的货币流通速度，即，2011SUHUATIAN24一、货币的价值贮藏功能与货币需求（3）•再假设货币市场处于均衡状态，即Ms=Md，则有：V1/Vck•剑桥学派的经济学家认为，人们之所以持有货币，是由于货币具有以下两种功能：第一，可作为交易媒介。第二，可用于财富贮藏。个人持有的货币数量不仅受其是否使用信用卡购物等因素影响，也受利率等其它因素影响。二、剑桥学派现金余额货币数量理论与费雪货币数量理论的区别2011SUHUATIAN25二、剑桥学派现金余额货币数量理论与费雪货币数量理论的区别•第一，剑桥学派的货币数量理论运用了边际分析方法，认为持有货币时面临与债券利率有关的机会成本，因而将一般意义上的新古典模型拓展到了货币市场。•第二，就货币需求来说，费雪强调了经济制度与交易技术上的因素，排除了在短期内利率对货币需求的任何可能影响。剑桥学派强调的是个人选择问题，没有排除利率对货币需求的影响。•第三，关于货币流通速度的讨论。古典经济学家得出的名义收入由货币供给变动决定的结论，建立在他们将货币流通速度PY/M视为常数的基础之上。2011SUHUATIAN26一、货币需求动机二、凯恩斯的货币需求函数三、对凯恩斯货币需求理论的评价2011SUHUATIAN27第三节流动性偏好理论与货币需求•凯恩斯于1936年在《就业、利息和货币通论》一书中，放弃了古典学派将货币流通速度看作为常量的观点，发展了一种突出强调利率重要性的货币需求理论。•凯恩斯的货币需求理论也被称为流动性偏好理论。流动性偏好理论认为，人们对货币的需求出于三个动机：（1）交易动机；（2）谨慎动机或预防动机；（3）投机动机。•凯恩斯在对货币需求作分析时涉及到的金融资产包括两种：货币和无限期的固定利率债券（公债，consol）。•在凯恩斯的货币需求模型，既包括家庭部门，也包括企业部门。2011SUHUATIAN28一、货币需求动机2011SUHUATIAN29一、货币需求动机（1）•（一）交易动机与预防动机货币的交易需求与收入水平正向相关。货币的交易需求最终取决于人们的消费支出计划，但在一个不确定的世界中，消费支出计划实施起来比较困难。事后的消费和储蓄可能不同于其事前的计划水平，事后的交易用货币需求也可能不同于计划水平。人们也会出于预防的目的而持有更多的货币余额。人们意愿持有的预防性货币余额的数量主要取决于人们对未来交易水平的预期。这些交易与收入水平正向相关。2011SUHUATIAN30一、货币需求动机（2）•（一）交易动机与预防动机（续）货币预防需求和货币交易需求都与收入水平Y正向相关。2011SUHUATIAN31L1=与交易动机和预防动机有关的货币需求（积极货币余额，activemoneybalance），Y=名义收入；k=常数，表示实际货币余额与名义收入水平之间的关系。一、货币需求动机（3）•（一）交易动机与预防动机（续）2011SUHUATIAN32一、货币需求动机（4）•（二）投机动机货币具有财富贮藏功能，人们为此持有货币的动机被称为货币需求的投机动机。考虑家庭在货币与债券之间的选择问题：货币没有利息支付也没有风险，债券则完全相反。对于一个永远没有到期的债券来说，家庭对债券的是否持有完全取决于债券当期支付的利率与未来新发行的新债券预期支付的利率水平之间的比较。当期利率与正常（normal）利率。2011SUHUATIAN33一、货币需求动机（5）•（二）投机动机（续）货币的投机需求L2与利率i负向相关。2011SUHUATIAN34一、货币需求动机（6）•（二）投机动机（续）货币的投机需求很不稳定。（1）在货币供应量没有变化时。如果很多人认为利率将上升，债券抛售就会增加，货币需求增加，导致货币流通速度上升或商品交易规模下降。（2）货币供应量增加时。货币供应量增加会引起利率下降，使得当前利率低于正常的利率水平（向低于正常利率的方向变化），进而引起货币的投机需求增加。2011SUHUATIAN35二、凯恩斯的货币需求函数2011SUHUATIAN36二、凯恩斯的货币需求函数（1）•包括货币交易动机、预防动机和投机动机的凯恩斯货币需求等式，被称为流动性偏好函数。•流动性偏好函数表明，人们需要持有的是一定数量的实际货币余额Md/P（以不变价格表示的货币数量），这一数额与实际收入Y和利率i有关。2011SUHUATIAN37二、凯恩斯的货币需求函数（2）•货币流通