证券投资学吴晓求主编(第三版)

导论•一、投资的含义•西方投资学家威廉.夏普在其所著《投资学》一书中将投资概念表述为，投资就是为获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值牺牲。•对投资的定义可以从以下几个方面来认识：•1.投资是现在投入一定价值量的经济活动。•2.投资具有时间性。•3.投资的目的在于得到报酬(即收益)。•4.投资具有风险性，即不稳定性。•二、证券投资•(一)证券投资的定义•所谓证券投资，是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。•(二)证券投资与实物投资•1.实物投资是对现实的物质资产的投资，它的投入会形成社会资本存量和生产能力的增加、并可直接增加社会物质财富或提供社会所需要的服务，它被称为直接投资。•证券投资所形成的资金运动是建立在金融资产基础上的，投资于证券的资金通过金融资产的发行转移到企业部门，它被称为间接投资。•2.证券投资和实物投资并不是竞争的，而是互补的。•(三)直接投资与间接投资•在金融投资中还有直接投资与间接投资之分。第一章证券投资要素•第一节证券投资主体•一、个人投资者•(一)资金来源•(二)投资目的•1．本金安全•2．收入稳定•3．取得有利的避税地位•二、机构投资者•机构投资者主要有政府部门、金融机构和企事业法人等。•作为机构投资者，其特征表现在以下几个方面：（1）投资的资金量大。专业的机构投资者从社会吸收闲散资金．能够聚集起庞大的资金力量。（2）收集和分析信息的能力强。一般机构投资者都设有专门部门负责收集、分析信息，并拥有一批证券投资分析的专家和管理人员．使证券投资有条件建立在对经济形势和市场状况进行科学分析的基础上。（3）可进行有效的资产组合，分散投资风险。机构投资者可利用信息和分析预测条件，将庞大的资金分散投资到众多的证券种类上，建立合理的资产组合，从而降低风险。•（4）注重资产的安全性。除了证券经营机构的自营业务外，机构投资者在证券市场上属于稳健型投资者，其资金大部分来源于社会闲置资金(如居民储蓄存款、保险费、养老基金、信托基金等)，与个人投资者的资金相比属于负债。它一般购买收益稳定、风险小的投资型证券。（5）投资活动对市场影响较大。机构投资各财力雄厚，且又从事大宗交易，因此交易动向对证券市场的走势有重大影响。•(一)政府及政府机构•1．调剂资金余缺•2．进行公开市场业务操作•3．我国政府机构参与证券投资的特殊目的•我国的国有股为国有资产管理部门或其授权部门持有，它们的主要职责是保证国有资产的保值增值和通过国家参股控股来控制支配更多的社会资源。•(二)企业法人•(三)金融机构•1．证券经营机构•2．商业银行、保险公司•3．各种基金性质的机构投资者•三、证券投资者与证券投机者•(一)证券投资者•(二)证券投机者（三）证券投机的作用•1.价格平衡作用•2.增强证券的流动性•3.分散价格变动风险•(四)证券投资与证券投机的区别•1.对风险的态度•2.投资时间的长短•3.交易方式•4.分析方法第二节证券投资客体•一、证券概述•1．证券的定义•2．有价证券及其基本类型•按其性质的不同，可以将证券分为证据证券、凭证证券以及有价证券•有价证券通常被分为三类：货币证券，货物证券，资本证券•二、股票•1．股票的定义•2．股票的特征•3．普通股•4．优先股•5．我国目前的股权结构•二、债券•1．债券的定义•债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。•2．债券的类型•3．债券的基本特征•4．公债•5．公司债券•6．金融债券•7．国际债券•四、证券投资基金（一）证券投资基金的含义与性质•1．证券投资基金的基本含义。•证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。•2．证券投资基金的性质（二）证券投资基金的主要类型•1．按组织形式分类：契约型基金和公司型基金•2．按基金可否赎回分类：封闭型与开放型投资基金•3．按投资收益风险目标分类•4．按投资对象分类•5．按基金资本来源和运用地域分类（三）证券投资基金的投资限制与投资组合•《证券投资基金管理暂行办法》第33条规定，证券投资基金投资应符合以下要求：•(1)1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%；•(2)1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过基金资产净值的10%；••(3)同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券不得超过该证券的10%；•(4)1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%；•(5)中国证监会规定的其它比例限制。（四）证券投资基金的管理与托管•在基金的运作中，有两个重要的机构，即基金管理人和基金托管人。•在我国，根据《证券投资基金管理暂行办法》之规定，设立基金管理公司，应当具备的条件是：主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司；主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利；每个发起人实收资本不少于3亿元人民币；拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元人民币；有明确可行的基金管理计划；有合格的基金管理人才；具备中国证监会规定的其他条件。•根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，基金托管人必须经中国证监会和中国人民银行审查批准，并具备下列条件：•（1）应为商业银行；•（2）实收资本不少于80亿元人民币；•（3）设有专门的基金托管部门；•（4）有足够的熟悉托管业务的专职人员；•（5）具备安全保管全部基金资产的条件；•（6）具备安全、高效的清算和交割能力。•在现阶段，我国符合上述条件的只有五家商业银行：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行和交通银行。第三节金融衍生工具•一、金融衍生工具的产生•金融工具产生于信用活动之中，它是一种能够证明金融交易的金额、期限及价格的书面文件，对于债权债务双方的权利和义务具有法律上的约束意义。金融工具一般应具备流动性、风险性和收益率等基本特征。•引发金融创新的原因主要有两个：转嫁风险和规避监管。二、金融衍生工具的主要类型1．