第4章开放经济的政策运用与经济均衡

2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第四章开放经济的经济均衡与政策运用第一节经济的均衡与政策搭配第二节开放条件下的经济分析框架第三节开放经济的平衡与调节机制第四节开放经济的政策运用效应第五节经济政策的国际传递2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第一节经济的均衡与政策搭配一、开放条件下的宏观经济均衡（一）经济平衡与均衡内部均衡与外部均衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎二、内外经济均衡与政策搭配（一）斯旺的政策搭配原理图4.1支出转换与支出变更政策的搭配2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎IB线（内部均衡线）代表实际汇率与国内支出的结合EB线（外部均衡线）表示实际汇率与国内支出的结合以实现外部均衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（二）米德冲突英国经济学家詹姆斯·米德(J．Meade)于1951年在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎(三)蒙代尔的政策搭配与调节路径I……盈余、通货膨胀II……赤字，通货膨胀III……赤字、失业IV……盈余、失业2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第二节开放条件下的经济分析框架一、1S曲线开放经济条件下实现均衡的条件是：C+I+G+X＝C+S+T+M2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎二、LM曲线希克斯在分析中将货币需求称为期望流动性，用L表示；又以M代表中央银行发行的货币量，于是这条满足货币市场供求均衡的曲线就称为LM。需要注意的是，LM曲线的斜率取决于货币需求的利率弹性，越大，即L(i)越平坦，LM也越平坦；越小，即L(i)越陡峭，LM也越陡峭。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎三、BP曲线为简化起见，令经常账户差额T等于以本币表示的进出口差额：式中T代表进出口差额，p、分别代表国内外价格水平，e代表名义汇率，y、分别表示国内外收入水平。当假定国内外相对物价和汇率不变时，X可视为外生变量，从而得到：)/*,(*)/**,(pepYMepPepYpXT)(*YMeppXT2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎如果其他因素不变，则一国利率水平越高，资本流人越多而流出越少。所以容易知道，资本净流出额F与名义利率负相关，可以写成F=F(i)。根据国际收支差额B＝T-F，可知当国际收支平衡时，必然满足：4．2.1据此运用四象限图解法即可画出BP曲线(见图4-4)。)()(*iFYMeppX2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎图4.4开放经济的BP曲线2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎如果外汇市场平衡条件为：*),()()(iiKYMqXKMXKCABP（1）若国际资金流动的利率弹性为零(比如资本和金融账户严格管制)，则BP为一垂直于横轴的曲线。***(,)(,)(,,)TMqYqMqYTqYYTmY2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎本国本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图4-5所示2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎由4-2-2式可得显然，从式4-2-3可以看到，这一平衡与利率无关，而对于既定的实际汇率，贸易余额只与国民收入相关。CA曲线可用图4-6表示。TmY12019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎BP线的三种情形2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎IS、LM、BP三条曲线交于一点，从而确立了可以实现产品市场、货币市场和外汇市场同时均衡的实际收入与名义利率的组合。在E点，整个开放经济处于一般均衡状态(见图4-8)。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第三节开放经济的平衡与调节机制一、固定汇率制度下的经济平衡与调节由国际收支导致货币供给量的波动并进一步传递，这是固定汇率下经济调整的关键机制，其调节的过程见图4-9。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当资金完全不流动时的经济平衡图4.10国际资金完全不流动时，开放经济的平衡图4.11固定汇率制度下经济平衡的收入机制2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第一，收入机制。当经常账户存在逆差时，为维持汇率稳定而卖出外汇储备使名义货币供给减少。在短期内，价格水平不发生变动，因此实际货币供给减少了。实际货币供给的减少会带来LM曲线左移，这会造成利率上升与国民收入下降，从而减少进口支出，改善经常账户收支。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第二，价格机制在货币供给降低过程中，经济中的货币存量越来越少，这样在中长期价格可灵活调整时，这会导致物价水平P的下降。由于实际汇率本国物价水平的相对下降意味着本币实际汇率的贬值(q值变大)。假定马歇尔一勒纳条件等要求均可以满足，实际汇率的贬值会带来出口的上升与进口的下降，这一经常账户收支的改善会造成CA曲线与IS曲线的右移。PePq/*2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎价格机制的调节过程2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.13固定汇率制度下资本完全流动时的经济平衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-13所示，若经济位于LM曲线与IS曲线相交的A点时，此时国内利率高于世界水平，资金迅速流入，这立即推动LM曲线右移直至LM’.由于金融市场上利率及资本流动的调整是极其迅速的，因此在对经常账户进行调整的各种机制尚未来得及发挥效力时，利率机制就已使国际收支恢复平衡。可见，资本流动使开放经济更快地恢复平衡。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎(3)当资本不完全流动时图4.14固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-14为例，当经济处于A点时，国内利率低于维持国际收支平衡所需要的水平，国际收支处于逆差状态。