股票投资基本分析

基本分析宏观基本面分析2市场有效性•随机漫步股价变动是随机且不可预测的，对未来股价的预测将导致股价的立刻变化。也就是说，股价中包含了当前一切可用于预测股票表现的信息，股价只对新的信息做出上涨或下跌的反应。宏观基本面分析3市场有效性•有效市场假定任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润，这就是有效市场假定（EMH）：股价已反映所有已知信息。宏观基本面分析4市场有效性•股价3种可能的调整方式1、股价立刻对新的信息（利好或利空）做出上涨或下跌的反应；2、推迟反应；3、过度反应。宏观基本面分析5市场有效性的类型•1、弱式有效市场股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的历史信息，包括过去的价格、交易量等。（马尔科夫过程）宏观基本面分析6市场有效性的类型•2、半强式有效市场股价充分反映了所有公开可用的信息。假定现在上市公司公布财务报表，损益表中看出公司盈利比去年增加，那么股价会在财务报表公布后立即上升。宏观基本面分析7市场有效性的类型•3、强式有效市场股价已经反映了所有信息，包括公开的和内幕的信息。若市场达到强式有效，所有的分析方法都无效，投资者只能获得市场的平均回报率。宏观基本面分析8市场有效性：强调非预期•例子：投资者预期CFI公司来年的收益为7%，CFI公司流通在外的股票市值为1亿美元。假定该公司在来年赢得了一场官司，法院判给它500万美元，公司在这一年的收益率为10%。问：投资者原先预期的市场获得了什么样的结果（假定官司的规模是唯一不确定的因素）？宏观基本面分析9有效市场的启示•1、市场没有记忆•2、市场价格永远是正确的•3、股票价格弹性大宏观基本面分析10市场有效性对基本分析的启示•有效市场假定认为，基本分析是无用的。因为投资者依赖公开的利润及行业信息资料去判别公司的前景，这些信息是共有的已知信息。•基本分析不在于确认公司是否良好，而在于能发现比别人估计要好的公司，诸如ST板块里存在着具有价值的公司。宏观基本面分析11有效市场异象•1、小公司1月份效应•2、周末效应•3、对异象的解释认为是风险溢价的表现，异象是市场无效的表现，并引入行为金融学理论。宏观基本面分析12行为金融学•理论基础期望效用函数：在损失时投资者是风险偏好的，而在盈利时则是风险规避的，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利带来的快乐要大。宏观基本面分析13行为金融学•投资者的心理表现：1、反向投资策略；2、成本平均策略3、时间分散策略；4、小盘股投资策略宏观基本面分析14行为金融学的应用1、有限理性；2、过度自信；3、后悔规避；4、锚定效应（羊群效应）宏观基本面分析15主要内容•宏观分析•行业分析•公司分析宏观基本面分析16经济周期运行•人们一般把经济运行的周期分为四个阶段：•经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；•经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；•衰退阶段较长，进入萧条阶段•经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；•如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。宏观基本面分析17•国内生产总值•失业率•通货膨胀率•利率•外汇汇率•预算赤字•税收调整宏观政策指标宏观基本面分析18消费支出投资支出政府支出进出口净额个人可支配收入个人收入国民收入国民生产净值国内生产总值国内生产总值的支出法与收入法分解图宏观政策指标宏观基本面分析19失业率高增长慢国内生产总值失业率通货膨胀率失业率低增长快增长衰退高通胀导致加息加息减息低通胀或紧缩会减息加息股价跌利率股价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长赤字促增长汇率预算赤字税收调整图8.2经济指标变化对股价的效应图宏观分析的逻辑宏观基本面分析20•这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。经济周期的指标体系宏观基本面分析21•先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；②初次申请失业保险的人数；③制造商的新定单(消费品与原材料行业)；④零售业绩；⑤对工厂与设备的合同与定单数；⑥允许开工的私人住宅单位数量；⑦10年国债利率减去联邦基金利率的利差；⑧标准普尔500股票指数；⑨货币供给量；⑩消费者预期指数。经济周期的指标体系宏观基本面分析22•同步指标包括①通货膨胀率；②失业率；③工业产量；④制造品产量与销售额。经济周期的指标体系宏观基本面分析23•滞后指标包括①失业平均期限；②贸易存货与销售比率；③每单位产出劳动成本指数的变化；④银行支付的平均优惠利率；⑤现有工商贷款数量；⑥现有消费分期付款信用与个人收入之比；⑦劳务的消费品价格指数。