第六章国际证券投资

1第六章国际证券投资国际证券投资概述国际股票投资国际债券投资3第一节国际证券投资概述一、有价证券的概念和属性1有价证券的含义具有一定面额、代表一定的财产权并借以取得长期利益的一种凭证。------表示一定财产权的证书。广义：商品证券货币证券资本证券狭义：资本证券，简称证券2有价证券的属性收益性——固定收益/半固定收益/变动收益/选择收益产权性——普通股〉优先股〉公司债〉政府债风险性变现性2有价证券的属性收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。收益的多少取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。2有价证券的属性产权性是指有价证券代表着证券持有人一定财产的所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利。2有价证券的属性风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能，这是有未来经济状况的不确定性所导致的。2有价证券的属性变现性是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。变现性是证券的生命力所在，它不仅可以使证券持有人随时把证券转变为现金，而且还可以根据自己的偏好来选择持有证券的种类。9杭萧钢构疯狂始末杭萧钢构杭萧钢构疯狂始末·2月12日-14日三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%·2月15日公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式签署任何相关合同协议。·2月15日-16日股票连续两个涨停·2月17日-25日春节，股市休市·2月26日新年开市第一天，涨停·2月27日沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露”停牌·2月27日-3月12日因重要事项未公告，停牌·3月13日-16日股票连续四个涨停杭萧钢构疯狂始末·经过短短10个交易日，杭萧钢构股价出现上涨159%的飙升行情3月19日-20日因重要事项未公告，全天停牌4月02日杭萧钢构复牌首日，涨停4月03日涨停开盘，盘中瞬间打开涨停，随后又巨量封死涨停4月04日开盘一分钟即紧急停牌4月05日证监会立案调查跌停4月06日跌停4月09日从跌停到涨停全天振幅高达20.05%4月10-11日连续两天涨停典型案例——巴林风暴巴林风暴指1995年2月英国巴林银行因一名28岁交易员里森越权过度使用衍生合约而破产倒闭的事件。巴林银行原是英国一家历史悠久、信誉良好，并在世界颇有知名度的商业银行。在世界金融市场瞬息万变的复杂形势中，巴林银行一直有着良好业绩。1994年，巴林银行的税前利润高达1.5亿美元，可以说，它是银行中的“贵族”。巴林银行是由巴林兄弟弗朗西斯.巴林和约翰.巴林于1762年在阿姆斯特丹创立的。欧洲的王公贵族包括女王一直是巴林的主要客户，因而有“女王的银行”之称，加上其雄厚的实力，被盛赞为“欧洲的第六大帝国”。巴林银行在亚洲特别是东西亚，也有辉煌业绩。如巴林银行分别于1985年和1992年创建了第一个中国基金会——中国及东方基金和大中华基金，并作为证券承销商或国际协调人员参与了我国不少B股和H股的发行工作。典型案例——巴林风暴巴林银行倒闭前在全球拥有雇员4300多人，资产逾94亿美元，它所管理的资产高达460亿美元之巨。这样一个金融巨匠，渡过了1890年阿根廷巨额坏账难关，在1986年英国金融市场放松管制的“大爆炸”冲击下坚如磐石，却因新加坡公司交易员里森越权过度投机金融衍生工具交易，导致巨额亏损。1995年3月6日巴林银行被荷兰荷兴集团以1英镑的象征价格收购，巴林银行因此更名。典型案例——巴林风暴厄克.里森是1989年进入巴林银行的，1992年到刚成为新加坡国际金融交易所清算会员的新加坡巴林期货公司从事期货交易。在国际金融市场，他是炒作日本期货指数的“大哥大”，由于其在市场的声誉和为巴林银行赚取千万美元的利润而被委以重任。但里森既负责前台交易又负责后台清算，严重违反了内部制衡原则。新加坡巴林期货公司主要功能是为巴林总部及姐妹公司从事期货交易。从1992年7月起，里森开设了类似于“误差账户”的88888账户，所有的交易损失均被打入该账户，使之成为亏损赚钱时的避风港。由于巴林银行缺乏风险内部控制制度，巴林总部及众姐妹公司不知道里森的业绩多来自于这个账户，新加坡国际金融交易所也因里森常于查账时将该账户“清理”干净而被蒙蔽。典型案例——巴林风暴1993年以来，巴林银行为适应金融工具交易国际化的趋势，采用“矩阵式”的管理制度，每个成员要对他的“地区经理”与“产品经理”负责，但这种交叉的管理制度使里森的地区经理与产品经理都以为对方会加强对他的监管，结果反而使他更不受约束。屡屡未经授权的投机交易失败，使88888账户亏损余额与交易所的数字相差77.78亿日元，里森谎称这差额是巴林美国客户的欠款，并用伪造的传真来函证其真实性，并利用公司两银行账户之间的转账表明欠款收回。长期缺乏内部控制机制埋下的“火种”终于被1995年2月投机日经225种股票指数期货失败的导火线引燃，酿成了巴林悲剧。典型案例——巴林风暴里森从1993年起开始做日经225种股票指数期货和日本政府公债，在日经225种指数上一直做市场多头，同时卖空日本政府公债，期间虽有持平机会，但其并未放手，在利益驱动下，利用其职务之便和88888账户继续投机。1994年底，里森认为日本经济将好转，期货指数会上扬，估计会在1994年底在19000点以上浮动，里森未经批准就开始做风险极大的衍生金融商品，期望利用不同地区交易市场上的空头获利，在已购进了价值70亿美元的日本日经股票指数期货之后，又在日本债券和短期利率合同期货市场上作价值约200万美元的空头交易。