渤海证券-食品饮料09年四季度策略：期待白酒行业的量价齐升

投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1of20食品饮料行业子行业评级白酒买入葡萄酒中性啤酒肉制品中性中性乳制品速冻食品中性中性推荐公司贵州茅台买入泸州老窖买入张裕A买入五粮液伊利股份买入买入金种子酒买入相关报告《持有大众消费品买入高档消费品》《行业增速放缓配置快销品珍惜购买便宜龙头的机会》《行业增速有所回升关注白酒、葡萄酒行业龙头-食品饮料行业8月报》《长期看好短期面临不确定性》《通胀、奥运、整合—08年主旋律》[2009.9.21]期待白酒行业的量价齐升――食品饮料行业四季度投资策略闫亚磊[e-mail]核心观点：¾中报数据显示行业持续复苏¾就业及消费者信心指数全面回升¾估值绝对优势不大，具有相对优势¾期待四季度白酒行业的量价齐升投资要点：z中报数据进一步验证一季度是收入增速低点产量数据持续好转10个二级子行业中，有7个二级子行业收入增速明显改善，3个有所下降。肉制品、白酒、啤酒和葡萄酒改善情况明显，乳品行业和调味发酵品的收入增速与一季度相比基本持平，只有黄酒和软饮料收入增速有所下降。白酒行业产量增速已经回至历史较高位置；啤酒行业09年维持稳定增长；葡萄酒行业产量增速08年前高后低，导致09年增速也是逐步回升；乳制品行业迅速克服三胺事件的影响快速恢复。z利润的全面恢复也将到来营业费用率的提升可能是行业利润增速恢复弱于收入增速恢复的主要原因，看好三四季度行业利润恢复情况，主要源于以下几点：一是，08年三四季度行业开始随整体经济下滑，导致较低的增长基数；二是，消费者消费能力的渐渐恢复将会减轻企业在费用投入上的压力；三是，主要行业的盈利能力仍将保持稳定。z就业及消费者信心指数全面回升PMI从业人员指数在09年1月份触底，然后迅速反弹，据相关部门的统计截止6月底15097万外出农民工超过97%已找到工作，以从事制造业和建筑业为主。就业形势的好转导致居民收入和消费者预期的逐步好转，统计局数据显示居民消费指数在09年一季度以来逐步好转，上升趋势明显。z消费有望迎来新一轮的高峰在政府主导投资的经济恢复中，将会经历“投资-就业-收入-消费”的传导过程，消费处于受益链的末端。09年“保8”增长目标将会实现，而我国居民的就业、收入和消费者信心也在年初以后触底回升。随着经济的好转、收入的增加以及消费者消费信心的增强，消费有望迎来新一轮的高峰，食品饮料行业也处于由底部逐步上升的阶段。z复苏是4季度投资主线期待白酒在4季度量价齐升大部分行业的产量在08年底均维持了较低的增速，在4季度低增速反映出的复苏将会是投资的主线。另外，乳制品和葡萄酒在09年初的增长基数也较低，将会使得2010年这两个行业可能会有较好表现，适合稳健型投资者提前布局。四季度能够抓住能够量价齐升的股票是白酒行业的投资关键。兼顾品牌和营销，首选贵州茅台和泸州老窖。其次关注金种子酒和五粮液。关注乳品和葡萄酒行业的复苏，持有伊利和张裕A。世博会的主题投资：金枫酒业、光明乳业和st伊利。z公司推荐：金种子酒、伊利股份、贵州茅台、泸州老窖、张裕A、五粮液投资策略投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20目录1微观层面：行业收入、利润、产销量均在恢复.................................................4 1.1中报数据进一步验证一季度是收入低点的判断............................................................4 1.2利润的全面恢复也将到来.............................................................................................5 1.3各行业产、销持续好转................................................................................................7 2宏观层面：就业及消费者信心指数全面回升...................................................10 2.1消费位于投资为主导的经济刺激方案受益末端..........................................................10 2.2随着经济的进一步回暖消费有望迎来新一轮的高峰.................................................11 3涨跌幅及估值水平统计...................................................................................12 3.1涨幅落与大盘基本同步..............................................................................................12 3.2估值并无绝对优势......................................................................................................13 4投资策略.........................................................................................................15 4.1期待白酒行业完美收关2009.....................................................................................15 4.2投资策略以复苏为主线..............................................................................................16 投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of20图目录图1：食品饮料行业及二级子行业收入增速继续回升......................................................................................4 图2：各主要三级子行业收入增速有所上升......................................................................................................4 图3：食品饮料行业及二级子行业营业利润增速继续回升..............................................................................5 图4：三级子行业利润增速恢复情况弱于收入增速..........................................................................................5 图5：白酒行业产量增速回归至历史高位..........................................................................................................7 图6：啤酒行业产量增速维持在08年平均水平................................................................................................8 图7：葡萄酒行业产量增速迅速回升..................................................................................................................8 图8：乳品行业产量增速快速恢复......................................................................................................................8 图9：成都、北京地区主流白酒价格稳中有升..................................................................................................9 图10：北京地区主流红酒价格基本平稳............................................................................................................9 图11：北京、成都地区主要牛奶品种价格趋势图............................................................................................9 图12：我国就业形式不断改善..........................................................................................................................10 图13：消费者预期逐步改善..............................................................................................................................10 图14：食品、饮料和烟酒类零售额当月同比增长逐步回升..........................................................................11 图15：食品和饮料、烟酒类商品价格指数稳步回升......................................................................................11 图16：食品饮料行业涨跌幅与大盘基本同步..................................................................................................12 图17：年初以来食品饮料板块和沪深300走势图.........................................................................................12 图18：肉制品、葡萄酒和啤酒表现相对落后..................................................................................................12 图19：食品饮料行业估值已处于合理水平......................................................................................................13 图20：食品饮料TTM市盈率将近40倍.........................................................