我国开放式证券投资基金赎回现象的实证研究

同济大学中德学院硕士学位论文我国开放式证券投资基金赎回现象的实证研究姓名：楼旭震申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：魏嶷20070601我国开放式证券投资基金赎回现象的实证研究作者：楼旭震学位授予单位：同济大学中德学院相似文献(10条)1.学位论文黄东海我国开放式基金净赎回变动与证券投资策略研究2006与封闭式基金相比，开放式基金的一个特点就是基金份额的不确定性。在开放式基金成立以后，投资者可以通过申购或赎回基金份额来追加或减少基金份额，影响基金规模。随着开放式基金在我国的快速发展，其市场规模和市场影响也日趋强大。而开放式基金净赎回作为开放式基金规模的重要指标，它的变动将对基金运作乃至整个证券市场带来很大的影响。所以，研究开放式基金净赎回的变动规律及其对证券市场的影响便显得十分重要。另一方面，随着行为金融学的兴起，作为传统金融学核心的有效市场假设(EMH)理论受到了挑战。在面对传统金融理论难以解释的“羊群行为”、“赎回悖论”、“基金折价”等现象时，行为金融学理论相对来说更显说服力。本文首先在结合国内外理论研究的基础上，对我国开放式基金净赎回变动的状况、特点及成因进行了研究。在对照我国开放式基金几年来运作的实证数据后，发现我国开放式基金净赎回的变动与证券市场走势有较大的相关性，而且不同类型的开放式基金净赎回变动与证券市场的大体走势之间的相关关系也有所不同。进一步，我们借鉴行为金融学理论的国内外研究成果，提出了不同类型开放式基金净赎回变动前提下，投资人应该选用不同的投资策略，以提高投资效率，减少投资失误。2.学位论文刘启元我国开放式基金绩效评估实证研究20072001年9月，我国第一只开放式基金——华安创新的设立标志着我国开放式基金登上了J力史舞台。我国开放式基金发展迅速，在截至2007年4月30日短短不到6年的时间里，开放式基金总数达到292只，已经成为我国证券市场的重要组成部分。科学、客观的评估各开放式基金的绩效，能为基金管理公司、投资者和监管当局提供丰富的信息，有着十分重要的现实意义。本文通过借鉴国外证券投资基金业绩评估领域的研究成果，结合我国证券市场的实际情况，对我国开放式基金最近三年半的业绩进行较全面的分析和评估，总结我国开放式基金运行的规律和特点，为今后进一步的研究提供阶段性的结论和参考性的建议。本文主要运用收益率指标、单因素风险调整受益指标、T-M模型、H-M模型、绩效二分法等方法，对我国开放式基金的收益、风险水平、基金经理的选股择时能力和业绩的持续性四个方面进行整体业绩评估。实证得出的结论如下：(1)我国开放式基金通过积极投资获得了超过市场基准的收益，说明我国证券市场的效率还不够高；(2)大部分基金的总体风险不高，但非系统风险在总风险中占比较高，且大部分基金都没有体现出自身的投资风格；(3)在分析期内，基金经理表现出了一定的选股能力和择时能力，但选股能力和择时能力表现出明显的负相关；(4)样本基金在评价期问的中短期表现出了一定的业绩持续性。本文最后结合实证研究的结果，对发展我国的开放式基金提出了相关的对策及建议。3.期刊论文彭海涛.PENGHai-tao浅析开放式基金对我国证券市场的影响-科技情报开发与经济2008,18(3)开放式基金是现代证券市场中必不可少的金融产品.介绍了开放式基金的基本概念及特点,分析了开放式基金对我国证券市场的影响.4.学位论文费焕焕开放式基金的类别配置研究2009资产配置是现代证券投资决策中的首要环节，是决定证券投资安全性和收益性的根本因素。资产配置尤其是战略性资产配置是对系统性风险最强有力的免疫手段。随着我国居民金融资产的不断增加，居民的投资意识逐渐增强。在目前的宏观经济背景下，能否准确判断各种金融资产的投资价值，把握战略性的投资机会，选择合适的资产进行配置，是决定投资者未来投资收益大小的关键。