瑞银证券-世界上哪些公司的亚洲业务最多

UBSInvestmentResearchQ-Series®:亚洲结构性主题AsiaXposure——世界上哪些公司的亚洲业务最多？„我们将在本系列中谈到最好的GETA公司瑞银经济学家预计，亚洲的经济增长将明显超过世界其他地区，短期、中期和长期均是如此。但投资者可能很难借此有所作为，原因是不含日本的亚洲市场在MSCI全球指数中所占的比重只有8%左右。在本系列的四篇报告中，我们将探讨在美国、欧盟和日本上市的（这三个市场共占MSCI全球指数的81%）GETA（世界上拥有亚洲业务的）公司中哪些企业的质量最好，哪些在增长较快的亚洲地区（不含日本）的业务最多。„AsiaXposure:拥有亚洲（不含日本）业务而在别处上市的公司我们的第一篇报告探讨的是各家公司的“AsiaXposure”。我们计算了标普500指数、FTSEurofirst300指数和日经225指数成分股公司的营收中亚洲业务所占的比例并找出了58家亚太地区“实际”营收至少达到20%的GETA公司。我们估算了这58家公司的亚洲业务以往和未来的增长速度、其业务最集中的三个亚洲国家、在每个市场的主要竞争对手以及在亚洲（不含日本）和澳新（澳大利亚与新西兰）地区的业务量。同时，我们对此前一些《亚洲结构性主题》报告所涉及的行业中的GETA公司进行了着重探讨。我们用一个衡量标准来总结全文，我们把这个标准称为“AsiaXposure”。„最佳AsiaXposure:百盛、诺基亚、先锋、汇丰、联合利华和爱立信按我们的AsiaXposure来衡量，世界上最好的GETA公司有百盛、诺基亚、汇丰、爱立信、先锋和联合利华。尽管拥有大量亚太业务收入，欧洲奢侈品制造商迪奥、爱马仕、历峰、斯沃琪以及日本航空、五十铃、麒麟和西铁城的AsiaXposure得分相当低（只不过是相对亚太业务量大的那些公司而言）。全球证券研究亚太地区股票策略Q-Series2009年10月14日产品经理[e-mail][phone]AsiaXposure–业务量+Buffetteria–业务质量+品牌得分–品牌质量=GETA–世界上拥有最佳亚洲业务的公司本报告由瑞银证券亚洲有限公司编制分析师声明及要求披露的项目从第37页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。ab美国研究团队欧洲研究团队日本研究团队Q-Series®:亚洲结构性主题2009年10月14日UBS2目录页执行摘要3先说结论——AsiaXposure6亚太营收比例10亚洲业务目前的增长有多快？13业务最集中的三个亚洲国家16主要竞争对手20看好哪些行业？23亚洲(不含日本)业务24AsiaXposure的计算29附录:亚洲营收占比超过20%的公司32—分析中包括的公司.................................................................................................32—不包括在内的公司.................................................................................................34本研究报告的内容不代表或暗示瑞银与沃伦•巴菲特、BerkshireHathaway及其关联方存在关联、联营、赞助或宣传关系。UBS的Q-Series®产品旨在以积极进取的态度预先考虑并回答重要投资问题，以便提出更好投资建议。Q-Series®是UBSAG的注册商标之一我们在此对SureshNaidu及其团队的协助表示感谢。同时感谢KumaraBhimavarapu提供的帮助。我们还要感谢瑞银驻美国、欧洲和日本的股票分析师为本报告提供的估算数据。SimonSmiles产品经理[e-mail][phone]美国研究团队欧洲研究团队日本研究团队Q-Series®:亚洲结构性主题2009年10月14日UBS3执行摘要亚洲经济不断增长，而且其短期、中期和长期增长速度预计将明显超过世界其他地区。图1:瑞银估算的09年3季度-10年4季度实际GDP季度同比增幅%图2:瑞银估算的实际GDP增速——5年和10年后的年均复合增长率西欧北美亚太全球-4-202468实际GDP增幅(同比变化%)09年3季度09年4季度10年1季度10年2季度10年3季度10年4季度西欧北美亚太全球-4-202468实际GDP增幅(同比变化%)09年3季度09年4季度10年1季度10年2季度10年3季度10年4季度1.92.33.33.43.64.06.76.83.23.40.01.02.03.04.05.06.07.08.05年后10年后实际GDP年均复合增长率北美拉美东欧亚洲全球1.92.33.33.43.64.06.76.83.23.40.01.02.03.04.05.06.07.08.05年后10年后实际GDP年均复合增长率北美拉美东欧亚洲全球1.92.33.33.43.64.06.76.83.23.40.01.02.03.04.05.06.07.08.05年后10年后实际GDP年均复合增长率北美拉美东欧亚洲全球资料来源:瑞银估算资料来源:对瑞银亚洲经济学家的调查结果但只根据全球各家公司的“亚洲”业务来确定借亚洲经济增长牟利的最佳途径，就忽略了亚太区各个国家/地区的增长前景存在的巨大差异。我们对瑞银亚洲经济学家的调查表明，他们预计日本、韩国和台湾今后10年的增长速度不会超过全球平均水平，而印度和中国的经济增速将达到全球平均水平的两倍以上。