证券及期货(在证券市场上市)规则的

SECURITIESANDFUTURESCOMMISSION《證券及期貨（在證券市場上市）規則》的建議修訂諮詢總結香港2007年2月《證券及期貨（在證券市場上市）規則》的建議修訂諮詢總結目錄頁次摘要1引言5目的5法定制度5總體方案及範疇5法定上市要求8經修訂制度撮要11行政事宜11盡量減少與非法定《上市規則》出現重複11逐步減少預先審閱程序12未來的規則修訂13落實制度13時間安排15附件附件1–擬載列於新的第IIIA部的建議原則性要求的標示撮要附件2–回應者名單1摘要1.政府在2004年3月發表的政策總結文件（“2004年政府總結文件”1）中羅列多項改善上市規管事宜的舉措。該等舉措旨在鞏固香港作為主要國際金融中心的地位，加強投資者對香港市場的信心，並提升香港市場的競爭力。為處理(i)香港聯合交易所有限公司（“聯交所”）的《上市規則》欠缺規管力度和只提供有限制裁，及(ii)聯交所的調查權力不足的問題，當局決定引入規定上市發行人須遵守重要的上市要求的法定責任，從而援引證券及期貨事務監察委員會（“證監會”）的法定調查權力及《證券及期貨條例》所提供的各項制裁。2.政府因而在2005年1月諮詢公眾意見（“2005年政府諮詢文件”2），了解應否將有關市場失當行為的制度擴大，以涵蓋違反法定上市要求的行為並就該等違規行為應得到的相稱制裁作出規定。為落實政府的政策舉措，證監會亦於2005年1月發表諮詢文件（“諮詢文件”），建議對《證券及期貨（在證券市場上市）規則》作出修訂（“《在證券市場上市規則》的修訂”）並進行諮詢，以便將《上市規則》內若干重要的要求編纂成為附屬法例。建議編纂成為附屬法例的重要上市要求所涉及的三個範疇為(i)定期財務報告；(ii)股價敏感資料的披露；及(iii)需股東批准的若干須具報交易及關連交易。3.政府及證監會的上述建議獲得市場的普遍支持。然而，有意見認為建議的法定規則過分詳盡，同時亦有回應者關注到違反規則內重要性較低的細節要求亦可能會招致較非法定制裁嚴厲的法定制裁。該等事宜引起政府、證監會、聯交所及多個代表市場參與者的小組之間的進一步廣泛討論，目的是要在顧及香港作為國際金融中心的發展的前提下，重新評估不同相關人士或團體的利益，並且確保在當中取得適當的平衡。在經過上述的商議後，政府及證監會建議採納一個經修訂的方案（“經修訂方案”）。4.按照經修訂方案，《證券及期貨條例》將會載入一套原則性要求（及在指明情況中令該等原則性要求變得不適用的安全港規定），並會輔以載列於一個新增附表內的輔助性條文，而那些較詳細及屬技術性的規定則會在證監會將發出的非法定《上市守則》內列明。將載列於《證券及期貨條例》新增的第IIIA部內的該套原則性要求涵蓋了市場對發行人的標準的期望，及反映了現行《上市規則》的核心要求。該套原則性要求載列了《在證券市場上市規則》的修訂（因而亦即是《上市規則》內的同等規定），並以廣泛的條文來擬定該套原則性要求。《證券及期貨條例》的新增附表將會列出相關的定義及較重要的上市規定，藉以解釋該1參閱財經事務及庫務局在2004年3月發出的《有關改善規管上市事宜的建議−諮詢總結》。2參閱財經事務及庫務局在2005年1月發出的《有關建議修訂〈證券及期貨條例〉以賦予主要上市要求法定地位的諮詢文件》。2套原則性要求。非法定《上市守則》將載有較詳細及屬技術性的規定，從而提供指引以協助上市發行人遵從《證券及期貨條例》內的原則性要求。5.經修訂方案在提供肯定性與靈活性之間謀取平衡。該方案使證監會得以懲處當發行人的行為違反基本要求並引致嚴峻風險或損害時的情況，但同時亦可盡量減低發行人因為輕微或屬技術性、沒有對投資者或市場構成重大損害的違規行為而招致法定責任的風險。經修訂方案允許證監會有高度的靈活性進行修訂和詮釋有關的詳細規定，以回應市場的轉變。6.違反《證券及期貨條例》內的原則性要求將被視為市場失當行為，違反附表或《上市守則》的規定（因為屬屢次違規或其他情況）則可能引致違反載於《證券及期貨條例》內的原則性要求。