证券投资收益与风险分析

证券投资的收益与风险第一节证券投资的收益一、债券投资收益（一）债券收益率及影响因素1、收益内容利息收入资本损益2、衡量尺度-收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。票面利率3、影响因素债券购买价格与面值的差额债券还本期限（二）债券收益率计算原理2、近似法：或：其中：P1=债券出售价格Y-收益率%1002)()(00pvnPvcY%1002)()(0101PPnPPCY（二）债券收益率计算原理3、加权法：%1004.06.0)(1001PPnPPcY（三）债券收益率及其计算A.附息债券收益率计算1、票面收益率（名义收益率）其中：Yn-票面收益率2、直接收益率（经常收益率，本期收益率）其中：Yd-直接收益率例：%100vcYn%1000PcYd%53.10%100950%101000dY（三）债券收益率及其计算3、持有期收益率（1）息票债券近似法：其中：Yh-持有期收益率例：%1002)()(0101PPnPPCYh%86.10%1002/)950995(8)950995(%101000hY（三）债券收益率及其计算实用法例：%100/)(001PnPPCYh%12.11%1009508/)950995(%101000hY4、到期收益率（1）附息债券近似计算式%28.11%1002/)9501000(5/)9501000(%101000%1002/)(/)(00mmypvnpvcy（2）实用公式%58.11%1009505/)9501000(%101000%100/)(00mmypnpvcy5、赎回收益率yc赎回收益率C—债券年利息p0—债券买入价Fc—赎回溢价n—赎回年限%1002/)(/)(00pFnpFcyccc%12.14%1002/)9501080(3/)9501080(%101000cy（三）债券收益率及其计算6、复利到期收益率其中：C-票面年利息r-再投资收益率V-债券面值P0-购买价格n-持有年限%10011)1(0nPrrCVYn（三）债券收益率及其计算例：某债券为期限10年，票面年利率为12%的息票债券，每年付一次息，面值为1000元。投资者在二级市场以960元价格买入，剩余年限为4年。投资者将所得利息进行再投资，再投资收益率为10%，则投资者持有该债券期间的复利到期收益率为：%85.12%1001960%101%)101(120100044Y（三）债券收益率及其计算B.一次还本付息债券1.持有期收益率近似法：例：%1002/)(/)(0101PPnPPYh%27.7%1002/)100120(5.2/)100120(hY（三）债券收益率及其计算实用法：例：%100/)(001PnPPYh%8%1001005.2/)100120(hY（三）债券收益率及其计算（2）到期一次还本付息债券近似法：其中：I-票面利率例：%1002/)(/)1(00PVnPInVYm%051.7%1002/)108100(3/108)3%101(100mY（三）债券收益率及其计算实用法：例：%100/)1(00PnPInVYm%05.7%1001083/108)3%101(100mY（三）债券收益率及其计算3、贴现债券收益率（1）到期收益率发行价格：P0=V×(1-dn)其中：P0-发行价格V-债券面值d-年贴现率n-债券年限（360天计）到期收益率：%10036500nPPVYm（三）债券收益率及其计算例：P0=100×（1-12%×90/360）=97（元）%54.12%100903659797100mY（三）债券收益率及其计算（2）持有期收益率交易价格：P1=V×（1-d1n1）其中：P1-交易价格d1-二级市场年贴现率n1-剩余期限（360天计）持有期收益率：%100365001nPPPYh（三）债券收益率及其计算例：P1=100×(1-1.50%×60/360)=98.08(元）后手到期收益率：%39.9%1006036508.9808.98100mY%55.13%10030365979708.98hY（三）债券收益率及其计算（3）贴现债券复利到期收益率：例：某贴现债券面值为1000元，期限为4年，投资者在发行日以580元价格买入，其复利到期收益率为：%59.14%100158010004Y%10010nPVY二、股票投资收益（一）股票收益的内容及影响因素股息1、股票收益的内容资本损益资本增值股息2、股票收益的形式买卖差价公积金转赠公司业绩3、影响股票收益的主要因素股价变化市场利率（二）股票收益率计算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%其中：D-现金股息P0-买入价例：股利收益率=（1.50/30)×100%=5%2、持有期收益率Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%其中：P1-卖出价Yh—持有期收益率例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%=1+持有期收益率例：股票持有期回收率=(1.50+34.50)/30×100%=120%持有期收益率=[1.50+(22.50-30)]/30×100%=-20%股票持有期回收率=(1.50+22.50)/30×100%=80%4、调整后的持有期收益率Yh—调整后的持有期收益率例：%100调整后的购买价格调整后的现金股息调整后的资本利得hY%19%1001090.0)1011(hY三、资产组合的收益率iniipXYY.1三、资产组合的收益率其中：YP—证券组合的预期收益率Yi—组合中各种证券的预期收益率Xi—各种证券占组合总价值的比率N—组合中证券的种类数例：YP=(0.100.25+0.120.50+0.080.15+0.070.10)=10.4%第二节证券投资的风险证券投资风险-证券投资收益的不确定性风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性。一、系统风险系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。（一）市场风险1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。