第七章商业银行证券投资经营与管理

第七章商业银行证券投资经营与管理教学目标与学习任务了解商业银行的证券投资行为的本质了解商业银行证券投资的收益与风险了解证券投资的一般策略，包括稳健型和进取型了解银行证券投资管理过程了解银行业和证券业的分离与融合初步了解我国银行证券投资状况第一节银行证券投资概述一、银行证券投资的定义银行在其经营活动中，把资金投放在各种长短期不同的证券，以实现资产的收益和保持相应的流动性，即为银行证券投资。二、银行证券投资与贷款优缺点比较（一）贷款的优缺点优点1.收益一般高于证券2.是吸收存款的重要手段3.发放贷款时，银行往往要求借款人提供担保或抵押缺点1.长期贷款一般不能流通转让2.贷款是由借款人主动向银行提出申请，在这一过程中，银行处于被动地位（二）证券投资优缺点优点1.可在证券市场上自由转让和买卖，具有较高的流动性2.证券投资是银行的一种主动行为3.证券投资作为一种市场行为，有法律和规定程序的保障，不存在抵押或担保问题缺点1.须确保法定准备金和银行流动性需要2.须满足属于银行市场份额的贷款需求三、银行证券投资的主要功能流动性与收益分散风险合理避税新资金来源其它主要功能四、银行证券投资的类别国债地方债公司债政府担保债券发行主体分类一般担保债券一年内的短期债券担保形式分类五、我国商业银行的证券投资目前我国的债券大体可分为三类，即政府债券、金融债券和公司债券。政府债券我国商业银行的证券投资公司债券金融债券商业银行证券投资的种类1．政府债券包括：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券三种。2．公司债券（１）抵押债券：是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。（２）信用债券：是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这种债券。3．金融债券（一）股票（二）商业票据（三）银行承兑票据（四）回购协议（五）央行票据（六）创新金融工具※我国商业银行证券投资的种类：目前，可供选择的有：国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。第二节商业银行的投资收益与风险一、概述（一）商业银行证券投资的收益：体现为利息收入、再投资收入、资本利得、提供证券服务的手续费及作为证券经销商和做市商而获得的投标差价等形式。我们这里讲的证券投资收益主要是利息收入和资本收益。证券的收益率一般可以用三种方法表示：1、票面收益率2、当期收益率3、到期收益率（二）商业银行证券投资的风险1.系统性风险和非系统性风险（1）系统性风险：又称为不可分散风险。是指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因素。系统性风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。（2）非系统性风险：是指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财产风险，信用风险等。2.内部经营风险和外部风险（1）内部经营风险：是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险、财产风险、经营风险和责任风险。（2）外部风险：是指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括：信用风险、市场风险、利率风险、购买力风险和流动性风险。3.银行证券投资风险的测度：方法有两种。（1）标准差法（2）β系数法（三）银行证券投资风险与收益的关系证券投资的风险与收益有着密切的关系。证券风险越大，投资收益损失的可能性就越大，但同时，投资者要求证券发行人付给的收益也就越多；证券风险越小，投资收益损失的可能性就越小，但同时，证券发行人付给投资者的收益也就越少。因此，一般说来，证券投资的收益与其风险之间存在着正比例关系。二、投资收益证券投资收益的高低，主要取决于证券投资收益率。所谓证券投资收益率是指投资收益额与投资额的比率，一般以年收益率计算，可用公式表示如下：式中：R——收益率；P0——银行证券投资的初始资本；Rn——证券期末价格或转让时的价格；Ri——1年内所获收益。%100OiOnPRPRR案例1如年初某商业银行购进2年期国库券10万元，年底收回利息1万元，次年初以11万元卖出，其收益率为：R=（11－10＋1）÷10×100%=20%具体计算方法1.单利法：是指每期的利息只计算一次，不并入下期本金中连续计息。计算公式：2.复利法：是指把上期利息加入到下一期本金中，在此基础上连续计息，即利上加利。计算公式：式中：S——本利和（即投资收益额）；P——投资额；r——票面利率；n——期限。※西方商业银行在进行证券投资时多采用复利计算法，我国银行则以单利计算为主。nrPSnrPS)1(（一）债券投资收益率的计算债券投资收益率的高低，取决于票面利率、买入价、卖出价和持有期限等因素。以贴现方式出售的债券的投资收益率还要取决于贴现率。一般来讲，债券投资收益率包括票面收益率、当前收益率、持有期收益率和到期收益率。1．票面收益率票面收益率：即债券的名义收益率，指债券票面上注明或发行时规定的利率。案例2：一张面值1000元的国库券，期限2年，票面利率为年息10%，到期利随本清。这样，该国库券的名义收益率就是10%。但由于债券的市场价格随着时间的推移会经常发生变化，加上通货膨胀等因素的影响，其实际收益率往往与名义收益率有较大的差异，通常情况下是实际收益率低于名义收益率。2．当前收益率当前收益率：是指债券年息与其当前市场价格之比，是只考虑债券利息收入的收益率。用公式表示为：※如果债券的当前价格等于债券的面值，则债券当前收益率就是债券的固定利息率。