第九章证券投资分析

第九章证券投资分析第一节证券投资分析概述第二节证券投资基本分析第三节证券投技术分析2第一节证券投资分析概述一、证券投资分析的意义二、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的主要方法3一、证券投资分析的意义（一）证券投资分析是实施科学投资决策的前提（二）证券投资分析是正确评估证券投资价值的基础（三）证券投资分析是投资者规避风险的需要（四）证券投资分析是投资者成功投资的关键4二、证券投资分析的信息来源（一）公开渠道（二）商业渠道（三）实地访查（四）其他渠道5三、证券投资分析的主要方法（一）基本分析法（二）技术分析法（三）证券组合分析法（四）行为金融分析法6（一）基本分析法1.宏观经济分析（1）先行指标分析（2）同步性指标（3）滞后性指标7这类指标可以对未来的经济状况提供预示性的信息，如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等。这类指标的变化基本上与总体经济活动的变动同步，如个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额。这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化，如失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。2.行业分析8产业分析：主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对证券价格的影响。区域分析：主要分析区域经济因素对证券价格的影响一方面，产业的发展状况对该产业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上市以某个产业为投资对象；另一方面，上市公司在一定程度上又受区域经济的影响，尤其在我国，各地区的经济发展极不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的“地狱板块效应”。3.公司分析（1）公司财务报表分析（2）公司产品与市场分析（3）公司证券投资价值及投资风险分析9基本分析的优缺点1.优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，适用于波动周期较长的证券价格预测；2.缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精度比较低，这些基本走势若能够预测出来，便不能够被轻易左右，没有人可以有实力改变世界商品市场的走势，可见基本分析方法适合于长线投资。10（二）技术分析法1.技术分析的理论基础是建立在三个假设之上，即市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移、历史会重演。2.一般可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。11技术分析法的优缺点1.优点：技术分析是以市场数据为基础，对市场的反映比较直接，其结果也更接近市场实际，分析的结论时效性强，对短线投资有很强的指导意义。121.缺点考虑问题的范围狭窄，对市场的长远趋势不能进行有效判断，在中国的证券市场，要得到较准确的长期预测结论，仅仅靠技术分析是不够的。技术分析的另一个缺点是不容易把握事物发展过程中量变与质变的界线，事后来看，观点似乎很清楚，但从当时来看，很难抉择。建立在单一技术方法上的投资决策系统失误率较高，而同时使用多种技术分析方法，投资决策系统的效率又较低。13（三）证券组合分析法1.证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同爱好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。2.证券组合分析的理论基础是：证券或证券组合的收益由它的期望收益率表现，风险则由其期望收益率的方差来衡量，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。