证券投资学第12章

证券投资学第十二章证券投资基本面分析本章重点：宏观经济环境、宏观经济政策与证券市场的关系证券投资行业分析的主要内容公司财务分析的主要方法证券投资学第一节证券投资的宏观分析宏观经济环境分析(一)国内生产总值变动对证券市场的影响1．持续、稳定、高速的GDP增长在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势。证券投资学2．高通胀下GDP增长当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，因而必将导致证券市场下跌。证券投资学3.宏观调控下的GDP减速增长如果GDP仍以适当的速度增长而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。证券投资学4．转折性的GDP变动如果GDP的负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；如果GDP由低速增长转向高速增长时，表明新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。证券投资学(二)经济周期与证券市场的关系一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。证券投资学(三)通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响1．通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。温和的、适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的；严重的通货膨胀会导致货币加速贬值，从而加深了证券市场不景气的状况。证券投资学2．通货紧缩对证券市场的影响随着物价水平的持续下跌，生产规模的缩减，公众对未来的预期收入也趋于悲观，因此证券市场也会进入长期低迷的阶段证券投资学（四)利率变动对证券市场的影响证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。该命题对股票和债券均适用。证券投资学（五）汇率变动对证券市场的影响汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之，股价会下降。证券投资学（六）政治因素对证券市场的影响1．国际形势的变化2．战争的影响3．国内重大政治事件4．法律制度证券投资学宏观经济政策分析1．货币政策货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。从具体的政策手段来看，中央银行对再贴现率的调整将直接影响市场基准利率，对证券市场的影响最为显著。证券投资学2．财政政策实行扩张性财政政策，可增加总需求，使公司业绩上升，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，可减少社会总需求，从而使得公司业绩下滑，证券市场价格就会下跌。具体来看，不同的财政政策手段对证券市场的影响是不相同的。证券投资学3．产业政策产业政策的实施对投资活动会产生直接的影响。证券投资学其他宏观经济变动因素分析（一）能源因素能源价格和各种能源在总能源中的构成即能源结构等指标也是影响整个经济和行业发展的重要因素，是进行证券投资分析时不可忽视的方面。证券投资学（二）人口因素现有的人口分布区域、人口密度和增长潜力也会对经济的发展产生影响，并反映在证券行市上。证券投资学（三）新技术革命因素新技术革命直接推动了工业的迅速发展和水平的提高。证券投资学第二节证券投资的中观分析行业的市场结构分析1．完全竞争完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形2．垄断竞争垄断竞争或不完全竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形3．寡头垄断寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产中占据很大市场份额的情形4．完全垄断完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形证券投资学行业类型厂商数目产品差异程度个别厂商控制价格程度厂商进入行业难易程度现实中接近的行业完全竞争很多无差别没有完全自由农业垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业寡头垄断几个有或没有差别相当有有限汽车制造业完全垄断一个惟一产品无替代品很大，但常受政府管制不能公用事业证券投资学行业生命周期分析1．初创期在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，投资这个新兴行业的创业公司为数不多。2．成长期在这一时期，新行业生产的产品经过广泛的宣传和顾客的试用，逐渐赢得了大众的欢迎，市场需求呈上升趋势。证券投资学3．稳定期在这一时期，产品的销售增长减慢，在前一时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场。4．衰退期在出现较长的稳定期之后，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，致使原行业出现厂商数目减少、利润下降的停滞和萧条景象。证券投资学经济周期分析1．增长型行业增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。2．周期型行业周期型行业的特征是受经济周期影响很大。3．防守型行业防守型行业的特征是受经济周期的影响小，它们的商品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它们的商品有相对稳定的需求。证券投资学行为模式特征增长型销售和利润独立于经济周期而超常增长周期型收益随经济周期的变化而变化，通常会夸大经济的周期性防守型在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定证券投资学行业竞争性分析1．新进入者的威胁行业的新进入者会对价格和利润造成巨大的压力，甚至当其他公司还未真正进入该行业时，进入威胁也会对价格施加压力。2．现有企业之间的竞争当在某一行业中存在一些竞争者时，由于它们力图扩大各自的市场份额，于是市场中会出现价格战，从而降低了利润。