电力设备行业 XXXX 年投资策略-长江证券

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级002123荣信股份推荐300040九洲电气推荐300105龙源技术推荐电力设备行业2011年投资策略：关注电力建设重点环节和需求侧节能报告要点两条投资主线：电力建设重点、电力需求侧节能智能电网建设和节能减排为“十二五”期间电力设备行业的长足发展提供了源动力，但由于行业当前的估值水平很难再取得突破，2011年超额收益的获得落脚点在于公司业绩的确定性；同时我们相信来自电力需求侧的投资在“十二五”期间会保持快速增长。我们认为2011年应把握两条投资主线：（1）发掘“十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会：火电脱硝、水电建设、特高压；（2）关注电力需求侧：电力电子节能市场巨大。电源建设：火电迎来大修改造高峰期，水电建设迈入黄金十年05~07年是火电新增装机的高峰期，而火电锅炉一般每5~6年左右进行一次大修，这批机组即将迎来第一轮大修期高峰，这将使得脱硝、脱硫、除尘改造、无油点火迎来巨大市场。“十二五”期间常规水电年均开工2000万千瓦，水电机组年均需求200亿；风电、核电刺激抽水蓄能建设，“十二五”需求240亿。推荐龙源技术、浙富股份。电网建设：智能变电站进度低预期，特高压是明年重点智能变电站是智能电网投资增速最快的环节，从09、10年的5%上升到“十二五”的21%，孕育着巨大市场空间，但从目前试点建设看，我们认为2012年大规模开建的可能性不大。特高压是明年电网建设的重点，锡盟-南京线路的获批或预示着发改委态度的转变，“十二五”期间，直流建设较为明确，年均3条左右开工。我们预计特高压为主要上市公司带来年均200亿收入。推荐中国西电、平高电气。电力需求侧：《电力需求侧管理办法》催化电力电子节能市场启动节能减排是“十二五”的工作重点。发改委等六部委出台《电力需求侧管理管理办法》，要求各地各单位将节约用电、科学用电纳入经济发展规划和考核指标，我们看好《办法》推广的需求侧节能技术，高压变频器、无功补偿等。推荐荣信股份、九洲电气。2011年，我们重点推荐龙源技术、荣信股份、九洲电气。行业相对市场表现（近12个月）-36%-27%-18%-9%0%9%18%27%2009/122010/32010/62010/9电气设备沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较荣信股份09A10E11EPE89.1467.0052.17PB8.467.286.18EV/EBITDA93.1470.1557.46龙源技术09A10E11EPE100.8775.4236.61PB23.204.283.78EV/EBITDA83.2952.9526.33相关研究《电力需求侧管理办法催化电力电子节能市场爆发》2010-11-18《龙源技术：凭低氮燃烧之风，驶入脱硝蓝海》2010-11-4《九洲电气：全面布局节能减排的东北明珠（修改版）》2010-6-7分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490209080266联系人：刘元瑞(8621)[e-mail]电气设备行业行业深度研究报告维持“看好”2010-12-22请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录“十二五”元年电力设备行业的思考：PEVS.电力投资........................4低碳环保目标下的电源结构调整——火电机组改造市场广阔，水电建设迎来黄金十年...............................................................................................5火电新增装机增长平稳，存量机组改造市场广阔..................................................5减排承诺倒逼常规水电和抽水蓄能电站发展.........................................................8寻找电网投资重点环节——智能变电站进度低预期，特高压建设是重点11智能电网投资结构变电环节增速最大，但目前进展低于预期................................11特高压建设——相对确定的投资...........................................................................12关注电力需求侧——电力电子节能市场巨大.........................................14《电力需求侧管理办法》催化电力电子节能市场启动...........................................14高压变频器：节能效果显著，需求持续旺盛.........................................................15电能质量治理也是电力需求侧节能的重要手段.....................................................17重点公司推荐.......................................................................................19龙源技术（300105）：节油低氮，分享火电脱硝盛宴...........................................19荣信股份（002123）：电力电子龙头，关注电网市场开拓....................................20九洲电气（300040）：募投产能即将释放，期待变流器市场突破.........................203请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：电力设备PE相对沪深300处于高位...............................................................4图2：投资增速与电力设备超额收益的背离...............................................................4图3：电源设备投资保持平稳.....................................................................................4图4：电网设备较高的相对涨幅并无业绩支撑...........................................................4图5：国家发改委火电项目建设审批情况（万千瓦）.................................................6图6：火电新增装机预测（万千瓦）..........................................................................7图7：2006年水轮发电机组制造商市场份额.............................................................10图8：智能变电站各阶段建设的重点任务...................................................................12图9：2012年国家电网发展规划...............................................................................12图10：电力需求侧管理各环节关系............................................................................15图11：高压变频器全国市场规模与增长率（亿元）..................................................16图12：高压变频器上市公司收入情况（万元）.........................................................16图13：高压变频器上市公司毛利率情况....................................................................16图14：中国电能质量市场规模（亿元）....................................................................17表1：2005-2015年发电装机容量、发电设备产量....................................................5表2：审批装机容量与新建装机容量缺口逐步扩大（万千瓦）..................................6表3：燃煤火电厂NOx排放控制技术组合方案...........................................................7表4：水电装机中长期发展目标（MW）...................................................................8表5：常规水电站建设核准情况.................................................................................8表6：国家电网经营区域抽水蓄能选点规划统计数据.................................................9表7：抽水蓄能电站建设核准情况..............................................................................10表8：电网总投资与智能化投资（亿元）...................................................................11表9：分环节智能化投资（亿元）..............................................................................11表10：十二五计划投运的特高压直流线路.................................................................13表11：电网总投资与智能化投资（单位：亿元）......................................................14表12：特高压直流设备需求预测（亿元）.................................................................14表13：各行业高压变频器应用节电效率....................................................................15表14：常用电能质量治理手段...................................................................................17表15：SVC年均需求预测.........................................................................................18表16：有源滤波器市