海通证券-研究所

请务必阅读正文之后的免责条款2010年12月22日海通综指分时走势宏观财经要闻z银监会叫停部分固定资产贷款z中央农村工作会议召开，强调水利投资z发改委预计全年CPI涨幅全年为3.3%债券及衍生品z2011年信用债投资策略近期重点研究报告z行业公司：房地产行业_年度报告.................涂力磊,谢盐,贾亚童z行业公司：天顺风能_新股报告（谨慎申购）............张浩、房青z行业公司：金杯电工_新股报告（谨慎申购）............张浩、房青z行业公司：化工周报_跟踪报告................邓勇、曹小飞、易团辉z基金研究：基金周报_跟踪报告..........................鋆吴先兴、徐益新近推荐买入个股一览希努尔、锦龙股份、东方雨虹、用友软件、荣盛发展、深高速、探路者、云铝股份、烟台冰轮、小天鹅279028202850288029109:2810:2811:2813:5514:5海通综指分时走势资料来源：海通证券研究所海通风格指数名称日涨跌%周涨跌%年涨跌%海通大盘指数海通综指1.72-0.78-4.81海通六成1.57-1.46-10.13海通风格指数大盘1002.08-1.30-20.85小盘2000.980.4243.49海通Ｇ股1.58-0.58-0.93表现最好前五行业石油然气7.854.4334.53房地产5.933.76-15.84煤炭指数4.853.32-7.41钢铁指数2.250.03-25.09建筑工程2.16-0.024.66表现最差前五行业食品指数-0.61-2.8725.44农业指数-0.282.8137.68医药健康-0.16-1.9729.20通讯服务-0.10-2.83-18.47非金属-0.031.2447.75资料来源：海通证券研究所白瑜电话：[phone]Email：[e-mail]海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号（以姓氏拼音排序）：白瑜：S0850209010592；曹小飞：S0850210070006；陈久红：S0850203100088；陈露：S0850203100097；陈美风：S0850209080672；陈瑞明：S0850209080673；陈峥嵘：S0850200010383；陈子仪：S0850210050002；邓勇：S0850200010381；丁鲁明：S0850210070001；丁频：S0850203100085；董乐：S0880108063472方维：S0850210030006；高道德：S0850203100070；韩振国：S0850200010364；江孔亮：S0850203100047；江维娜：S0850210040012；姜金香：S0850209050629；李明亮：S0850203100099；刘惠莹：S0850209090680；刘铁军：S0850210040001；刘彦奇：S0850207120452；龙华：S0850207120499；娄静：S0850200010384；陆凤鸣：S0190210030002；路颖：S0850203100078；倪韵婷：S0850209010591；钮宇鸣：S0850203100053；潘鹤：S0850210040007；潘洪文：S0850209070655；蒲世林：S0850210080005；钱列飞：S0850210050004；邱春城：S0850208110575；邱庆东：S0850209070664；区志航：S0850209050634；单开佳：S0850209010589；单磊：S0850208070553；石建明：S0850203100076；舒灏：S0850210070005；涂力磊：S0740210020003；汪辉：S0850209020594；汪立亭：S0850210090001；王茹远：S0850210040