证券投资课件4

第四篇证券投资的基本分析第五章宏观分析第一节证券投资分析概述一、证券投资分析的主要方法1、概念与发展简史定义:发展简史：1）业务范围拓展：企业、基金、证券公司；2）分析对象延伸：微、中、宏，国内、国际；3）分析方法创新：以技术和基本为主的传统方法到资本资产定价模型、资本资产套利模型等现代投资分析方法；2、主要分析流派及其特点1）基本分析流派：以宏观经济形势、行业特征和上市公司财务数据作为分析对象与投资决策基础的分析流派；2）技术分析流派：以价格、成交量、完成价量变化的时间及空间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的分析流派；直觉化→图形化→指标化→模型化→智能化；3）心理分析流派：个体心理分析基于三大心理分析理论，解决投资中的心理障碍；群体心理分析基于群体心理与逆向思维，解决观察视角4）学术分析流派：长期持有投资战略，哲学基础“效率决定市场”，按照风险水平选择投资对象投资分析流派的基本区别见下表分析流派对待市场态度使用数据性质使用判断的本质特征适用规模基本流派永远是错只使用市场外只有肯定意义战略规模技术流派永远是对市场内数据只有否定意义战术规模心理流派时对时错兼用市场内外可以肯定否定无规模限制学术流派不置可否兼用市场内外只作假设判断不作投资判断战略规模二、证券投资分析的信息来源1、政府部门:宏观经济政策制定者,信息发布主体1)国务院：宏观管理最高机构；2)中国证监会：直接监督证券期货市场政府部门3)财政部：财政收支、财税政策、国有资本金；4)中国人民银行：制定实施货币政策；5)国家经贸委：宏观调控经济运行的政府部门；6)国家统计局：定期发布经济和发展数据；7)国家发改委：8)其他地方有关部门等。2、证券交易所：深沪证券交易所公布证券行情及成交情况的日报、周报、月报、年报等成为技术分析的首要信息来源与量价分析基础3、上市公司定期报告（年、中、季报）和临时公告等信息披露，(盈利水平、股利政策、增资减资、资产重组等重大事宜),是投资者价值判断的最重要来源4、中介机构：为参与者提供各种服务的专职机构证券经营机构、投资咨询机构、登记结算机构及相关业务机构（会、资产评、律、信用评）5、媒体：信息发布主体之一与发布主渠道6、其他来源：实地考察、专家访谈、市场调查、内幕信息第二节：宏观政治经济形势及政府政策导向分析一、宏观政治形势分析是基本分析的首要任务政治因素：政权、战争、法律制度、国际政治的重大变化、对外关系的变化及政策变动等案例1：美国四年一次的总统选举年案例2：我国股市对政治因素变动尤其敏感案例3：1995年墨西哥执政党主席被谋杀案例4：台湾政治形势不稳造成股市大熊市二、宏观经济形势分析是基本分析的基石1、通常下宏观经济形势对股市影响―正相关关系1）美国经济周期与道琼斯指数走势强相关年份GDP(万亿＄)道琼斯指数区间40—53100—250点54—6359:0.5250--750点(三大波浪)64—8270:1；77:2；81:3750—1000(74年600)83—8685：41000--2000点87—9288：5；92：62000--3000点92—0095：7；97：83000--11400点1987年前道指始终没有突破2000点,但当GDP达到近5万亿后,则突飞猛进,成长来源于新经济增长道指从32年开始了长期大牛市：32年到37年为第I浪的上涨，到42年为II浪调整，一直到现在为延长III浪的上涨如果1925年投入1美元,到1994年财富增长情况:2）香港经济周期和恒生指数波动从1995年始呈现出比较明显的对应关系：3)中国经济从中长期看与股市发展呈同向变化年份GDP（￥）人均GDP（￥）进出口总额（＄）城乡居民储蓄总额（￥）19783624亿377.5元206.4亿210亿19881.46万亿1342.3元1027.9亿3822亿19998.21万亿约1万亿＄6515.8元约787＄3606.5亿5.9万亿200413.65万亿约1.05万元11547.4亿12万亿(05年3月)2、中国宏观经济形势对股市影响的独特性：呈不相关或负相关三、政府的政策导向对中国股市影响最大1、中国股市历年主要政策回顾与股市高度相关政策手段政策出台时机持续效果以沪市为例邓小平南巡讲话92．