第五节课：证券分析基础

第五节课：证券分析基础5.1宏观分5析在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节。通过对宏观经济形势的分析，有助于投资者把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握有关经济政策对证券市场的影响力度，了解转型背景下宏观经济对证券市场的影响力度和方向，从而作出正确的投资决策。1、宏观经济分析的基本方法总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律等，进而说明整个经济的状态和全貌。结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析需要结构分析来深化和补充；结构分析服从于总量分析的目标。为使经济正常运行，需要对经济运行进行全面把握，将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。2、评价宏观经济形势的基本变量（1）国民生产总值（GDP）：指一个国家（或地区）所有常驻居民在一定时期内（通常按年统计）生产活动的最终成果。GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。国民生产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。（2）工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。（3）失业率：指劳动力人口中失业人口所占的百分比。（4）通货膨胀：指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。在我国，主要以消费物价指数（CPI）涨幅来表示。（5）国际收支：指一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。国际收支包括经常项目和资本项目。实现国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差和顺差，可以维持适当的国际储备水平和相对稳定的汇率水平。（6）固定资产投资额：指以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。（7）货币供应量：是指单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币净额的变化，对企业生产经营、金融市场尤其证券市场的运行和居民个人投资行为有重大的影响。（8）利率：指在借贷期内所产生的利息额与本金的比率。银行利率的变动不仅对银行存贷款有直接影响，也对债券利率产生影响，其他货币的市场价格也会随着利率的变动而发生变动。所以利率是对市场反映非常灵敏的一个经济变量。（9）汇率：是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。特别是在当前国际分工日益发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。3、宏观经济分析与证券市场宏观经济分析主要有两方面的内容，即宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响分析。（1）宏观经济运行分析证券市场素由“经济晴雨表”之称，它一方面表明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。宏观经济环境对整个市场的影响，既包括经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府经济政策及特定的财政金融行为等混合因素。宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径实现。①企业经济效益公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然就上涨。②居民收入水平在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入的收入政策作用下，居民收入提高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促进证券市场投资需求。③投资者对市场的预期当宏观经济向好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，推动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。④资金成本当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化。如利率水平的降低和征收利息税的政策，将会促使部分资金由银行储蓄变为投资，从而影响证券市场的走向。（2）宏观经济政策分析宏观经济政策主要包括财政政策和货币政策、收入政策。①财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策的手段主要有国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。财政政策的种类分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。紧缩性财政政策将使过热的经济受到抑制，证券市场也将走弱；扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场将走强，因为这预示着未来经济将增长或进入繁荣阶段。②货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标制定的关于货币供应和货币流动组织管理的基本方针和基本准则。货币政策对宏观经济进行全方位的调控。主要表现在通过调控货币供应量达到对社会总需求和总供给两方面的调节，通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，调节国民收入中消费和储蓄的比例，引导处于与投资的转化并实现资源的合理配置。货币政策工具主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市货币市场政策对证券市场的影响，主要通过以下四个方面实现：A、利率。中央银行调整基准利率的高低，对证券价格产生影响。一般而言，利率上升时，股票价格下跌，利率下降时，股票价格就上升。但是该变化方向并不是呈现绝对的反向相关关系。B、中央银行的公开市场业务。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，使市场上货币供应量增加，促使利率下降，推动股票价格上涨。反之，股票价格将下跌。C、调节货币供应量。如果中央银行提高存款准备金率，限制了商业银行体系创造派生存款的能力，是货币供应量减少，证券市场价格将趋于下跌；同样，如果中央银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金成本增加，社会信用收缩，证券市场资金供应将减少，使证券市场行情走势趋软。D、选择性货币政策工具。当贷款流向反映当时的产业政策或区域政策时，将引起证券市场价格的比价关系作出结构性的调整。E、收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。5.2行业与公司分析1、行业分析（1）行业分析概述行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。从证券投资的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势；但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。面对只能投资于国内上市公司的投资者，分析师们除了提供宏观经济分析之外，更需要提供深入的行业分析和公司分析。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。公司的投资价值会由于所处行业不同而有明显差异，因此行业是决定公司投资价值的重要因素之一。（2）行业分析内容一般而言，行业分析主要包括以下内容：①行业的市场结构分析：根据行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可以分为四种行业结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。②行业的竞争结构分析：一般而言，行业内竞争的激烈程度源于其内在的竞争结构。一个行业存在着五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。行业结构是相对稳定的，但又随着行业发展的进程而变化。结构变化改变了竞争力量总体的相对强度，从而能够以积极或消极的方式影响行业的盈利能力。③经济周期与行业分析：当行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又是不一样的。因此，可以把行业分为增长型行业、周期型行业、防守型行业。④行业生命周期分析：通常每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个周期称为行业的生命周期。一般的，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期。2、公司分析在实际投资活动中投资者对上市公司的了解是必要的，否则将面临很大的风险。无论是宏观经济分析，还是进行选择投资领域的中观分析，对于具体投资对象的选择最终将落实到微观层面的上市公司分析上。公司分析中最主要的是公司财务状况分析。对真实、完整、详细的财务报表的分析，是其预测公司股东收益和现金流的各种因素的基础，也是作出具体投资决策的直接依据之一。（1）公司基本分析①公司行业地位分析：公司行业地位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其在行业内的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。②公司经济区位分析：上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。通过分析区位内的自然条件与基础条件、区位内的产业政策、区位经济特色，可以分析公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值。③公司产品分析：通过分析公司产品的竞争能力、市场占有情况、品牌发展战略，可以衡量公司未来的发展空间，确定上市公司投资价值。④公司经营能力分析：通过分析公司的法人治理结构、经理层素质、从业人员素质和创新能力，可以判断公司发展的持久性和创新能力，防范公司道德风险。⑤公司成长性分析：通过分析公司的经营战略、规模变动特征和扩张潜力，考察公司的成长性。（2）公司财务分析①财务分析概述上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。在这些报表中，最为重要的是资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表是反映某一特定日期财务状况的会计报表。利润及利润分配表是反映企业一定期间内生产经营成果的会计报表，表明企业利用拥有的资产获利的能力。现金流量表反映企业一段时期内现金的流入和流出，表明企业获得现金的能力。对上市公司进行财务分析的主要方法是比较分析法和因素分析法。②财务比率分析财务比率是指同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间、在同一年度不同项目的有关项目之间，各会计要素的相互关系。财务比率涉及到公司管理的各个方面，比率指标主要归结为以下几大类：A、变现能力分析：考察公司产生现金的能力。主要指标有流动比率、速动比率等。B、营运能力分析：反映公司经营管理中资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量。主要指标有存货周转率（存货周转天数）、应收账款周转率（应收账款周转天数）、流动资产周转率、总资产周转率等。C、长期偿债能力分析：反映公司偿付到期长期债务的能力。主要指标有资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数等。D、盈利能力分析：反映公司赚取利润的能力。通常使用的指标有：主营业务净利率、主营业务毛利率、资产净利率、净资产收益率等。E、投资收益分析：主要指标有每股收益和市盈率、股利支付率等。F、现金流量分析：主要指标有现金到期债务比、现金流动负债比、每股营业现金净流量、现金股利倍数等。5.3技术分析概述1、技术分析定义所谓技术分析，其实是与基本分析相对而言的。技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的价格变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。由于技术分析运用了广泛的数据资料，并采用了各种不同的数据处理方法，因此受到了投资者的重视和青睐。这种方法不仅用于证券市场，同样广泛用于外汇、期货和其他金融市场。技术分析是证券投资分析中常用的一种分析方法，各种理论和技术