每周经济观察1(0107)

1本期要目信息资料仅供参考每周经济观察2008年1月7日(第1期)中国不会重蹈日本资产泡沫破灭的覆辙5转型期宏观调控需要大智慧6房价“拐点论”引起业界激辩8医疗改革的步伐越来越近10未来个税起征点可能“随行就市”112008年几大区域发展格局判断132007年全年CPI涨幅约4.7%16中国的经济决策不能背离开放原则20美国经济今年可能低速前行21每周经济观察编辑委员会编辑我国劳动力市场供求形势分析及展望每周分析2尽管中日两国在资产价格上涨过程中表现出许多相似的特征，但是，两国资产价格上涨还有着各自不同的背景和特殊性，中国不会重蹈日本资产泡沫破灭的覆辙。《中国不会重蹈日本资产泡沫破灭的覆辙》在对待泡沫的问题上，至少要认识到泡沫不可能完全避免，这意味着宏观调控不可将目标定为“无泡沫”。就不能只用“打压”一条，而要系统治理。《转型期宏观调控需要大智慧》目前中国房地产（住宅）只完成1/3的进程，中国房地产不可能这么快出现“拐点”，即使有拐点也只是暂时性的，因为中国房地产供需压力还在加大。《房价“拐点论”引起业界激辩》2008年医疗行业变革年针对千呼万唤仍未出来的医改方案，政府强调要“稳步实施”，这在一定程度上体现出医改渐进的新思路。《医疗改革的步伐越来越近》今后，个税起征点的调整将会随着CPI指数的公布而变化。只有将个税起征点与居民收入变化、通胀等因素挂钩，才能真正实现税负公平。《未来个税起征点可能“随行就市”》在奥运的带动下，区域内的合作将会增加，一体化进程将会加快，后奥运经济也将持续为区域发展注入动力。《2008年几大区域发展格局判断》在未来一年，人民银行将继续加强和改善宏观调控，进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用。《今年将用多种货币政策加强流动性管理》仅依靠市盈率指标来判断市场是不可靠的，关键还是要看市场能否反应企业治理结构变化以及经济效益变化。《必须根据实际情况判断中国股市是否合理》当全球化达到一定程度时，开放经济成为参与全球化的一种必然趋势，这时候中国的开放就不能再停留在一个窄小的“胡同”里了。《中国的经济决策不能背离开放原则》美国经济增长步伐减缓在所难免，但支持经济增长的因素依然存在，美国经济仍有机会避免衰退。《美国经济今年可能低速前行》本期导读3成本推动型通货膨胀是主要挑战（国务院发展研究中心副主任刘世锦）中国经济已处高位是不争的事实，问题是何时、以何种方式回落。从中期看，中国经济增长的潜力仍可支持9%左右的增长率。当前棘手的问题是通胀压力。这次涨价是在农产品总体供给充裕的情况下出现的，表明问题主要不是出在供求，而是出在成本。农产品涨价更多地反映了成本上升的压力，反映了农业与非农部门之间比价关系的调整。成本上升压力并不只是表现在农业领域。一个时期以来，大多数要素成本上升呈普遍之势。成本推动型通胀只是一个表象，它凸显的是中国经济转型所面对的困境。以控制需求为重点的货币政策在对付成本推动型通胀上作用有限。政策选择的重点，首先是将这种通胀控制在人们可以接受的范围内，其次，但也是更重要的，在控制通胀所赢得的时间里，切实加快经济转型的步伐。防止明显通货膨胀是今年宏观调控首要任务（国务院发展研究中心宏观经济研究部部长卢中原）防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性上涨转为明显通货膨胀，成为2008年宏观调控的首要任务。2008年宏观调控的任务依然艰巨。稳定社会总需求，特别是投资需求的任务仍然相当艰巨，对总需求的调控和稳定价格的工作，绝不能掉以轻心。同时，也要密切关注国际经济环境变化和国内经济周期性波动带来的负面影响，特别需要关注美国次贷危机引起的外部经济环境的不确定性，防止市场需求过度收缩，经济增长率持续下滑，引起国内经济大起大落。2008年宏观调控工作宜把握好几方面：一是完善物价调控政策，处理好稳定物价和改革资源价格的关系；二是围绕从紧货币政策的实施，进一步发挥货币政策在宏观调控中的作用；三是完善稳健财政政策；四是结合需求调控，以节能减排为核心推进经济结构调整和发展方式的转变；五是积极稳定楼市和股市需求，防止房价和股价轮番上涨，抑制资产价格泡沫。