14证券组合分析法的优缺点：1.优点：在投资分析中对风险进行分类和定量化描述，寻求收益和风险的制衡，在理论上证明了组合投资可以有效降低非系统风险的同时，能够运用定量化的方法来求解证券组合中各个证券的最佳比例关系，克服了传统证券组合方法在确定各组合证券比例中的盲目性，来实现投资收益和风险的最佳平衡。1.缺点模型计算复杂，对证券市场的假定条件过于苛刻，甚至这些条件与实际市场存在很大差距。15（四）行为金融分析法1.行为金融分析法源于20世纪8年代，当时证券市场不断出现一些与经典理论相悖，而经典理论又无法解释“异象”问题，如周末现象（某些下周一的信息提前反映到本周五的股票价格上）、假日现象等。一些投资者利用这些“异象”进行投资，确实获得了超常收益。16行为金融分析法的优缺点优点能够使投资者在证券投资过程中保证正确的视觉视角，特别是在市场重大转折点的心理分析上，往往具有很好的效果。缺点该方法基于人的不同理性行为和心理假设，很难得到一个统一的结论用于指导投资者的行为。17第二节证券投资基本分析一、宏观经济分析二、行业分析三、公司分析18一、宏观经济分析（一）宏观经济运行分析1.国内生产总值变动2.经济周期波动3.通货变动19（二）宏观经济政策分析1.财政政策2.货币政策3.收入政策20（三）国际金融市场环境分析1.国际金融市场动荡，通过人民币汇率预期影响证券市场。2.国际金融市场动荡，通过宏观面和政策面间接影响证券市场3.国际金融市场动荡通过微观层面直接影响证券市场21二、行业分析1.（一）经济周期与行业分析2.（二）行业生命周期分析3.（三）行业的竞争结构分析4.（四）影响行业发展的主要因素分析5.1.技术因素对行业的影响6.2.产业政策对行业的影响7.3.相关行业变动对行业的影响8.4.经济全球化对行业的影响三、公司分析1.（一）公司基本分析2.（二）公司财务分析（一）公司基本分析1.公司行业地位分析2.公司经济区位分析3.公司产品分析（1）成本优势分析（2）技术优势分析（3）质量优势分析（4）市场占有率分析（5）品牌战略分析4.公司经营能力分析（1）公司法人治理结构（2）公司经理层素质（3）公司从业人员素质和创新能力5.公司盈利能力和公司成长性分析（1）公司盈利预测（2）公司经营战略分析（3）公司扩张潜力分析（二）公司财务分析1.变现能力分析（1）流动比率（2）速动比率2.营运能力分析（1）存货周转率（2）应收账款周转率（3）流动资产周转率（4）总资产周转率（二）公司财务分析3.长期偿债能力分析（1）资产负债率（2）产权比率（3）有形资产值债务比率（4）已获利息倍数4.盈利能力分析（1）营业净利率（2）营业毛利率（3）资产净利率（4）净资产收益率（二）公司财务分析5.投资收益分析（1）每股收益（2）市盈率（3）股利支付率（4）每股净资产（5）市净率6.会计报表附注分析一、技术分析的基本假设与理论基础（一）技术分析的基本假设“市场行为涵盖一切信息”即市场反映一切----基础“价格沿趋势变动，并保持趋势”------技术分析的核心“历史会重演”，人类的交易行为趋于一定的模式（心理因素）技术分析的三大假设第三节证券投资技术分析1.“技术”的精髓是“追随”而不是“预测”，而“随波逐流”者会有稳定的回报。2.“技术”的目标是成果的合理化而不是最大化。3.“技术”的基础是“道氏理论”。4.“技术”的性格是形态：K线组合形态，均线组合形态和指标组合形态。5.“技术”的命脉是均线。6.“技术”的应用是整体的体系而不是单个的信号。7.“技术”的“底线”是止损。（二）技术分析的理论基础——道氏理论道氏理论是技术分析的基础。1、基本内容：（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为（2）市场波动具有三种趋势（主要趋势、次要趋势和短暂趋势）（3）趋势必须得到交易量的验证（4）收盘价是最重要的价格注：主要趋势：通常持续一年以上，大部分股票将随大市上升或下跌，幅度一般超过20%。次要趋势：通常持续3个星期到3个月，调整幅度为基本趋势的1/3至2/3。短暂趋势：持续时间通常不到3星期。2.道氏理论在期货市场应用的局限性（1）道氏理论对大趋势的判断有较大的作用，对中趋势和短趋势的判断作用不大；（2）道氏理论的可操作性较差。3.