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晨会推荐2010年5月10日星期一网址：Http//·【热点个股推荐】..........................1【今日市场研判】..........................1抢反弹被套A股内忧外患..................1【今日报告推荐】..........................1农业上市公司年报（季报）业绩点评及行业投资策略——通胀主题与业绩增长..................1家润多（002277）深度研究：从区域连锁百货向跨区域品牌OUTLETS进军......................22010年5月金色梧桐（晨会推荐）请参阅最后一页的法律声明1申万研究·拓展您的价值【热点个股推荐】五月第一周股指继续下跌，盘中反弹极弱，个股热点表现匮乏，大盘股尤其是采掘成为资金抛售的主要对象，小盘股表现也受到拖累，除了有政策支持的新疆振兴以及新能源概念之外，其他品种出现了补跌走势。从目前的市场状况以及中小板综合指数的形态看，如果市场继续在下降通道内运行，小市值品种将朝不保夕，出现明显补跌只是时间问题。因此，我们建议投资者控制仓位在三成以内，谨慎观望为宜。基于上述原因，我们今日暂不推荐个股。【今日市场研判】抢反弹被套A股内忧外患五月第一周市场继续下跌，我们预期中的超跌反弹变成了再度套牢的事实。从A股目前的状态来看，基本面内忧外患，内有通胀预期、政策调控、新股密集发行，外有欧元区债务危机引发的全球经济二次探底的担忧。技术上，在大盘股大幅下跌之后，中小市值公司也已隐约表现出补跌的症状。中小板综合指数如果有效跌破半年线支撑，将继续向下寻找年线及黄金分割位的支撑，其本轮的调整将会是针对1959点上涨以来的大幅调整。如此幅度，将A股指数拖累至2500点实属正常。因此，我们建议投资者将仓位控制在三成以下，谨慎观望。【今日报告推荐】农业上市公司年报（季报）业绩点评及行业投资策略——通胀主题与业绩增长结论与投资建议：近期农业行业投资主题为：通胀预期主题与业绩持续增长。通胀预期下，重点关注价格上涨收益、农业新兴产业和农业资源价值；业绩持续增长重点聚焦主营具有核心竞争力、业绩持续增长预期明晰者。重点推荐：（1）通胀预期主题：①生猪价格上涨：圣农发展、正邦科技；②海参价格上涨：好当家、东方海洋；③农业资源：獐子岛、永安林业、亚盛集团。（2）业绩持续增长：重点推荐种子、海洋养殖、动物疫苗、酵母等景气行业中的龙头企业：登海种业、安琪酵母、敦煌种业、圣农发展、中牧股份、海大集团。此外，可以关注资产整合预期明晰、业绩预期好转的五洲明珠、通威股份。目前，我们重点推荐农业上市公司：敦煌种业、獐子岛、好当家、东方海洋、五洲明珠、中牧股份。原因与逻辑：①通胀预期逐步增强，成本推动成品粮、猪肉价格上涨。粮食价格：原粮价格提高正在向成品粮传导。国家持续提高粮食收购保护价，原粮价格持续攀升。而2009年成品粮价格上涨幅度低于原粮价格，粮食加工行业盈利水平持续低迷。2010年在灾害频发之际，成品粮价格出现了上涨趋势。生猪价格：玉米价格上涨、生猪价格回落导致养殖效益持续低迷，猪粮比连续3个月低于盈亏平衡点，2010年5月金色梧桐（晨会推荐）请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值生猪养殖亏本状态持续必然会导致生猪养殖规模的减少，供求偏紧将导致生猪价格上涨，考虑到生猪养殖减少的渐进性和时间周期，预计2010年下半年生猪价格将明显上涨。②景气子行业上市公司业绩出现快速增长。根据我们跟踪的32家农业上市公司年报、季报分析，2009年农业上市公司归属于母公司所有者净利润同比增长14.5%，增长幅度最大的是种业，达到656%；2010年一季度，农业上市公司经营情况依然良好，32家农业上市公司业绩同比增长66%，除了种植业外，所有子行业上市公司业绩同比均有所增长。其中，增长幅度最大的是种业、养殖业（海洋产品养殖），一批具有核心竞争力的上市公司业绩进入持续增长之轨，其市场估值水平不断提高。