第七章 财务评价

第11章财务评价•如何关心一个企业：财务状况、经营成果与现金流状况。•目的：过去、现在——预测未来发展•资料：资产负债表、利润表与现金流量表•具体：偿债能力、盈利能力、运营能力与发展能力•方法：——比率分析、因素分析•——比较分析：横向，同行；纵向，前后；财务分析的基本程序搜集资料选择方法发现问题提出方案明确目的财务比率比较分析&因素分析形成综合评价及方案第二章财务分析公司股票自1996年发行上市以来，总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，1998至2000年分别高达28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列引例质疑“蓝田神话”：根据该公司2000年年度报告，公司流动比率只有0.77，速动比率只有0.35，而营运资本只有-1.28亿元。二、真实利润的存在性•利润信息的重要性：利润是企业存在的根本目标。利润数字反映企业的获取能力。投资者——投资者决策（预测未来现金流）•债权人——信贷决策（还本付息能力）；•政府——税收•社区——社会责任（张维迎）ttp://）蓝田股份：如何计算水底下的宝贝•——以存货为例•资料显示，蓝田股份有约20万亩大湖围养湖面及部分精养鱼池，仅水产品每年都卖几个亿，而且全都是现金交易。然而，鱼网围着的20万亩水面到底装了多少鱼？没有人能说清楚，也就没有人知道有多少存货了。•——4296万元的存货跌价准备（2000年）蓝田股份：如何计算水底下的宝贝蓝田股份：如何计算水底下的宝贝•——以固定资产为例•固定资产及在建工程的疑问与存货的疑问是一样的，蓝田股份主要固定资产和在建工程都在水里面，谁也搞不清楚水里面有多少宝贝。笔者实在不明白，秦凤英（签字会计师）如何核实水里有多少鱼？湖、塘这类在建工程和固定资产如何为其计价？•固定资产跌价准备无计提；•还有生物资产；蓝田股份：应收账款之谜•蓝田股份去年主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。公司方面称，由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，当地银行没有开通全国联行业务，客户办理银行电汇或银行汇票结算货款业务，必须绕道70公里去洪湖市区办理，故采用钱货两清方式结算成为惯例，造成应收账款数额极小。蓝田股份的这一解释引出新的疑问，该公司似乎在上市公司中又创一项奇迹，即近18亿多主营业务收入主要靠现金交易完成。稍懂财会知识的人士，势必对蓝田股份钱货两清方式结算下的销售收入确认产生怀疑。另外，蓝田股份去年野藕汁、野莲汁等饮料销售收入达5.29亿元，难道饮料销售是因市场供不应求而未出现应收账款吗？•坏账准备低于128万（1273772.79）蓝田股份：总结•多计提存货跌价准备——降低成本；•多现金少应收——降低坏账——降低费用；•少固定资产跌价准备及损失——降低费用利润股价第二章财务分析•财务分析的基本问题•分项财务分析•综合财务分析财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示公司财务状况的一种方法。1.财务分析的基本问题五个基本问题：财务评价的基本含义财务评价的视角与内容财务评价的基本原则财务评价的一般程序财务评价的一般方法财务分析的含义主体：财务信息使用者客体：财务报告&非财务信息目的：财务状况&经营情况——预测&评估未来•财务信息使用者：——现实利益主体：现有的投资者、债权人与管理者等——潜在利益主体：潜在的投资者、债权人与管理者等——决策服务主体：分析师、投资银行与咨询机构等•财务环境：——财务报告信息：财务报表和附注——非财务报告信息：关系、文化、未来战略与人力资本等•财务评价视角与内容——不同的主体，不同的目标，需要不同的财务分析信息投资者、债权人、政府？——PP91•财务评价的基本原则——客观性——可比性——充分性——科学性——可理解性财务分析的基本程序搜集资料选择方法发现问题提出方案明确目的财务比率比较分析&因素分析形成综合评价及方案财务分析的分类主体不同内部分析外部分析对象不同资产负债表分析利润表分析现金流量表分析方法不同比率分析比较分析因素分析目的不同偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析判断财务指标优劣的标准以经验数据为标准以历史数据为标准以同行业数据为标准以本公司预定数据为标准第二章财务分析•财务分析的基本问题•分项财务分析•综合财务分析2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析偿债能力分析•偿债：还本付息•变现能力•资产负债表中变现能力强的资产系列？•比率分析只是一种基本的思路和方法，具体情况应联系实际，再具体分析。偿债能力分析短期偿债能力流动负债流动资产流动比率流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率流动负债可立即动用的资金现金比率流动负债经营活动现金净流量现金流量比率*指标各有侧重，应结合使用；*比率越大，偿债能力越强；*分母均是流动负债，如何提高分子或者说，什么影响分子？