经济周期的指标体系宏观基本面分析24•一、行业的概念•二、行业的划分•三、行业对经济周期的反应•四、行业生命周期•五、行业的结构分析第二节行业分析宏观基本面分析25•行业的概念：行业的一般意思是指生产或提供相同或类似产品或服务的一组企业。•从股票投资的角度要求，所谓同行业的公司其股票的变化应有相似的特点，或同一因素对它们的股价的影响程度相似。这样，投资者通过所谓的“行业分析”，才能寻找出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析与上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要内容。一、行业的概念宏观基本面分析26•道.琼斯分类法:三类，即工业、运输业与公用事业•标准行业分类法：联合国经济和社会事务统计局建议分类，10种•我国上市公司行业分类：2001年4月4日，《中国上市公司行业分类指引》行业的划分宏观基本面分析27•根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，我国的上市公司分为以下十三大类：A农、林、牧、渔业；B采掘业；C制造业；D电力、煤气及水的生产和供应业；E建筑业；F交通运输、仓储业；G信息技术业；H批发和零售贸易；I金融保险业；J房地产业；K社会服务业；L传播与文化产业；M综合类。行业的划分宏观基本面分析28•成长型行业：IT业•周期性行业：地产业、汽车业•防御性行业：公用事业、自然垄断行业三、行业对经济周期的反应宏观基本面分析29•每一个行业都会经历从创新、成长、成熟到衰退的这样一个周期，我们称之为行业生命周期(industrylifecycle)。也就是说，随着行业发展的逐渐成熟，进入的资本越来越多，由于竞争的加剧，价格不断下跌，高风险、高回报的行业终究会变成低风险、低回报的行业。•一个典型的行业生命周期有四个阶段：–①创业阶段；–②成长阶段；–③成熟阶段；–④衰退阶段。四、行业生命周期宏观基本面分析30影响行业兴衰的主要因素（1）技术进步（2）政府的干预（3）社会习惯的改变四、行业生命周期宏观基本面分析31•经济结构：①完全竞争行业：农产品行业；②完全垄断行业：铁路；③寡头垄断行业：汽车业、通讯业；④垄断竞争行业：服装业五、行业的结构分析宏观基本面分析32•产业结构：①第一产业向第三产业过渡；②劳动密集型产业向资本、技术密集型产业转变；③由生产初级产品向提供中间产品、最终产品转变五、行业的结构分析宏观基本面分析33•一、现在的盈利能力分析•二、未来的成长能力分析•分析路径：财务报表分析第三节公司分析宏观基本面分析34•比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目之间的相关数据，用比率来反映它们之间的关系，据以分析和评价公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。比率分析法是财务分析最重要的工具。•(一)反映公司获利能力的比率•(二)反映公司偿债能力的比率•(三)反映公司经营效率的比率•(四)反映公司成长能力的比率比率分析法宏观基本面分析35•分析公司的获利能力，也称收益性分析。公司利润的多少，利润率的高低，是其有无活力、管理效率优劣的标志。•公司获利能力的大小，是投资者首先考虑的因素。•投资者常用的反映公司获利能力的比率有：销售净利率、股东权益报酬率等。(一)反映公司获利能力的比率宏观基本面分析36•主要是分析公司的短期和长期偿债能力，以确保投资的安全，因此被称为安全性分析。•1．反映公司短期偿债能力的比率。•2．反映公司长期偿债能力的比率。(二)反映公司偿债能力的比率宏观基本面分析37•分析短期偿债能力的目的，在于考察公司资产的流动性，即公司资产转变为现金，用于偿还短期债务的能力。•(1)流动比率=流动资产/流动负债•(2)速动比率=（流动资产-存货）/流动负债1．反映公司短期偿债能力的比率宏观基本面分析38•(1)负债比率=负债/资产•(2)股东权益率=所有者权益/资产2．反映公司长期偿债能力的比率宏观基本面分析39•分析公司的经营效率称为周转性分析，目的在于检测发行公司各项资金的利用效果和经营效率。•1．应收账款周转率=销售收入/平均应收账款•2．存货周转率=销售成本/平均存货•3．固定资产周转率=销售收入/平均固定资产(三)反映公司经营效率的比率宏观基本面分析40•1．每股收益（EPS）；•2．股利支付率；•3．市盈率=每股市价/每股收益•在公司分析中，还需关注公司近期是否有重大事项发生，如重组、关联交易等，这些事项都会引起公司股价的波动(四)反映公司成长能力的比率宏观基本面分析41•基本分析的思路是：通过宏观分析、行业分析、公司分析，投资者对金融资产的价值进行估算，进而与目前的市场价格作比较，从中发现定价错误的资产（价格被高估或低估），影响买卖行为。•一般情况下，基本分析适合于价值投资（长期投资），不受小概率事件的影响。总结