图3:瑞银估算的亚太区实际GDP增速——5年和10年后的年均复合增长率0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0印度中国大陆印尼新加坡马来西亚菲律宾泰国香港澳大利亚台湾韩国日本实际GDP年均复合增长率5年后10年后全球10年后增长率：3.4%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0印度中国大陆印尼新加坡马来西亚菲律宾泰国香港澳大利亚台湾韩国日本实际GDP年均复合增长率5年后10年后全球10年后增长率：3.4%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0印度中国大陆印尼新加坡马来西亚菲律宾泰国香港澳大利亚台湾韩国日本实际GDP年均复合增长率5年后10年后全球10年后增长率：3.4%资料来源:对瑞银亚洲经济学家的调查结果但从全球投资者的角度来说，借助亚洲经济增长而有所作为非常困难，原因是不含日本的亚洲市场在全球基准中的权重很小。同时，由于MSCI全球指数按流通股计算权重，发达市场高高在上的流通股比例放大了相对市值的差异。Q-Series®:亚洲结构性主题2009年10月14日UBS4图4:MSCI全球指数权重42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本\42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本亚洲(不含日本)42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本\42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本亚洲(不含日本)42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本\42.3%27.0%12.0%8.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%美国欧洲日本亚洲(不含日本)资料来源:MSCI受以上因素影响，对世界上以MSCI全球指数为基准的投资者来说，流通股市值超过520亿美元的美国、欧盟或日本上市公司的股权在该指数中所占的比重将高于印尼市场的全部可购买股票/流通股。图5:MSCI全球指数权重和瑞银估算的10年后GDP增幅日本韩国澳大利亚台湾印尼中国大陆印度0%2%4%6%8%10%12%14%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%瑞银估算的10年后GDP年均复合增长率MSCI全球指数权重日本韩国澳大利亚台湾印尼中国大陆印度0%2%4%6%8%10%12%14%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%瑞银估算的10年后GDP年均复合增长率MSCI全球指数权重日本韩国澳大利亚台湾印尼中国大陆印度0%2%4%6%8%10%12%14%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%瑞银估算的10年后GDP年均复合增长率MSCI全球指数权重资料来源:MSCI、对瑞银亚洲经济学家的调查结果而且，亚太区增长最快并拥有最多人口的几个市场在MSCI全球指数中的权重远低于那些增速最慢的市场。Q印度、中国和印尼在MSCI全球指数中的权重之和约为3.3%，只占亚太区总权重的14%。考虑到中国的出口型经济，甚至这样的权重水平都可能高估了针对这些市场国内经济的真正业务量。Q日本、韩国和澳大利亚是瑞银估算的长期GDP增幅最低的三个国家（香港除外，原因是按市值排名的大多数香港上市公司都不能代表这个小型开放经济体），它们在MSCI全球指数中的权重之和约为17%，占亚太区总权重的72%左右。Q-Series®:亚洲结构性主题2009年10月14日UBS5美国和欧盟的公司治理水平往往也较高。独立公司治理研究和评级机构GovernanceMetricsInternational(GMI)从六个方面对公司进行评分:董事会责任、财务披露和内部控制、股东权力、管理层薪酬、所控制的市场和所有制基础以及公司行为。按照GMI现在的评分，美国和欧洲公司的平均得分分别为7.0和6.1，要高于不含日本的亚洲公司4.2分的平均水平。我们在本报告中着重探讨了美国（约占MSCI全球指数的42%）、欧盟（占27%）和日本（占12%）上市并在增长较快的亚洲（不含日本）拥有最大规模业务的公司。Q我们计算了标普500指数、FTSEurofirst300指数和日经225指数中每家成分股公司（共计1,000多家）的亚洲业务营收比例，并从中挑选了58家，它们的亚太区业务营收比例至少达到20%，拥有业务价值和/或品牌价值，而且亚太区是它们的“真正”而非“表面”业务动力（即不考虑全球统一定价、产品基本相同或为二次出口至美国、欧盟和/或日本的亚洲产品提供零部件的公司）。Q我们估算了它们的亚洲业务以往和未来的增长速度。Q我们找到了这些公司业务最为集中的三个亚洲国家及其在每个市场中的主要竞争对手。Q同时，按照此前一些《亚洲结构性主题》报告涉及的行业，我们着重探讨了其中的公司。Q我们通过多个信息来源考察了上述公司在增长最快的亚洲（不含日本）市场中的业务。Q我们用一个衡量标准——“AsiaXposure”来总结所有的信息，并以这个标准为基础对上述公司进行了评分。Q-Series®:亚洲结构性主题2009年10月14日UBS6先说结论——AsiaXposure我们将在下文中估算上述公司的亚洲业务以往和未来的增长速度，找到业务最集中的亚洲国家，看一看所属行业、竞争对手和亚洲（不含日本）业务的情况。在这一部分中，我们将用一个衡量标准对所有信息进行汇总，我们把这个标准称为这些公司的AsiaXposure。表1:AsiaXposure评分表主要市场最低分最高分澳大利亚、韩国、日本其他中国、印度、印尼最大的亚太市场-1+1-101第二和第三大市场（如有）-1+1每个减0.5分每个计0分每个加0.5分亚洲业务的变化幅度-5%-0-5%持平0-5%5%+07-08财年的业务变化幅度-1+1-1-0.500.5108-10财年的业务变化幅度-1+1-1-0.500.51行业交通运输和电信多元化食品资产管理和人寿保险家电其他亚洲结构性主题看