第四章 证券投资基金

主要参考教材投资学王玉霞主编东北财经大学出版社[e-mail]第四章证券投资基金投资学第一节投资基金概述一、投资基金的起源、涵义及其主要特征在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本章所要讨论的。这里的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。对投资者而言，投资基金可以看成是另一种投资工具。所谓投资基金，是指通过发行基金单位，将众多不确定的投资者不同的出资份额集中起来(主要通过向投资者发行股份或收益凭证方式募集)，交由基金托管人托管（管理），专业的基金管理人运用资金，并将投资收益按投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式，是一种利益共存、风险共担的组合投资方式。注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4投资基金概述一、投资基金的起源、涵义及其主要特征投资基金作为国际上一种通行的组合投资方式和大众投资工具，是随着股票、债券市场的发展而产生的。它起源于1868年的英国，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金”，日本则称为“证券投资信托基金”。在我国，在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择。基金基金管理人基金托管人投资者乙投资者甲投资者丙证券B证券A证券C集合投资组合投资与其他投资方式比较，投资基金具有如下一些特征：(1)集合投资；(2)专家理财；(3)组合投资；(4)风险共担；(5)收益共享。6投资基金的主要特征（1）集合投资。集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。（2）组合投资，分散风险。多样化的投资对象以分散风险。“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，但对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金可以凭借其雄厚的资金，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小。（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。较大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。7投资基金的主要特征（4）利益共享、风险共担。基金管理人不参与基金收益的分配！（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？8基金与其它金融工具的比较与股票、债券主要的不同点：经济关系（性质）：股票——产权（所有权）关系债券——债权债务基金——信托（委托－代理）、未涉及所有权转移发行目的、资金投向：股票（股本）、债券（负债）——直接投资，投向实业基金——间接投资，投向有价证券收益、风险与投机性：股票基金债券国债存款。基金与存款的差别：性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。收益风险：本金是否安全？信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息9基金与其它金融工具的比较与股票、债券主要的不同点：发行者：股票——股份公司债券——政府、金融机构、公司企业基金——松散的组织期限性、返还性或回收方式：股票：所有权的代表，无期限，不可返还性，市场交易变现债券：债券债务，还本付息基金：较为灵活（封闭式基金像股票、开放式的申购与赎回）价格取向（宏观经济一定时）：股票：主要决定于供求关系债券：利率基金：资产净值10二、投资基金的类型可以按照不同的标准，对投资基金作以下分类。(一)公司型基金与契约型基金根据法律意义上的组织形态不同，可以将投资基金划分为公司型基金与契约型基金两大类。公司型基金是指依据公司法组成，以营利为目的，将通过发行基金股份所募集的资金投资于有价证券的基金。这种类型的投资基金本质上属于投资公司，是具有法人资格的经济实体。它通过发行股票或受益凭证来筹集资金，一般投资者购买公司股份后就成为公司股东，按照公司章程享受权利和履行义务，并根据投资效益获取股息和红利。公司型基金的管理模式与一般股份公司相同。11(一)公司型基金与契约型基金契约型基金又称为信托型投资基金，是指依据一定的信托契约而组织起来的投资基金。这种类型的投资基金一般由基金管理公司、基金保管公司和投资人(受益者)三方当事人订立信托投资契约。依据该契约，基金管理公司运用信托财产进行投资，基金保管公司负责保管信托财产，而投资人则享受投资成果。公司型基金和契约型基金的主要区别：(1)二者的法律依据不同（公司章程与基金契约）；(2)二者的基金发行凭证不同（股票与受益凭证）；(3)二者的基金融资渠道不同；(4)投资者的地位不同（股东、有经营权与合同关系、无经营权）；(5)二者的具体运作方式（依据）不同。注意：在中国，全部是契约型基金，没有基金公司，只有基金管理公司；在美国，大部分是公司型基金。12(二)封闭式基金与开放式基金按照投资者是否可以随时申购和变现，可以将投资基金划分为封闭式基金与开放式基金两大类。封闭式基金是指发行总规模固定，存续期限也固定，发行期满后就封闭起来，在存续期满（5－15年）之前不能随时申购或赎回的一种投资基金。投资者如想将手头的这种基金券变现，只能到证券交易市场脱手；想购买该种基金券的投资者也只能通过经纪人在证券交易市场买入。开放式基金是指发行总规模不固定，也没有固定的存续期限，投资者可以根据市场状况和自己的投资决策随时申购或赎回的一种投资基金。