但通常情况是，债券的价格背离票面面值，此时，债券的当前收益率就不再与其固定利息率一致了。债券当前收益率=利息收入债券当前市场价格×100%案例3如某债券面值为100，按平价发行，每年固定利息率为8%，则其当前收益率也为8%。如果上述债券的市场价格为95元，则该债券的当前收益率变成了8.42%。即：（100×8%÷95）×100%=8.42%※对于不希望持有到期，而只想期中卖掉的债券投资者而言，通过比较不同债券的当前收益率，便可以决定投资于哪一种资产对自己更有利，即获得更高的年息收入。但当前收益率没有考虑实际的和预期的债券的现金流动，更没有考虑在证券市场上卖出债券时可能遇到的价格涨跌，因而也不能确切反映投资者的实际收益率。3．持有期收益率是指投资者在二级市场上买入证券后，持有一段时间并在该证券未到期之前再次出售所获得的投资收益率。其计算公式为：案例4：某银行以100元的价格购入某种面值1000元、票面利率10%的债券，2年10天后以1200元的价格卖出，在持有期间曾获得利息200元，试计算这笔投资的收益率？持有期收益率=持有期收益率=年利息收入+（卖出价格－买进价格）÷持有年数购进价格×100%%57.13%1001100365102)11001200(1004．到期收益率是指投资者在发行市场或二级市场上买入证券并一直持有，到期后所获得的收益率。该指标是投资者决定将证券在到期前卖掉还是一直持有到到期日的重要分析指标。其计算公式为：案例5：某银行拟投资某种到期前不付息债券，其面值为1000元，年息为10%，购入价格为1100元，债券票面偿还期为10年，剩余年数为7年，试计算这笔投资到期的年收益率？到期收益率=到期收益率=债券面值+到期利息额－买入价买入价×剩余年数×100%%7.1171100110010%1010001000注意以上公式仅适用于计算单利计息债券的收益率，如果计算复利计息的债券，则计算公式比较复杂，通常要采用现值法。其实质是以当前市场的实际利率水平将债券未来的货币收入额折合成目前的货币额。其折算公式为：在实际运用中，一般通过查现值表进行折算。])1()1([nnnOrPrCP（二）股票投资收益率的计算1．股息收益与银行利率2．市盈率3．价差收益率※银行除了保留一部分信誉可靠的国债做长期投资外，银行很重视股票短期价格的涨落变化，力求通过机会和时间的选择，低买高卖，赚取投资价差收益。股票价格=银行利率股票收益率×股票面值市盈率=该股票上年每股税后红利某种股票市价价差收益率=股票买入价（卖出价－买入价）÷股票在手时间×100%三、投资风险（一）投资风险的种类信用风险利率风险购买力风险流动性风险投资风险（二）投资风险的测度1．标准差法所谓标准差，是指一种证券的实际价格与其平均价格的平均差距。其计算公式为：式中：σ——某证券的标准差；X——该证券在某一时期内的收益率；——该证券的平均收益率；N——选取的时期总数。※计算出来的标准差是表示该证券的收益率偏离平均收益率的平均程度。σ越小表明收益率偏离的幅度越小，因而这种证券的收益率越稳定，风险越小；σ越大，则说明这种证券的收益率越不稳定，因而风险越大。NXX2)(X注意标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险。标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。niiitPRR12)(2．β系数法β系数是反映某种证券与整个证券市场相比风险大小的指标，即度量有关证券系统性风险的指标。其计算公式为：•※一般认为，β系数小于1的证券是防守型的证券，因为在市场指数上涨时，其上涨幅度要低于市场水平；而市场指数下跌时，其下跌幅度也要小于市场水平，因而风险较小。相反，β系数大于1的证券则被称作进攻型的证券，由于其价格上升和下跌的幅度都要大于市场水平，因而风险较大。某种证券的预期报酬－该期报酬中非风险部分整个市场证券组合的预期报酬－该期报酬中非风险部分注意β系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券市场收益的β值为1。如果某种证券的β值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。如果某种股票的β值小于1，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。三、投资收益与投资风险的关系可以用图7-1简单表示投资收益与投资风险的关系。虽然投资收益和投资风险的关系往往不是线性的，但图7-1仍大体表示出了二者的联系。图中XF表示无风险证券（一般认为是国债）的收益率大小。由此，就不难理解国债、公司债券、优先股、普通股的风险往往是依次上升，而实际收益率也是依次上升的原因了。第三节银行证券投资策略商业银行的证券投资策略是指在法律允许的范围内，综合考虑收益率、投资风险、证券流动性、税率高低等因素、在投资总量既定的情况下，通过对所持有证券的期限结构、地域结构、类型结构及发行者结构等进行调节，以期实现一定收益率条件下的投资风险最小化或一定风险程度下的投资收益最大化。下面着重介绍几种常见的证券投资策略。一、银行证券投资的一般策略（一）分散化投资法（二）期限分离法期限分离法有三种不同的战略：短期投资战略、长期投资战略和哑铃投资战略。（三）灵活调整法（操纵收益曲线法）（四）证券调换法证券调换法是指当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。调换的主要方法包括：价格调换、收益率调换、市场内部差额调换、利率预期调换、减税调换。二、几种常见的证券投资策略（一）有效证券组合策略包括：单一证券的组合和多种证券的组合。案例1预计某股票在未来6个月间每月收益率，如表7-1所示：假设每月收益率的概率为1/6，则该股票的收益率期望值为：月