讲稿《证券投资》远程

1姚铮教授通信地址：浙江省杭州市浙江大学紫金港校区浙江大学管理学院邮编：310058电话：[phone]E-mail:[e-mail]一、教材证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券投资分析》，中国财政经济出版社，2004年6月。二、参考书1．证券业从业资格考试统编教材，中国证券业协会编，《证券市场基础知识》，中国财政经济出版社，2004年6月。三、报纸中国证券报、上海证券报、证券时报。四、网站，，，，，。五、期刊投资与证券（人民大学报刊复印资料）、证券市场周刊、财经、资本市场、证券市场导报、上市公司、经济研究、金融研究、当代财经、财经研究、中国金融。六、提示2本课程有可能涉及对证券市场的评论，该等评论仅用于教学，任何人据该等评论入市操作，风险自担。《证券投资》导言一、股票技术图线简介1．上证指数分时走势（领先指标）纵坐标：指数、指数涨跌幅度、成交量（手，1手=100股），横坐标：时间指数线——白色，不加权指数线——黄色，指数涨跌强弱度——红色和绿色柱线。委比=（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）×100%2．上证指数日K线图PMA5=（P1+P2+P3+P4+P5）÷5成交量堆积指标技术指标：MACD等30个左右。3．个股分时走势图量比=（现在总手数/当前已开始多少分钟）÷（5日平均总阳线阴线最高价收盘价开盘价最低价最高价收盘价开盘价最低价3手数/240），外盘——主动性买盘、红色，内盘——主动性卖盘、绿色，均价=总成交金额÷总成交股数4．个股日K线图5分钟、15分钟、30分钟、60分钟；周线、月线、年线。二、近期市况2001年6月国有股减持引发股市大幅度下跌，持续低迷。2001年6月13日，2242.42；2005年6月6日最低998.32、收盘1034.38。股市成了“没妈的孩子——？”2004年2月2日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，国九条。2004年4月初，德隆系（合金投资、湘火炬、新疆屯河）全线塌陷。2004年6月25日，深圳中小企业板块，上市首批8个股票上市，为2004年的股市添了一朵花——？。2004年9月，IPO将实行询价定价，首次发行暂停。2004年9月14日，总理“救市”。2005年1月1日，交易所非流通股股份转让——C股市场启动。2005年1月24日，证券（股票）交易印花税税率由现行的２‰调整为１‰。2005年2月，保险资金入市、商业银行设立基金管理公4司、证券投资者保护基金。2005年5月，股权分置改革正式启动。中国股市能否告别熊市？全流通的压力，股价仍然偏高，上市公司缺乏诚信，政府干预。三、中国股市回顾1990年12月19日上海证券交易所正式开业。补充：第一章证券第一节股票一、普通股与优先股的区别股利数量表决权利润分配剩余财产分配保留盈余普通股不固定有享有优先股一般固定无优先优先不享有二、股票投资的收益收入收益：股利收入（现金或股票）资本利得：差价收入三、股票投资的特点高风险：据媒体最新调查，股票投资已经成为中国社会最危险的职业之一，危险程度在十大危险行业中排名第6位，排在战地记者、伐木工、地质探险、煤矿工人等传统危险职业之前。风险的来源：上市公司经营业绩、股价的不确定性5风险的分类：（1）系统风险：对所有证券的收益率有影响，如利率变动。系统风险不能通过分散投资完全消除。（2）非系统风险：只对某一证券或属于某一行业的证券的收益率有影响，如企业发生债务危机。非系统风险可以通过分散投资完全消除。四、我国股票的种类（一）按持股人的身份分（不规范）1．国有股：国有资产折股国有股流通的方式：转让、配售、回购、存量发行、支付对价取得流通权。2．法人股：集体资产折股、定向募集、公开募集目前国有股和法人股暂不允许上市流通3．公众股：又称流通股，首次公开发行（IPO）、职工股上市、配股上市、转配股上市、增发新股、送股。4．外资股：B股、H股等（二）股权分置改革《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，证监会，2005年4月29日。1．“统一组织、分散决策”。考虑到试点起步阶段的特殊性，证监会将根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定少量试点公司。2．临时股东大会就股权分置改革方案做出决议，必须6经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。3．非流通股取得流通权后的实际流通的三项限制性规定：（1）试点公司非流通股股东应当承诺，其持有股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让；（2）持有试点公司股份总数5％以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证交所挂牌出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％；（3）试点公司非流通股股东通过证交所挂牌出售的股份数量，达到该公司股份总数1％的，应当在两个工作日内公告。4．“新老划断”是指对首次公开发行的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，选择适当时机实行“新老划断”。（三）按市场分（有关数据截止2005年8月26日）1．A股：2002年12月，QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors,合格的境外机构投资者，QDII在准备中）。沪828，深537；总计1365个，其中ST股54，*ST股（退市风险警示）47，以前还有过PT股。