技术分析方法应用时应注意的问题（1）技术分析必须与基本分析相结合（2）多种结束分析方法综合研判（3）理论与实践相结合二、技术分析的主要理论1.（一）K线理论2.1.K线的画法下影线上影线开盘价开盘价最高价最低价收盘价收盘价最高价最低价2.K线的形状1.大阳线、光头阳线、长下影阳线、长下影阴线、带尾阴线2.大阴线、光头阴线、长上影阳线、长上影阴线、带帽阴线3.带帽阳线、带尾阳线（关注行情变化）3.单一K线图可能出现的典型型态（如下图所示)（1）大阳线（光头阳线）。开盘后买方势强，价格一直上扬到收盘，这种型态表示价格走势非常强劲，后势继续看涨。（2）大阴线。开盘后卖方一直势强，价格一路下跌，直到收盘，这种型态表示价格走势非常弱，后势继续下跌。（3）先跌后涨型。阳柱越长，下影线越长，走势越强，这种型态走势较强。（4）下跌抵抗型。阴柱越长，下影线越短，走势越弱，这种型态比先跌后涨型走势弱。（5）上升抵抗型。阳柱越长，上影线越短，走势越强。（6）先涨后跌型。阴柱越长，上影线越长，走势越弱，这种型态总体走势较弱。（7）反转试探型。这种型态表示后市将出现相反的走势。（二）切线理论1.支撑线和阻力线1.支撑线：在价格波动的过程中，将图中的两个或两个以上的价格最低点连接起来所形成的直线即支撑线。在此线附近，且有相当大的买盘，支撑期货价格。1.阻力线：在股票价格波动过程中，将图中的两个或两个以上的价格最高点连接起来所形成的直线即阻力线。在此线附近，具有相当大的卖盘，阻止期货价格上涨。阻力线变成支撑线支撑线变成阻力线39对于支撑线及阻力线，在实际运用过程中，有如下特点1.1.当价位向下跌破支撑线时，出现卖出信号，可作空头，当价位向上突破阻力线时，应平仓空头头寸，同时可反手做多。2.2.按以上方法操作时，特别注意“跌破”及“突破”的有效性。一般认为：阻力线的突破或支撑线的突破，必须有2%——3%以上的幅度才视为有效。3.3.水平的支撑线及阻力线一般出现在整数价位上，这个价位线亦可称为关卡价，当关卡阻力被突破以后，即为买进信号，此时阻力线变成支撑线。当支撑线被跌破后，即为卖出信号，此时支撑线反称为阻力线。2.趋势线1.趋势线反映期货价格的基本走势。有上升趋势线和下降趋势线。将波谷最明显的二个谷点连接起来且向上倾斜的直线称之为上升趋势线；将最明显的二个波峰顶点连接起来且向下倾斜的直线称之为下降趋势线。2.当趋势线在时间上涵盖长达数月之久，称之为主要趋势或长期趋势线；较短时间的趋势线，则称之为次要趋势线或短期趋势线。对于趋势线，在实际运用过程中，有如下几个要点1.1.当价格跌破上升趋势线时，就是一个卖出信号，在没有跌破之前，上升趋势线就是每一次价格回落的支撑。当价格向上突破下降趋势线时，就是一个买入信号，在没有突破下降趋势之前，下降趋势线就是每一次价格回升的阻力。2.在运用以上要点时，要特别注意价格突破趋势线的可信度。实际操作时，其可信度可以从以下几个方面去判断：3.（1）假如在一天交易时间里突破过趋势线，但收市价并没有超出趋势线外面，这并不是突破，可以忽略它，而这趋势线仍然有用。4.（2）如果收市价突破了趋势线，必须超越2%——3%才有效。5.（3）当突破趋势线出现缺口，这种突破将是有效的，且是强有力的。上升趋势线下降趋势线441.2.股票价格随着固有趋势线移动的时间愈久，这条趋势线愈有效。2.3.股票价格沿趋势线运行时，期价每次变动都配合成交量的增加，当有巨大成交量出现时，可能是中期行情终了的信号，紧随着而来的将是反转（价格走向彻底改变，以前上升变成下跌，反之亦然）行情的出现。3.4.趋势线与水平线形成的角度愈陡，愈容易被一个短期的横向整理所突破，因此，趋势线愈平，愈具有技术意义。4.5.股价的上升与下跌，在各种趋势的末期，均有加速上升与加速下跌的现象。因此，趋势线反转的顶点或底部，大都远离趋势线。（三）扇形原理1.扇形是找到一点（通常是下降的低点和上升的高点），然后以此点为基础，画出很多条射线，这些射线就是未来可能成为支撑线和阻力线的直线。扇形有上升趋势扇形线和下降趋势扇形线。2.扇形线与趋势线有很紧密的联系，初看起来像趋势线的调整。扇形线丰富了趋势线的内容，明确给出了趋势反转，不是局部短暂的反弹和回落（反弹和回落是指股票价格暂时与原来的股票价格走势相反，很快又按到原来的方向运行）的信号