br　　自2001年9月推出第一支开放式基金华安创新以来，我国开放式基金迅速发展，并逐渐取代封闭式基金成为基金业的主流品种。截至2009年8月，我国开放式基金数量已达到527支之多，类别也趋向多样化。根据银河证券基金研究中心对开放式基金类别的划分，目前已有五大类十一小类开放式基金可以供广大投资者选择。面对品种繁多、获利能力参差不齐的开放式基金，投资者如何利用好基金的特点--相对地高收益性、低风险性以及良好的流动性来获取高收益是一个极具现实意义的问题。如今对于微观层面上如何选择基金的研究很多，但是对于在宏观层面上将资产合理分配在股票型基金、债券型基金、货币型基金等不同类型的基金上的研究鲜有文章。基于此，本文试图将资产配置的思想引入到对基金类别的配置上来，以弥补现有研究的缺憾，同时可以为一般投资者投资基金提供参考，对我国创建真正意义上的FOF产品、对我国现有的准FOF集合理财产品的运作也提供了一个可以操作的方法和业绩检验的标准。br　　本文的研究思路为运用资产配置的思想，探讨如何对不同类型的基金进行配置。选取股票型、债券型、货币型这三类最具代表性的基金，从分析这三类基金月收益率时间序列的特征入手，拟合出各类基金的月收益率预测模型，进而预测出各类基金在2009年前六个月的月收益率；然后根据存在无风险借贷但不允许卖空交易下风险资产最优投资组合模型对三种类型基金进行配置，配置效果检验证明对基金进行类别配置实现了相对地低风险高收益，是必要且有效的。5.学位论文张利兵开放式基金投资运作中的风险管理研究2004证券投资基金是一种金融工具，也是一种投资方式。投资基金的出现，不仅为投资者提供了一种新的投资工具，更是我国金融制度的一项创新，为我国的资本市场、各类企业乃至整个社会主义市场经济提供了新的发展动力和一种稳定机制。开放式基金因为具有更好的流动性，尽管在我国才短短数年的历史，但已经逐渐成为投资基金的主要形式。开放式基金风险管理的好坏不仅直接关系着基金的业绩，影响着基金持有人的利益，还因为金融系统内的相互联系，成为影响金融体系安全运行的诱发因素。随着我国金融市场的逐步开放，国外投资机构逐步进入我国的金融市场，如何提高自身的竞争力是包括基金管理公司在内的国内金融机构面临的迫切课题，而风险管理技术是最重要的手段之一。本文在对国内外有关文献归纳和总结的基础上，结合开放式基金自身的特点，对开放式基金资产组合的市场风险、开放式基金的流动性风险，以及资产调整过程中对价格冲击带来的风险做了较深入的研究，并对开放式基金的风险调整绩效评价和风险预警系统做了较为详细的分析，具体工作如下：(1)分析了现有描述市场收益率的方法，提出了股票价格序列中存在跳跃的检验方法和存在未知跳跃的股票价格异方差性的检验方法，并据此对中国沪深两市综合指数进行了实证检验，结果表明，沪深两市股票价格中存在与事件风险相对应的“跳跃”，根据实际检验的结果，采用跳跃-扩散过程来描述收益率过程。建立了开放式基金资产组合收益率的双因子模型，利用跳跃-扩散过程来描述市场因子，采用模拟退火方法估计出有关模型参数，利用随机模拟方法获得基金管理的资产组合的未来收益分布，进而计算出开放式基金资产组合的VaR和风险资本准备率，并和不考虑跳跃方法的结果进行了比较，表明用“跳跃”可以描述市场中的事件风险，且结果比不考虑跳跃更加合理；(2)建立了一个基于VaR限制的组合投资模型，分析了模型对应问题的求解方法。基于跳跃-扩散过程，采用随机分析和随机模拟方法，分别研究了更新跳跃-扩散过程和跳跃-异方差类扩散过程条件下的期权定价方法和锁定成本的最优套期保值比率，并用实际数据进行了验证；(3)分析了开放式基金的流动性风险及成因，采用跳跃-扩散过程中的“跳跃”部分来描述大额赎回，建立了考虑大额赎回的开放式基金预留现金比例模型，给出了模型参数估计方法，实际例子表明了这种方法的合理性；采用随机模拟的方法获得了开放式基金的破产首达时的分布；分析了我国开放式基金营销中存在的问题，讨论了基于“4P”的基金营销策率；(4)针对开放式基金在进行资产调整时容易对市场价格产生冲击