在該等情況下，證監會會在考慮包括以下在內的因素後，按照相稱制裁原則（即就有關違規行為而言屬相稱且合理的方式），來採取適當行動：•該行為的嚴重性；•該行為是否屬蓄意、罔顧後果或疏忽的；及•該行為是否已可能損害投資者或投資大眾的利益。嚴重個案將可能招致2005年政府諮詢文件內建議的三種制裁方式（即證監會的紀律處分、市場失當行為審裁處的研訊程序或刑事檢控3）的其中一種制裁行動。當然，在施加該等制裁時，必須符合相稱制裁原則。7.《證券及期貨條例》的新附表將會列出現行《上市規則》內有關該三個選定重要範疇的定義及較重要的上市事項。該等事項將會成為在裁定有否遵從《證券及期貨條例》內載列的原則性要求時的考慮因素。有關定義將會清楚描述該等原則性要求的涵蓋範圍。8.不遵從《上市守則》內較詳細及屬技術性的規定本身不會導致某人須面對執法行動，但卻可在就違反《證券及期貨條例》內的原則性要求的事件所展開的執法程序中，可獲接納為證據。9.我們預期載於《證券及期貨條例》新的第IIIA部的原則性要求、相關的附表及《上市守則》內的條文在適用的範圍內將會轉移自諮詢文件所載列的《在證券市場上市規則》的修訂，但會作出調整以便顧及到在諮詢期間所接獲的意見。該套原則性要求、新附表及《上市守則》將涉及的相關範疇將會全面涵蓋《在證券市場上市規則》的修訂，亦即是現行的《上市規則》內的三個選定範疇。該三個範疇是(i)定期財務報告（第四章、附錄十五及十六）；(ii)股價敏感資料的披露（第十三章）；及(iii)3我們預期將會有防止雙重提控的規定，以致在市場失當行為審裁處展開研訊程序後，證監會將不可就同一行為採取紀律處分；此外，在證監會採取紀律處分或刑事訴訟已展開後，市場失當行為審裁處將不可就同一事宜展開研訊程序。3需股東批准的若干須具報交易及關連交易（第十四章及十四A章）。為避免《上市規則》與新規定之間有任何重複規管，已涵蓋在經修訂制度內的規定將會從《上市規則》內刪除。10.證監會將負責檢討涉及新的《證券及期貨條例》條文及非法定《上市守則》的政策，而對該等《證券及期貨條例》條文或非法定《上市守則》作出的任何修訂均需諮詢公眾意見。有關新制度的落實，就經修訂方案而被諮詢的市場參與者普遍贊成逐步由證監會負責行政工作，因此，經修訂方案將會在這基礎上予以實施。證監會將盡量與政府及聯交所合作制訂最佳過渡安排，包括在推行新制度時與市場參與者進行前線接觸，務求協助市場合規及順利過渡至新制度。證監會將盡力在(i)根據《證券及期貨條例》批給法定豁免；(ii)發出對證監會具約束力的詮釋裁定；及(iii)提供不具約束力的非正式諮詢服務以協助市場合規時，確保法定條文及《上市守則》的詮釋具備一致性及延續性。11.在新制度下，送交公告及通函以供預先審閱將會是自願性質，以及將會屬於諮詢服務的一部分，以協助上市發行人遵行法規。有關監察不尋常股價及成交量波動的工作將會繼續進行。在過渡期前及期間，證監會將與聯交所保持密切及定期聯繫，確保決策及做法能貫徹一致，以及適時處理所發生的任何事宜。有關的行政安排旨在就該三個選定範疇為市場提供明確及清晰的制度，確保在行政處理工作及事後的執法行動方面作出及時和協調的決定。該等安排旨在確保從《上市規則》轉移至《證券及期貨條例》及非法定《上市守則》的相關上市規定的落實過程具備延續性，並盡量減少對市場的干擾。12.證監會將負責調查違反該套原則性要求的個案，並採取執法行動。我們的整體取向將是透過教育、政策、指引、裁定及其他實際協助的方式來鼓勵及協助市場合規。證監會將發表指引，述明在評估違規個案的重要性及嚴重性時所採用的準則，並會發表清晰指引，列明在決定採用哪類執法行動時將會考慮的因素。《證券及期貨條例》將會載列向董事施加民事罰款前需要考慮的因素。13.政府的目標是在切實可行的範圍內，盡快在立法會引入《證券及期貨（修訂）條例草案》（“修訂條例草案”），以落實2005年政府諮詢文件內詳述並根據經修訂方案作出修改的各項建議。