1．22从100多点持续上涨取消涨跌停板制度92．5．21从624点暴涨至1335点成立证监会与证监委92．11．25从572点暴涨至752点“治理整顿”紧缩银根93．7从1559点持续下跌出台券商融资三大“救市政策”94．7．29从326点暴涨至449点公布新股发行额度95．5．22从926点暴跌中国证监会发出加强风险控制通知96．12．9重大利空人民日报发表特约评论员文章96．12．16持续暴跌提高印花税处罚券商等“十项组合拳”97．5重大利空人民日报特约评论员文章“恢复性上涨”99．6．15上涨，“红五月”减持国有股筹集社会保障基金管理办法01．6．12重大利空证监会宣布暂停售国有股、调低印花税01．10．22重大利好国务院决定对国内上市公司停止减持02．6．23井喷行情2、案例：案例1、1993年为推销国债而暂时压抑股市案例2、1996年初与年末方向相左的宏观调控案例3、1997年与1999年方向相反的两次宏观调控案例4、国有股减持政策的颁布、暂停、停止案例5、股权分置改革问题第三节：供求关系是中国股市涨跌的原动力一、通货膨胀对股市的影响1、通胀导致投资者产生保值心理；2、通胀影响经济景气，股价影响景气变动；二、利率变动对中国股市的影响最大1、从趋势上说利率与股市走势呈反方向运行2、近年来我国利率调整的实证考察保值贴补、连续八次降息与转入升息通道1993年7月，恢复保值储蓄（3年期存款）；1996年4月1日，停办保值储蓄（贴补率为6%）1996年5月1日，首次降息，历时超过2年的大牛市由此拉开序幕；1996年8月23日,第二次降息，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰；1997年10月23日,第三次降息，之后发行的两个长期品种的国债异常火爆；1998年3月25日,第四次降息，为国企改革创造了良好的资金环境；1998年7月1日,第五次降息(克林顿访华)；1998年12月7日央行第六次降息；•1999年6月10日央行第七次降息；•1999年11月1日，央行决定征收利息税，居民储蓄存款一度出现绝对下降；•2002年2月21日，第八次降息，带动中国股市从1500点走出近200点的反弹行情；•2003年6月，央行对高档别墅提高利率（未执行）；•2004年10月29日，央行上调存贷款基准利率，存款由1.98%提高到2.25%，贷款由5.04%提高到5.31%•2005年3月17日，央行上调房贷利率到5.58%；•2006年8月19日，央行上调存款利率2.25%↑2.52%；•2007年3月至12月20日年内,连续六次加息至4.14%;•2008年以来进入降息通道三、人民币汇率及周边市场对我国的影响1、币值稳定与否对股市涨落往往起决定性作用：2、近年来我国江率变动的实证考察（主动贬值与转入升值通道）：1）购买力平价；2）93年汇率并轨时已从1：5.7主动贬值到1：11，后上升到1：8.9--1：8.3，并基本稳定下来3）中国经济增速保持在8—11%，其货币坚挺是有经济基础的；4）中国货币已无贬值空间，商品太便宜被国外法院认定为倾销；5）外债结构与外汇储备比例合理，2000年外汇储备1600亿美元，外债1400亿美元，短期债务占外汇储备为1：7—1：8，俄罗斯在98年金融危机时这一比例为8：5；6）1993年以来，一直以￥买进＄（外汇储备急增的重要原因），防止本币升值，截止到2005年3月，外汇储备6591亿＄（世界第二）。