海通证券-英唐智控-300131-专注小家电智控领域,受益于行业增长-101008

谨慎申购英唐智控（300131）股票价格发行价格36.00元目标价格32.20~35.30元网下发行数量238万股专注小家电智控领域，受益于行业增长网上发行数量952万股股本结构总股本（万股）4600流通A股（万股）1190B股/H股（万股）0/0公司从事小型生活电器用电子智能控制器的生产，定位中高端市场，与多家国际品牌客户及其供应商建立了长期合作关系。行业前景较好，公司有一定成长空间。建议谨慎申购。重要日期主要财务数据及预测网下申购日2010年10月8日20092010E2011E2012E网上申购日2010年10月8日营业收入增长率（%）46.1933.7140.8243.59净利润增长率（%）87.5742.0445.8526.15毛利率（%）22.1422.0021.0020.00每股收益（元）0.570.811.181.48相关研究电子行业分析师邱春城SAC执业证书编号:S0850208110575电话：[phone]Email：[e-mail]资料来源：招股说明书，海通证券研究所产品。公司主要生产智能控制器，应用于发钳、咖啡壶、风筒、媒体播放器等家居厨卫产品。公司开始研发工控智能温度监测系统，有望成为新增长点。行业趋势。国内电子智能控制行业市场正处于成长阶段，行业集中度低，公司在国内市场处于领先地位。行业前景看好。行业地位。公司定位于国际品牌的高端市场，在供应链中能获得较大价值。公司在小型生活电器智能控制器出口市场居领先地位，其中应用于发钳和咖啡壶的欧美出口市场占有率排名第一；风筒第二。与包括飞利浦、博世等多家国际品牌建立长期合作。拥有包括美国UL认证和德国VDE认证等多项国际认证。收入、毛利率和利润。2007~2009年，公司营收年复合增长率为25.04%，目前小型生活电器应用占营收比重为95%左右，温度控制器比重低于5%；公司过去三年综合毛利率分别为21.65%、19.75%和22.14%，随毛利率高达80%以上的智能温度监测系统等新品比重加大，公司综合毛利率有望保持在当前水平。公司过去三年的净利润年复合增长率为33.46%。募投项目分析。募投项目为电子智能控制产品技改及产能扩大项目及研发中心。募投新增产能将增加3000万套。盈利预测及投资建议。我们预测2010~2012年，公司EPS分别为0.81元、1.18元和1.48元。我们给予公司目标价为32.20元~35.30元，对应2010年40倍PE和2011年30倍PE。建议谨慎申购。风险提示。出口比重大约占接近50%，有汇率和市场风险。行业竞争风险。请务必阅读正文之后的免责条款研究报告电子元器件-智能控制器上上市市公公司司新新股股报报告告2010年10月8日上市公司新股报告·英唐智控（300131）2表1英唐智控利润表预测（万元）2007200820092010E2011E2012E营业收入118101726423085325084667766589YoY(%)-46.1933.7140.8243.5942.66减：营业成本92531385417973253563687553271毛利2557341051127152980213318毛利率（％）21.6519.7522.1422.0021.0020.00主营业务税金及附加71620294260税金及附加/收入（％）0.060.090.090.090.090.09营业费用（销售费用）28246655778011201598营业费用/收入（％）2.392.702.412.402.402.40管理费用95214351499227631744328管理费用/收入（％）8.078.316.497.006.806.50财务费用181155114-200-800-600资产减值损失2689116100100100加：公允价值变动收益000000投资收益000000营业利润110912492805416761667831营业外收入9195261200200200减：营业外支出5577710利润总额111314393059436063598021减：所得税16484506549541203减：少数股东损益000000净利润109713912609370654056818EPS（元）0.240.300.570.811.181.48资料来源：招股说明书，海通证券研究所上市公司新股报告·英唐智控（300131）3信息披露分析师负责的股票研究范围邱春城：电子行业分析师重点研究上市公司：三安光电、士兰微、国星光电、莱宝高科、欧菲光、海康威视，法拉电子、横店东磁、生益科技、超声电子、华微电子、长电科技、振华科技、东信和平、中科三环、格力电器、青岛海尔、美的电器、海信电器、苏泊尔、九阳股份等公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为：公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。