由于此时利率机制引起的货币供给调整不是迅速完成的，这导致LM曲线不会非常迅速地移至平衡位置。这样，在国际收支逆差导致货币供给降低的过程中(即LM曲线左移)，国内利率的提高通过利率机制吸引资本流人，国民收入的减少通过收入机制减少进口支出，国内价格水平的下降通过价格机制带来自主性贸易收支的改善(即IS曲线、BP曲线右移)，从而共同使开放经济恢复平衡(即图中B点)。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎二．浮动汇率制下的开放经济的平衡与调节我们同样分析经常账户收支逆差的情况。在浮动汇率制下，汇率的变动本身就是自动平衡的机制。在这种情形下，经济失衡的自动调节过程如图4-15。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（1）当国际资本完全不流动时图4.16浮动汇率制下，资本完全不流动，经济自动调整的机制2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-16,当国际资本完全不流动时，经常账户收支实际上构成了外汇市场的供求，这一供求的变化直接引起了外汇市场上的价格——汇率的调整。由于货币供给不发生变动，因此本国LM曲线不发生变化；但在外汇市场上，由于经常账户收支逆差，外汇的需求大于供给导致本国货币名义汇率的贬值，也就是e贬值。根据实际汇率的定义，在价格水平不发生变动时，这同样带来实际汇率的贬值。在马歇尔一勒纳条件等要求可以满足时，实际汇率贬值会带来贸易余额的改善，从而使CA曲线与IS曲线右移最终达到平衡（B点）。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎(2)当资本完全流动时图4.17浮动汇率制度下资本完全流动时的经济平衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎如图4-17所示，若经济位于A点时，国际收支逆差，但与仅存在经常账户时持续逆差逐步导致货币贬值、IS曲线逐步移动这一调整方式不同，此时由于该国利率水平低于世界利率水平，大量资本迅速流出，这使得贬值一步到位，出口需求迅速上升，因此IS曲线迅速右移使利率迅速上升直至重新等于世界利率水平，在这一利率上升过程中大量资本流入使经济恢复平衡。所以，国际资本流动使平衡的实现得极为迅速。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程还可以描述为2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（3）当资本不完全流动时图4.18浮动汇率制度下资本不完全流动时的经济平衡2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎以图4-18为例，A点意味着国际收支处于逆差状态。国际收支的逆差使本国货币贬值，这一贬值对经济发挥着两方面影响：一方面，贬值引起的出口需求上升通过价格机制增加出口，改善经常账户收支；另一方面，贬值引起的利率上升通过利率机制吸引资本流入，改善资本与金融账户收支。上述两方面的效应反映在图中，就是IS曲线与BP曲线右移直至重新与LM曲线相交于B点。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎以上我们分析了浮动汇率制度下，资本流动下的开放经济平衡的实现。可以看出，国际资本流动深刻地改变了原有平衡的性质。在此还需要指出的是：第一，在国际资本流动的条件下，开放性给经济带来的双重影响表现得格外显著。第二，由于资本项目的交易已占国际间经济交易的绝大部分，因此资本流动对国际收支与宏观经济平衡发挥了极为重要甚至有时是决定性的影响。第三，我们在分析中没有具体考察国际收支的结构，只要求经常账户和资本与金融账户总体上平衡就可以了。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎第四节开放经济的政策运用效应一、蒙代尔一弗莱明模型图4.19引入汇率坐标之后的蒙代尔-弗莱明模型2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。第四，资本自由流动，利率评价理论成立。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎二、固定汇率制下的财政和货币政策的效应分析如图4-20，货币扩张会使LM曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高。财政扩张会使IS曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高。但是在不同程度国际资金流动的影响下，财政和货币政策的效果会受到影响。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析图4.22固定汇率制度下，资金完全不流动的货币政策效应分析图4.21固定汇率制度下，资金完全不流动时的经济平衡1.货币政策效应分析。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎图4.23固定汇率制度下，资本完全不流动时财政政策效应分析2.财政政策效应分析。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（二）资本不完全流动时的财政、货币政策效应分析图4.24固定汇率制度下，资本图4.25固定汇率制下，资本不完全不完全流动时的经济一般平衡流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎图4.26固定汇率制度下，资本不完全图4.27固定汇率制度下，资本不完全流流动时的财政政策分效应析之一动时的财政政策效应分析之二②BP曲线斜率等于LM曲线斜率时，如图4-27所示，①BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时，如图4-26所示2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎图4.28固定汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三③BP曲线斜率大于LM曲线的斜率时。如图4-28所示，2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎（三）资金完全流动的财政、货币政策效应分析。图4.29固定汇率制度下，资本完全图4.30固定汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态流动时的货币政策效应分析1.货币政策效应分析。2019/9/26广东财经大学金融学院骆祚炎图4.31固定汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析2.财政政策效应分析。2019/9/26广