③农业行业投资选择逐步由主题投资演变为价值投资，重点聚焦业绩增长。当前，在粮食、猪肉价格逐步走高的预期下，通胀预期依然可以成为农业投资主题。同时，我们更看好具有核心竞争力、业绩持续增长的公司：登海种业、安琪酵母、圣农发展、獐子岛、中牧股份。风险因素：农业上市公司业绩存在明显的季节性，2010年一季度业绩同比大幅增长，既有经营持续景气因素，也有上年同期基数偏低因素。自然灾害、农产品价格波动会影响相关上市公司2010年产品实际销售规模和销售价格，并可能使实际业绩低于市场预期。(赵金厚)家润多（002277）深度研究：从区域连锁百货向跨区域品牌OUTLETS进军投资评级与估值：家润多是湖南最大的百货零售商，品牌优势显著，未来三年公司将可实现约41%的净利润增长，增长点主要来自老门店强劲的内生增长、奥特莱斯的扩张以及新增房地产项目。给予公司2010年35市盈率，零售主业的合理价值在21.35元，加上公司住宅销售所产生的每股价值0.67元，以及公司所持有长沙银行的股权合理价值3.8元，得到公司的合理估值为25.83元，较目前的股价尚有33%的上升空间。上调投资评级至买入，强烈看好公司在零售主业中的模式创新和崭新业态的拓展空间。关键假设点:1．2010-2012年，每年增加1家百货门店，经营面积在1.5万平方米；2010年10月，湖南奥特莱斯开业；2012年初，天津奥特莱斯开业；开办费平均250万；2．2011年3月天津住宅项目开始销售，假设均价在1万元，低于市场均价20%。2011年实现60%的销售额，2012年实现其余的40%，合计权益净利润1.2亿元；3．公司门店均位于长沙核心商圈，随着outlets的开业以及老店经营面积的拓展，自有物业面积将接近40万平方米，重估价值近70亿元，折每股25.1元。公司还持有长沙商业银行8700万股，折每股价值3.8元，合计每股RNAV为28.9元。有别于大众的认识：1．市场认为家润多的跨区域扩张能力不强，因此估值上无法体现溢价，而家润多在天津取得奥特莱斯项目的控制权充分改变了这一观点。湖南和天津奥特莱斯的陆续开发标志着公司已经成为全国性多业态连锁零售商，因此我们认为公司将可能获得显著的高于行业平均水平的估值溢价，我们给予35倍PE合理体现了这一点。2.家润多于09年7月正式登陆A股市场，由于股价发行的高企以及金融危机影响了正常的盈利节奏，公司股价在近一年的时间里表现平平。但我们认为，通过自身百货业绩的持续稳定增长，公司已经到了股价表现超越业绩增速的时机，资本市场将会从不关注的态度中逐步转变，并日益认可公司的投资价值。我们看好公司未来在崭新业态OUTLETS上的盈利空间，以及公司百货主业的快速增2010年5月金色梧桐（晨会推荐）请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值长，同时公司具有良好的资产质量，也为公司股价奠定了足够的安全边际。股价表现的催化剂：1．中报及全年业绩超预期、2．奥特莱斯项目顺利竣工开业且盈利超预期、3．天津住宅项目销售顺利、4.春天百货店通过收购经营面积实质性增大。核心假设的风险：1．奥特莱斯项目开业延迟；2．住宅销售受到房地产调控政策的影响。(金泽斐/周佳敏)责任编辑：周睿A0230200010407（TEL：[phone]转）股票投资操作建议股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分：时段不超过3个月，包括短线和中线两种，短线为20个交易日以内，中线为60个交易日以内。操作建议包括以下五种：强烈买进：在规定期限内预计涨幅达到10％以上；买进：在规定期限内预计涨幅达到3％～10％；观望：在规定期限内预计在－3％～＋3％之间波动；卖出：在规定期限内预计跌幅达到3％～10％；强烈卖出：在规定期限内预计跌幅达到10％以上。法律声明本报告是基于上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。