根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。2．根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。3．根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。•三、金融衍生工具的功能•1．转移价格风险。•2．形成权威性价格。•3．调控价格水平。•4．提高资产管理质量。•5．提高资信度。6．可使收入存量和流量发生转换。第四节证券中介机构•一、证券经营机构及其主要业务•西方经济学家给投资银行下过多种定义，但被认为最佳的定义是“只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。”投资银行的本源业务是证券承销业务。•（一）证券承销业务•1．证券承销商的基本职能•(1)提出建议。•(2)发行事务的处理。•(3)风险承担。•(4)销售证券。•2．证券承销方式•(1)承购包销，又称全额包销。•(2)代销。•(3)助销。•(二)证券经纪业务•(三)证券自营业务（四）其他业务•1．私募发行•2．兼并收购•3．基金管理•4．风险基金•5．金融衍生工具交易•6．咨询服务•二、证券服务机构•(一)会计师事务所•(二)资产评估机构•(三)律师事务所•(四)其他服务机构•1．证券登记结算公司•2．证券投资咨询公司•3．信用评级机构第二章证券市场•第一节证券发行市场•证券发行市场又称证券初级市场、一级市场，由发行者、投资者和证券中介机构组成。按发行对象不同，可分为股票发行市场、债券发行市场、投资基金发行市场等，它们的发行目的、发行条件、发行方式等各不相同。•一、证券发行市场的结构特点（一）证券发行市场的定义和特征证券发行市场是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。1.无固定场所2.无统一时间3.证券发行价格（二）证券发行市场结构1.证券发行者2.证券投资者3.证券中介机构上述三方面的关系是：证券发行者根据有关的法律规定，按照一定的发行程序，或在市场上直接将股票或债券出售给投资者，或通过证券承销商转售结投资者。在后一种方式中，证券承销商起着连接发行者与投资者的中介作用，是初级市场的中心。•（三）证券发行分类•1．按发行对象分类•(1)公募发行•(2)私募发行•2．按有无发行中介分类•(1)直接发行•(2)间接发行•二、股票发行市场（一）股票发行的目的•1．为新设立股份公司而发行股票•2．现有股份公司为改善经营而发行新股•(二)股票发行类型•1．初次发行•2．增资发行•(1)有偿增资发行•(2)无偿增资发行•(3)有偿无偿混合增资发行•(三)我国的股票发行方式•我国的股票发行市场，基本上采取公募间接发行方式。•1．全额预缴款方式•全额预缴款方式包括“全额预缴、比例配售、余额即退”方式和“全额预缴、比例配售、余额转存”两种方式。•全额预缴款发行方式分为申购、冻结与验资配售、余款即退三个阶段，其发行时间不得超过8天。•2．与储蓄存款挂钩发行方式•3．上网定价方式•4．向二级市场投资者配售•5．对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式•(四)股票发行价格•1．股票发行价格类型•(1)面额发行•(2)溢价发行•股票很少有折价发行的，在美国，许多州甚至规定股票折价发行是非法的，我国公司法也规定股票发行价格不得低于票面金额。•2．股票发行定价方式•我国股票发行定价的方式有以下几种：•(1)协商定价•(2)一般询价方式•(3)累计投标询价方式•(4)上网竞价方式•3．股票发行定价方法（1）市盈率法•市盈率＝股票市场价格／每股收益•发行价格＝每股收益×发行市盈率•(2)可比公司竞价法。•P＝A×40％十B×20％十C×20％十D×20％•其中：•P表示参考价格，•A＝发行公司每股税后净利×可比公司最近3年平均市盈率，•B＝发行公司每股股利×可比公司最近3年平均股利率，•C＝发行公司最近年度每股净资产，•D＝预计每股股利／1年期存款利率。•(3)市价折扣法。(4)贴现现金流量定价法。•(五)股票发行程序•1．首次公募发行程序•(1)准备阶段。•(2)申请阶段。•(3)推介(促销)阶段。•(4)发售阶段。•2．增发股票的程序•1．论述证券经营机构及其主要业务。•2．论述证券发行市场的结构和特点。第二节证券流通市场•一、证券流通市场的概念和功能•证券流通市场是已经发行的证券按时价进行转让、买卖和流通的市场。•增强证券投资的流动性和安全性。•促进社会闲散资金的筹集与利用。•提供经济分析和管理决策的重要参考指标。•二、证券交易所•(一)证券交易所的特征与功能•1．证券交易所的特征•(1)证券交易所是有组织的市场。•(2)证券交易所是有形、集中的市场。•(3)证券交易所只进行上市证券的交易。•(4)证券交易所的交易是间接交易。•(5)证券交易所具有较高的成交速度和成交率，但交易费用较高。•2．证券交易所的功能•（1）提供持续性的证券交易的场所•（2）形成较为合理的价格•（3）引导社会资金合理流动，优化资源配置•（4）预测反映经济动态•（二）证券交易所的组织形式•1．公司制•2．会员制•(三)证券交易所的参与者•1．证券经纪商•2．证券自营商•3．证券做市商•(四)证券上市制度•1．证券上市•证券上市是指公开发行的证券，经过证券交易所批准在交易所里作为交易对象，取得挂牌买卖资格的过程。证券上市是公司自愿的行为，不具有强制性。•2．证券上市的条件•根据我国《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》的有关规定，股份有限公司申请股票上市必须符合下列条件：•（1）股份经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。•（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。•（3）公司最近3年连续赢利，原国有企业改组设立为股份有限公司，或者公司主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。•（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上。公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行的股份的比例可以适当降低，最低可为15％。•（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报