环境保护投融资新渠道-环境股票初探

环境保护投融资新渠道－环境股票初探张喜民1，王诚21长安大学环境工程与科学学院，陕西西安（710064）2西安市环境保护局新城分局，陕西西安（710043）E-mail：[e-mail]摘要：为增加环境保护融资总量，创新环境保护投融资机制，促进环境保护可持续发展。通过分析目前我国环境保护投融资现状，提出了环境股票这一环境保护投融资新渠道。并对环境股票的可行性进行了分析，得出了环境股票作为环境保护投融资的新渠道是切实可行的。环境股票的发行对于优化我国环境保护投融资机制具有一定的意义。关键词：环境保护投融资；融资渠道；环境股票0.前言环境保护的资金投入是解决环境污染和生态环境改善的决定性因素，环境保护融资是实现环境保护目标的重要措施之一。污染治理和改善环境都需要通过具体项目和投资来实现。没有足够的投入，环境保护目标就不能有效地实现。发展中国家由于受经济发展水平等客观条件限制或将有限的资金投入到消除贫困等更加优先领域，往往不能提供足够的资金用于环境保护。[1]中国是一个发展中国家，改革开放以来，经济快速发展带来了一系列污染问题，需要进行治理，否则将影响人类的正常生活和环境健康。我国虽然一直在进行环境保护投融资机制的创新与改革，不断的拓宽环境保护的投融资渠道，但还是由于投入总量不够，环境污染得不到有效的遏制。如何增加环境保护投资总量，开拓新的环保投资渠道，集社会大众资金治理污染是环境保护工作可持续进行所需解决的首要问题。本文在目前环境保护投融资新渠道的基础上提出了环境股票这一环境保护融资新手段，通过介绍环境股票的含义以及分析环境股票的可行性，得出了环境股票是一种环境保护融资的有效手段。1.中国环境保护投融资现状1.1环保投资总量不足投资总量不足是中国环境保护投融资面临的主要问题，与此密切相关的一个问题是投资效率较低，这两个问题在城市环境基础设施和中小型企业污染治理两个领域中表现突出。上实际90年代以来，中国政府高度重视环境保护工作，环境保护投资增长较快。“九五”期间环保投资3600亿元，是“八五”期间的2.6倍，占GDP的0.93％，2002年这一比例达到1.12％。特别是中国施行积极财政政策以来，环保投入增幅较大。[1]1998－2002年，生态建设和环境保护投资5800亿元，是1950－1997年总投入的1.7倍，占同期GDP的1.3％。目前中国的环保投资情况大致相当于于一些OECD国家在上世纪90年代初的投入水平。近年来，城市基础设施是一个投资增长最快的领域，其相关设施建设投资占环保投资的比例由1991年的33％上升到2002年的55％。然而，目前的环保投入水平远不能满足实际需要。“九五”期间，即使在积极财政政策的有利形式下，环保实际投入仍未达到4500亿元的计划数，缺口900亿元。“十五”期间，环保投资需求量7000亿元，在现有的投资机制下，估计资金缺口仍会很大。据有关研究，仅水污染治理一项，“十五”计划投资2700亿元，但缺口可能会达到400亿元左右。根据中国环境保护投融资机制研究课题组的不完全预测，“十一五”期间，中国环保投资需求在9000亿元左右，占同期GDP的1.1％～1.3％。1.2目前环境保护融资新手段大多为非专项环境保护融资1.2.1发行国债所谓国债就是国家借的债，即国家债券，它是国家为筹措资金而向投资者出具的书面借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金。国债的主要用途在于国家的公共基础设施建设、社会公共事务等方面。可以说国债是一种投资全面的融资手段，顾及整个国家的所有方面。所以环境保护投资只是其中的一个板块，投资意向容易发生部门行业矛盾，产生冲突或由于紧急情况而使得环境保护投资额趋于零，从而延迟或放弃环境保护项目的建设，造成环境污染影响累积，环境破坏严重的风险事故。