今年中国经济不确定性增加（国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌）今年中国经济会有更多的不确定性，必须关注美国经济进一步的下滑造成的影响。不确定性的第一根源是美国经济的不确定性在加大。我们必须关注美国经济进一步的下滑，对中国外贸结构调整可能起到的推波助澜的作用。第二个不确定性是中国政府去年出台了一系列结构调整政策，这对今年贯彻从紧的货币政策是有助推效应的。比如出口退税政策、房地产调控政策、外汇管理政策等等。这些政策的积聚效应，更多地会体现在今年。如果这一系列政策能够贯彻落实，将有利于抑制投资速度，改变外贸增长方式，刺激以消费需求为特征的内需，从而有助于减少外汇储备及缓解内部流动性的压力。第三个不确定性是明今年货币压力较大，必须实行从紧的货币政策。目前结构性的物价上涨，有海外输入性的因素，有成本推进性的因素，同时也有工资上涨包括进行资源价格调整的因素等。如果第一视点4我们从滞后1年的M2和CPI的相关关系看，去年下半年CPI不断上升，但是并没有伴随M2的增长。另外，最近消费品零售总额的实际增长也出现了轻微下降。所以，起码目前来看，物价的上涨主要还不是由需求扩张性的因素造成的。此外，如果美元贬值加快对中美贸易摩擦造成压力，以及中国自身物价改革，都会给中国经济带来更多的复杂因素和不确定性。今年人民币将持续升值（国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松）国际产业转移的进程决定了我国长期存在贸易顺差，也决定了人民币将持续升值。今年我国宏观经济政策的执行可能会面临两大挑战，一是高企的国民储蓄率使得要降低国内投资增速和减少经常项目顺差存在难度，二是美元的汇率波动会影响全球资本流动，而美元持续贬值对于要降低我国资产类价格是一大挑战。明年是信贷紧缩年，但不是融资紧缩年，去年银行贷款在企业所有融资渠道中的占比首次降到了50%以下，融资已呈现多元化趋势，而拥有多种融资渠道和充分现金流的企业并不惧怕信贷紧缩，只是节能减排、土地控制等措施对地方经济和企业经营有较大影响。国际产业转移的进程决定了我国长期存在贸易顺差，也决定了人民币将持续升值。根据一年期人民币汇率远期交易的情况，今年人民币对美元将升值到6.5：1的水平。目前不具备价格持续上涨条件（国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群）从社会总供给和总需求的角度看，不存在价格持续上涨的条件。一是尽管当前消费比较活跃，出口增长很快，但在政策调控下，投资增长总体稳定，控制出口增长的各项措施效果逐步显现。考虑目前美国经济开始出现衰退苗头，预计未来我国出口增长会有所降低，但综合来看，投资、消费、出口等三大需求增长高位稳定。二是我国目前供给潜力很大。从形成社会生产力的基本要素看，我国劳动力、资金、技术方面的条件都很好。从体制方面看，企业对市场需求变化的反应能力不断增强。这就决定了供给保障能力很高。近年来，在市场需求迅速扩大，相关产品价格较快上涨的背景下，供给能力提高很快。三是居民消费价格上涨，主要是食品涨价推动。造成食品价格上涨的短期原因：一是2006年世界粮食减产，加上美国等产粮大国将玉米用于生产生物质能源；二是针对国内粮食市场供求变化，国家粮食库存投放不够及时；三是国内玉米加工乙醇能力较快增长；四是季节性因素影响。长期看，此轮居民消费价格上涨还是反映了经济发展的一般特点。各国经济发展中，随着工业化、城市化和居民收入水平提高，农产品和食品价格都呈现逐步提高态势。这是市场对工农、城乡收入分配格局的必然调整，也是我国农业、农民和农村分享经济发展成果的必然反映。在收入较快增长的背景下，这一变化对城镇绝大多数家庭生活不会产生明显影响。目前，国内粮食、肉、蛋等副食品生产能力较强，在市场价格调节下，供给增长潜力较大，未来食品价格不会持续较快上涨。