，进而增大交易成本的问题，建立了基于最不利价格冲击下的最优指令提交模型，给出了该模型满足的贝尔曼方程，分析了交易费用的影响，获得了开放式基金的资产调整最优策略，并进一步推广到风险厌恶情况和开放式基金的资产变现模型；(5)基于评价开放式基金风险调整绩效的现有指标之间可能不一致的问题，以现有的各种指标为单指标，采用综合评价方法对开放式基金风险调整绩效进行评价；(6)分析了开放式基金面临的多种直接和间接的风险来源，提出了多种风险警兆指标，鉴于警兆指标偏多、历史数据可能存在冗余的问题，采用粗集理论将历史数据约简，并利用神经网络方法建立风险预警模型。论文最后指出了今后进一步研究的问题和方向。6.期刊论文余利民.YULi-min开放式基金:问题与对策-嘉应学院学报2005,23(1)本文首先介绍了中国开放式基金的发展现状,然后从四个方面详细阐述了中国开放式基金在发展过程中存在的主要问题,并具体分析其形成的原因,以及这些问题对中国开放式基金业发展带来的负面影响,然后针对存在的各种问题逐一提出了相应的和可行的具体解决途径或措施.7.学位论文杨祚成开放式基金业绩评价及实证分析2005从2001年9月第一支开放式证券基金华安创新的设立以来,至2004年12月31日107只开放式基金净值总额已达2436.67亿元。目前正步入全面发展壮大的繁荣时期,前景广阔,但如何引导开放式证券基金投资者选择正确合理的投资策略,如何提高开放式证券投资基金运作水平,以及如何对开放式证券投资基金进行有效监督等问题都非常突出,特别是建立符合我国证券市场特点的开放式证券投资基金业绩评价体系具有极其重要的实践意义本文依据我国新兴证券市场的特点结合目前开放式证券投资基金发展阶段,设计开放式证券投资基金业绩评价体系,从开放式证券投资基金总体风险收益、开放式证券投资基金基金管理能力以及开放式证券投资基金业绩持续性(投资组合资产质量),三个方面对其业绩进行评价。针对主流评价方法存在的问题和结合中国证券市场的实际状况对评价指标作出了合理的、适用的现实选择。本文选择D_P指数来评价证券市场系统风险和非系统风险的构成状况,来分析验证中国证券市场的特点和所选择指标的适用性。用夏普指数和直观的M~2指数来实证分析评价开放式证券投资基金总体风险收益。8.学位论文涂力磊中国开放式基金持股偏好研究2006随着中国经济的发展，证券投资行业逐渐成为人们关注的焦点。基金作为证券市场中的重要力量之一，也成为了各种研究和文献的主要研究方向。研究开放式基金持股票好，一方面有利于找出现有开放式基金持股是否存在规律性，其操作风格上是否具备一致性；从而为单个投资人或者券商提供一个相关参考依据。另一方面，有利于对基金持股的合理性和正确性做出一个公平的判断；验证基金的投资是否遵循了市场的规律。本文通过对基金重仓股持有率与重仓股的月度贝塔值、每股收益率、市净率、股票总市值、每股净资产以及上市时间长度(以月为单位)进行回归，从而进一步分析了相关问题，论证了基金在持股方面的众多相似特征。9.学位论文李杰我国开放式基金关联交易及其规范研究2005关联交易本身是一种中性的经济行为，既有降低交易成本，提高决策效率的一面，也有扰乱市场秩序，损害投资者利益的一面。在我国现阶段，它广泛地存在证券市场中，即使是开放式基金这样的新生事物也未能幸免。我国政府设立开放式基金的初衷是希望其能够发挥专业理财功能的同时，推动市场的规范发展，但是由于开放式基金组织结构的复杂性以及证券交易的特殊性，开放式基金各关联方就肆意超常规地利用基金财产从事关联交易，从而严重损害了整个社会和持有人的利益。鉴于此，本文就选定开放式基金关联交易作为研究对象，分别从其界定、表现形式、理论解释三个方面着手进行分析论述，并在第二部分对典型案例进行了研究，建议采取内部治理和外部监管相结合的方式对开放式基金关联交易行为进行规范。参考国内有关资料，我国学者对开放式基金关联交易的规范主要集中在监管法规上，交易的成因和表现形式则很少涉及，只是零星见于部分文章中。本文的