中小企业板块，2004年6月25日上市首批8个股票，目前50。与主板的异同：现行法律法规不变，发行上市标准不变。运行独立（交易系统），监察独立（监控系统，监控指标：换手率20%和涨跌幅偏离值7%，主板涨跌幅7%），代码独7立，指数独立。开放式集合竞价开盘（主板封闭式），集合竞价收盘（主板加权平均）。2．B股：境内上市外资股，2001年2月向境内个人投资者开放。沪54，深56，分别用美元和港币交易，总计110家，大多数B股公司同时有A股上市，B股中也有ST或*ST股；陆家嘴A、B股市价比=5.57/0.360×8.10=1.91倍。讨论：A、B股并轨的条件是什么？3．代办股份转让（三板市场）：2002年8月，证券业协会监管，证券公司提供转让服务。原STAQ、NET系统挂牌公司和主板退市公司。涨跌幅限制5%。股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。下午3：00以集合竞价的方式配对撮合成交。目前上市36，其中B股4。4．H股：主板76，创业板（GEM）38。青岛啤酒1993年7月首个上市，广东科龙，中石油，平安保险。创业板：如上海复旦电子。28家H股公司同时有A股上市。5．红筹股：主板85，创业板3。主板：如中信泰富、北京控股、中国联通，与蓝筹股不同。创业板：如新利电子。6．美国上市的股票：NYSE，多数以ADR的方式；NASDAQ。87．新加坡：龙筹股，60家左右。第二节债券一、债券按计息方式不同的分类普通计息：利率固定，利息后付；有每年支付和一次支付。贴水债券：低于面值发行，到期只偿还本金。浮动利率：以同业拆借利率为参考利率；牛熊债券：a+同业拆借利率，b-同业拆借利率。累进利率：票面利率逐年递增。折实债券：通过实物计值。二、债券的到期收益率复习：单利和复利单利：复利：单利和复利换算：例：3年期国债，到期付息，利率14.5%；1年期国债，利率13.5%。选择何种国债？（1+3×14.5%）=（1+X）3X=12.8%近似：)1(niPF)1(niFPniPF)1(niFP)1(9精确：P：当前市价；I：利息；t+h：现在到将来各次付息时间的时间间隔，t为整年数，h为不足一年的时间；D：面值；n+h：剩余余年数；r：到期收益率。三、可转换债券（一）含义在一定条件下，可由投资者决定是否转换为相应的股票。转换条件：转换期限、转股价转债的两重性：债性和股性（二）案例鞍钢转债面值100元，0.15亿张，15亿元；期限：2000年3月14日-2005年3月13日；年利率1.2%，每年付息；转股价：3.3元;转股期限:2000年9月18日-2005年3月13日。（三）转债的价值与价格%100当前市价剩余年限当前市价）（到期利本和到期收益率hnnthttrDrIP)1()1(0转股价转债面值转换比率101．投资价值纯粹债券的价值2．转换价值转换价值=正股市价×转股比率3．理论价值未考虑回售和转股价修正的因素，后式假定期末转股。4．市场价格一般在投资价值和转换价值之上。5．转换平价转换平价：债转股的持股成本（1）转换升水转换平价股价转换升水——转债溢价交易转换升水=转债市价-转换价值转换升水比率=（转债市价-转换价值）÷转换价值×100%=（转换平价-正股价）÷正股价×100%（2）转换贴水转换平价股价转换贴水——转债折价交易nnttnnttiCViIiDiI)1()1()1()1(11买入期权的价值转债的理论价值转换比率转债市价转换平价11转换贴水=转换价值-转债市价转换贴水比率=（转换价值-转债市价）÷转换价值×100%=（正股价-转换平价）÷正股价×100%（四）影响转债市价的因素正股市价、是否进入转股期、转股价及其修正条款、回售条款、赎回条款、票面利率、发行量、债券期限。（五）投资特点亏损有限、盈利可能很大。（六）我国可转换债券的发展境内市场：宝安转债、茂炼转债、鞍钢转债。2005年8月26日，上市的转债有29个。讨论：1．转股价与正股价为何种关系时投资者选择转股？2．如果正股市价明显低于转股价，可转换债券的市价与转换价值之间的关系如何？为什么？四、我国国债按形态的分类实物：已不发行凭证式：银行承销，柜台转让或提前兑现，试行托管账户替代凭证。记帐式：券商承销，上市流通。五、我国国债的交易方式（有关数据截止2005年8月26日）（一）国债现货交易121．交易所市场沪：36，深：35。付息：每年付息（附息）、到期一次付息（零息）、贴水利率：固定利率和浮动利率（010010、010004）2002年3月25日起实施净价交易全价=成交价格+应计利息2．银行间市场（1997年6月）商业银行等金融机构参与，央行公开市场操作。现货（国债、金融债券、央行票据）、回购、拆借交易。3．银行柜台交易市场2002年6月推出。（二）国债回购交易沪：9（1、2、3、4、7、14、28、91、182天），深：11，不包括买断式回购。正回购——融入资金；逆回购——融出资金。买断式回购，2005年3月21日，具有融券和做空的功能。（三）国债期货交易（1995年5月18日起暂停）国债期货交易暂停的背景：市场过度投机。利本和+保值贴补。327事件：95年2月23日，万国证券，收市前8分钟，2000多亿合约，发行量的3倍，150.30-147.50,该国债的到期利本和128.50。期货交易：先确定交易价格后进行交割的标准化远期交易。13国债期货合约的主要条款：基础债券的品种和数量（面值2万元）、交割期（3、6、9、12月）、成交价格（变量）期货交易的特点：有期限、保证金交易、双向操作（可利用下跌盈利）国债期货试验失败的主要原因：利率未市场化、国债流通规模太小、市场监管。第三节证券基金一、基金的关系人持有人、管理人、托管人二、基金的种类法律依据：契约型、公司型基金赎回：封闭式、开放式封闭式与开放式的区别：期限、规模、变现方式和价格、基金投资策略开放式基金的创新品种：LOF（ListingOpenedFund，上市开放式基金）、ETF（ExchangeTradedFund，交易型开放