002；吴先兴：S0850209070660；吴一萍：S0850203100093；谢盐：S0850208120583；杨红杰：S0850209010593；杨俭秋：S0850210060005；雍志强：S0850203100082；张浩：S0850209040620；赵晨曦：S0850208120586；赵勇：S0850209090682；周健：S0850209010590；最新研究与资讯每日早报研究报告每日早报·最新研究与资讯1宏观财经要闻z银监会叫停部分固定资产贷款12月20日，多位商业银行分支行人士向本报记者表示，银行分支机构已于12月17日前后收到地方银监局的“暂停令”，要求月底之前暂停发放人民币固定资产贷款。点评：去年央行明确提出了今年的信贷目标为7.5万亿，按照3:3:2:2的节奏投放，由于银行的放贷欲望和实体经济需求较强，月均放贷接近7千亿的规模导致M2增速一直高居不下，也成为目前通胀的推手之一。进入四季度，央行明显收紧货币，加强了信贷窗口指导，但是前11个月仍然投放了7.47万亿的信贷，目前强制叫停固定资产贷款，一方面限制了信贷投放，另一方面加强了央行调控威慑力。●中央农村工作会议召开，强调水利投资为期两天的中央农村工作会议将于12月21日召开，会议将明确2011年中央农村工作的目标和任务，并形成2011年中央一号文件的主要内容。中国政府已经连续七年以“一号文件”的形式出台涉及“三农”的强农惠农措施，今年以来，随着通胀压力增大，确保农业稳定事关中国明年经济大局。报道称，农产品价格的持续上涨已经引起决策层的高度重视，增加供给抑制价格上涨有望成为即将召开的中央农村工作会议的重要议题。点评：今年政治局经济工作会议支持农业发展2009年作为第三重点表述，今年提到了第二位，主要原因是今年农产品支撑的高通胀成为政府调控的重点。针对农业部门的支持也由支持农村发展和农民增收转向了支持提高农产品供给和稳定农产品价格方面。其中在提高农产品供给中提到：“加强水利基础设施和防灾减灾能力建设，增强科技支撑作用，完善农业扶持政策，加快推进农业信息化、专业化、集约化、产业化发展。”稳定农产品价格则实施把农产品价格列入当地官员考核的政策。因此明年水利投资将会告诉增长。●发改委预计全年CPI涨幅全年为3.3%中国国家发展和改革委员会副主任彭森预计，中国2010年居民消费价格指数(CPI)涨幅为3.3%。这也超过了年初设定的3%左右的目标。中央电视台周二援引彭森在全国价格工作会议上的讲话称，而这一数据也与发改委宏观研究院副院长陈东琪此前的预测一致。点评：11月份CPI破五达到5.1%的涨幅，尽管监管层目前仍然关注全年的通胀目标。建议投资者关注CPI环比指标来正视当前的通胀压力，明年上半年经济面临通胀最高超过6%涨幅，对于货币政策而言压力非常大，因此上半年可能出现较为密集的货币政策频繁的调整期。【其他财经新闻】1.媒体称明起汽柴油价每吨分别上调310元与300元；2.尚福林：国际板推出目前没有具体时间表；3.银行开缴存款准备金商业银行冻结超3500亿元。（宏观经济核心分析师李明亮、联系人李宁）每日早报·最新研究与资讯2债券及衍生品z2011年信用债投资策略通过考察我国上一轮加息周期中影响债市的因素，结合美英在加息周期中的规律指引，我们认为尽管2011年宏观环境总体仍不利于债市，但仍存在不必过于悲观的条件，包括：货币紧缩过程对是否有损经济增长的投鼠忌器，以及仍在采用量化宽松货币政策的外围经济体复苏缓慢，导致热钱流入成另一掣肘因素，因此明年的加息将会在保增长和压通胀之间权衡，其频率和幅度不会很大（全年2-3次），数量化工具对这种流动性引发的通胀虚高将更有效。而债市收益率经过一轮大幅上行之后，估值上开始有吸引力显现，部分等级的信用债距历史最高点之仅有小步之遥，利差上也存在相对优势。