13开放式基金与封闭式基金的区别封闭式基金开放式基金基金规模固定不固定存续期限固定（5－15年）没有固定存续期买卖方式不能随时申购或赎回，通过二级市场转让可以随时申购或赎回，直接向基金管理公司买卖交易价格由二级市场供求决定，存在溢价或折价交易现象由基金单位资产净值决定，不存在溢价或折价交易现象资金利用没有赎回的压力，可以全部用来进行长期投资需保留一定比例的现金，以应付投资者的赎回需求流动性较差好投资风险较大较小交易费用基金价格之外支付佣金申购与赎回费用单位净值公布每周公布一次每天交易结束之后142009.10.1部分封闭式基金15封闭式基金的交易：与股票的交易类似——交易所交易162009.10.16部分开放式基金净值公布1718王亚伟：经济学硕士。曾任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，历任兴华证券投资基金基金经理助理、基金经理（1998年4月28日至2002年1月8日期间），华夏成长证券投资基金基金经理（2001年12月18日至2005年4月12日期间）。现担任华夏大盘精选证券投资基金基金经理（2005年12月31日起任职）、华夏策略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理（2008年10月23日起任职）。19明星基金经理王亚伟管理的基金开始配置昆明制药王亚伟神奇再现，昆明制药6天涨25％2021(三)成长型基金与收入型基金按照经营目标和投资目标不同，可以将投资基金划分为成长型基金和收入型基金两种类型。在这两种基本类型之下，又可派生出若干其他的基金种类。成长型基金是指主要投资于成长性好的股票、以追求资产长期稳定增长为目标的投资基金。其中，成长性好的股票是指上市公司(一般是中小型企业)发行的具有美好前景的股票，其价格预期上涨速度要快于一般公司的股票或股价综合指数。成长型基金又可以分为长期成长基金、积极成长基金、新兴成长基金、特殊性基金、成长——收入基金等各种类型。它们各自在投资理论、投资策略、投资风险和投资绩效等方面不尽相同。22收入型基金是指以追求稳定、最大的当期收入为目标，而不强调资本的长期利得和成长的投资基金。这种基金一般将资金分散投资于股利较为丰厚的股票、利息较高的债券或短期金融市场。收入型基金又可以分为债券型基金、货币市场基金、平衡基金、收入——成长基金等多种类型。目前，我国投资基金的种类已从最初清一色的混合型基金，发展为如今包括成长型基金、债券型基金、货币市场基金，平衡基金、小盘股基金、基础行业基金、服务行业基金等在内的多样化投资基金系列。23(四)水平型基金与垂直型基金根据所投资的金融工具和基金本身的存在方式不同，可以把投资基金划分为水平型基金与垂直型基金两大类。水平型基金是指以水平方式存在的投资基金，即这种基金与那种基金之间没有内在的联系，各自以独立的方式存在。投资者在一种基金与另一种基金之间进行投资转换时，需要办理转换手续和交纳必要的转换费用。水平型基金主要包括股票基金、货币基金、期货基金等几种类型，它们分别以股票市场、货币市场、期货市场上的各种金融工具为投资对象。24垂直型基金是指以垂直方式存在的基金，即该种基金内部往往兼容或包含若干分支基金，投资者可以在它们之间进行选择和转换。这种基金主要是为了克服单一基金认购费高、转换手续繁杂等弊端而设立的。常见的垂直型基金主要有伞形基金、基金中的基金。基金中的基金与伞形基金基金中的基金：以基金为投资对象伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择文本文本文本文本（五）按投资基金投资标的分类股票基金债券基金货币市场基金不动产基金指数基金创业基金贵金属基金期货基金期权基金认股权证基金对冲基金（五）债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金261．债券基金。债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。当市场利率下调时，债券基金收益就会上升；汇率也会影响基金的收益，管理人在购买非本国货币的债券时，往往还在外汇市场上做套期保值；2．股票基金。股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。投资者之所以钟爱股票基金，原因在于可以有不同的风险类型供选择，而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外，还具有变现性强、流动性强等优点。（五）债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金27由于股票基金聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，所以各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。3．货币市场基金。货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。（五）债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金284．指数基金：投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。指数基金的优势是：第一，费用低廉，指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四，指数基金可以作为避险套利的工具。对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性，特别适用于社保基金等数额较大，风险承受能力较低的资金投资。29（六）按基金资本来源和运用地域分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金1．国内基金。基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。国内基金在一国基金市场上应占主导地位。2．国际基金。基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资