第六章、证券投资

1财务管理课程简介教学内容授课教材参考文献2课程简介学时：72学时学分：4适用专业：会计学、财务管理等本科专业本课程的教学目的、任务和要求：财务管理是工商管理类各专业的学科基础课或专业基础课，着重讲授现代财务管理的原理和方法。这门课程的教学目的是使学生能全面、系统地了解财务管理的基本理论和方法，掌握各种财务决策、计划、控制和分析的技术方法及相关知识。财务管理是一门应用性很强的学科。在教学过程中应坚持理论分析与实例、案例分析相结合的方法，通过课堂讲授与学生讨论相结合的方式启发学生思考问题、分析问题、解决问题，使学生能真正理解和掌握财务管理学的内容，主要包括：⒈企业财务管理的概念、目标、原则等基础理论；⒉时间价值、风险报酬等基本原理；⒊财务管理的预测、决策、预算编制和财务报表分析的基本方法；⒋资金运用和筹集的基本理论和方法；⒌利润分配的基本原理与程序。3《财务管理》课程结构企业财务目标第一章财务管理的基础观念第三章财务（报表）分析工具第二章财务管理基本内容筹资管理4、5章投资管理7、8章营运资金管理6章利润及其分配9章其他10、11、12章4总目录第一章总论第二章财务分析第三章财务管理的价值观念第四章筹资管理第五章资本成本与资本结构第六章营运资金管理第七章内部投资管理第八章对外长期投资第九章收益分配第十章财务预算第十一章财务控制第十二章企业并购、重组与清算5财务管理的目标财务管理的内容财务管理的原则财务管理的环境6•财务管理的概念•财务活动和财务关系•财务管理的目标教学要点7第一节财务管理内容概念财务活动财务关系特点8第一节财务管理的内容企业财务管理是企业管理的一个重要组成部分，它是根据法规制度，遵循财务管理的原则，组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。一、财务管理概念财务活动四个方面资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配二、财务活动(资金运动)10财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业所有者债权、债务人内部单位及个人税务行政部门被投资单位第一节财务管理的内容三、财务关系11第一节财务管理的内容1.企业与政府：通过税收，体现强制无偿分配的关系2.企业与投资者：所有权性质的投资与受资关系共担风险、共享利润3.企业与债权人：债权债务关系4.企业与受资者：投资与受资关系5.企业与债务人：债权债务关系6.企业内部各单位：分工协作，平等互利7.企业与职工：按劳分配与按生产要素分配的关系三、财务关系12二、企业财务管理的特点综合性广泛性及时性13第二节财务管理的目标一、企业目标及其对财务管理的要求生存、发展、获利影响企业生存的财务因素来自两方面，一是以收抵支；二要到期偿债。实现企业发展目标，对财务管理的要求就是以合理的方式，及时筹集发展所需的资金。企业的最终目的是为了获利，实现企业获利目标，要求财务上合理有效的使用资金，使其获得最大盈利。14第二节财务管理的目标1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的系；3.没有考虑风险素；4.易导致短期行为。二、财务管理目标1.利润最大化优点缺点15第二节财务管理的目标二、财务管理目标2.资本利润率最大化(每股利润的最大化)将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平没有考虑时间价值；没有考虑风险；带有短期行为倾向。优点缺点16第二节财务管理的目标二、财务管理目标价值——市场价值(未来的价值)反映未来的潜在的获利能力.衡量——股价3.企业价值的最大化(股东财富最大化)17第二节财务管理的目标二、财务管理目标3.企业价值最大化(股东财富最大化)1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2.反映了对企业资产保值增值的要求；3.克服了短期行为；4.有利于社会资源的合理配置。1.计量比较困难；2.不能直接反映企业当前的获利水平。优点缺点18iFCFV若各年现金流量相等，上式简化为：ntttiFCFV1)1(1企业价值的计量19在i不变时，FCF越大，则企业价值越大在FCF不变时，i越大，则企业价值越小企业的总价值与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比iFCFV1、所有者与经营者的矛盾与协调矛盾：享受成本的逆向选择股东的目标管理者的目标实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。三、理财目标的协调21第二节财务管理的目标三、理财目标的协调矛盾：享受成本的逆向选择解决：解聘：所有者约束经营者被兼并(接收)：市场约束经营者的方法激励:使经营者分享股东财富1.所有者与经营者的矛盾与协调222.所有者与债权人（1）二者利益目标不一致的具体表现债权人目标希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性股东目标股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性三、理财目标的协调232.所有者与债权人（2）股东伤害债权人利益的具体表现第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。三、理财目标的协调242.