第5章__证券投资决策

21世纪高等院校应用本科会计系列第5章证券投资决策目录5.1证券投资概述5.2股票投资与股票估价5.3债券投资与债券估价5.4基金投资与基金估价5.1证券投资概述•5.1.1证券投资的含义•证券代表财产所有权和债权•证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。•5.1.2证券投资的种类•1、债券（政府债券、金融债券、公司债券）•2、股•3、投资基金•契约性投资基金——也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。•公司型投资基金——是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象(如各种有价证券、货币)的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。•5.1.3证券交易的方式•1．现货交易•2．期货交易（债券期货、股票期货、股票指数期货）•3．期权交易风险种类含义避险方法。违约风险借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。不买质量差的债券利率风险由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。分散债券的到期日。购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。购买预期报酬率会上升的资产。变现力风险无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。不购买冷门债券。再投资风险短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。购买长期债券5.1证券投资概述•5.1.4证券投资风险5.1证券投资概述•5.1.5影响证券投资决策的因素分析•收益、风险•（一）国民经济形势分析•（二）行业分析•（三）企业经营管理情况分析•（四）通货膨胀、利率、汇率•（五）经济政策•（六）投资者的心理因素•“人性的弱点”。金融市场最反应“人性的弱点”。把人自身的贪婪、自以为是表现得最全面、最透彻、最淋漓尽致。聪明人不一定赚钱，除了运气不好外，人性方面的弱点也是一个原因。金融交易可以将人的弱点成倍放大、加强，经常造成毁灭性的后果。一些非智力因素在金融市场上起重要作用。–★人自身的贪婪和自以为是。»※60多岁的索罗斯(Soros)（量子基金Quantum）»※里森(NickLeeson)，一个28岁的交易员使具有233年历史的银行破产(BaringsPLC)；»※素有“金手指”称号的井口俊英，做美国国库券交易十多年，总计亏损10.1亿美元；»※滨中泰男，住友银行首席铜期货交易员连续10年越权交易，损失18亿美元（1996年6月14日）•索罗斯的“坚果壳”理论:•索罗斯认为，金融世界是动荡的、混乱的。他认为：辨明事理，你才能大捞一笔。如果把金融市场的一举一动，当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。索罗斯深信数学是不能控制金融市场的。心理因素能够控制市场。更确切他说，是掌握住投资者的本能才能控制市场。了解投资者何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围后，成功的投资者才会走到台前来。“市场有效性”。当前行情已经包括了所有历史信息，用历史数据准确预测未来是不可能的。–索罗斯的不完全理解论和自反律（ref1exivity）•在99%的时间里，衡量投资风险的定量分析方法能够大行其道。然而，在剩下的1％的时间里却会狗屁不通。我就是更为关注那1％的时间。我发现了某个系统性的风险，它并不能为那些假设市场是连续的理论所节略。对于非连续性，我尤其感到兴趣，于是，我发现那些被捧为至宝的度量方式对我毫无用处。•“我能假定市场总是错误的”。5.2股票投资与股票估价5.2.1股票投资的相关概念–1）什么是股票–2）股利–3）股票的价值–4）股票的价格5.2.2股票估价5.2.3股票投资的市盈率分析–1）用市盈率估计股价高低–2）用市盈率估计股票风险1、短期持有，未来准备出售2、长期持有，股利稳定3、长期持有，股利固定增长股票估价的基本模型nniiiRPnRDV)1()1(1KDVgRgDgRDV)1(01例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6％的增长率增长，B公司股票现行市价每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8％。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值。(2)代甲企业作出股票投资决策。正确答案：（1）计算A、B公司股票价值A公司股票价值（VA）＝0.15×(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)B公司股票价值（VB）＝0.60/8%=7.5(元)（2）分析与决策由于A公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故A公司股票目前不宜投资购买。B公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资,宜购买B公司股票。例1用市盈率估计股价高低•市盈率是股票市价与每股收益之比，那么我们可以粗略的认为：市价等于该股票的市盈率与该股票每股收益之积，这个反映出来的是市场对这只股票的评价。而股票的价值呢，我们可根据一些权威机构或一些专业性的股票刊物提供的同类股票过去几年的平均市盈率与当前每股收益得出，将结果与市价相比较就可以看出投资者所付的价格是否合理啦。