3．替代品的压力如果一个行业的产品存在替代品，那么这就意味着它将面临着与相关行业进行竞争的压力。证券投资学4．买方的讨价还价能力如果一个采购者购买了某一行业的大部分产品，那么它就会掌握谈判主动权，进而压低购买价格。5．供方的讨价还价能力如果关键投入品的供应厂商在行业中处于垄断地位，它就能对该产品索取高价，进而从需求方行业中赚取高额利润。证券投资学行业变动性分析1．行业的历史状况考察分析行业的历史状况和历史资料十分重要，因为它是计算一个行业的销售和收入规模及其稳定性的必需基础和依据。2．技术变化对行业的影响科学技术的发展推动了经济发展和社会进步，带来生产方式、营销方式和管理方式的深刻变化。证券投资学3．社会倾向对行业的影响在当今社会，消费者和政府越来越强调经济行业所应负的社会责任，越来越注意工业化给社会所带来的种种影响。4．政府干预因素的影响政府的管理措施可以影响到行业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其它许多方面。证券投资学相关行业变动性分析1．上游产业2．替代产品3．互补产品证券投资学第三节证券投资的微观分析公司财务经营状况分析（一）公司主要的财务报表1．资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定日期（如年末、季未、月末）财务状况的会计报表。内容分为三大类：资产、负债和所有者（股东）权益。资产100%负债、股东权益100%流动资产60%速动资产30%负债40%流动负债30%盘存资产30%长期负债10%固定资产及其他资产40%股东权益60%股本20%积累盈余40%证券投资学2．损益表损益表是反映公司在一定时期内（通常是一季度或一年内）经营成果及其分配情况的报表，它也称收益表或利润表。3．现金流量表现金流量表是反映公司在一定会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入与现金流出情况的报表。证券投资学（二）公司财务报表的分析方法1．单位化法它是将各种“总数”化成单位数字，主要是以每一股普通股为单位进行分析。2．结构分析法结构分析法是分析同一年度会计报表中各项目之间的比率关系，从而揭示各个会计项目的数据在企业财务中的相对意义。证券投资学3．趋势分析法趋势分析法又称指数分析法，它是将同一公司连续多年的会计报表中的重要项目集中在一起，并与某一基年的相应数据作百分率比较的分析方法。4．横向分析法横向分析法是采用环比的方法比较“资产负债表”和“损益表”，编制出比较财务报表，以揭示各会计项目在这段时间内所发生的绝对金额和百分率的变化情况及变化趋势。5．标准比较法标准比较法是将企业的有关财务报表数据及百分率与本行业的平均水平或行业标准进行比较，分析公司在本行业中所处地位。证券投资学（三）财务比率分析1．偿债能力分析偿债能力是指证券发行企业偿还各种短期、长期债务的能力。（1）流动比率流动比率=流动资产÷流动负债（2）速动比率速动比率=速动资产÷流动负债（3）现金比率现金比率=现金余额÷流动负债（4）利息倍数利息倍数=利息及所得税前收益÷利息费用证券投资学（5）应收账款周转率和平均回收天数应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款净额其中：赊销净额=销售收入－现金销售收入－销售折扣、销货退回和折让；应收账款净额=应收账款总额－坏账备抵应收账款平均回收天数=365÷应收账款周转率证券投资学2．资本结构分析（1）股东权益比率股东权益比率=股东权益÷资产总额×100%（2）负债比率它是债权人的权益对总资产的比率，简称负债比率。负债比率=（债务总额÷资产总额）×100%（3）长期负债比率它是长期负债占固定资产的比率。长期负债比率=长期负债÷固定资产×100%（4）股东权益占固定资产比率股东权益占固定资产比率=股东权益÷固定资产×100%证券投资学3．经营效率分析（1）存货周转率和存货周转天数存货周转率=销售收入÷平均存货其中，平均存货等于（期初存货+期末存货）/2存货平均周转天数=365÷存货周转率（2）固定资产周转率固定资产周转率=销售收入÷固定资产总额（次）（3）总资产周转率总资产周转率=销售收入÷资产总额（次）（4）股东权益周转率股东权益周转率=销售收入÷股东权益（次）证券投资学4．盈利能力分析（1）毛利率毛利率=毛利÷销售收入×100%（2）净利率净利率=税后净收益÷销售收入×100%（3）资产收益率资产收益率=税后净收益÷资产总额×100%（4）股东权益收益率股东权益收益率=税后净收益÷股东权益×100%证券投资学5．投资收益分析（1）普通股每股净收益每股净收益=（税后净收益-优先股股息）÷发行在外普通股股数（元/股）（2）股息发放率股息发放率=每股股息÷每股净收益×100%证券投资学（3）普通股每股经营活动净现金流量。普通股每股经营活动净现金流量=经营活动净现金流量÷发行在外的普通股股数（元/股）该指标用来反映公司支付股利和资本支出的能力。（4）支付现金股利的经营净现金流量。支付现金股息的经营净现金流量=经营活动的净现金流量÷现金股息（倍）该指标用以反映公司年度内使用经营活动净现金流量支付现金股利的能力。（5）普通股获利率普通股获利率=每股股息÷每股市价×100%是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。证券投资学（6）本利比本利比=每股市价÷每股股息（7）市盈率市盈率=每股市价÷每股净收益（倍）市盈率又称本益比，表明投资者愿意为每1元公司净收益所支付的股票价格相当于净收益的倍数。（8）投资收益率投资收益率=每股净收益÷每股市价×100%这一比率是市盈率的倒数，比率越大，说明股权资本的盈利率越高，对潜在投资者越有吸引力。证券投资学（9）每股净值每股净值=股东权益÷发行在外普通股股数（元/股）这一指标反映了每股普通股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础。（10）净资产倍率净资产倍率=每股市价÷每股净值（倍）该指标表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。证券投资学公司经营管理分析（一）解决内部问题的能力1．保持高效率生产的能力。2．财产安排、管理的能力。3．开拓、发展业务的能力。4．解决劳务纠纷和处理好与工会、职工关系的能力。5．应用当代先进的科学管理方法的能力。（二）处理外部事务的能力