所有者与债权人（3）债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。三、理财目标的协调25四、影响企业选择财务管理目标的因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险26第三节财务管理内容一、财务管理的对象:资金及其流转二、财务管理职能（一）财务计划职能（二）财务组织与指挥职能（三）财务协调与控制职能（四）财务分析与评价职能三、财务管理内容：筹资管理、投资管理、资金营运管理和收益管理第四节财务管理的原则财务管理的原则,也称理财原则,是财务管理理论和实务的结合.财务管理理论假设概念原理财务管理实务程序方法原则一、有关竞争环境的原则二、有关创造价值的原则三、有关财务交易的原则自利行为原则;双方交易原则信号传递原则;引导原则有价值的创意原则;比较优势原则;期权原则;净增效益原则风险-报酬权衡原则;投资分散化原则;资本市场有效原则;货币时间价值原则29第五节财务管理环境一、内部财务环境二、外部环境1、法律环境包括：税法企业组织形式公司制的优点：独资合伙公司有限责任公司股份有限公司负无限责任承担有限责任容易筹集资金30一、经济环境（理解）1.经济周期（复苏、繁荣、衰退、萧条）2.经济发展水平3.经济政策第五节财务管理环境31二、法律环境（组织法规；财务法规；税收法规）——会计与财务的法规比较会计会计法会计准则（基本准则和具体准则）企业会计制度企业会计核算办法财务企业财务通则企业财务制度企业内部财务管理办法321.业主制是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。企业组织形式332.合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。企业组织形式343.公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。企业组织形式35公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司公司股份有限公司全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。企业组织形式36三、金融环境(1)金融市场广义的金融市场包括货币资本市场和实物资本市场；广义金融市场的交易对象有货币借贷，票据承兑和贴现，黄金买卖，外汇交易，有价证券转换交易，产权市场，保险市场等；狭义的金融市场主要是指股票与债券的交易市场。(2)金融机构包括银行和非银行金融机构保险公司、信托投资公司、证券公司财务公司、租赁公司37四、利息率(1)是资金使用权的交易价格(2)分类：按利率间变动关系分：基准利率、套算利率按利率与市场供求关系分：固定利率、浮动利率按利率形成的机制分：市场利率、法定利率38利率=纯利率通胀率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限风险报酬率++++风险报酬率=违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率四、利息率(1)是资金使用权的交易价格(2)分类：按利率间变动关系分：基准利率、套算利率按利率与市场供求关系分：固定利率、浮动利率按利率形成的机制分：市场利率、法定利率39纯利率（又称真实利率）是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。四、利息率40通货膨胀率为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬。注意：（1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；（2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。四、利息率违约风险报酬率违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬。注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险：违约风险＝公司债券利率－政府债券利率四、利息率421.企业财务活动的概念及内容；2.企业财务关系的概念及内容；3.为什么企业价值最大化是财务管理的最优目标？思考题43有一天，财务管理人员与市场营销人员讨论企业的目标。财务管理人员认为企业的目标是企业价值最大化，而市场营销人员则认为企业的目标是最大程度地满足顾客要求。微型案例请讨论：1.财务管理人员与市场营销人员对企业目标的认识有何异同点？2.企业目标与财务管理目标是否一致？参考书目1．《财务成本管理》注册会计师考试用书经济科学出版社2．《财务管理》谷祺、刘淑涟主编东北财经大学出版社3．《资本预算决策》哈泽尔·约翰逊著齐寅峰李莉译机械工业出版社2002年4．《风险投资决策》唐翰岫著山东人民出版社2002年5．《公司财务学》第三版齐寅峰著经济科学出版社2002·86．《财务管理与政策》[美]詹姆斯·C范霍恩著刘志远主译东北财经大学出版社2000·117．FinancialManagement:TheoryandPracticeBrighamEhrhrdt著中国财政经济出版社2002年8.CorporateFinanceAFocusedApproachMichaelC·EhrhardtEugeneF·Brigham著北京大学出版社2003年45⒈今日财会在线2.财务经济网3.华尔街日报4.美国证券管理委员会⒌东方会计首页