2005年7月21日，央行宣布实行有管理的浮动汇率制，根据国际收入及经常项目的主要交易国及其货币，美、欧、日、韩成为一篮子货币汇率管理体系中主要的货币。四、旨在改善供求关系一系列政策出台1、99年9月8日，允许三类国企自有资金入市；2、99年10月12日，基金管理公司进入银行间同业市场，从事购买债券债券交易及回购业务；3、99年10月26日，允许5%保险资金进入证券市场（基金与配售新基金）；00年3月，提高到10%；4、99年11月，证券投资基金配售新股（融资）；5、99年12月12日，证券公司进入银行间同业市场；6、00年2月22日，证券公司股票质押贷款办法；7、00年7月23日，财务公司中长期债券、同业拆借、有价证券金融机构股权及成员单位股权投资；8、00年7月25日，金融租赁公司进行有价证券、金融机构股权投资第六章中观行业分析第一节：行业的内在属性分析一、行业的市场类型（市场结构）分析市场类型厂商数量产品差异情况对价格控制力典型行业风险完全竞争多均质或相同没有农业等初级产品大垄断竞争较多实际或观念差异有一定控制力服装等轻工业较大寡头独占少同质或略有差别有相当控制力钢铁等重化工业较小完全垄断一家单一独特产品有很大控制力水电等共用事业小二、行业的经济周期（成长性）分析1、成长性行业（增长性行业）：2、周期性行业：3、防御性行业：三、行业生命周期分析1、初创期（行业发展的幼稚期）2、成长期（行业发展的黄金时期）3、稳定期（行业发展的巅峰时期）4、衰退期（行业发展的暮年期）生命周期厂商数量利润风险股价初创期很少亏损较高较低成长期增多增加较高大起大落稳定期减少较高减少稳定上升衰退期很少减少/亏损较低平淡下降第二节：行业的投资机会分析一、行业变动的外在影响因素分析1、政府政策：税收、关税、信贷、价格、补贴;2、相关行业变动：1）投入品行业变动对股价的影响：2）替代品行业变动对股价的影响：3）互补品行业变动对股价的影响：3、技术进步4、WTO的影响：金融、电信、商贸、汽车、农业、纺织行业影响程度影响描述金融冲击大5年后外资机构不受限，银行和证券冲击最大电信服务冲击较大5年后外资受限只限于投资比例不超过49%，内企将引进外资作为战略投资者应对挑战；批发零售冲击较大3年内取消对合营公司的数量、地域、股权和设立方式的限制汽车制造冲击较大关税从70—80%降低到25%左右，汽车盈利空间受限，国内厂商通过合资生产格局不变；农业冲击较大进口配额逐步取消，价格与国际市场接轨，棉花、谷物影响较大；纺织服装受益最大出口配额的取消扩大中国产品在国际市场的份额；（WTO倾销应诉案件不断上升）三、行业投资机会分析1、高成长性与相关公司的选择值得关注的12个成长行业一览表（2002年制）：2、非高成长性行业的投资机会分析1）传统行业的投资机会分析：2）关注国家重点鼓励发展的行业：2009年十大产业振兴规划:3）垄断行业体制改革蕴藏投资机会:电信、电力、民航运输、传播文化、是全国公认的垄断行业，通常实行政企分开、打破垄断、引入竞争、建立与改革相适应的监管制度、开拓融资渠道等程序步骤。垄断行业体制改革措施简表：(铁路改革正在进行中)行业名称年增速市场类型行业特性生命周期传播文化10%垄断竞争增长性成长期旅游11%完全竞争增长性成长期家用制冷压缩机12%垄断竞争增长性成长期航空运输13%垄断竞争增长性成长期专业外贸14%垄断向一般竞争过渡增长性成长期中成药15%垄断竞争增长性成长期环保16%垄断竞争增长性成长期计算机20%垄断竞争增长性成长期通讯设备20%垄断竞争增长性成长期电子基础产品10%垄断竞争周期性成长期汽车15%垄断竞争周期性成长期房地产18%垄断竞争周期性成长期政企分开业务重组引入竞争者加强监管拓展融资电信新设信息产业部作为监管机构,中国电信与邮政分开,成为独立运营商电信业务分拆为中国电信(后又分拆南北两个)、中国移动及中国卫星网通、吉通铁通3家颁发电信营运许可证,奠定7家格局与外资合作,海外上市电力成立国家电力公司为生产厂商,撤消电力工业部厂网分开