我国证券市场诚信问题的探讨

1我国证券市场诚信问题的探讨摘要当前“诚信”已构成经济生活的新“瓶颈”证券市场的诚信原则是一个必须遵循的基本原则证券市场的巨大的信用风险严重地损害了投资者的利益沉重地打击了投资者的信心直接危害了证券市场的健康发展本文从政府、中介机构、上市公司、机构投资者等市场参与主体角度来认识我国证券市场的诚信问题并提出相应的对策关键词诚信；证券市场；道德风险；信用评级一、中国证券市场诚信问题的主要表现及原因分析证券市场的参与者由市场监管者（政府）、上市公司、中介机构和投资者（包括机构投资者和个人投资者）四方面构成上市公司和投资者是市场参与的主体中介机构是按照市场规则联系上市公司与投资者之间的桥梁市场监管者是市场规则的制定者并有监督市场良好运行的权利我们知道证券市场的完善是建立在市场参与者正确认识本身的权利与义务并能正确履行本身的权利与义务基础2上的证券市场的健康良好发展和规范有序运行不仅需要建立健全有效的监管制度而且还需要各类参与主体的诚实守信制定和完善各种规则因此从市场参与的主体来认识我国证券市场的诚信问题有着积极的意义1．中国证券市场政府的诚信问题（1）由于历史的原因中国政府在证券市场中不仅充当了“裁判”的角色也充当了“运动员”的角色在证券市场的定位上过多考虑为国有企业服务的功能这与政府为资源进行优化配置的核心功能构成了较大的冲突也让政府承担了失信的风险其表现为中国特色的“一股独大”状况我国证券市场上三分之二的股票不流通,造成了流通股与非流通股的分裂国有股、法人股、流通股的股东同股不同权,为以后我国证券市场按市场化运作和发展留下顽疾和隐患经营者可能作为大股东的利益代表而损害中小股东的利益（2）政府法律法规的执行与制定并没有让投资者感到满意监管部门对于虚假违规行为没有用法规给予有效制止这是目前证券市场不振和波动大的一个重要原因由于证券市场为政府所主导或政府隐性担保上市公司（或中介机构）有获违法乱纪收益之权利但没有承担其处罚之责任面对着一些上市公司恶性亏损现象证券市场的管理层的监管与处罚并没有到位对在此事件上利益受到损失的中小投资者没有进行合理的民事赔偿32．中国证券市场上中介机构的诚信问题参与证券市场的中介机构有证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估师事务所等虽然它们所起的作用不一但对于证券市场的信息披露都有重要的影响中介机构在证券市场中处于桥梁的地位他们是市场公正、公平的象征然而在我国证券市场中恰恰许多中介机构的公正、公平作用表现得不够突出作为最主要的中介机构——券商对于目前证券市场出现的问题负有不可推卸的责任正是这些证券公司协助将一大批不合格的企业“包装”并推荐上市；为上市公司提供服务的审计机构执业水准不高往往屈从于客户的压力在审计、咨询等业务过程中发现问题不改或不愿意发表保留或否定意见另外由于对中介机构的违法违规行为缺乏明确的赔偿制度和处罚规定使其违法违规行为未得到及时遏止3．上市公司的诚信问题（1）上市公司是证券市场发展的基石由于上市公司信息披露不实、虚构利润现象十分普遍且性质严重已极大地影响了投资者的信心成为目前证券市场亟待解决的问题主要表现在两个方面一是定期报告披露不充分有重大遗漏或误导性陈述二是重大事件没有及时履行信息披露义务和澄清公告义务其中比较突出的问题是对公司的举债、担保、抵押、诉讼事项披露不全面；对关联方关系、4关联交易披露不完整；随意改变募集资金用途且不履行信息披露义务（2）上市公司在其他方面的诚信缺失一是经济担保中的信用缺失目前上市公司的股权因为债务纠纷及担保连带责任被法院冻结、拍卖、清算、抵债的情形较为普遍二是上市公司的不合规的资金欲太强披露的“承诺”朝令夕改没有公信力一些上市公司经常改变募集资金投向资金的实际使用情况与当初承诺相差千里其中相当一部分资金进入了股票市场和国债市场做起了委托理财或者自我投资（3）上市公司控股股东行为不规范侵害公司及股东利益前面我们已经讨论过我国大多数上市公司都有“一股独大”的问题在这样一种特殊的股权结构下一些大股东利用控股地位把上市公司作为圈钱工具通过占用资金等形式获取大量资金而将包袱留给上市公司上市公司大量失血从而陷入困境4．