1.2.2BOT运作方式的融资所谓BOT投资方式是指政府与外商投资的项目公司订立基础设施方面的合同，由该项目公司在协议期间运作、维护基础设施，并通过收取使用费或者服务费以回收投资、获取利润，协议期满后该项设施的所有权无偿归于政府所有。[2]BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSTER”的简称，即“建设-经营-移交，通常用于发展公路、发电厂、铁路等基础设施项目。近年来，在城市供水和废水处理方面，中国已经有了一些BOT和BROT的实例，成为环境保护基础设施建设融资的一条重要渠道。BOT在一定程度上是缓解了政府环境保护投融资的压力，但BOT作为环境保护融资渠道具有其局限性和一次性。局限性在于BOT的运作对象比较单一，也就是说具有进行BOT投资能力或意愿的外商数量的局限性。一次性是指对于环境保护融资的一次性，具体来讲就是BOT运作方式的融资对于环境保护只是体现在投资的初期，也就是投资建设环境保护基础设施，但经营所得的受益将归个人或一定团体所有而没有循环的用于环境保护。1.2.3股票市场融资（也就是所谓的环保股票）1996年，沈阳特种环保设备制造股份有限公司成为第一家向社会公开幕股的环保企业，到1999年，已经有30家与环境保护有关的企业上市，形成了证券市场中的环保板块。[2]从中国上海和深圳两地股市中环保板块的表现来看，上市公司的业绩普遍较好，增强了投资者投资环保板块的信心，对于整个环境保护产业和环境污染治理而言，通过环境保护公司的上市融资，拓宽了环境保护的融资渠道，摆脱了过去环境保护资金以指令性和指导性来源为主的特点，使得环境保护融资真正走向了市场。这里所谓的股票市场融资，只是一些生产或经营环境设备的公司为扩大生产规模和增加企业利润发行的一般股票，在一定程度上对于环境保护有一定的积极意义，但他们发行股票的直接目的不是为了环境保护融资，而是为了自身的利润，所以这种股票的发行也不是一种专项环境保护融资。1.2.4环境保护基金中国目前已经建立了政府基金、投资基金、污染治理专项基金和环境保护基金会等多种环境保护基金。这些基金的来源、融资渠道和投资方向及运作机制等都有所不同。环境保护基金在环境投融资中既是融资的载体又是投资的主体，充分发挥环境保护基金的作用是现阶段中国完善投融资体制的重要内容。[2]环境保护基金是这四种环境保护融资新渠道中唯一的专项环境保护融资，但考虑到环境保护基金的性质和特点，环境保护基金有其自身的局限性，它的主要资金来源是个人或社会团体以及国际有关机构捐款。所以环境保护基金可以说是一种不能保障的基金，它的数量也是有限的。2.环境股票2.1环境股票的含义环境股票的含义：环境股票是股份公司为筹集企业自身环境污染处理所需资金或筹集国家环境保护资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。[3]作为环境保护融资的一种经济手段，旨在使已经上市的一些环境污染比较突出的企业或一些环境保护基础设施经营管理部门（如污水处理厂）专门发行的一种为环境污染处理而提供资金的股票。2.2环境股票分类2.2.1环境保护基础设施经营管理部门发行的环境股票国家统一管理的环境基础设施经营管理部门（如城市污水处理长、城市固体废物处理厂、）发行的环境股票，所得到的利润留余一部分用于自身建设外其余的上缴国家，国家用上缴来的这部分资金再用于环境保护。2.2.2已上市的环境污染较突出的公司发行的环境股票已经上市的一些环境污染比较严重的企业（如水泥厂、热电厂、能源公司等）发行的环境股票，所筹集来的资金用于企业自身环境污染治理，若资金过剩且污染物排放已达到国内或国外同行业的先进水平，可用于企业生产经营。2.3环境股票与一般股票的区别2.3.1发行目的不同环境股票是一种针对环境保护而特地设立的股票，目的在于筹集股份公司环境污染处理资金或国家环境保护资金，从而更加有效的控制污染，改善环境。