招商证券_行业研究_能源_航天军工行业XXXX年度投资策略-航天军工是

敬请阅读末页的重要说明研究报告|行业策略报告工业|航天军工推荐（维持）航天军工是高端装备制造业的先锋2010年12月6日航天军工行业2011年度投资策略上证指数2842行业规模占比%股票家数（只）201.2总市值（亿元）20740.9流通市值（亿元）13740.8行业指数%1m6m12m绝对表现-14.229.749.6相对表现-6.614.361.7-40-20020406080100120Dec-09Mar-10Jul-10Nov-1(%)航天军工沪深300相关报告1、《航天军工行业2009年度投资策略-成长变化中的航空航天产业》2008/12/042、《航天军工行业2010年度投资策略—投资中国的和平与崛起》2009/12/063、《航天军工2010年中期投资策略-行业成长明确、资产整合机会多》2010/6/1本篇报告阐述了航天军工产业是高端装备制造业的先锋，分析了航天军工板块五大细分产业的投资机会，并详细列举了相关投资标的，指出国防工业资产证券化是国防工业改革的必然要求。维持对行业“推荐”的投资评级。‰航天军工行业是高端装备制造业的先锋：高端装备制造业作为七大新兴战略产业的重要组成部分承担了我国经济转型和产业升级的重任，其中蕴含了广阔的投资机会。国务院的决议将航空航天产业列在高端装备制造业第一位。经过10余年的积累后，在国家产业政策的扶持下，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级，未来10年航天军工将进入一个高速发展时期，也必然给投资者带来巨大的投资机会。‰五大细分产业领域的投资机会需要关注：北斗导航系统的建设是中国航天工业由科学实验型向生产应用型转变的标志，未来市场规模将在3,000亿元左右。大飞机项目是国家意志的体现，我国未来20年的市场规模约4,880亿美元，国产ARJ21和C919型飞机有广阔的市场前景。在国家低空空域放松管制后，通用航空的市场会迅速发展。此外，航空发动机和航空母舰细分产业领域均蕴含了丰富的投资机会。‰国防工业资产证券化将持续深化：军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。我们不认为短期的某些意外事件会改变军工资产证券化趋势。目前，航空工业资产证券化率在35%左右，兵器工业集团的比例约20%，航天科技和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。‰公司选择：行业龙头我们推荐：中国卫星、航空动力、西飞国际、哈飞股份。资产重组题材我们推荐：中航精机、中航重机、江南红箭、成发科技。王轶铭[e-mail]1090210030004重点公司主要财务指标股价09EPS10EPS11EPS10PE11PEPB评级中国卫星24.570.280.380.50654910强烈推荐-A航空动力32.040.280.520.7062465强烈推荐-A中航精机34.710.181.021.36342613强烈推荐-A西飞国际12.370.130.140.2386543审慎推荐-A成发科技24.080.420.410.4759515审慎推荐-A哈飞股份29.250.290.350.4284707审慎推荐-A中航重机18.880.340.420.5845336审慎推荐-A国腾电子95.390.570.600.8815910810审慎推荐-A中兵光电14.750.240.260.2958505审慎推荐-B洪都航空32.180.290.300.311071035中性-A资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、航天军工是高端装备制造业的先锋.........................................................................41、振兴高端装备制造业是国家的战略决策.................................................................42、航天军工是高端装备制造的先锋............................................................................43、我国航空航天产业进入高速发展期........................................................................5（1）我国航空航天产业研发支出（R&D）增速加快............................................5（2）航空航天产业的研发强度在高新技术产业中最高.........................................6（3）航空航天产业的全员劳动生产率迅速提高....................................................6（4）航空航天产业新产品收入占比高..................................................................7二、航天军工五大细分领域前景广阔............................................................................91、航天领域中北斗导航系统机会多............................................................................92、大型飞机具备广阔市场前景..................................................................................113、通用航空和直升机市场开始培育..........................................................................134、航空发动机受益产业政策....................................................................................145、航空母舰是国之重器...........................................................................................15三、军工资产证券化趋势不改.....................................................................................17四、A股军工估值水平................................................................................................20五、主要公司投资价值分析........................................................................................221、中航精机（002013）..........................................................................................222、中国卫星（600118）...........................................................................................223、航空动力（600893）..........................................................................................23行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1：七大战略新兴产业...............................................................................................4图2：1995-2008年中国高新技术产业R&D支出.........................................................6图3：1995-2008年中国航空航天产业R&D支出.........................................................6图4：2008年我国高新技术产业R&D支出及占总产值比重.........................................6图5：1995-2008年我国全员劳动生产率......................................................................7图6：1995-2008年我国全员劳动生产率增速..............................................................7图7：2008年我国高新技术产业新产品销售份额占比..................................................8图8：全球卫星产业收入保持持续增长.........................................................................9图9：北斗卫星导航设备制造产业链...........................................................................10图10：波音公司对中国未来20年飞机需求预测.........................................................11图11：巴西航空工业对中国未来20年客机需求预测...................................................11图12：中国及周边主要国家地区的大中型军用飞机数量............................................12图13：大飞机投资概念的相关公司............................................................................12图14：2001年-2008年我国通用航空器数量.............................................................13图15：通用航空和低空空域放开概念的相关公司.......................................................14图16：航空发动机投资主题的相关公司.....................................................................15图17：航空母舰概念的相关公司................................................................................15图18：09年军工集团与上市公司资产比较................................................................17图19：军工集团净利润率比较..........