据估算，这笔交易将使巴林银行在日经指数下降到18500点以下时，每下降一点就损失200万美元。典型案例——巴林风暴然而，1994年以来，日本“泡沫经济”崩溃，日经指数从1995年1月起一路下跌，阪神大地震更进一步加剧了其跌势，日经指数在1月份真的降到18500点以下。里森本应出货止蚀，但由于其头寸太大，不得不为稳定期货价格减少损失，同时他错误地以为日本政府会斥巨资救灾刺激期货指数反弹，因而，继续吃进日经指数期货，卖出日本政府债券。由于大势向下，其损失越积越多，同时做空头的日本政府公债则节节上升，两方同时损失使亏损额越来越大。里森期望市场回头能弥补损失，继续向其总部索要资金，企图回本，期货指数越跌越买，并刻意隐瞒事实和交易纪录，最终其手头的期货合同总值累计达110亿英镑，交易保证金达10亿英镑。典型案例——巴林风暴2月23日，日经指数急剧下挫276.6点，新加坡国际金融交易所也向巴林银行总部发信通报有关交易情况。1995年3月份的合约履约期也将至，整个局面已无法控制，88888账户已无法控制，88888账户已是纸包不住火，1995年2月里森携妻逃之夭夭。至此，里森期货交易（约701亿美元的日经指数期货和220亿美元的日本利率期货）账面损失约达5亿英镑（7.9亿美元）。27日，日经指数再次狂跌664点，巴林银行损失又增加了2.8亿美元。3月2日里森在德国机场被逮捕，但在新加坡受审后，被判入狱。在美国央行及有关方面竭力协助下，3月4日，日经指数反弹300多点，巴林银行集团平掉所有期货合约，总亏损高达9.16亿英镑，约合14亿美元。巴林银行终因10亿英镑巨额保证金损失，资金周转不开而倒闭，3月6日，荷兰荷兴集团与巴林达成协议。一个有230年历史的老牌银行，在短短一年多的时间里，毁在一个年仅20多岁的交易员手里。谁之错？分析原因？二、国际证券投资的定义和特点1.国际证券投资的定义国际证券投资是指个人或机构购买外国发行的股票、公司债券或政府债券，只谋求取得股息、利息或买卖该证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制权的一种投资方式。2.国际证券投资的特点与国际直接投资相比对筹资者的经营活动没有控制权证券投资的期限可长可短证券投资运用的是虚拟资本，具有较大的投机性想一想：与国内证券投资相比，又有哪些特点呢？两者在发行和流通方面存在一些差异。23三、国际证券投资的基本要素美国国际0.250.501.000.75国际证券投资的基本要素是指投资者在国际证券市场上购买股票和债券过程中必须考虑的因素。主要包括以下几个方面：收益：本期收益+资本所得风险：实现的投资收益与预期收益之间的偏差时间：持有股票和债券的时间长短证券投资与投机的区别在证券投资市场上，使用剩余资金进行投资，以取得合理正常收益的是投资者；企图在最短的时间内，通过买卖证券获得利润的是投机者。两者的主要区别有：风险大小不同持有时间不同分析方法不同：投资者注重证券内在价值的分析和评价，常用基本分析法；投机者关心市场价格的变动，多用技术分析法。动机不同：投资者重视经常收入；投机者注重资本增值西方有句谚语：一向良好的投资，即是一次成功的投机。也可以这样说：投资是稳健的投机，投机是冒险的投资。四、国际证券市场(一)国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。(二)国际证券流通市场国际证券流通市场是指那些转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场。1.证券交易所2.柜台交易3.第三市场4.第四市场1、证券交易所证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，也是集中交易制度下证券市场的组织者和一线监管者。根据我国《证券交易所管理办法》规定，证券交易所是指依法设立的，不以赢利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。与证券公司等证券经营机构不同。证券交易所本身并不从事证券买卖业务，只是为证券交易提供场所和各项服务，并履行对证券交易的监管职能。2、柜台交易柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。3、第三市场第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。应当指出，第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则是从事未上市的股票在交易所以外交易。4、第四市场许多机构大投资者，进行上市股票和其他证券的交易，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。有时也利用经纪商作为中介人，设法把买卖双方拉拢。由他们直接洽谈，中介人不参予其间。有的交易则利用电子计算机通讯网络，买卖双方各在终端内寻觅对方，找到后，可用电话或其他通讯工具约定时间、地点、直接谈判。所以第四市场，也是指利用电子计算机网络进行大宗交易的场外交易市场。由于机构投资者的交易数量，既要节省经纪人的手续费，又要保密，不致因大笔交易而影响价格，因此，在大企业、大公司之间进行大宗股票交易时，就通过电子计算机网络直接进行交易。第四市场的经纪人不需要向政府有关当局注册，也不公开其交易情况，佣金也比其他市场低。近年来，我国定向募集公司法人股的转让，就其交易方式而言，与第四市场有相似之处，但就其产生的原因而言则不尽相同。五、国际证券市场的发展趋势金融市场证券化证券交易多样化证券投资法人化证券市场微机化证券市场国际化证券市场合并化证券市场自由化1、金融市场证券化在整个金融市场上，有价证券所占比例急剧上升，地位越来越重要，传统的通过商业银行筹集资金的间接融资方式逐渐让位于通过证券市场发行股票和债券的直接融资方式。2、证券交易多样化交易形式多样化，表现在：证券商品多