通过情景分析对持有期收益的测算，我们对2011年信用债的投资策略总结为：1）期限选择上持有3-5年期的企业债总收益最高；但以A+为代表的低等级信用债则是持有1年期的为好；2）信用等级上，以有担保AA为代表的中等信用债更具优势(固定收益高级分析师姜金香)近期重点报告摘要z房地产行业_年度报告（涂力磊,谢盐,贾亚童2010年12月21日）行业重定位，对完全市场化陷阱的反思尴尬的市场调控。1-11月全国商品房累计销售额4.23万亿元，较去年同期增长17.5%；全国房地产资金来源总量6.32万亿元，较去年同期增长31%；全国房价指数除6月出现负增长外，其余各月均保持上升或持平。在不断出台严厉调控政策的背景下，行业全年销售热度未减、房价未见下滑、部分城市地价创新高。不得不说，原有调控手段在2010并不奏效。对2011年行业景气度保持谨慎乐观。2011年国内经济增长和流动性对行业销售依旧构成支持。预计今年行业土地购置面积在4亿平方米，处于正常水平。同比大幅增长是因为07年开始土地购置面积逐年下滑。土地购置总量没有放大的前提下，市场供应难言实质增加。此外行业销售额不断创新高，开发商在2011年定价和推盘上占有主动性。以上原因使得我们对行业2011年景气度保持谨慎乐观。行业进入“完全市场化陷阱”。2003年我国将房地产行业从“半市场化”定位到“市场化”。定位的变化造成目前行业存在三大矛盾，即非市场化的土地供给和市场化的产品需求之间的矛盾；市场化供给和非市场化调控之间的矛盾；不同质购买力和同质化产品之间的矛盾。以上三点矛盾造成当前调控难奏效；房价过高冲击民生发展。行业“完全市场化陷阱”已经清晰显现。行业重定位：对适度市场化的思考。行业从本质属性而言存在商品、金融和社会属性三个类型。前两属性可以通过市场化途径体现，而后一属性依赖于半市场化市场，即政府投资来完成。因此从行业属性看，完全市场化从本质不能体现行业发展的正常趋势。这也是目前我国房地产行业需要进行重新定位的原因。定位转变有利于行业健康发展。通过对美国、香港房地产适度市场化过程的分析，我们发现定位改变不但没有冲击经济增长和原有的商品房市场；反而使得行业社会属性得到体现，政府调控压力有所减弱，当地居民不同层次需求都能找到对应的产品。每日早报·最新研究与资讯3适度市场化定位将使得行业2011年投资机会好于2010年。中央在“十二五”规划建议中提出要“完善符合国情的住房体制机制和政策体系”。同时面对新形势变化，12月中央经济会议提出“逐步形成符合国情的保障性住房体系和商品房体系”。行业先前的完全市场化定位已经在逐步发生改变。如果中央政策能向我们所预计的方向发展，行业所面临的众多问题有望逐步缓和。这是支持我们认为2011年行业投资机会将好于2010年的主要原因。投资建议。截至12月16日，A股市场动态PE在20.67倍，房地产板块动态PE在22.7倍。短期内由于行业适度市场化进程较低，各方面的政策压力还将保持高位，因此我们维持对行业的“中性”评级；同时认为在行业定位面临转变时以下类型公司可以获得持续发展1）改善型住宅2）城镇化趋势受益者3）商业服务性地产。在此我们看好万科A（000002）、荣盛发展（002146）和金融街（000402)。z天顺风能_新股报告（谨慎申购）（张浩、房青2010年12月21日）推进产品升级布局海上风电风机塔架专业厂商，积极推进功率升级。公司主营业务为风塔及风塔零部件生产和销售，目前产品装载的风机功率主要在1.5MW-2MW之间。通过本次募投项目，公司一方面着力布局3MW及5MW海上风塔业务；另一方面将提升2.5MW及以上陆地风电塔架产能。我们认为，2.5MW及以上大功率风机将是风电行业未来的主流机型，公司对积极推进产品功率的升级一方面将借助大功率产品较高毛利率稳定公司盈利水平，另一方面或将使公司构建大功率产品先发优势，提升市场份额。依托品牌优势，做强海外市场。公司是国内唯一同时获得Vestas和GE风塔合格供应商资格的公司。2009年，Vestas从国内采购的180套风塔中113套采购于公司，所造风机主要销售于海外市场。我们认为，公司与Vestas和GE的