一般股票发行的目的在于企业筹资扩大生产，从而提高企业经营利润。2.3.2发行主体不同环境股票只限于已经上市的且环境污染比较严重的股份公司或国家环境基础设施经营管理部门，别的公司不能只发行环境股票，通过环境股票的形式上市。2.3.3发行股票数量不同环境股票的数量不是孤立的，它和该股份公司发行的一般股票数量有关。具体来讲就是，买一定数量的一般股票就必须买该公司相对数量的环境股票。而一般股票发行的数量不受别的股票数量的直接影响。（只针对于环境污染比较严重的股份公司）2.3.4股息和分红不同环境股票不同于一般股票，因为它的用途是在环境污染治理上，是一种非赢利性的。所以环境股票的股息和分红在同等情况下小于一般股票。股票涨跌走势线不同环境股票的涨跌走势线虽然与企业自身的发展情况和经营业绩有一定关系，但主要的影响的因素是企业环境污染治理情况，也就是与相关的环境排放指标有关。（只针对于环境污染比较严重的股份公司）2.4环境股票发行的可行性分析2.4.1从国家方面考虑我国在环境保护工作中面临的一个重要问题就是环境保护基础建设的环境保护资金不足和大中小型企业中环境污染治理资金不够而引发的一系列环境污染。唯有不断地进行环境保护投融资机制的改革和创新，才能解决这一问题。但是怎样才能把绝大多数人的资金集中起来治理环境污染，而且是一种自愿的大众投资。虽然环境保护人人有责，但基于目前中国这样一个国情以及环境公共物品的性质，在没有利益驱动这个前提条件，人们是不会自觉的进行环境保护投资的。如果用法律、法规的强制性，可能引发一系列的矛盾冲突，例如环境人头税，在有的方面可以做到公平公正，像水的使用，但在大气、固体废物以及有的资源的使用上就没有办法做到公平公正，因为使用的量无法衡量。所以提出了环境股票这一环境保护融资新手段，像一般股票一样既可以受益，另外还在受益的同时间接地参与了环境保护，可以发挥大众的作用，减缓国家环境保护投资总量不够的压力。国家可以大力提倡环境股票，赋予其一定的积极意义，像希望工程一样，对购买环境股票的行为进行大力表扬，让人们在投资的同时参与到环境保护中来。所以环境股票的发行对于国家环境保护投融资和降低环境污染都有积极的意义。2.4.2从股份公司方面考虑已上市的污染比较突出的公司发行环境股票，股票的数量是和该公司发行的一般的股票数量相关联，具有一定的比例关系。具体来讲就是：假设该公司发行的一般股票的单股票价为20元，这20元用于生产会产生一定污染，而这污染治理预算需要一定资金投入，假定污染治理需1元，那么买一股一般股票就应买1元相对应的环境股票。再假定环境股票每股票价为0.5元，那么买一股一般股票就得买两股环境股票。发行环境股票可以使股份公司在原有股票的基础上增加额外的收益，股份公司一则可以节约原来用于环境污染治理的资金去扩大再生产，二则可以大幅度的降低污染物排放，把空出来的排污权进行招投标拍卖，获得一定的经济利润。三则环境保护突出的公司，国家环境保护总局可以颁发给荣誉证书并进行媒体通报，可以提高企业的知名度。四则可以享受国家出台的一些优惠政策，在税收、银行贷款等方面。[4]所以作为公司来讲具有良好的效益。同时这样也体现了环境作为公共物品，应该共同使用，共同保护的目的，股民不但通过股票来受益，而且还要参与到公司的环境保护中来。不过环境股票具有针对性，就是只有公司在现阶段的环境保护中已经达到国内甚至国外相同企业的最好水平后，才能把剩余的环境股票筹集来得资金用于其它方面。对此，国家可以进行必要的法律监督，看上市公司到底有没有真正做到融资后环境保护方面的要求。在资产负债表中，与环境支出有关的可能会有固守资产、累计折旧、待摊费用、递延资产、研究与开发费用、环境恢复负债等主要项目。可以要求企业在资产负债表附注中针对某些项目显示其环境支出的部分。如果企业的环境支出较大，在资产方，可以设立“环保设施”、“环境研究与开发”、“待摊环境费用”等科目专门核算。在负债方，设立“环境恢复负债”科目，在附注中