经管学院_硕士_CAPM在中国股票市场的实证检验_赵善福

学校代号10536学号0810702390分类号F062.9密级公开硕士学位论文CAPM在中国股票市场的实证检验学位申请人姓名赵善福培养单位长沙理工大学导师姓名及职称刘洋教授学科专业金融学研究方向证券投资论文提交日期2011年5月学校代号：10536学号：0810702390密级：公开长沙理工大学硕士学位论文CAPM在中国股票市场的实证检验学位申请人姓名赵善福导师姓名及职称刘洋教授培养单位长沙理工大学专业名称金融学论文提交日期2011年4月论文答辩日期2011年5月答辩委员会主席CAPMintheChineseStockMarketTestByZhaoShanFuB.E(HunanNormalUniversity)2007M.S(ChangshaUniversityofScience&Technology)2011AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsInDisciplineofFinanceInChangshaUniversityofScience&TechnologySupervisorProfessorLiuYangApril,2011长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密□。（请在以上相应方框内打“√”）作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日√摘要I摘要资本资产定价模型理论是现代金融工程中一个非常重要的理论，在现实中也得到了广泛的应用。资本资产定价模型作为现代金融学理论的基础，它将选择风险资产的投资分析过程大大的简化，给出了简洁优美的定价公式，从而使投资者能够方便地、广泛地应用它们解决投资决策中的一般性问题。为了加深对资本资产定价模型的认识，更好地在我国证券市场上使用该模型，本文介绍了资本资产定价模型相关的理论基础并进行了相应的实证研究。本文以上证A股指数收益率作为市场收益率，以一年期定期存款为无风险利率，选取了2005年1月到2010年12月上海股票市场上100支股票作为数据样本，使用双程回归法对中国股票市场进行了实证检验。实证检验表明，中国证券市场还不是一个成熟的有效的市场，β值不能显著性地成为收益率的解释因素，市场之外的因素在证券定价中起到了不可忽视的作用。在目前的市场中，投资者不能很好地通过投资组合来降低风险。在当前的市场环境中投资者仅仅依靠β值来对中国证券市场上市公司股票风险和收益之间关系进行精确度量，并以此作为指导投资决策的法则尚不可行。尽管中国的股票市场在过去的二十年中取得了令人瞩目的成就，但是中国的股票市场离成熟有效的市场还有相当的差距，把我国的股票市场建成为为国民经济服务的成熟有效的市场需要我们不懈的努力。本文在实证研究的基础上结合证券市场的实际情况进行了原因探究，并提出了优化市场监管、加强上市公司自律、加大投资者教育等相关政策建议。关键词：资本定价理论；上海股票市场；实证检验ABSTRACTIIABSTRACTCapitalassetpricingmodelisaveryimportanttheoryinthemodernfinancialengineering,andhasalsobeenwidelyusedinreality.Withthecapitalassetpricingmodelmakesthatinvestorscanbeeasily,widelyusedthemtosolvethegeneralprobleminvestmentdecision.Inordertodeepentheunderstandingofthecapitalassetpricingmodel,thispaperintroducesthecapitalassetpricingmodelandtherelevanttheoryofcorrespondingempiricalresearch.ThisarticleusestheA-shareindexreturnsasthemarketrateofreturn,usestheone-yeardepositinterestratefortherisk-free,selectsinJanuary2005toDecember2010ontheShanghaistockmarketasadatasampleof100stocksandusestwo-wayregressionontheChinesestockmarketmakeanempiricaltest.EmpiricaltestsshowthatChina'sstockmarketisnotyetamatureandeffectivemarket,βvaluecannotbecomeasignificantfactorintheinterpretationofyield,andotherfactorsplayedinthepricingofsecuritiescannotbeignored.Inthecurrentmarket,investorscannotverywellthroughtheportfoliotoreducerisk.Inthecurrentmarketenvironment,investorscannotrelyonβ-valuesharesoflistedcompaniestoestablishtherelationshipbetweenriskandreturn,andasaruletoguideinvestmentdecisions.AlthoughChina'sstockmarketinthepasttwentyyearshasmaderemarkableachievement,butitisstillnotamatureandeffectivemarket.Weneedtomakeunremittingeffortstobuildourcountry'sstockmarketasamatureandeffectivemarket.Inthispaper,afteranalyzedtherelevantreasons,Iputforwardmyownpolicyrecommendations.KeyWords：CAPM；Shanghaistockmarket；Empiricaltest目录目录摘要.....................................................................................................................IABSTRACT..........................................................................................................II第一章引言..........................................................................................................11.1研究的背景与研究的意义.....................................................................11.2本文的内容与结构.................................................................................31.3本文研究的思路与方法.........................................................................31.4文献回顾.................................................................................................41.4.1国外文献综述..............................................................................41.4.2国内文献综述..............................................................................61.4.3国内外文献的简评......................................................................7第二章资本资产定价模型理论综述..................................................................92.1金融资产定价的方法论.........................................................................92.1.1归纳法和演绎法..........................................................................92.2.2均衡定价方法和无套利定价方法............................................102.2资本资产定价模型...............................................................................122.3资本资产定价模型的局限性...............................................................162.4CAPM理论的深化...............................................................................182.4.1多要素资本资产定价模型........................................................182.4.2跨期的动态资本资产定价模型................................................192.4.3基于消费的资产定价理论........................................................212.4.4行为金融学对资产定价理论的发展........................................21第三章资本资产定价模型的实证检验............................................................244.1数据来源.........