招商证券-京能热电-600578-集团承诺资产注入,未来发展空间广阔-100930

敬请阅读末页的重要说明研究报告|公司跟踪报告公用事业|电力强烈推荐-A（维持）京能热电600578.SH目标估值：15.00元当前股价：10.24元2010年9月30日集团承诺资产注入，未来发展空间广阔基础数据上证综指2611总股本（万股）57336已上市流通股（万股）57336总市值（亿元）59流通市值（亿元）59每股净资产（MRQ）3.5ROE（TTM）12.8资产负债率71.0%主要股东北京京能国际能源股主要股东持股比例39.9%股价表现%1m6m12m绝对表现15100相对表现15233-20-10010203040Sep-09Jan-10May-10Sep-10(%)京能热电沪深300相关报告1、《京能热电（600578）－内生增长快速稳定，外延扩张空间广阔》2010/09/112、《京能热电（600578）－新机组提升规模，参股煤矿贡献利润》2010/08/203、《京能热电（600578）－京泰发电按时投产，煤价上涨推高成本》2010/3/15京能热电转发控股股东京能集团的承诺，为消除同业竞争问题，用三年左右时间，将煤电资产注入上市公司。这与我们之前的判断相符，集团的承诺是公司未来成长的保证，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价15元。‰京能集团承诺解决同业竞争问题，注入煤电资产。公司近日接到实际控制人北京能源投资（集团）有限公司的《北京能源投资（集团）有限公司关于解决与北京京能热电股份有限公司同业竞争问题有关事项的函》。为了进一步解决同业竞争问题，京能集团承诺如下：¾京能集团继续以京能热电作为煤电业务投融资平台，支持京能热电做大、做强，逐步消除双方存在的同业竞争。¾京能集团承诺力争用3年左右时间，将京能集团煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电。¾在将煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电的过程中，京能集团在项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持京能热电，即京能集团及下属企业和控股子公司在转让现有煤电业务资产、燃煤热力资产、权益及开发、收购、投资新的煤电电源、燃煤热力项目时，京能热电具有优先选择权。¾京能集团资产优质，盈利能力较强。京能集团是北京市大型能源企业，资产规模是公司的12倍，火电权益装机是公司的6.2倍，盈利水平是公司的8.9倍，拥有岱海、上都、三河、托克托等优质电厂股权。在集团的支持下，京能热电未来发展空间较大。‰维持“强烈推荐-A”投资评级：我们维持2010～2012年每股收益0.63元、0.75元和0.86元的盈利预测和强烈推荐的投资评级。对京能热电的详细分析，请参考我们9月11日发布的深度报告《内生增长快速稳定，外延扩张空间广阔》。‰风险提示：煤价大幅上涨超出预期，集团承诺兑现缓慢。彭全刚[e-mail]1090209090315研究助理：侯鹏[e-mail]财务数据与估值会计年度200820092010E2011E2012E主营收入(百万元)16961851256231253909同比增长3%9%38%22%25%营业利润(百万元)184207422532636同比增长-21%12%104%26%20%净利润(百万元)148174362430491同比增长-22%18%108%19%14%每股收益(元)0.260.300.630.750.86PE38.332.615.713.211.5PB3.43.12.82.52.2资料来源：招商证券公司研究敬请阅读末页的重要说明Page2分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。彭全刚，清华大学博士，长期从事电力行业研究工作，曾供职于中国华能集团公司、国务院电力体制改革工作小组办公室，2007年加入招商证券。现为招商证券研究副董事，曾获《新财富》2008、2009年电力与公用事业最佳分析师。主要研究特点：侯鹏：清华大学硕士，曾供职于国家开发投资公司旗下国投电力公司，长期从事电力项目建设和企业管理工作，全面掌握水电、火电、风电、光伏发电项目的特点，对电力企业运营有独到认识。2010年加入招商证券，现为招商证券电力行业分析师。投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归招商证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。