•市盈率有动态和静态•举个例子，若某公司的股票现在的每股盈利为5块钱的话，市盈率为10，同类股票的平均市盈率为12，那么它的市价可以计算得是50块钱，市场价值呢就是60块钱。这个表示目前市场是低估了这只股票的，有一定的投资价值，投资者可以买进。用市盈率估计股票风险★别迷信动态市盈率，这个参数不一定都对，只能参考•ST长控（600137）神话2007年第一季度每股收益4.73元,动态市盈率2.2倍。•有季节性差异的公司也不适宜用动态市盈率计算★正确对待平均市盈率★市盈率水平高并不着意味股票投资风险大，相对投资价值低，而市盈率水平低也并不意味投资风险小，相对投资价值高5.3债券投资与债券估价5.3.1债券投资的相关概念–1）什么是债券–2）债券面值–3）债券的票面利率–4）债券的到期日5.3债券投资与债券估价5.3.2债券投资的特点及风险–1）债券投资的特点•（1）权利、义务方面。•（3）收益与风险方面。–2）债券投资的风险•（1）违约风险。•（2）利率风险。•（3）购买力风险。•（4）变现力风险。•债券评级机构：美国的穆迪公司和标准普尔公司（典型）。•债券等级标准：这两家公司记为从A到C共分为9个基本等级，从2A到B再分别分为三类，合计共有19个级别。5.3债券投资与债券估价5.3.3债券估价–1）债券估价的基本模型–2）不同类型债券的估价),,/(),,/()1()1(1niFPMniAPIV，iMiIVntntt则当每期利率都一样时5.3债券投资与债券估价•纯贴现债券的估价模型•到期一次还本付息且按单利计算利息的债券估价模型•一年内多次付息的债券估价模型),,/()1(niFPMiMVn),,/()1()1()1(nkSPniMkniMVn返回mnmnttmiMmimIV)1()1(15.2债券投资与债券估价5.2.4债券的到期收益率实际上是求债券投资的内含报酬率5.2.5债券投资的策略–1）消极的投资策略–2）积极的投资策略–3）投资组合策略例题2•2、中豪华威公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：•（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8％，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6％，则A公司债券的价值为多少，若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有到到期日，其投资收益率为多少；应否购买？•（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8％，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6％，则B公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率为多少；应否购买？•（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6％，则C公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率是多少;应否购买？•（4）若中豪华威公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资收益率为多少？•3、某公司发行的股票，预期报酬率为20％，最近刚支付的为每股2元，估计股利年增长率为10％，计算该种股票的价值。•4、某股票为固定成长股，其成长率为3％，预期第一年后股利为4元，假定目前国库券收益率13％，平均风险股票必要收益率为18％，而该股票的贝他系数为1.2，要求计算该股票的价值。例题课堂练习1、大华公司购买面值10万元，票面利率5％，期限10年的债券。每年12月31日付息，当时市场利率为6％。要求：（1）计算该债券价值；（2）若该债券市价是91000元，是否值得购买该债券？（3）如果按债券价格购入了该证券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是多少？2、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10％，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）要求：•（1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8％，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买？•（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少？•（3）假定2001年1月1日的市场利率为12％，此时债券市价为950元，你是否购买该债券？5.4基金投资与基金估价5.4.1基金投资的相关概念–1）证券投资基金的概念–2）基金净值–3）基金的认购、申购与赎回5.4基金投资与基金估价5.4.2基金投资的特点及风险–1）基金投资的特点•（1）专业理财。•（2）组合投资，分散风险。•（3）投资小，费用低。•（4）风险共担，收益共享。5.4基金投资与基金估价–2）基金投资的风险•（1）市场的风险。•（2）基金机构的风险。•（3）流动性风险。5.4基金投资与基金估价5.4.3基金选择与基金评估–1）基金选择指标•（1）基金的规模•（2）现金流量•（3）基金的资产结构•（4）基金的股票行业结构5.4基金投资与基金估价–2）基金评估的4R原则•（1）收益率•（2）评级及风险度•（3）支出比率•（4）其他因素5.4基金投资与基金估价5.4.4基金的投资策略–1）积极的投资策略–2）消极的投资策略21世纪高等院校应用本科会计系列东北财经大学出版社——专业性、开放式、国际化的财经教育出版机构