2、产生原因：经济周期变动。3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和经营业绩产生影响。4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响。5、回避方法：顺势操作，投资于绩优股票。（二）利率风险1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性。2、产生原因中央银行利率政策变化资金供求关系变化3、作用机制利率变化-公司盈利-股息-股票价格利率变化-资金流向-供求关系-证券价格固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券利率风险大4、影响利率风险是政府债券的主要风险利率变化直接影响股票价格5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化。（三）购买力风险1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的实际收益水平下降的风险。2、产生原因：通货膨胀、货币贬值3、作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率4、影响：固定收益证券受通胀风险影响大；长期债券的通胀风险大于短期债券。不同公司受通胀风险影响程度不同；通胀阶段不同，受通胀影响不同。5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保值贴补债券。二、非系统风险非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。（一）信用风险1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险。2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定。3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌4、影响：政府债券的信用风险小；公司证券的信用风险大。5、回避方法：参考证券信用评级。（二）经营风险1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期期收益下降的可能。2、产生原因企业内部原因企业外部原因3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价4、影响：普通股的主要风险5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。6、经营风险的主要种类（1）定义：企业因融资不当而影响普通股东收益的财务风险。负债过多或资本利润率过低。（2）不注重新产品开发和市场开发，满足于当前。（3）销售决策失误。（4）公司管理效率低下。三、收益与风险的关系收益与风险的互换关系收益率=无风险利率+风险补偿无风险利率：将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率。1、利率风险的补偿2、信用风险的补偿3、通胀风险的补偿4、市场风险、经营风险、财务风险的补偿第三节风险的衡量证券投资的风险，是预期收益变动的可能性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。一、单一证券风险的衡量（一）未来收益的概率分布R=f（S）或r=f（S）其中：S-经济环境R-证券的收益水平r-证券的收益率（一）未来收益的概率分布经济环境ⅠⅡⅢⅣⅤ股息额1．00元1．50元2．00元2．50元3．00元发生概率0．10．20．40．20．1（一）未来收益的概率分布概率0.40.30.20.11.002.003.00股息额(二)预期收益预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值其中:ER-预期收益Ri-各预期收益Pi-各预期收益发生的概率i-各种可能收益的序号n-观察数,满足niiiPRER1niiP11例:A、B、C三种股票收益的概率分布证券收益（元）经济环境发生概率ABCⅠ0．14．006．5013．00Ⅱ0．26．007．0011．00Ⅲ0．48．008．009．00Ⅳ0．210．009．007．00Ⅴ0．112．009．505．00(二)预期收益其中：51)(8iiiAAPRER元51)(8iiiBBPRER元51)(9iiicCPRER元(三)风险量的计算-方差和标准衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。（三）风险量的计算—方差和标准差Pixyz预期收益（期望值）Ri（三）风险量的计算—方差和标准差21221)()(VVERRPViini（三）风险量的计算-方差和标准差其中：V-方差—标准差上例中：证券预期收益（元）方差标准差A8.004.82.191B8.000.850.922C9.004.82.191(三)风险量的计算-方差和标准差A股票未来收益:8±2.191=5.81~10.19(元)B股票未来收益:8±0.922=7.08~8.92(元)C股票未来益:9±2.191=6.81~11.19(元)（四）对单一证券收益与风险的权衡1、无差异曲线的特性（1）投资者对同一条无差异曲线上的投资点有相同偏好—无差异曲线不相交。（四）对单一证券收益与风险的权衡rI2rI1I1I2XI3（四）对单一证券收益与风险的权衡（2）投资者有不可满足性和风险回避性一无差异曲线斜率为正。r2318%14%115%20%（四）对单一证券收益与风险的权衡（3）投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。rBA1CD（四）对单一证券收益与风险的权衡（4）投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线。I1I1I1I2I2I2I3I3I3极不愿