5G&LWeeklyEconomicObserver每周评论中国不会重蹈日本资产泡沫破灭的覆辙以股票和房地产为代表的资产价格上涨是近年来中国经济领域中出现的新的、重要的经济现象，引起了广泛关注。近一、两个月以来，中国股票市场和部分城市房地产价格已经出现调整的迹象，因此有人担心中国资产市场有可能重蹈日本泡沫破灭的覆辙。尽管中日两国在资产价格上涨过程中表现出许多相似的特征，但是，两国资产价格上涨还有着各自不同的背景和特殊性，中国不会重蹈日本资产泡沫破灭的覆辙。一、中国房地产价格上涨很大程度上是由于供给偏紧造成的与旺盛的需求相比，供给偏紧一直是导致近年来中国房价上涨的主要原因。从短期看，流动性过剩、实际利率偏低，加之由涨价预期引起的投机行为带来了相当数量的需求。但是居民消费结构的升级，城市化水平的快速提升，以及25-45岁住房消费主体在总人口中所占比重较大，导致住房需求不断升温。为满足这些现实需求，必须不断增加供给。与中国相比，日本在泡沫经济时期，城市化率已经基本稳定，推动房地产价格上涨的主要因素是商业地产。而中国房地产价格上涨的主体是居民住宅。与住宅相比，商业地产的需求弹性更大，更容易引发投机需求。二、中国房地产价格上涨与股价上涨不存在明显的联动效应在日本资产泡沫膨胀时期，地价、股价与银行贷款三者联动，互相支撑，推动资产价格不断走高。地价的上涨增加了拥有这些财产的企业的价值，改善了企业资产负债表的状况，导致企业融资成本下降、贷款增多，企业因此可以借到更多的钱、进行更多的投资，由此导致预期利润上升、股价上涨，从而使资产价格和实体经济互相推动，形成巨大的泡沫。在中国，股市的财富效应对房地产市场的作用主要表现在两个方面：一是投资者把在股市上的收益转移到房市上，使得房地产市场的购买力增加。二是随着股价的不断上涨，房地产业上市公司的融资能力增强，这些资金用于购置土地，会进一步促进地价上涨。但是，从结果看，前者只会导致股价和房地产市场价格的此消彼长；后者对推动房价上涨虽然有一定的作用，但到目前为止，由于股市繁荣的时间较短，这种效应还没有充分发挥。与日本的情况不同，中国的土地归国家和集体所有，土地价格上涨带来的收益作为地方政府收入的一部分，被用于投资和各种支出。除建筑业和房地产业外，其他行业在房地产价格上涨中收益有限，这些行业中的企业一般不会因房价的波动而改变自身的经营行为。本期开卷6三、中国人均收入水平较低，未来经济增长潜力较大资产泡沫发生时，日本已经是成熟的经济体，是仅次于美国的发达国家。由于经济结构的变化，工业部门的资金需求减小，许多企业出现了资金剩余，需要为过剩资金寻找出路。另一方面，日本经济走向成熟也意味着经济增长的潜力较小，扩张性经济政策的乘数效应有限，从而导致泡沫经济破灭后进入较长的萧条期。中国仍是一个发展中国家，中国的工业化、城市化、市场化和国际化正处于迅速发展的阶段，未来经济增长还有较大的潜力，经济发展方式的转变才刚刚开始。表现在资产价格上涨上，一是中国的资金并不像当初日本那样存在着总量过剩，而是仍然有着巨大的需求，未来20年内，中国的投资仍将保持较高的增长，实体经济增长对资产价格上涨仍有较强的支撑作用。二是由于中国经济还有着较大的增长潜力，还可以通过创造需求来促使经济保持较快的增长，因此，即便是资产价格下跌对实体经济产生较大的冲击，也可以通过扩张性经济政策促使经济保持较快增长，而不像日本那样一蹶不振。转型期宏观调控需要大智慧调控之策就不能只用“打压”一条本刊讯与历史过热时期相比，当前经济的诸多指标并未显示出明显过热迹象，真正值得忧虑的是可能出现的泡沫经济及其导致的对民生的负面影响。著名学者赵晓撰文认为，当前的调控之策不能只用“打压”一条，而要系统治理。2007年的中国经济，有许多可圈可点之处，比如增长速度极高，且效益不断攀升，地区和产业结构改善、居民收入增长进而带动消费增长等。但毋庸讳言，中国经济也正进入更加艰难的经济结构升级与改革升级的转型期，面对许多新的挑战。在全球主流媒体一改唱衰中国老调转而一齐唱“盛”中国、大多看好中国崛起之时，更需要格外注意。中国经济未必真的过热，从当前情况看，尽管经济增长率11.5%