就是影响比率大小或偿债能力的因素；*分母均是流动负债，没考虑长期负债问题；*财务报表中没有列示的因素，也应认真考虑资产负债表•短期偿债能力评价应注意的问题——短期投资期末计价（市价法、成本法等）——应收账款计量方法（折扣与账面价值）——存货计价方法（价格及先进先出法）——资产质量（减值损失与坏账准备）偿债能力分析长期偿债能力%100资产总额负债总额资产负债率注意考虑少数股东权益资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额应结合获利能力的指标进行分析充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响偿债能力分析公司负担利息和固定费用的能力息税前利润净利润所得税利息费用利息保障倍数利息费用利息费用考虑利润质量：非经常性损益；利润中的投资收益（不分股利）；租赁费用；P105营运能力分析资产周转情况分析应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转次数赊销收入净额天应收账款平均余额应收账款周转次数天应收账款周转天数360360销售成本天存货平均余额存货周转次数天存货周转天数存货平均余额销售成本存货周转次数360360流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率获利能力分析与销售收入有关的获利能力指标%100´本期营业收入本期营业利润营业利润率获利能力分析与资金有关的获利能力指标100%净利润净资产收益率净资产平均总额100%2净利润期初净资产期末净资产%100´总资产平均余额息税前利润总资产报酬率•企业获利能力评价应注意的问题——利润的构成：营业利润、投资收益与营业外收支净额各自的比重；——联系资产营运能力：单位营业周期内或营业利润率下，总资产周转率越快，获利越高。——联系资产结构：固定资产多，资产周转率慢——联系资产质量：减值损失的程度获利能力分析与股票数量或股票价格有关的获利能力指标净利润优先股股利每股收益发行在外的普通股平均股数普通股现金股利每股股利发行在外的普通股股数普通股每股市价市盈率普通股每股收益普通股每股市价市净率普通股每股净资产VS每股市价每股现金股利股票获利率期末普通股股数期末股东权益每股净资产现金流量的比率分析经营活动现金净流量每股现金流量发行在外的普通股股数ISTHEKING流动负债经营活动现金净流量现金流动负债比本期到期债务经营现金净流量现金到期债务比每股经营活动现金净流量现金股利保障倍数每股现金股利利润中现金含量越高利润质量越高。因为现金流动性最强，变现能力最强，风险最小2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析财务指标的系统分析公式分析法净利润净资产收益率净资产平均总额净利润资产平均总额资产平均总额净资产平均总额平均权益乘数投资报酬率净资产收益率其中：资产平均总额平均权益乘数净资产平均总额资产负债率净资产总额资产总额权益乘数11财务指标的系统分析公式分析法资产平均总额销售收入销售收入净利润资产平均总额净利润投资报酬率总资产周转率销售净利率投资报酬率股利支付额股利支付额净利润每股股利普通股股数净利润普通股股数股利支付比例每股收益财务指标的系统分析杜邦分析法图2-1杜邦分析体系净资产收益率45.38%投资报酬率19.23%平均权益乘数2.36销售净利率25%总资产周转率0.77净利润1500营业收入6000资产平均总额7800期初：7600期末：8000营业收入6000营业利润2400营业外收入200营业外支出100所得税1000杜邦分析法是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。获利能力营运能力偿债能力财务指标的系统分析杜邦分析法1．净资产收益率是一个综合性很强，与公司财务管理目标相关性最大的一个指标，它由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。可见，净资产收益率是指标体系分析的核心。2．公司的税后净利，是由销售收入扣除成本费用总额再扣除所得税而得到的，而成本费用又由一些具体项目构成。通过对这些项目的分析，能了解公司净利增减变动的原因。3．公司的总资产是由流动资产和非流动资产构成的，它们各自又有明细项目，通过总资产构成和周转情况的分析，能发现公司资产管理中存在的问题与不足。4．公司的总资金由所有者权益和负债两部分构成，通过对总资金结构的分析能了解公司的资金结构是否合理和财务风险的大小，从而及时发现公司筹资中存在的问题，以便采取有效措施加以改进。计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值第三，计算综合分数第四，做出综合评价计分综合分析法表2-7常乐公司的综合分数指标标准评分值标准值实际值实际得分值（1）（2）（3）（4）（5）=（2）×（4）÷（3）一、偿债能力指标（1）流动比率821.676.68（2）利息保障倍数8109.337.46（3）现金比率80.30.4311.47（4）股东权益比率1250%0.4510.80二、获利能力指标（1）销售净利率1020%25%12.50（2）投资报酬率1015%19.23%12.82（3）净资产收益率1630%45.45%24.24三、营运能力指标（1）存货周转率（次）8534.80（2）应收账款周转率（次）852.824.51（3）总资产周转率（次）1210.779.24合计104.52雷达图分析法雷达图的绘制方法是：1．画出几个同心圆，同心圆的最小圆圈代表同行业平均水平的二分之一值或最低水平，中间圆圈可代表同行业平均水平，又称标准线，最大圆圈代表同行业先进水平或同行业平均水平的倍数。2．把圆圈的360度分成五个扇形区，分别代表收益性、安全性、流动性、成长性和生产性指标区域。3．从5个扇形区的圆心开始以放射线的形式分别画出相应的财务指标线，并标明指标名称及标度，财务指标线的比例尺及同心圆的大小应由指标的量纲与同行业的平均水平来决定，一般可以用计算各指标企业实际值与行业平均值的对比值来考察。4．把公司同期的相应对比值用点标在图上，以线段依次连接相邻点，形成的多边形折线闭环，就代表了公司的现实财务状况与行业平均水平相比的情况。现金流量分析•三大部分，经营活动现金净流量占主体；•各部分与同行平均水平比较，与自己过去比较•行业特性•分析各部分内部构成情况，对异常情况具体分析，并找出对策•总结：整体（同行与过去比较）——异常（内部构成具体分析）阶段初创期成长期成熟期衰退期经营活动现金净流量-+++/-投资活动现金净流量--++筹资活动现金净流量++--雷达图分析法012销售净利率投资报酬率净资产收益率流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数存货周转率（次）应收账款周转率（次）总资产周转率（次）销售收入增长率净利润增长率人均