股票研究公司事件点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分评论：z虽然上柴股份的控股股东上海电气集团与上海汽车集团就上柴股份的控制权转受让签署了意向协议，上柴股份继续处于停牌状态，但是上柴股份也未闲着。日前，上柴股份发布董事会决议公告，拟将所持有的上海日野50%和上海依维90%的股权转让给上柴股份目前的实际控制人上海电气（集团）总公司。z从上柴股份所披露的相关信息看，上海日野主营柴油机及其零部件的研发、制造、销售等。由于车用柴油机基本由整车制造企业所掌控，加之上海日野车用发动机的排量原因，因此作为独立的柴油机制造企业，上海日野自2003年10月成立以来，一直处于亏损的境地，发展前景并不乐观。未来即便上柴股份被上海汽车集团所控股，但是考虑到日野系隶属于日本丰田汽车的特征，因此估计其未来在上海汽车重型商用车的发展中也很难有大的作为。因此将上海日野的股权进行处置，有利于上柴股份的长远发展，而且此次股权转让还有所增值，账面股权增值683.57万元和账面投资收益增值1039.73万元。表1上柴日野历年主要财务数据一览2004200520062007Q2总资产（万元）2.483.043.393.83净资产（万元）2.221.761.121.01主营业务收入（万元）-0.311.351.38净利润（万元）-0.26-0.46-0.60-0.15数据来源：上柴股份相关公告。z上海依维（包括上海依维的控股子公司）主营发动机燃油喷射系统、电控系统等的研发、制造、销售。其技术来源于原奥地利FM公司、日本电装公司以及上柴自主技术力量等多渠道。特别是与全球第二大燃油股票研究普通机械制造业/机械制造业上柴股份(600841)向公司实际控制人出让相关企业股权的简要分析张欣[e-mail]本报告导读：¾上柴股份拟向公司实际控制人出让上海日野和上海依维梁公司的股权，其中上海依维由于从事燃油喷射系统的制造，对于柴油机而言可谓是心脏部件，因此将其转让虽能获得一定的投资收益，但从长远看却并不利于企业的发展。而上海日野则因为日野系隶属于日本丰田汽车，因此出让相关股权并不影响企业的整体利益。事件：z继续处于停牌中的上柴股份日前发布董事会决议公告，拟向公司目前的实际控制人上海电气（集团）总公司转让所持上海日野50%和上海依维90%的股权。评级：谨慎增持上次评级：谨慎增持目标价格：￥20.00上次预测：￥20.00当前价格：￥18.172007.10.08交易数据52周内股价区间（元）6.90～19.29总市值（百万元）8,727总股本/流通A股（百万股）480/239流通B股/H股流通股比例49.7%日均成交量（百万股）1.2日均成交值（百万元）15.052周内股价走势图8913918923928910/0601/0704/0707/07%上柴股份上证综合指数相关报告股权转让按部就班未来发展值得期待(07.09.27)上汽若能顺利介入公司由此脱胎换骨(07.09.02)公司事件点评上柴股份(600841)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3喷射系统制造商-日本电装公司在燃油喷射系统领域的合资合作，对于提升上柴燃油喷射系统的整体实力意义重大。z从长远发展看，虽然目前德国BOSCH公司的燃油喷射系统在市场上占据超过80%以上的份额而处于相对垄断地位，日本电装公司的市场份额仅在12%左右。但是作为柴油机的“心脏”部件，燃油喷射系统直接关系到发动机性能的优劣，进而影响到整车的性能，因此如果能够掌控有燃油喷射系统研发、制造的力量，无疑在未来的竞争中将占据有利地位。表2上柴依维历年主要财务数据一览2004200520062007Q2总资产（万元）4.514.244.27495净资产（万元）2.642.312.332.42主营业务收入（万元）4.052.442.962.18净利润（万元）0.150.160.150.10数据来源：上柴股份相关公告。z表面上看，上海依维自2005年3月以来已不再从事原有主营业务，而主要受上海电气集团的委托对其所属地块的工业园区进行经营管理，但是上海依维下属的控股子公司仍在从事燃油喷射系统的生产制造，并与上柴股份有业务往来。虽然此次股权转让可使上柴股份获得1651.53万元的账面股权增值和3005.78万元的账面投资收益增值。但是却并不利于上柴股份未来的长远发展。因为将上海依维的股权转让出去，也就意味着将相关控股子公司的股权一并转让了出去，就是将原本由自己所掌控的核心部件的研发、制造能力转让了出去。虽然有利于在上柴股份控制权发生变化后减少关联交易，但是这也可能会在未来导致企业的发展受制于人情况的出现，而且似乎也并不符合上柴股份“调整业务结构，集中主营”的战略方针，毕竟燃油喷射系统是柴油发动机的核心部件。z由于上柴股份此次相关股权转让关系到未来上柴股份归入上海汽车集团后的发展问题，但是鉴于目前上海电气集团与上海汽车集团转受让上柴股份控股权的相关协议并未披露价格等更多的细节，不排除上柴股份此次股权转让行为得到了上海汽车集团默认的可能。不过从未来上海汽车集团发展商用车的角度看，拥有车用柴油机、拥有相关核心关键零部件的制造乃是顺利发展的关键所在。因此上柴股份转让上海依维90%股权这一行为值得商榷。上柴股份(600841)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国泰君安证券股票投资评级标准：增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘15%以上；谨慎增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6～12个月内相对大盘变动幅度为-5%～5%；减持：股票价格在未来6～12个月内相对大盘下跌5%以上。国泰君安证券行业投资评级标准：增持：行业股票指数在未来6～12个月内超越大盘；中性：行业股票指数在未来6～12个月内基本与大盘持平；减持：行业股票指数在未来6～12个月内明显弱于大盘。国泰君安证券研究所上海上海市延平路121号17楼邮政编码：200042电话：[phone]深圳深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼邮政编码：518029电话：[phone]北京北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼9层邮政编码：100032电话：[phone]国泰君安证券研究所网址：：[e-mail]