湘财证券-101221-XXXX年机械行业投资策略-业绩为目、政策为纲

1业绩为目、政策为纲——2011年机械行业投资策略机械行业研究员刘金钵仇华21.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录3PEEPSPPEPEEPSEPSPP股价=每股收益*市盈率（估值），用公式表示为：上式变形为：因素1：业绩驱动因素因素2：估值驱动因素EPSEPSPEPEPP1.业绩与政策是提升股价的双翼4业绩驱动因素表示为△EPS/EPS，含义为业绩增长速度；也就是说，影响股价的是业绩增长速度，而不是业绩本身。图1工程机械板块走势与业绩情况1.业绩与政策是提升股价的双翼0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%05-1106-0306-0706-1107-0307-0707-1108-0308-0708-1109-0309-0709-1110-0310-075估值驱动因素表示为△PE/PE，含义为估值增长率；也就是说，业绩不变情况下，估值不断提高才能提升股价。1.业绩与政策是提升股价的双翼图2估值提升的内外因素外因：行业发展环境改善、政策支持内因：资产重组、资产整合等估值提升6导入期成长期成熟期衰退期估值驱动效应为主业绩驱动效应为主从产业生命周期来看，成长期行业的股价以估值驱动效应为主；成熟期行业的股价以业绩驱动效应为主。图3生命周期各阶段估值驱动效应与业绩驱动效应示意数据来源：CEIC，湘财证券研究所71.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录82.业绩是提升股价的基础如前所述，提升股价的业绩表现为相对业绩，即业绩的增长率；通常情况下，业绩增长率与两个因素相关：1）基数效应；2）新增效应。基数效应：低基数使得高增长成为可能新增效应：自身出现高速增长、外延扩张业绩增长图4影响业绩增长的两个因素92.业绩是提升股价的基础——基数效应可以看出，工程机械子行业、机床子行业2010年增速较高，基数较高；交运设备子行业、船舶制造子行业、采矿设备子行业2010年增速较低，基数较低。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%三一重工中联重科秦川发展郑煤机中国船舶威海广泰2009A2010E图5机械行业细分子行业增长状况102.业绩是提升股价的基础——新增效应新增效应可以由两个方面考虑：1）原有业务高速增长；2）新业务顺利拓展。1）原有业务高速增长：我们认为原有业务高速增长多发生在低基数效应情况下，高技术效应情况下，原有业务实现高速增长的可能性较小；2）新业务顺利拓展：在不增加股本情况下，上市公司拓展新业务也可以带来业绩的高速增长，这提示我们应该注重自下而上的选股思路。111.业绩与政策是公司股价的两翼2.业绩是推升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录12估值（市盈率）表示为PE=P/EPS，含义为单位业绩对应的股价，估值高意味着投资者愿意为单位业绩付出较高的股价。估值往往反映了对上市公司未来业绩的期望，估值越高表面期望越大。外因：行业发展环境改善、政策支持内因：资产重组、资产整合等估值提升图6影响估值提升的两个因素3.政策是提升估值的引擎13近期重要政策汇总：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》；新《煤炭法》即将推出；《机械基础零部件产业振兴实施方案》；《低空空域管理改革指导意见》明确，在北京、兰州等5个飞行管制区分类划设低空空域；…3.政策是提升估值的引擎-政策汇总141.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录15业绩增长率政策受益程度低高低高图7选股思路4.重点上市公司推荐-选股思路16细分行业2010年2011年工程机械40%10%机床35%17%海运设备及相关8%14%航空地面设备20%30%不考虑外延式增长情况下，我们预计2011年机械行业各子行业增长情况如下：4.重点上市公司推荐-业绩增长率117序号公司名称外延式增长1中集集团积极发展海工业务2郑煤机积极拓展煤炭机械业务3威海广泰积极发展消防车、海工等业务4中国重工积极拓展军工、海工业务5秦川发展集团资产注入具备外延式增长可能的上市公司：4.重点上市公司推荐-业绩增长率218政策相关细分行业上市公司《十二个五年规划》航空航天、海洋工程、卫星中集集团、中国重工新《煤炭法》煤炭安全郑煤机、尤洛卡《机械基础零部件产业振兴实施方案》轴承、紧固件晋亿实业、天马股份《低空空域管理改革指导意见》支线飞机制造、航空地面设备威海广泰政策受益上市公司：4.重点上市公司推荐-政策受益19业绩增长率政策受益程度低高低高海工航空设备高铁、轨道交通工程机械船舶图8各子行业对比4.重点上市公司推荐-细分行业选择20业绩增长率政策受益程度低高低高中国重工威海广泰郑煤机图9重点推荐上市公司4.重点上市公司推荐-公司选择214.重点上市公司推介——中国重工公司以造船为主业，在我国海军领域拥有近85%的市场份额，是我国推进深蓝战略主要受益者之一。公司在海洋工程领域制造能力国内第一，将收益于我国海工领域的发展。预计2010年、2011年每股收益为0.487元、0.571元，给予买入评级。224.重点上市公司推介——威海广泰公司主营地面航空设备，在国内市场占有率30-40%，2010年通过收购进入消防车领域，同时涉及海工、军工等市场。公司是我国地面航空设备主要供应商，是我国低空领域开放的主要受益者之一。预计2010年、2011年每股收益为0.75元、1.06元，给予买入评级。234.重点上市公司推介——郑煤机公司主营液压支架及其零部件，总产量居国内煤机行业首位，液压支架产销量居世界第一。公司是我国液压支架主要供应商，是煤炭综采化主要受益者之一。预计2010年、2011年每股收益为1.30元、1.61元，给予增持评级。24目录1.业绩与政策是公司股价的两翼2.业绩是推升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示25钢铁价格上涨风险国际经济形势持续恶化风险26谢谢！刘金钵仇华机械行业研究小组TEL:[phone]