附件1載列擬在新的第IIIA部作出規定的建議原則性要求的標示撮要。14.證監會將會根據《證券及期貨條例》第399條，就較詳細及屬技術性的規定發出非法定《上市守則》。我們預期將於《上市守則》內載列的大部分條文在適用的範圍內將會源自相關的《在證券市場上市規則》的修訂（因而亦即是現行《上市規則》內的同等規定），但會適當地作出修訂以便顧及到所接獲的市場意見。根據證監會的一貫政策，我們將於適當4時候正式刊發《上市守則》的草擬本，以諮詢公眾意見，讓公眾有機會在有關條文定稿前發表意見。5引言1.2005年1月，證監會發表諮詢文件，邀請公眾就本會建議根據《證券及期貨條例》經修訂的第36(1)條作出的對《在證券市場上市規則》的修訂發表意見。諮詢期於2005年3月31日結束。2.證監會接獲32份回應諮詢文件的意見書，當中一份是由九個金融機構的代表律師提交的聯名意見書。回應者包括銀行、機構融資顧問、發行人、律師、會計師及專業投資者。此外，證監會亦與若干相關人士／團體會面，包括代表特定類別的市場參與者的不同組織，加深了解他們對諮詢文件及其後對經修訂方案的看法。證監會謹此感謝各回應者給予寶貴意見。所有接獲的意見都已詳加考慮，其中多項更獲接納。附件2載列同意在證監會網站內公開其意見書內容的回應者名單。3.本文件撮述接獲回應意見所提出的主要事宜，並載列政府聯同證監會因應該等意見所作出的多項政策決定。4.本文件應與諮詢文件一併閱讀，而諮詢文件及回應意見已登載於證監會網站()。目的5.諮詢文件是與2005年政府諮詢文件同時發出的，以落實賦予主要上市要求法定地位的建議。大致來說，政府建議對《證券及期貨條例》作出修訂，從而列明違反法定上市要求時要負上的法律責任，並就違反該等責任時應得到的相稱制裁作出規定。諮詢文件建議就《在證券市場上市規則》作出修訂，以便將載於《上市規則》的主要上市要求編纂成為附屬法例。6.該等建議旨在引入須遵守較重要的上市要求的法定責任，以容許更有效地調查違反該等要求的個案，及施加與違規行為的嚴重性相稱的多種法定制裁。這將會使香港的上市規管制度進一步與國際的標準及做法看齊，加強投資者對香港市場的信心，並提升香港市場的競爭力。法定制度總體方案及範疇7.諮詢文件建議透過複製《上市規則》內的現有條文，在《在證券市場上市規則》的修訂內載列詳細的上市要求，將當中因改變為法定形式而需要作出的調整減至最少。該方案依循在2004年政府總結文件4所列出的政4參閱財經事務及庫務局於2004年3月發表的《有關改善規管上市事宜的建議－諮詢總結》第3.15段。6策方向，即證監會應擬訂規則，從而“為市場人士提供足夠的詳細資料讓他們清晰及明確了解有關上市要求的性質。”8.賦予主要上市要求法定地位的舉措獲廣泛支持。部分回應者表示，《在證券市場上市規則》的修訂較現有的《上市規則》更清晰易讀，然而，若干回應者對於將《上市規則》的詳細規定納入附屬法例的做法有所保留，因為此舉可能會減低靈活性且會妨礙迅速執行規則以回應市場需要。有回應者關注到，非蓄意違反有關細節要求亦可能會招致嚴重的法定制裁。9.部分回應者雖大致支持有關建議，但亦同時提議採納其他可行方案，即將若干一般責任或高層次原則載入法例內，而大部分重要性相對較低或屬技術性的要求則可載入非法定守則及指引內。該等守則及指引可為發行人及其管理層就應以何種方式履行其一般法定責任提供非法定指引。提出此建議的回應者認為，這方案可使有關規則以更靈活且利便市場的方式實施。10.證監會在此解釋，諮詢文件所採納的方案旨在確保有關條文能提供足夠的詳細資料，盡量使將須受該等條文約束的各方及執行條文者不會覺得條文模棱兩可。該方案亦應可利便有關人士遵從規則和執法者有效地採取行動。11.因應市場的意見，政府、證監會及聯交所已審慎地考慮其他可行的選擇。在釐定最合適的方案時，我們已緊記必須在確保有關法定條文的法律肯定性與提供靈活性的考慮之間謀取平衡，同時亦須處理市場人士對於違反較細節要求亦可能會