机构投资者的诚信问题虽然我国证券市场的机构投资者目前在证券市场中所占的比重不大但是存在较大的诚信问题一是利用内幕信息等违法手段来操纵股价而这种行为是被《证券法》明令禁止的证券市场上的内幕交易由来已久操纵股价联合坐庄形成了严重的庄家市场“股不在好有庄则灵”中小投资者为了生存不得不适应这种形势证券市场的诸多非市场因素导致投资者的投资理念发生了偏差二是目前的机构投资者在证券市场上存在一定的特权比如在新股网下申5购的时候并非全额预缴存在着一个机构投资者拥有数目庞大的帐户等情况机构投资者的信用风险容易加剧中小投资者短期持股和“炒作”的现象也不利于中小投资者素质的提高和证券市场的稳步发展二、改进证券市场信用体系完善证券市场诚信体系是一个系统性工程涉及到方方面面的内容其中落实市场主体的诚信责任是一项非常重要的基础性工作1．改善上市公司股权结构确保所有者在位对于非国家经济命脉行业的上市公司逐步降低单一国有股持股人的股权集中程度培育多元化投资主体尤其是机构投资者促进股东之间的相互制衡改善股权高度集中和高度分散分别带来的“一股独大”和内部人控制问题同时要建立和规范国有资产的运营、管理和监督体制明确上市公司国有股权的代表促使其正确行使权力并承担相应的职责2．完善上市公司治理机构（1）制定与上市公司治理有关的法规及其配套文件中国证监会陆续颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》、《上市公司治理准6则》等公司治理文件使我国上市公司治理初步走入了规范化的轨道今后应借鉴国际经验并考虑我国上市公司实际情况继续制订有关公司治理的配套法规使之成为一个完整的法规体系（2）完善独立董事制度建设使其在监督关联交易等方面发挥作用在董事会内部建立制衡机制保护中小股东权益（3）强化监事会的作用包括明确监事会的职责完善监事会工作规则明确监事的责任和义务提高监事的专业素质3．强化对上市公司信息披露的监管上市公司信息披露制度是成熟市场对其上市公司进行规范和管理的最有效的制度之一进一步贯彻以强制信息披露制度为核心的监管理念规范会计准则和信息披露的标准提高公司财务会计信息的真实性和可信度增强证券市场的透明度和公信力信息披露制度必须有严格的事后监管作为保障对虚假披露者必须严厉惩罚4．加强对中介机构的监管在中介市场上建立诚信机制是建立整个社会信用关系的逻辑起点要在中介市场上改变恶性竞争和无序竞争的状况就必须建立起驱逐“劣币”和崇尚“良币”的机制这就必须有完善的信用体系、有效的淘汰制度和严格的惩治措施要努力做到督促中介机构勤勉尽责提高执业水平遵守职业道德；促进中介机构建立健全内部控制和风险管理制度并加强中介组织的自律管理；严格监管建立7优胜劣汰的机制对违规机构强化处罚力度加大其违规成本5．综合治理措施（1）规范政府行为减少行政干预目前政府及有关主管部门对上市公司的行政干预现象还十分普遍很多上市公司董事长及高级管理人员由政府推荐或直接任命地方利益、部门利益往往会影响上市公司投资、重组等重大决策导致上市公司偏离其自身经营目标在一定程度上影响了公司及股东利益（2）改善信用评级制度建立覆盖全社会的信用监督、奖惩制度,加大违约成本信用评级有利于消除投资者与筹资者之间的信息不对称并降低企业融资成本目前我国还没有一个统一的信用评级标准信用评级行为比较混乱对其进行统一、规范的管理十分必要和紧迫政府在社会信用体系建设中起着决定性的作用一是通过立法为商业化的信用机构在市场上开展信用信息搜寻、保存、评级等服务提供基本法律依据和规范；二是通过资格认证提高信用中介机构水平三、小结毋庸置疑的是诚信是证券市场的立命之本监管者因其诚信而引导市场的发展方向并确保市场在有序、规范中运转；上市公司因诚信而获得投资者的青睐使股价有了走牛的基础；中介机构将依靠市场和市场机制去求得生存和发展守8法、护法起到市场和投资者的“保护神”的作用；投资者则因为处在可充分信赖的市场环境中才拥有了评判价值高低的基石进而分享“高风险高收益”的乐趣因此我们时时刻刻都要将加强证券市场诚信建设、强化市场参与主体的诚信责任看成是工作中的“重中之重”使诚信守诺成为证券市场的行为之范、道德之风和利润之源进而提高整个中国证券市场的公信度和公信力只有这样才能严厉打击各种违法违规现象规范各类市场参与主体的自身行为才能整顿市场秩序净化市场环境也才能充分维护广大投资者的合法权益提高市场运行效率从而促进证券市场的规范、稳健、高效和有序运行参考文献1．刘鸿儒．诚信责任与证券市场发展．经济与管理研究2002（3）．2．周艳飞．上市公司的信用制度与诚信机制．上海综合经济2002（12）．3．黄国情．我国证券市场信用风险防范对策．现代9经济探讨2002（1）．4．余芸春．信息披露与加强上市公司自律．证券投资上市公司研究2001（33）．5．苏毓腾．重塑中国股票市场的信用体系．证券投资上市公司研究2001(33)．